圖源：綠聯(lián)2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告
圖源：招股書
若此次上市順利，綠聯(lián)將完成“A+H”雙資本市場(chǎng)布局，為海外品牌建設(shè)和生態(tài)擴(kuò)張補(bǔ)充新的燃料。
從“貼牌小弟”到跨境消費(fèi)電子的標(biāo)桿樣本，華強(qiáng)北，又走出了一家行業(yè)與資本市場(chǎng)的巨頭。
21世紀(jì)的第二個(gè)十年，是智能手機(jī)行業(yè)的黃金時(shí)代。
2011年，全球智能手機(jī)出貨量首次超過(guò)PC；2012年，中國(guó)智能手機(jī)出貨量2.58億部，占全球三分之一；2013年，這一數(shù)字飆升至4.23億部，接近全球一半。
手機(jī)迅速普及、換機(jī)周期縮短，多設(shè)備并行使用成為常態(tài)，充電線、轉(zhuǎn)換器、耳機(jī)、擴(kuò)展塢這些不起眼的小東西，成了真正的高頻剛需。
而綠聯(lián)的故事，正好始于深圳華強(qiáng)北的一條數(shù)據(jù)線。
創(chuàng)始人張清森大學(xué)畢業(yè)后到深圳，做過(guò)3C外貿(mào)業(yè)務(wù)員，給海外客戶代工電視高清線。代工生意的現(xiàn)實(shí)很快擺在眼前：利潤(rùn)薄、沒定價(jià)權(quán)、隨時(shí)被價(jià)格戰(zhàn)擠壓。
2012年，張清森拿出打工攢下的25萬(wàn)元，帶著2名伙伴，在華強(qiáng)北注冊(cè)成立了綠聯(lián)科技，正式開啟了自己的創(chuàng)業(yè)之路。
時(shí)間點(diǎn)并不算早，但張清森的眼光算得上毒辣。綠聯(lián)幾乎同步押注淘寶等線上平臺(tái)，在電商紅利期搶下關(guān)鍵流量入口，結(jié)果就是銷量一路陡增：
2015年時(shí)，綠聯(lián)營(yíng)收達(dá)2億元；2017年，這一數(shù)字來(lái)到了20億元。
從“3C配件廠商”到“全場(chǎng)景智能解決方案提供商”，綠聯(lián)走了13年。
截至目前，綠聯(lián)圍繞充電、傳輸、音視頻、存儲(chǔ)、移動(dòng)周邊五大品類，覆蓋家庭、出行、辦公、娛樂(lè)等多個(gè)場(chǎng)景。
在產(chǎn)品品類上，充電類在2025年上半年貢獻(xiàn)14.27億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)44.39%，占比37.01%，穩(wěn)居主力地位。弗若斯特沙利文資料亦顯示，按2025年零售額計(jì)算，綠聯(lián)科技在全球充電產(chǎn)品市場(chǎng)中位居第二。
真正讓市場(chǎng)重新評(píng)估綠聯(lián)的，是NAS。
簡(jiǎn)單說(shuō)，NAS（Network Attached Storage，網(wǎng)絡(luò)附加存儲(chǔ)）是一種連接在家庭或辦公網(wǎng)絡(luò)中的“私有數(shù)據(jù)中心”。它不只是一個(gè)大號(hào)硬盤，而是一套集存儲(chǔ)、備份、共享與管理于一體的系統(tǒng)：手機(jī)、電腦、平板拍下的照片和視頻可以自動(dòng)匯總；文件可在多設(shè)備間實(shí)時(shí)同步；即便不在家，也能通過(guò)網(wǎng)絡(luò)遠(yuǎn)程訪問(wèn)。
在云盤之外，NAS最大的賣點(diǎn)是“數(shù)據(jù)主權(quán)”：數(shù)據(jù)存放在自己手里，而非第三方服務(wù)器。這使其在家庭影音存儲(chǔ)、個(gè)人隱私保護(hù)、小微企業(yè)數(shù)據(jù)管理等場(chǎng)景中逐步走向大眾市場(chǎng)。
自2020年入局家用NAS領(lǐng)域以來(lái)，綠聯(lián)科技始終深耕此領(lǐng)域，推動(dòng)NAS從“極客玩物”走向大眾消費(fèi)。2025年上半年，存儲(chǔ)類依托NAS新品實(shí)現(xiàn)125.13%的高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入4.15億元，成功打造第二增長(zhǎng)曲線。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2025年出貨量及零售額計(jì)算，綠聯(lián)科技以20.6%出貨量、17.5%零售額份額，成為消費(fèi)級(jí)NAS品牌的全球第一。
