這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的導(dǎo)火索，源于David Ellison在2025年8月剛剛吞下派拉蒙。面對(duì)7910萬(wàn)對(duì)1.3億的用戶差距，他急需華納這塊肥肉來(lái)?yè)纹饘?duì)抗科技巨頭的野心，戰(zhàn)局一度擁擠，連康卡斯特（Comcast）也入場(chǎng)分羹，三方算盤各異：Netflix和康卡斯特只想取走電影與HBO Max等內(nèi)容精華，而派拉蒙卻意圖吞并包括CNN在內(nèi)的整個(gè)傳媒帝國(guó) 。
從牌面看，背靠甲骨文家族財(cái)力與特朗普政府關(guān)系的派拉蒙優(yōu)勢(shì)盡顯；而依靠郵寄DVD起家的Netflix因無(wú)大型收購(gòu)歷史，被普遍視為陪跑，但令人震驚的是，華納董事會(huì)頂住了監(jiān)管與資金的雙重壓力，八次拒絕派拉蒙，堅(jiān)定站隊(duì)Netflix ，這意味著一家科技公司正在以最不好萊塢的方式，攻占好萊塢的心臟。
本篇文章，我們就從頭梳理：這場(chǎng)硅谷征服好萊塢的終極戰(zhàn)役，究竟發(fā)生了什么？
這場(chǎng)收購(gòu)由派拉蒙步步緊逼開(kāi)始，據(jù)報(bào)道，華納的CEO David Zaslav知道Ellison家族在吞并派拉蒙后，就對(duì)自己的公司感興趣，但卻沒(méi)想到他們行動(dòng)會(huì)如此之快。
2025年8月David Ellison剛結(jié)束對(duì)派拉蒙的收購(gòu)拉鋸戰(zhàn)，9月11日，《華爾街日?qǐng)?bào)》便爆料David Ellison將沖刺競(jìng)購(gòu)華納；9月14日，David Ellison與Zaslav第一次會(huì)面，派拉蒙首次提出收購(gòu)意愿，出價(jià)為每股19美元，其中60%是現(xiàn)金，不過(guò)華納沒(méi)有回復(fù)，也沒(méi)有對(duì)外表示是否愿意出售資產(chǎn)。
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9月下旬，派拉蒙提出第二份收購(gòu)要約，希望以每股22美元收購(gòu)，現(xiàn)金比例提高到了67%。派拉蒙還承諾，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)否決交易，將支付20億美元分手費(fèi)，同時(shí)Ellison承諾會(huì)給CEO Zaslav一個(gè)co-CEO的位置，也就是說(shuō)，他并不會(huì)因?yàn)楸皇召?gòu)而出局。
不過(guò)華納仍然不為所動(dòng)，10月，派拉蒙把收購(gòu)價(jià)格提高到了每股23.5美元，現(xiàn)金股權(quán)比被調(diào)整到了8:2。面對(duì)派拉蒙不斷的催促，華納董事會(huì)意識(shí)到必須迅速行動(dòng)，否則可能失去對(duì)局勢(shì)控制。
一星期后，華納終于對(duì)外表示對(duì)收購(gòu)持開(kāi)放態(tài)度，隨后宣稱已收到多方收購(gòu)意向，這個(gè)時(shí)候，華納爭(zhēng)奪戰(zhàn)才正式開(kāi)始。
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當(dāng)時(shí)，華納的股價(jià)僅僅只有約12美元，但是董事會(huì)認(rèn)為公允價(jià)值應(yīng)在24美元以上，為了保持競(jìng)爭(zhēng)的勢(shì)頭，華納定下了非常緊迫的時(shí)間表，每次競(jìng)標(biāo)只給三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幾天時(shí)間來(lái)修改通常幾周才能完成的條款。
派拉蒙方面，之后再次三度出價(jià)，收購(gòu)價(jià)格一路從25.5美元，漲到26.5美元。不過(guò)華納并不滿意，認(rèn)為自己作為擁有豐富片庫(kù)的百年制片廠，值得更高的價(jià)格，要求Ellison家族繼續(xù)報(bào)價(jià)，并需要消除董事會(huì)對(duì)派拉蒙融資方面的顧慮。
12月4日早晨，David Ellison將最新起草的30美元價(jià)格用短信發(fā)給Zaslav（華納CEO），并承諾可以全現(xiàn)金交易。不過(guò)，Zaslav再?zèng)]回過(guò)他的信息。
小華
媒體高管，《美輪美奐》主播
我感覺(jué)David Ellison在整個(gè)收購(gòu)過(guò)程中表現(xiàn)得勢(shì)在必得，胡蘿卜和大棒都使出來(lái)了，他不斷地發(fā)出威脅的話：說(shuō)如果派拉蒙最后沒(méi)有能夠成功收購(gòu)華納的話，那他可能會(huì)采取更極端一些措施。
在華納提交給美國(guó)證交會(huì)的一份文件中可以看到，Zaslav之所以沒(méi)有回復(fù)短信，是因?yàn)樗J(rèn)為這條短信“沒(méi)有提出任何可操作的方案，而且已經(jīng)過(guò)了收購(gòu)提案截止日期，在華納董事會(huì)審議期間這樣做也不合適”。
David Ellison不知道的是，在Zaslav沒(méi)有回復(fù)短信時(shí)，正在與Netflix緊鑼密鼓地敲定最終協(xié)議。當(dāng)天下午，華納董事會(huì)接受了Netflix的報(bào)價(jià)，股東們將獲得每股27.5美元的現(xiàn)金，以及價(jià)值4.5美元的Netflix股票，和一家將被分拆出來(lái)的有線電視網(wǎng)絡(luò)公司的股份，第二天全世界都知道了這個(gè)消息。
