來源：招股書
然而，行業(yè)周期性調(diào)整已深度沖擊其盈利能力。報告期內(nèi)（2022年至2025年上半年），龍鑫智能的營業(yè)收入分別為3.36億元、5.82億元、6.04億元、3.4億元；凈利潤分別為8716.03萬元、1.43億元、1.2億元、6426.43萬元，出現(xiàn)增收不增利的情況。
業(yè)績波動主要受市場供需關(guān)系變化、行業(yè)政策調(diào)整等因素的影響。2023年以來，磷酸鐵鋰行業(yè)出現(xiàn)競爭加劇、投產(chǎn)率低、業(yè)績下滑等問題，存在階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩風(fēng)險。下游客戶普遍投資計劃放緩、項目執(zhí)行延期、擴(kuò)產(chǎn)需求下降。
受新能源電池材料領(lǐng)域競爭激烈的影響，龍鑫智能各期新增訂單毛利率有所下滑，分別為39.57%、40.48%、34.37%和26.92%。
公司客戶集中度高，且議價能力弱，進(jìn)一步削弱了盈利能力。報告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售占比接近70%，向新能源領(lǐng)域客戶的銷售占比較高。
根據(jù)第二輪審核問詢回復(fù)，龍鑫智能營收占比最大的兩項業(yè)務(wù)——物料自動化生產(chǎn)線及干燥設(shè)備新增訂單均呈下降趨勢，原因系擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模較大的客戶主要為下游行業(yè)龍頭，客戶議價能力較強(qiáng)，公司策略性放棄部分價格或付款方式不及預(yù)期的新能源電池材料領(lǐng)域訂單，以及部分客戶新增需求有所降低等等。
不僅如此，應(yīng)收賬款高企，加劇了公司的紙面富貴風(fēng)險。截至2025年6月末，公司應(yīng)收賬款余額較2024年末增加5,579.46萬元，增加32.48%。其中，公司3-4年賬齡應(yīng)收賬款余額較2024年末增加598.64萬元，增加104.19%。
公司2025年6月末前十大應(yīng)收賬款欠款方逾期金額13,334.88萬元，占前十大應(yīng)收賬款欠款方應(yīng)收賬款總額比重為71.84%，逾期金額及占比較高的客戶主要為湖南裕能、融通高科、國軒高科、創(chuàng)普斯和東陽光，主要原因包括客戶集團(tuán)內(nèi)部排款計劃與合同約定不一致、客戶資金緊張導(dǎo)致延遲付款等。
除此之外，原材料價格波動也顯著影響公司的盈利能力。招股書顯示，龍鑫智能產(chǎn)品主要原材料種類較多，包括鋼材、定制部件、配套設(shè)備、電器等。主營業(yè)務(wù)成本中直接材料占比超70%。根據(jù)敏感性分析，在公司全部原材料價格上漲10%的情況下，各期主營業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計將下降4-5個百分點(diǎn)。
除了經(jīng)營層面的壓力，一起關(guān)鍵并購交易引發(fā)的合規(guī)質(zhì)疑，成為龍鑫智能IPO的另一大變數(shù)。
根據(jù)申請文件及公開信息，2022年7月，龍鑫智能收購龍鑫干燥65%的股權(quán)，龍鑫干燥成為公司全資子公司，取得方式為非同一控制下合并。本次收購確認(rèn)商譽(yù)1,770.61萬元，截至報告期末，占公司非流動資產(chǎn)的比例為8.38%。
此次收購并未約定業(yè)績對賭。根據(jù)收購時雙方簽署的協(xié)議文件，龍鑫智能實控人、劉偉嬌、包勛耀、項超、劉波、顧乾峰、陸柯葉提供的書面確認(rèn)文件并經(jīng)訪談確認(rèn)，前述主體之間未簽署業(yè)績對賭協(xié)議、業(yè)績承諾相關(guān)文件，亦未約定其他特殊權(quán)利。
往期公告顯示，龍鑫干燥主營業(yè)務(wù)為物料干燥設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2023年度營業(yè)收入28,899.14萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入49.63%；凈利潤為8,587.35萬元，占公司當(dāng)期凈利潤60.15%。也就是說，該筆并購?fù)瓿珊?，龍鑫干燥成為龍鑫智能營收與利潤的核心支柱。
值得注意的是，此次收購過程中，龍鑫智能實控人存在向龍鑫干燥股東劉偉嬌提供無息借款的情形。針對北交所就雙方是否存在股權(quán)代持或其他特殊利益安排的質(zhì)疑，龍鑫智能予以否認(rèn)，堅稱劉偉嬌具備償付能力，上述借款債務(wù)關(guān)系真實。
根據(jù)公司回復(fù)，劉偉嬌向莫銘偉提出180萬元資金周轉(zhuǎn)的借款需求，源于個人所得稅繳納需求。
2022年7月，劉偉嬌等原龍鑫干燥股東以其持有的龍鑫干燥股權(quán)為對價對龍鑫有限進(jìn)行增資（5.04元/注冊資本），認(rèn)購龍鑫有限新增注冊資本750.00萬元。該行為屬于非貨幣性資產(chǎn)投資，需分期繳納個人所得稅總額293.08萬元。其中，2024年末應(yīng)繳納180萬元個人所得稅。
根據(jù)劉偉嬌與莫銘偉簽訂的《借款協(xié)議》，雙方約定上述借款為無息借款；借款期限為自2024年12月20日起36個月。截至回復(fù)出具日，劉偉嬌尚未歸還上述借款。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）
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