業(yè)績(jī)層面，增長(zhǎng)更直觀：
2023年?duì)I收48.01億元； 2024年，61.66億元； 2025年前三季度，63.61億元，已超過(guò)上一年全年。
預(yù)計(jì)2025年全年?duì)I收，有望沖擊90億元。
圖源：綠聯(lián)2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告
2024年7月，綠聯(lián)以61.7億元營(yíng)收敲開深交所大門；一年半后，它轉(zhuǎn)身走向港交所。
而二次上市的底氣，更多來(lái)自于全球化的市場(chǎng)布局和品牌野心。
智能手機(jī)見頂多年，但3C配件市場(chǎng)遠(yuǎn)未見頂。
從體量看，商業(yè)分析平臺(tái)Dataintelo的數(shù)據(jù)顯示，2023年全球3C數(shù)碼配件市場(chǎng)規(guī)模約482億美元，預(yù)計(jì) 2032年增至783億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率5.7%，市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張。
從細(xì)分市場(chǎng)看，3C數(shù)碼配件市場(chǎng)雖然競(jìng)爭(zhēng)激烈，但蛋糕足夠大且高度細(xì)分，消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)、多種類的數(shù)碼配件的需求日新月異。3C數(shù)碼配件市場(chǎng)具有很強(qiáng)的包容性，品牌可以在不同細(xì)分賽道上專研自己的優(yōu)勢(shì)。
綠聯(lián)科技正是在這樣的3C行業(yè)格局中，逐步在海外市場(chǎng)打響知名度。據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照2025年的出貨量計(jì)算，綠聯(lián)科技在泛拓展類科技消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)位居全球第一。
海外業(yè)務(wù)也帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。2024年，綠聯(lián)海外收入35億元，占比57%；2025年上半年，境外收入22.95億元，占比已接近60%，增速明顯高于境內(nèi)市場(chǎng)的27.39%。在資本市場(chǎng)更關(guān)注的毛利率上，綠聯(lián)境外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)43.49%，大幅領(lǐng)先境內(nèi)27.45%的水平。
圖源：綠聯(lián)科技
研發(fā)投入同步抬升。2024年，綠聯(lián)研發(fā)投入3.04億元，過(guò)去四年復(fù)合增速超17%，為產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)提供了充足的資金；截至2025年9月末，綠聯(lián)科技在全球范圍內(nèi)共計(jì)擁有2019項(xiàng)注冊(cè)專利，包括38項(xiàng)發(fā)明專利、421項(xiàng)實(shí)用新型專利及1560項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利。
這種研發(fā)路徑，直接反映在產(chǎn)品矩陣的擴(kuò)展上。
綠聯(lián)已形成充電、傳輸、音視頻、存儲(chǔ)、移動(dòng)周邊五大產(chǎn)品線，覆蓋 3C 消費(fèi)的主要使用場(chǎng)景。這類“廣覆蓋”模式在早期容易被視為缺乏聚焦，但在規(guī)?；A段，其優(yōu)勢(shì)在于：可以通過(guò)渠道、品牌和供應(yīng)鏈復(fù)用，持續(xù)放大單一用戶的生命周期價(jià)值。
市場(chǎng)位置也在發(fā)生變化。
按2025年零售額計(jì)算，綠聯(lián)已位居全球充電產(chǎn)品市場(chǎng)第二，這意味著其在最成熟、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的品類中，已經(jīng)站穩(wěn)一線位置。