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12月8日，不甘心的派拉蒙發(fā)起敵意收購(gòu)，每股報(bào)價(jià)30美元。所謂的敵意收購(gòu)，是當(dāng)目標(biāo)公司董事會(huì)不愿參與談判時(shí)通常會(huì)采用的方式，理論上，這個(gè)策略的經(jīng)典優(yōu)勢(shì)就是速度。
如果派拉蒙的價(jià)格比Netflix的更有吸引力，那么華納的股東就會(huì)把股份賣給派拉蒙，派拉蒙勝出；但如果這兩項(xiàng)交易吸引力差不多的話，股東就會(huì)選更快拿到錢的那個(gè)，畢竟一年后拿30美元，總比一年半后拿27.75美元強(qiáng)。
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不過(guò)派拉蒙的敵意收購(gòu)其實(shí)更像施壓策略。成功完成交易的前提是需要反壟斷機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，這將是一項(xiàng)持續(xù)數(shù)月的過(guò)程，不可能在他們的截止日期前完成；而另一方面，官宣后再想收購(gòu)華納，華納得先和Netflix解約，這必須董事會(huì)先點(diǎn)頭。派拉蒙繞過(guò)董事會(huì)，恰恰斷了自己的后路，所以派拉蒙真正的目的不是直接拿下華納，而是逼華納董事會(huì)重新坐下來(lái)談判。
從始至終，華納董事會(huì)的答案都是不賣，那么派拉蒙抬價(jià)后，為什么華納還是拒絕？這個(gè)答案藏在兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題里：錢的來(lái)源和監(jiān)管能否通過(guò)。
先來(lái)說(shuō)說(shuō)錢。派拉蒙的市值約為140億美元，如果想用每股30美元試圖收購(gòu)華納，他們將需要946.5億美元的債務(wù)和股權(quán)融資，而這幾乎是派拉蒙總市值的七倍，即使億萬(wàn)富翁Larry Ellison大手一揮，愿意為兒子的這場(chǎng)豪賭提供404億美元的個(gè)人擔(dān)保，華納董事會(huì)依然不買賬。為什么？
第一，解約成本太高。 華納董事會(huì)認(rèn)為，如果終止與Netflix的收購(gòu)協(xié)議，就不得不承擔(dān)47億美元的成本，包括28億美元的分手費(fèi)，15億美元的債務(wù)重組計(jì)劃流產(chǎn)的補(bǔ)償金和對(duì)應(yīng)的利息支出，非常不劃算。
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第二，收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也高。 華納這種所謂的“杠桿收購(gòu)”，風(fēng)險(xiǎn)太高了，如果派拉蒙通過(guò)借入大量債務(wù)來(lái)籌集收購(gòu)資金，交易完成后，巨額債務(wù)會(huì)轉(zhuǎn)移到合并后的公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，他們將不得不用未來(lái)的現(xiàn)金流來(lái)償還這些貸款。如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境不好，新公司也許被壓垮。2007年德州能源450億美元收購(gòu)案就是一個(gè)經(jīng)典例子，由于天然氣價(jià)格大幅下跌，新公司無(wú)法償還巨額債務(wù)最終破產(chǎn)。
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第三，資金來(lái)源不穩(wěn)定。 派拉蒙的錢主要來(lái)自三方：中東主權(quán)基金、美國(guó)銀行、花旗銀行和阿波羅等金融機(jī)構(gòu)540億美元債務(wù)承諾，以及代表政治資本的特朗普女婿Jared Kushner。但中東資金可能觸發(fā)美國(guó)政府安全審查；銀行承諾隨時(shí)可能在最后一刻反悔；而Kushner本來(lái)承諾投2億美元，最后關(guān)頭卻突然退出。
反觀Netflix家里是真的有礦，對(duì)華納來(lái)說(shuō)更有保障。 一方面，Netflix業(yè)務(wù)進(jìn)入成熟期，預(yù)計(jì)2025年全年收入達(dá)到約451億美元，自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率接近21%，意味著每賺100刀，還能剩下20多刀真金白銀；另一方面，Netflix擁有著低杠桿風(fēng)險(xiǎn)，Netflix債務(wù)約為145億美元，比派拉蒙方案的870億美元低了不少；而且Netflix的稅前利潤(rùn)是利息支出的29.7倍，擁有強(qiáng)大的利息償付能力。
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最后一個(gè)容易忽視的細(xì)節(jié)，就是派拉蒙這每股30刀的報(bào)價(jià)，并不意味著比Netflix更劃算。別忘了，派拉蒙買的是整個(gè)華納集團(tuán)，包括 CNN 等有線電視業(yè)務(wù)，哪個(gè)報(bào)價(jià)更好，取決于股東們?cè)趺垂乐颠@些有線電視資產(chǎn)。盡管派拉蒙自己表示，華納的有線電視“一文不值”，但如果有線電視還值錢，剝離Netflix這部分后的報(bào)價(jià)反而讓股東拿到更多，雖然剪線潮洶涌，但有線電視仍然在貢獻(xiàn)著非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