與此同時(shí)，智能存儲(chǔ)業(yè)務(wù)開始顯露出“第二曲線”的特征：2025年前三季度，綠聯(lián)智能存儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)300%，成為公司內(nèi)部增速最快的板塊。
對(duì)綠聯(lián)而言，智能存儲(chǔ)的意義在于首次將公司從“配件品牌”，推向“數(shù)據(jù)與系統(tǒng)解決方案”。
這一轉(zhuǎn)向，在上市前的產(chǎn)品發(fā)布中被明確強(qiáng)化。綠聯(lián)推出AI大模型NAS私有云iDX系列、SynCare智能安防系列，試圖圍繞 NAS構(gòu)建一個(gè)家庭級(jí)的數(shù)據(jù)中樞。即便這些產(chǎn)品尚未大規(guī)模商業(yè)化，但戰(zhàn)略意圖已經(jīng)清晰：綠聯(lián)不再滿足于做硬件單品，而是希望通過(guò) NAS 切入“數(shù)據(jù)、算力與隱私”這一更具長(zhǎng)期想象力的賽道。
從市場(chǎng)布局上看，綠聯(lián)在海外構(gòu)建了“線上+線下”的全渠道網(wǎng)絡(luò)，從各個(gè)鏈路提高產(chǎn)品的曝光率和觸達(dá)率。在線上，綠聯(lián)主打亞馬遜市場(chǎng)，并覆蓋速賣通、Shopee、AliExpress、Lazada、Shopee、eBay、Daraz等電商平臺(tái)。
2014年，亞馬遜“全球開店”項(xiàng)目向中國(guó)賣家開放后，綠聯(lián)便迅速入駐。2025，綠聯(lián)在亞馬遜上實(shí)現(xiàn)了13.27億元的營(yíng)收。
在線下，綠聯(lián)同步推進(jìn)全球經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的布局，大規(guī)模入駐全球主流商超。目前，綠聯(lián)已順利入駐美國(guó)Walmart、Costco，歐洲MediaMarkt，日本BicCamera、Yodobashi Camera等知名商超零售渠道。
數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，綠聯(lián)線下收入達(dá)10.08億元，同比增長(zhǎng)52.90%，增速跑贏線上渠道。這也意味著，綠聯(lián)在將其產(chǎn)品鋪向更廣闊的實(shí)體零售終端。并逐步降低對(duì)單一平臺(tái)和渠道的依賴，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
除了線下零售網(wǎng)絡(luò)的搭建，綠聯(lián)在海外也通過(guò)“展會(huì)+本地化布局”等方式持續(xù)深入海外市場(chǎng)。
2025年9月，綠聯(lián)在柏林IFA國(guó)際電子消費(fèi)品展覽會(huì)上重點(diǎn)向歐洲市場(chǎng)推出了多款充電、NAS 私有云儲(chǔ)存新產(chǎn)品；2026年1月，在國(guó)際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì)（CES 2026）上，綠聯(lián)以“Activate Smarter Living”為核心主題，發(fā)布了品牌2026年在智能家居、充電和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)領(lǐng)域的最新產(chǎn)品，為海外用戶展示了綠聯(lián)在智能家居、AI存儲(chǔ)和隱私保護(hù)領(lǐng)域的最新成果。
更重要的是，綠聯(lián)在出海上選擇了“本地化布局”。
截至2025年9月，綠聯(lián)于香港、北美、歐洲及東南亞、阿聯(lián)酋等主要市場(chǎng)都布局了本地化子公司，形成“1+N”的全球服務(wù)架構(gòu)，覆蓋市場(chǎng)推廣、渠道管理、本地倉(cāng)儲(chǔ)與售后支持等消費(fèi)全流程。這種全球服務(wù)架構(gòu)的布局不僅能夠精準(zhǔn)洞察當(dāng)?shù)赜脩舻男枨?，也能大大縮短訂單的交付周期，助力品牌實(shí)現(xiàn)從“全球發(fā)貨”到“本地深耕”的轉(zhuǎn)型。
在這些明確的全球化規(guī)劃下，2025年前三季度，綠聯(lián)的海外市場(chǎng)收入進(jìn)一步增長(zhǎng)56.3%，高達(dá)37.8億元，在總收入中的也達(dá)到了59.6%，距離占比突破60%僅一步之遙。