但錢只是一方面，就算派拉蒙能籌到錢，華納董事會(huì)還有另一個(gè)更大的顧慮：監(jiān)管能不能過(guò)，派拉蒙多次向華納董事會(huì)致信，強(qiáng)調(diào)自己來(lái)收購(gòu)華納的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)要比Netflix低得多，那這場(chǎng)收購(gòu)到底有哪些監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)呢？
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首先，最主要的擔(dān)心在于流媒體市場(chǎng)的集中度。截至2024年底，Netflix在全球擁有約3億訂閱用戶，是流媒體行業(yè)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，如果加上排名第三的HBO Max的約1億訂閱用戶，合并實(shí)體將控制近4億用戶的觀看數(shù)據(jù)和消費(fèi)習(xí)慣。這樣龐大的規(guī)模，是否代表著Netflix占據(jù)支配地位？
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消費(fèi)者所期待的是：只花一份購(gòu)買Netflix會(huì)員的錢，就能看包括HBO Max在內(nèi)的兩份節(jié)目。目前Netflix的會(huì)員價(jià)格分三檔，標(biāo)準(zhǔn)套餐為17.99美元每月；HBO Max的標(biāo)準(zhǔn)套餐為18.49美元每月，但是合并之后真的能幫消費(fèi)者省錢嗎？
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垂直整合的問(wèn)題同樣嚴(yán)重。Netflix雖然已經(jīng)建立了強(qiáng)大的原創(chuàng)內(nèi)容制作能力，但仍有大量?jī)?nèi)容依靠外部采購(gòu)，華納則擁有華納兄弟影業(yè)這個(gè)傳奇制片廠，以及DC漫畫(huà)、《哈利·波特》、《權(quán)力的游戲》等頂級(jí)IP。
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合并后，這個(gè)實(shí)體將同時(shí)控制內(nèi)容制作的上游制片廠和分發(fā)的下游流媒體平臺(tái)，合并實(shí)體可能拒絕向Disney+、Apple TV+、Amazon等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手授權(quán)華納的內(nèi)容，或者開(kāi)出遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)格的授權(quán)費(fèi)用，從而削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的內(nèi)容庫(kù)吸引力。
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2020年疫情期間，華納兄弟決定將所有2021年新片同步上線HBO Max和院線，就曾引發(fā)AMC等院線巨頭的強(qiáng)烈抗議。
把時(shí)間拉回到1月12日，敵意收購(gòu)成功率不大、自己也不愿意再加價(jià)的情況下，派拉蒙又想到了提名董事會(huì)的方法來(lái)阻撓這起收購(gòu)。
根據(jù)華納的章程，每年都有一個(gè)提前通知窗口（Advance Notice Window），允許股東在這個(gè)時(shí)間段提名自己的人選來(lái)競(jìng)選董事會(huì)席位，既然之前的董事會(huì)否決了派拉蒙八次報(bào)價(jià)，那不如繞過(guò)現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)班子，直接換成自己人，而提名的這組董事一旦上任，就會(huì)立即宣布派拉蒙的方案是更優(yōu)報(bào)價(jià)，從何合法撕毀與Netflix的“婚約”。
這在商戰(zhàn)中也叫代理人戰(zhàn)爭(zhēng)（Proxy Fight），除了提名董事，派拉蒙還起訴了華納，試圖用法律壓力迫使華納公開(kāi) Netflix交易的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)，由此想證明自己的方案最好，不過(guò)法官拒絕了派拉蒙快速審理的要求。
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1月20日，Netflix 宣布將收購(gòu)方案修改為以每股27.75美元全現(xiàn)金收購(gòu)，通過(guò)簡(jiǎn)化交易結(jié)構(gòu)，抵御派拉蒙的敵意收購(gòu)，加速收購(gòu)過(guò)程。華納兄弟董事會(huì)已批準(zhǔn)該交易，這么一來(lái)，派拉蒙大部分手段都被認(rèn)為是“虛驚一場(chǎng)”：除非繼續(xù)提高報(bào)價(jià)，否則這場(chǎng)華納爭(zhēng)奪戰(zhàn)已落下帷幕。
Netflix為什么要花重金買下華納？放棄堅(jiān)持多年的有機(jī)增長(zhǎng)戰(zhàn)略，是為了什么？
首先，Netflix作為一家1997年成立、以DVD租賃起家的公司，在IP戰(zhàn)場(chǎng)上，Netflix面對(duì)的是一群擁有百年家底的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。迪士尼自90年代起揮舞著千億美金買下漫威、盧卡斯和?？怂?，這樣的積累使得迪士尼的流媒體平臺(tái)Disney+在2019年一推出便在幾周內(nèi)獲得數(shù)千萬(wàn)人訂閱。