對(duì)綠聯(lián)而言，在業(yè)績(jī)與估值均處于高位的節(jié)點(diǎn)上赴港上市，或許并非簡(jiǎn)單的融資擴(kuò)張。
一方面，港股上市能夠顯著提升綠聯(lián)在國(guó)際資本市場(chǎng)的可見度。香港作為連接全球資本的重要樞紐，不僅有助于其對(duì)接更廣泛的海外資金來(lái)源，也在客觀上提升了品牌的國(guó)際公信力。對(duì)一家海外收入已占六成的企業(yè)而言，這種資本市場(chǎng)層面的背書，本身就是全球化戰(zhàn)略的一部分。
另一方面，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，綠聯(lián)的增長(zhǎng)重心已明顯外移。赴港上市所提供的估值體系與融資工具，更貼合其海外擴(kuò)張路徑，也有助于在地緣、市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，分散單一市場(chǎng)與單一資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，綠聯(lián)此時(shí)赴港，本質(zhì)上并非“再融資”，而是試圖將自身重新錨定為一家具有全球品牌力、持續(xù)創(chuàng)新能力與生態(tài)擴(kuò)展空間的科技消費(fèi)型企業(yè)。問(wèn)題在于，這一錨定是否足夠穩(wěn)固，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。
在這一背景下，綠聯(lián)真正需要回答的，其實(shí)是三個(gè)更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。
第一，面對(duì)體量龐大且競(jìng)爭(zhēng)加劇的全球消費(fèi)電子市場(chǎng)，綠聯(lián)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否具備持續(xù)進(jìn)化能力。
從行業(yè)層面看，消費(fèi)電子仍是一個(gè)足夠大的市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2025年消費(fèi)電子指數(shù)營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)達(dá)到2.53萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)約1356億元。但與此同時(shí)，出海廠商的數(shù)量和密度也在持續(xù)上升，競(jìng)爭(zhēng)正從“有沒有機(jī)會(huì)”，轉(zhuǎn)向“誰(shuí)能留下來(lái)”。
綠聯(lián)最直接、也最具參照意義的對(duì)手，是同為跨境消費(fèi)電子龍頭的安克創(chuàng)新。2022—2024年，安克創(chuàng)新營(yíng)收分別為142.51億元、175.07億元和247.10億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 31.7%。2025 年前三季度，其境外收入占比高達(dá)96.7%，其中北美市場(chǎng)貢獻(xiàn)超過(guò)四成。
圖源：安克創(chuàng)新
更重要的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異。安克創(chuàng)新已形成 Anker、eufy、soundcore 三大品牌矩陣，產(chǎn)品線從充電儲(chǔ)能延展至智能安防、掃地機(jī)器人、割草機(jī)器人、影音娛樂(lè)等多個(gè)領(lǐng)域，充電寶收入占比已不足一成。這意味著，其增長(zhǎng)并不依賴單一品類，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。
相比之下，綠聯(lián)的結(jié)構(gòu)性短板依然存在。充電類產(chǎn)品仍貢獻(xiàn)約三成收入，高清線、轉(zhuǎn)換器等傳統(tǒng)配件占比不低，整體仍偏“工具型消費(fèi)”。在行業(yè)由硬件向系統(tǒng)、場(chǎng)景演進(jìn)的過(guò)程中，這種結(jié)構(gòu)顯然更容易遭遇天花板。