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2007年，Netflix開(kāi)啟流媒體業(yè)務(wù)，內(nèi)容全部依賴于向好萊塢制片廠購(gòu)買授權(quán)，隨著流媒體展現(xiàn)出巨大潛力，版權(quán)方們意識(shí)到Netflix是潛在威脅，于是大幅提高了授權(quán)費(fèi)用，或者干脆收回版權(quán)打造自己的平臺(tái)。而Netflix自己，正是在被制片廠們視為威脅后，才在2013年押注原創(chuàng)劇集《紙牌屋》而掀起全球討論。
這種近一個(gè)世紀(jì)的差距，逼得Netflix走上了一條完全不同的路：它不迷信傳統(tǒng)IP，而是押注算法，用激進(jìn)的資本去賭那些未經(jīng)測(cè)試的新故事，以此來(lái)對(duì)抗迪士尼和康卡斯特對(duì)傳統(tǒng)IP的依賴。
但在Netflix給用戶的信中，就能看到他們?cè)瓌?chuàng)IP的另一個(gè)問(wèn)題：缺少文化資本。Netflix列出的《怪奇物語(yǔ)》、《魷魚(yú)游戲》與今年上映就爆火的《K-Pop獵魔女團(tuán)》是為數(shù)不多的、具有代表性的IP，但在好萊塢業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，Netflix制作的內(nèi)容一直被視為快餐，用戶看完即走。
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正因?yàn)镹etflix缺乏深厚的傳統(tǒng)IP積累，Netflix才轉(zhuǎn)過(guò)頭來(lái)，在自制IP成熟前尋找外部?jī)?yōu)質(zhì)資源。
在這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)期間，還有一條新聞被很多人忽視了：1月15日，Netflix與索尼影業(yè)達(dá)成了一項(xiàng)價(jià)值超過(guò)70億美元的全球獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，這正是Netflix “補(bǔ)短板”策略的終極體現(xiàn)。這個(gè)被稱為Pay-1的協(xié)議中，Netflix為自己鎖定了一個(gè)霸道的權(quán)益：未來(lái)索尼旗下的所有電影，在院線公映和數(shù)字點(diǎn)播結(jié)束后的第一時(shí)間，能、且只能上線Netflix，這意味著無(wú)論是真人版《塞爾達(dá)傳說(shuō)》、還是《蜘蛛俠：超越新宇宙》，只要它們?cè)谟霸合掠?，你只能在Netflix上看到這些頂級(jí)大片，這筆協(xié)議將從今年晚些時(shí)候開(kāi)始分地區(qū)生效，合約期一路簽到了2032年。
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不論是華納還是索尼，可以說(shuō)Netflix看中的都是這兩家制片廠手中全球最頂級(jí)的IP資產(chǎn)，對(duì)于正深陷內(nèi)容焦慮的Netflix來(lái)說(shuō)，這些電影庫(kù)就是它最急需的“文化大餐”，能顯著提高會(huì)員的留存率和訂閱服務(wù)的長(zhǎng)期價(jià)值。
既然說(shuō)到索尼，當(dāng)然不能不提去年大火的《K-Pop：惡魔獵人》，這部片子不僅拿下了金球獎(jiǎng)最佳動(dòng)畫(huà)長(zhǎng)片，更以超過(guò)5億次的播放量，成了Netflix歷史上最成功的原創(chuàng)電影，但有趣的是，這原本是索尼自己的項(xiàng)目，最后卻變成了Netflix的親兒子。
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2021年，索尼與Netflix簽署了上一個(gè)版本的Pay-1協(xié)議，作為唯一沒(méi)有自建流媒體平臺(tái)的大廠，索尼通過(guò)拍賣內(nèi)容獲利。索尼拿到這個(gè)劇本之后，對(duì)于全亞裔陣容，又是極具實(shí)驗(yàn)性的K-Pop題材，索尼的高層心里沒(méi)底，于是雙方談成了一種成本+利潤(rùn)（Cost-plus）的模式：Netflix承擔(dān)了超過(guò)1億美元的全部制作成本，并額外給了索尼大約2500萬(wàn)美元的固定報(bào)酬。
對(duì)當(dāng)時(shí)的索尼來(lái)說(shuō)，這生意穩(wěn)賺不賠，零風(fēng)險(xiǎn)拿到了幾千萬(wàn)美元，但Netflix拿走了全部IP所有權(quán)、后續(xù)衍生權(quán)和音樂(lè)版權(quán)。
除了索尼頂尖的工業(yè)制造能力，Netflix的全球算法助推也成為《K-Pop：惡魔獵人》大火的必要條件。借助席卷全球的韓流趨勢(shì)，Netflix繞過(guò)了傳統(tǒng)的線下發(fā)行，直接精準(zhǔn)推送到全球數(shù)億訂閱者面前，電影里的虛擬女團(tuán)HUNTR/X奇跡般地沖上了Billboard榜單，這種流媒體熱度回流至流行音樂(lè)的現(xiàn)象，在傳統(tǒng)的院線模式下幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的。
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盡管去年年底Netflix又付給索尼1500萬(wàn)美元的現(xiàn)金紅利，索尼CEO Ravi Ahuja在2025年底的商業(yè)會(huì)議上公開(kāi)承認(rèn)：“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我們錯(cuò)失了親自經(jīng)營(yíng)這個(gè)頂級(jí)IP的機(jī)會(huì)”。為了追求短期財(cái)務(wù)的確定性，索尼親手把一個(gè)可能價(jià)值數(shù)十億美元的IP送給了Netflix；而Netflix也證明了自己有能力把一個(gè)冷門題材變成全球現(xiàn)象。
同樣華納也有不少IP讓Netflix翹首以待據(jù)為己有。以DC宇宙為例，作為好萊塢最被低估的IP之一，DC與迪士尼旗下的漫威相比在商業(yè)上已有巨大的差距，漫威已通過(guò)30多部電影交織的故事情節(jié)，在全球斬獲超過(guò)300億美元的票房；而DC宇宙則慘淡的可憐，從2013年的《鋼鐵之軀》到2023年的《藍(lán)甲蟲(chóng)》，14部電影平均全球票房?jī)H為4.79億美元；不過(guò)，今年上映的《超人》打破了漫威連續(xù)多年主導(dǎo)年度超級(jí)英雄票房的紀(jì)錄，DC制片廠的兩個(gè)主管正在竭盡全力讓DC宇宙起死回生。
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如果將Netflix的戰(zhàn)略演進(jìn)比做一個(gè)人的成長(zhǎng)，那么2013到2021年，是這家流媒體巨頭的少年期：它叛逆、激進(jìn)，高喊“廣告會(huì)破壞用戶體驗(yàn)”，用債務(wù)換增長(zhǎng)，試圖用算法顛覆好萊塢。
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《紙牌屋》是Netflix為了擺脫售賣DVD商業(yè)模式對(duì)好萊塢傳統(tǒng)秩序發(fā)起的第一次技術(shù)突襲，Netflix對(duì)數(shù)千萬(wàn)用戶數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)：喜歡英劇原版、導(dǎo)David Fincher和主演Kevin Spacey的用戶群有著驚人的重疊。與傳統(tǒng)制片廠靠制片人“直覺(jué)”來(lái)打造爆款的邏輯完全不同，Netflix直接繞過(guò)試播集、一次性放出全季，標(biāo)志著其用科技公司的思維開(kāi)始吞噬好萊塢。
在接下來(lái)的幾年里，Netflix進(jìn)入了最瘋狂的燒錢換規(guī)模階段，其年度內(nèi)容支出從2013年的24億美元一路飆升至2021年的170億美元。
但由于自身的盈利能力跟不上如此恐怖的擴(kuò)張速度，Netflix頻繁出入華爾街，通過(guò)發(fā)行大量“垃圾債”來(lái)籌集資金，媒體甚至給它起了個(gè)外號(hào)叫 “Debtflix”（債務(wù)網(wǎng)飛）。Netflix想做的，是用百億美金的債務(wù)去賭一個(gè)訂閱制通吃的未來(lái)，核心邏輯就是以規(guī)模換取定價(jià)權(quán)，搶在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手封鎖IP授權(quán)之前，先把自己變成全世界最大的內(nèi)容工廠。
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2016年Netflix同時(shí)在130個(gè)新國(guó)家上線，一夜之間覆蓋了全球190多個(gè)國(guó)家。為解決不同國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施極差導(dǎo)致的卡頓，Netflix開(kāi)發(fā)了復(fù)雜的自適應(yīng)碼率技術(shù)和全球分發(fā)網(wǎng)絡(luò)Open Connect，從此不再受限任何單一市場(chǎng)。
2022年第一季度，Netflix遭遇了十年來(lái)的首次用戶流失，股價(jià)一夜之間暴跌，這時(shí)候Netflix意識(shí)到，僅靠新用戶訂閱費(fèi)驅(qū)動(dòng)的模式已經(jīng)觸底，自此開(kāi)啟了一系列變革。
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2022年底，Netflix打破了自己堅(jiān)持多年不打廣告的承諾，正式推出了廣告支持計(jì)劃；到2025年底，它的廣告層級(jí)月活躍用戶已經(jīng)突破了1.9億，而利用IP地址和設(shè)備識(shí)別技術(shù)打擊賬號(hào)共享的新規(guī)則，直接拉動(dòng)了2023到2025年?duì)I收激增。
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除了大舉進(jìn)攻直播賽事，Netflix最近也正式宣告自己進(jìn)入播客時(shí)代，試圖通過(guò)制作成本低但更新快的播客，讓用戶在沒(méi)有大劇更新的真空期依然養(yǎng)成每天打開(kāi)Netflix的習(xí)慣，從YouTube和TikTok手中搶奪輕量化的內(nèi)容時(shí)長(zhǎng)。
與此同時(shí)，好萊塢對(duì)Netflix的感情非常復(fù)雜。收購(gòu)的消息一宣布，就受到了導(dǎo)演卡梅隆、演員簡(jiǎn)方達(dá)和好萊塢各高管與媒體主編等人公開(kāi)的批評(píng)與反對(duì)，在好萊塢，似乎人人都討厭Netflix。
制片人討厭Netflix，因?yàn)檫@家公司注重?cái)?shù)量與規(guī)模，取消了后期利潤(rùn)分成，只有少數(shù)幾位超級(jí)制片人才能有時(shí)間開(kāi)發(fā)高質(zhì)量?jī)?nèi)容；一線演員和他們的經(jīng)紀(jì)人討厭Netflix，因?yàn)橄拗屏怂麄兊钠旰头殖桑浑娪肮居慛etflix，因?yàn)樗谧吡怂麄兊难輪T，還大幅提高了高管的薪水；影院老板討厭Netflix，因?yàn)檫@家流媒體巨頭正在通過(guò)讓人們待在家里看電影來(lái)破壞影院行業(yè)。