在此背景下，智能存儲(chǔ)被寄予厚望，但現(xiàn)實(shí)仍偏冷靜。2025年上半年，綠聯(lián)智能存儲(chǔ)業(yè)務(wù)毛利率為27.68%，不僅低于綜合毛利率，也距離“高附加值第二曲線”仍有差距。
值得注意的是，對(duì)綠聯(lián)港股估值形成直接壓力的，或許正是安克創(chuàng)新本身。隨著安克推進(jìn)“A+H”股布局，并于去年12月向港交所遞交招股書，資本市場(chǎng)難免在相似賽道中進(jìn)行橫向比較。在此之外，石頭科技、極米科技、傳音控股等出海科技企業(yè)亦相繼傳出赴港計(jì)劃，同一賽道的資本密度正在迅速抬升。
第二，在沖擊港股的關(guān)鍵窗口期，股東結(jié)構(gòu)卻出現(xiàn)了提前兌現(xiàn)的信號(hào)。
2025年10月至2026年1月期間，綠聯(lián)接連遭遇外部與內(nèi)部股東減持。高瓴旗下珠海錫恒將持股比例由8.44%降至4.94%，套現(xiàn)近9億元；綠聯(lián)管理咨詢及其一致行動(dòng)人和順?biāo)奶?hào)合計(jì)減持約1.5%股份，套現(xiàn)3.89億元。
從財(cái)務(wù)角度看，減持并不必然意味著看空，但在上市前夕集中發(fā)生，難免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值預(yù)期的再審視。尤其是在業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的背景下，這種“先行兌現(xiàn)”與“繼續(xù)講故事”之間的張力，會(huì)成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的變量。
第三，高增長(zhǎng)下，毛利率再創(chuàng)新低。
2025年前三季度，綠聯(lián)科技毛利率降至37.5%，創(chuàng)下階段性新低，而這一指標(biāo)在2019年曾接近50%。利潤(rùn)率下行并非偶然，而是其生產(chǎn)與銷售模式的自然結(jié)果。
在生產(chǎn)端，綠聯(lián)長(zhǎng)期采用“外協(xié)為主、自制為輔”的輕資產(chǎn)模式，外協(xié)比例超過(guò)70%，成本彈性有限；在銷售端，對(duì)亞馬遜等平臺(tái)的高度依賴，則進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)空間。僅2025年前三季度，計(jì)入銷售費(fèi)用的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)就高達(dá)4.9億元。
與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也在抬升，截至去年三季度末達(dá)到30.53%，為近三年高位。在競(jìng)爭(zhēng)加劇、費(fèi)用剛性上升的背景下，綠聯(lián)正面臨“增收不增利”的現(xiàn)實(shí)壓力。
當(dāng)IPO啟動(dòng)，這些內(nèi)在矛盾將被置于更為嚴(yán)格的監(jiān)管和市場(chǎng)審視之下，容錯(cuò)空間隨之收窄。
華強(qiáng)北從不缺創(chuàng)業(yè)故事。這條不足一公里的街區(qū)，既見證過(guò)無(wú)數(shù)從“一米柜臺(tái)”起家的個(gè)人，也見證過(guò)企業(yè)從代工走向品牌的艱難轉(zhuǎn)型。綠聯(lián)的路徑，正是這一產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程的縮影：從貼牌到自有品牌，從國(guó)內(nèi)電商到全球市場(chǎng)，從賣配件到試圖構(gòu)建生態(tài)。
但在當(dāng)下的港股市場(chǎng)，資本早已不再單獨(dú)為“制造能力”買單，品牌、技術(shù)與生態(tài)協(xié)同，才是估值的核心變量。綠聯(lián)選擇此時(shí)赴港，或許正是希望借助全球資本，完成從“3C配件廠商”向“智能生活解決方案提供商”的關(guān)鍵一躍。
鐘聲敲響之后，考驗(yàn)才真正開始。
如何在品牌建設(shè)、技術(shù)投入與生態(tài)擴(kuò)展之間找到新的平衡點(diǎn)，將決定綠聯(lián)這次“進(jìn)化”，究竟是一次質(zhì)變，還是又一次階段性躍遷。
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