Netflix對(duì)院線的態(tài)度，長(zhǎng)期以來(lái)是一道橫亙?cè)诹髅襟w與傳統(tǒng)電影工業(yè)之間的鴻溝，就在2025年8月，其聯(lián)合CEO Ted Sarandos還對(duì)媒體稱這是“過(guò)時(shí)”的模式。
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傳統(tǒng)好萊塢依賴“Windowing System”（窗口期系統(tǒng)）：電影首先在院線獨(dú)家上映3至4個(gè)月，然后才進(jìn)入家庭視頻、付費(fèi)電視、最后是免費(fèi)電視，這個(gè)系統(tǒng)保護(hù)了院線的利益，也讓電影可以在不同渠道逐級(jí)收費(fèi)，最大化收益。
但把消費(fèi)者放在首位的Netflix的邏輯截然不同：公司最初堅(jiān)持所有電影必須在流媒體和院線同步上映，即使在壓力下已做出17天的獨(dú)家院線窗口期讓步，但離傳統(tǒng)的45天的時(shí)間還很遠(yuǎn)。
是因?yàn)镹etflix的商業(yè)模式建立在訂閱基礎(chǔ)上，院線票房對(duì)它來(lái)說(shuō)不是主要收入來(lái)源，它需要的是持續(xù)不斷的新內(nèi)容來(lái)留住訂閱用戶。
收購(gòu)官宣的前一天，一群匿名電影制片人致信國(guó)會(huì)，信中寫(xiě)道：“Netflix將用戶在影院觀看電影的時(shí)間視為未在其平臺(tái)上花費(fèi)的時(shí)間，他們沒(méi)有動(dòng)力支持院線放映，反而有充分的動(dòng)機(jī)扼殺它。”
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在1月16日與《紐約時(shí)報(bào)》的專訪中，Netflix的Co-CEO Ted Sarandos說(shuō)：“這筆交易完成后，我們將擁有一個(gè)非凡的影院發(fā)行引擎，它將產(chǎn)生數(shù)十億美元的影院收入，我們不想讓這些收入面臨風(fēng)險(xiǎn)，我們將基本上像現(xiàn)在這樣運(yùn)營(yíng)這項(xiàng)業(yè)務(wù)，有45天的窗口期。”而此前他也對(duì)媒體表示，Netflix能保證華納每年在院線上映大約15部電影。
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如果真是如此，那這家純流媒體巨頭，將不得不承擔(dān)每部電影數(shù)億美元的制作和營(yíng)銷成本，而這些電影很可能票房慘淡，而且票房數(shù)據(jù)公開(kāi)透明，全世界都會(huì)知道這些結(jié)果。不過(guò)Sarandos卻表現(xiàn)樂(lè)觀，他不認(rèn)為去院線看電影和在家里躺著看Netflix是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
話說(shuō)回來(lái)，即使華納被賣給派拉蒙，也無(wú)法拯救好萊塢。剛被David Ellison收購(gòu)的派拉蒙，為削減30億美元的成本，已經(jīng)裁員了2000多人，而在華納這起收購(gòu)中，派拉蒙提議將削減60億美元，這更是數(shù)以萬(wàn)計(jì)的就業(yè)崗位。
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受新冠疫情、兩次工會(huì)罷工、制作項(xiàng)目外遷至成本更低的地區(qū)以及人工智能工具的興起等因素的影響，好萊塢整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在大規(guī)模裁員。Ellison家族與特朗普家族的親近，也會(huì)危及到好萊塢從業(yè)者們的創(chuàng)作自由。
假設(shè)收購(gòu)成功，Netflix最終會(huì)把哪些電影電視劇收入囊中？讓我們來(lái)快速梳理一下，華納兄弟的百年輝煌歷史。
1923年，華納兄弟影業(yè)由華納家族四兄弟和Darryl F. Zanuck建立，當(dāng)時(shí)的米高梅以豪華氣派的形象傳遞精英審美、派拉蒙大量用歐洲導(dǎo)演打造異國(guó)情調(diào)、環(huán)球聚焦在哥特式的恐怖片上、華納則代表著工人階級(jí)，總是從社會(huì)新聞中尋找電影原型。
華納開(kāi)創(chuàng)了許多現(xiàn)實(shí)題材的先河，如黑幫火拼、《小凱撒》、《人民的公敵》、監(jiān)獄暴動(dòng)，改變了美國(guó)監(jiān)獄制度的《我是逃犯》、工人罷工等。
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在上世紀(jì)的好萊塢巔峰（1933-1944年），新制片廠主管Hal Wallis將低成本、快節(jié)奏的生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向了更精致的制作，延續(xù)了黑幫片系列，同時(shí)塑造了華納冒險(xiǎn)動(dòng)作片與戰(zhàn)爭(zhēng)片兩個(gè)主線：冒險(xiǎn)動(dòng)作片如《俠盜羅賓漢》；戰(zhàn)爭(zhēng)片的代表是獲得奧斯卡最佳影片的《卡薩布蘭卡》。
在電視時(shí)代（1950s-1960s），由于1948年《派拉蒙反壟斷法案》迫使制片廠剝離院線，華納轉(zhuǎn)向了電視劇制作，制作出來(lái)《夏延》(Cheyenne)、《77號(hào)日落大道》(77 Sunset Strip)。許多我們膾炙人口的樂(lè)一通動(dòng)畫(huà)也是這個(gè)時(shí)代被制作出來(lái)的，包括兔八哥，達(dá)菲鴨，波基豬，他們成為了與米老鼠齊名的文化符號(hào)。
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1969年，Kinney National Company的總裁Steve Ross在收購(gòu)了DC漫畫(huà)后，以4億美元又收購(gòu)了頻臨破產(chǎn)的華納，這是超級(jí)英雄IP首次與好萊塢制片廠在同一屋檐下。
做影視經(jīng)紀(jì)人起家的Ted Ashley在1969年被Steve Ross任命為華納的CEO，兩人立即看到了這個(gè)組合的潛力。他們先用動(dòng)畫(huà)試水，制作了《Super friends》系列，集合了超人、蝙蝠俠與羅賓、神奇女俠、海王等DC核心角色，隨后制作了三季《神奇女俠》，完成了DC英雄的真人化。
而1978年的《超人》的上映，成為現(xiàn)代超級(jí)英雄電影的起點(diǎn)，最終創(chuàng)造了全球3億美元票房的記錄。
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1980年，Ted Ashley退休，接下來(lái)的十年由Robert Daly接任，華納與出版《體育畫(huà)報(bào)》、《時(shí)代》、《生活》等雜志的時(shí)代公司（Time Inc）合并組成了時(shí)代華納，同時(shí)帶來(lái)了HBO。在這十年，華納推出了《致命武器》系列、《警察學(xué)?！废盗校⒅貑⒘藙?dòng)畫(huà)部門，開(kāi)始進(jìn)軍特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，制作周邊商品等。
1992年，收購(gòu)了華納的Steve Ross去世，Gerald "Jerry" Levin成為時(shí)代華納的CEO。在Levin手上，時(shí)代華納收購(gòu)了特納廣播電視系統(tǒng)，這筆交易為他們帶來(lái)了CNN、TNT、TBS等有線電視網(wǎng)，也帶來(lái)了《貓和老鼠》、《飛天小女警》經(jīng)典的動(dòng)畫(huà)IP。
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而電影方面則迎來(lái)了他們的黃金時(shí)代。2000年代，華納的《哈利·波特》系列、《指環(huán)王》三部曲、諾蘭的《黑暗騎士》三部曲與《黑客帝國(guó)》三部曲都將電影提升到了商業(yè)與藝術(shù)的雙重巔峰。同樣，提起喜劇就無(wú)法繞過(guò)的《老友記》、《生活大爆炸》等電視劇也成了華納在這個(gè)時(shí)代最引以為傲，更無(wú)法超越的作品。
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從20世紀(jì)初華納四兄弟創(chuàng)立制片廠開(kāi)始，這家公司經(jīng)歷了一百年的擴(kuò)張：它從最初的膠片作坊，通過(guò)一次次并購(gòu)，逐步演變成一個(gè)橫跨電影、電視、新聞與動(dòng)畫(huà)的綜合性?shī)蕵?lè)巨頭。
Netflix對(duì)華納的收購(gòu)，也意味著這些版權(quán)資產(chǎn)向流媒體平臺(tái)的全面遷移，這不僅是版權(quán)所有權(quán)的更迭，也意味著華納曾經(jīng)堅(jiān)持的傳統(tǒng)發(fā)行模式、包括長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的院線窗口期系統(tǒng)，正在被Netflix的流媒體邏輯徹底重塑。
但是，盡管產(chǎn)出了如此多的經(jīng)典電影電視，商業(yè)層面的華納極為動(dòng)蕩，華納過(guò)去25年三次災(zāi)難性合并，每次都以驚人的價(jià)值毀滅告終。
第一次災(zāi)難在2000年1月，門戶網(wǎng)站美國(guó)在線（AOL）宣布以1820億美元收購(gòu)時(shí)代華納，組建了一個(gè)市值3500億美元的巨無(wú)霸，但誰(shuí)也沒(méi)想到，幾個(gè)月后互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。到了2002年，公司報(bào)告了987億美元的虧損，這不僅創(chuàng)下了美國(guó)企業(yè)史上的紀(jì)錄，也讓華納的市值直接蒸發(fā)了一半以上。
第二次轉(zhuǎn)折發(fā)生在2016年。當(dāng)時(shí)華納的CEO同意將公司賣給電信巨頭AT&T，表面上看，華納似乎找到了一個(gè)財(cái)大氣粗的歸宿，但實(shí)際上，這開(kāi)啟了華納和HBO長(zhǎng)達(dá)十年的動(dòng)蕩期。在這十年里，華納像個(gè)包裹一樣被頻繁轉(zhuǎn)手：先是從時(shí)代華納變成AT&T旗下的WarnerMedia，接著又被拆分出來(lái)與探索頻道合并，變成現(xiàn)在的Warner Bros. Discovery。
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這種管理上的混亂在現(xiàn)任CEO David Zaslav手里達(dá)到了頂峰，第三次也是最近的一次重大重組發(fā)生于2022年?，F(xiàn)任CEO David Zaslav推動(dòng)華納兄弟與探索頻道合并，但受限于有線電視業(yè)務(wù)加速下滑以及合并后的整合策略失誤，公司股價(jià)持續(xù)走低，最終導(dǎo)致了目前的局面。
要知道Netflix收購(gòu)的一個(gè)前提條件就是，要將這家合并的公司先拆分掉，預(yù)計(jì)在今年晚些時(shí)候完成。
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2022年合并完成后，David Zaslav的一系列操作，徹底激怒了整個(gè)好萊塢：在導(dǎo)演和編劇們看來(lái)，Zaslav根本不打算維護(hù)華納百年來(lái)建立的創(chuàng)意生態(tài)，他更像是個(gè)拿著手術(shù)刀的會(huì)計(jì)，為了填補(bǔ)合并帶來(lái)的巨額債務(wù)，他開(kāi)始瘋狂裁員，甚至利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，把已經(jīng)拍完的項(xiàng)目直接“注銷”來(lái)?yè)Q取稅收抵免。
這其中最讓行業(yè)震驚的，就是那部已經(jīng)耗資9000萬(wàn)美元、進(jìn)入后期制作的《蝙蝠女》（Batgirl），這種“拍完即銷毀”的冷酷邏輯，讓華納在創(chuàng)作者心中的聲譽(yù)跌到了谷底。
圖三三
進(jìn)入2024年，華納的戰(zhàn)略判斷再次出現(xiàn)致命失誤，在體育版權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，華納旗下的TNT Sports竟然丟掉了合作長(zhǎng)達(dá)40年的NBA轉(zhuǎn)播權(quán)，眼睜睜看著這塊王牌資產(chǎn)被亞馬遜和NBC搶走，丟掉NBA的轉(zhuǎn)播權(quán)迫使華納失去了最后的護(hù)城河，在面對(duì)有線電視供應(yīng)商時(shí)，華納手里幾乎沒(méi)有任何談判籌碼，這不僅加速了傳統(tǒng)線性電視業(yè)務(wù)的崩盤，更讓華納的股價(jià)一路走低。
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幾年前，他通過(guò)華納董事會(huì)修改了條款，將自己的薪酬考核從之前的“股價(jià)目標(biāo)”改為“現(xiàn)金流和債務(wù)目標(biāo)”，這讓他獲得了大量現(xiàn)金 。此后，他還加入了所謂的“控制權(quán)變更”條款，也就是說(shuō)，如果公司被出售，無(wú)論賣價(jià)多少，他都可以獲得期權(quán)并兌現(xiàn)。 接下來(lái)，他很有可能在Netflix與華納合并后的新巨頭中保留職位 ，如果這筆交易成功通過(guò)，David Zaslav可能會(huì)一次性獲得六億多美元的收入，從而成功躋身億萬(wàn)富翁（Billionaires）的行列 。 |
也許這場(chǎng)紛爭(zhēng)不斷的收購(gòu)戰(zhàn)，笑到最后的是Zaslav。
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回顧這場(chǎng)收購(gòu)博弈，始于派拉蒙的步步緊逼，最終演變成Netflix與好萊塢豪門的正面對(duì)決。
面對(duì)派拉蒙的敵意收購(gòu)、董事會(huì)施壓和代理權(quán)訴訟，Netflix的應(yīng)對(duì)很直接：把報(bào)價(jià)改成每股27.75美元全現(xiàn)金，用真金白銀提前結(jié)束戰(zhàn)斗，但827億美元的交易，最終話語(yǔ)權(quán)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)手里，雙方已經(jīng)雇傭龐大的游說(shuō)團(tuán)隊(duì)，而特朗普政府的反壟斷立場(chǎng)，將是這場(chǎng)博弈的最大變量。
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透過(guò)這場(chǎng)收購(gòu)，我們看到的不只是一筆交易，而是兩個(gè)時(shí)代的交替。
楊一
旅英媒體人，播客《去現(xiàn)場(chǎng)》主播
回顧過(guò)去新技術(shù)替代舊技術(shù)的過(guò)程中，往往都會(huì)產(chǎn)生行業(yè)洗牌，比如當(dāng)年有線電視快速發(fā)展，與傳統(tǒng)無(wú)線電視網(wǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)甚至反超，每一次更迭都伴隨著舊玩家退出、新玩家入場(chǎng) 。
但反觀最近幾年的變化，這種洗牌其實(shí)并不明顯，我們只是看到一些原本屬于硅谷的公司，借助流媒體技術(shù)切入了傳媒領(lǐng)域，但對(duì)于傳統(tǒng)傳媒業(yè)務(wù)本身，流媒體平臺(tái)其實(shí)并沒(méi)有引發(fā)真正的洗牌 。
Netflix定義了一代人的娛樂(lè)方式，而華納的困境，恰恰代表了整個(gè)傳統(tǒng)好萊塢的被動(dòng)：背著巨額債務(wù)，有線電視收入持續(xù)萎縮，華納沒(méi)錢搞技術(shù)研發(fā)，也沒(méi)錢做全球擴(kuò)張，并入Netflix是解決資本困境的最優(yōu)解，哪怕這意味著好萊塢傳統(tǒng)制片模式的終結(jié)。
Netflix也在改變，靠算法推自制內(nèi)容的增長(zhǎng)邏輯已經(jīng)見(jiàn)頂，它缺院線發(fā)行能力，缺深度IP開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，這限制了它在流媒體之外的變現(xiàn)空間。收購(gòu)華納，Netflix看中的是HBO的品牌溢價(jià)和DC宇宙這樣的成熟IP，這標(biāo)志著Netflix正在從輕資產(chǎn)的科技平臺(tái)，轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)、全產(chǎn)業(yè)鏈的娛樂(lè)帝國(guó)。
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好萊塢對(duì)這家科技公司的態(tài)度，已經(jīng)從最初的輕蔑、到恐懼、再到如今的復(fù)雜交織，如果這次收購(gòu)落地，好萊塢新舊格局的更替將不再是預(yù)言，而是一個(gè)時(shí)代的謝幕。
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