2月4日，智洋創(chuàng)新（688191.SH）發(fā)布公告稱，公司擬以發(fā)行人民幣普通股股票、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券（如有）、支付現(xiàn)金（如有）收購深圳市靈明光子科技有限公司（下稱“靈明光子”）控制權(quán)。同時(shí)，擬募集配套資金。
盡管公告未披露并購原因，但該次并購有跡可循：回溯2025年智洋創(chuàng)新的布局軌跡，其在深圳設(shè)立子公司、搭建研發(fā)中心的一系列動作，早已彰顯出外延式擴(kuò)張、補(bǔ)強(qiáng)技術(shù)體系的明確訴求。靈明光子作為深圳本土成長起來的SPAD明星企業(yè)，憑借頂尖的技術(shù)團(tuán)隊(duì)、成熟的核心產(chǎn)品及雄厚的資本背書，成為智洋創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略延伸的最優(yōu)解。
但機(jī)遇之下，隱憂亦存：標(biāo)的公司的訴訟風(fēng)險(xiǎn)、激光賽道的高估值壓力，都為這場并購增添了不確定性。
公告內(nèi)容寥寥，但智洋創(chuàng)新鎖定的標(biāo)的靈明光子，在科技創(chuàng)投圈卻早已不是無名之輩。其身上交織的頂級學(xué)術(shù)光環(huán)、密集資本加持與商業(yè)化進(jìn)展，構(gòu)成了此次并購吸引力的基本面。而一樁懸而未決的訴訟，則成為交易中不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
靈明光子誕生于2018年，帶有典型的“學(xué)霸創(chuàng)業(yè)”基因，公司由數(shù)位來自美國斯坦福大學(xué)和荷蘭代爾夫特理工大學(xué)的博士聯(lián)合創(chuàng)立，其董事長兼CEO臧凱年僅36歲，是典型的青年科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者。
公司核心團(tuán)隊(duì)深耕SPAD技術(shù)，這是一種專門設(shè)計(jì)用于探測單光子的高靈敏度半導(dǎo)體器件，SPAD的主要應(yīng)用領(lǐng)域包括自動駕駛、高級輔助駕駛系統(tǒng)、工業(yè)自動化、復(fù)雜環(huán)境探測以及科學(xué)與醫(yī)療領(lǐng)域。
成立不到八年，完成多達(dá)9輪融資，靈明光子的融資履歷堪稱豪華。小米長江產(chǎn)業(yè)基金、高榕資本、真格基金等一線風(fēng)投，以及OPPO、上汽集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)資本相繼入局。特別是2025年9月完成的C3輪融資，引入了浙江省國資平臺近億元投資，顯示了地方政府對這條硬科技賽道的重視。資本的密集“投票”背后，是對SPAD技術(shù)廣闊前景的共識。
更關(guān)鍵的是，公司的商業(yè)化已邁出實(shí)質(zhì)性步伐。就在智洋創(chuàng)新公告收購前三天，靈明光子公眾號高調(diào)宣布，其自主研發(fā)的HAWK系列SPAD面陣芯片ADS6311成功通過AEC-Q100車規(guī)認(rèn)證。這一認(rèn)證是芯片進(jìn)入汽車前裝市場的“通行證”，意義重大。
靈明光子公眾號文章顯示，該芯片已在機(jī)器人、無人機(jī)、工業(yè)檢測等多個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用，累計(jì)出貨超30萬顆，并預(yù)計(jì)在2026年邁入百萬顆級別。車規(guī)認(rèn)證的突破，意味著其收入天花板有望被進(jìn)一步打開，這無疑是提升其并購估值的關(guān)鍵砝碼。
然而，光環(huán)之下亦有陰影。靈明光子與港股上市公司、激光雷達(dá)企業(yè)速騰聚創(chuàng)（02498.HK）之間的互訴官司，是懸在其頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。這場由合作關(guān)系破裂引發(fā)的法律糾紛，目前仍處于審理階段。
盡管案件細(xì)節(jié)未公開，但任何涉及核心技術(shù)與商業(yè)秘密的訴訟，都可能對公司的業(yè)務(wù)連續(xù)性、客戶信心以及未來的融資或并購活動產(chǎn)生負(fù)面影響。
對于智洋創(chuàng)新而言，這不僅是需要評估的財(cái)務(wù)與法律風(fēng)險(xiǎn)，更是并購后整合過程中一個(gè)可能爆發(fā)的“不穩(wěn)定因素”。如何厘清并妥善處理這一歷史遺留問題，將是交易達(dá)成前后必須面對的考驗(yàn)。
對于發(fā)起方智洋創(chuàng)新而言，此次并購并非一時(shí)興起，而是其上市以來持續(xù)宣講的“人工智能+行業(yè)”戰(zhàn)略，在面臨增長與盈利雙重壓力下，所做出的一次激進(jìn)但方向明確的突圍嘗試。
自2021年登陸科創(chuàng)板以來，智洋創(chuàng)新一直將自己定位為電力、水利、軌道交通等行業(yè)的AI解決方案提供商，其核心資產(chǎn)是軟件平臺。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示了其發(fā)展態(tài)勢：營收從2021年的6.56億元增長至2023年的9.71億元，顯示了一定的市場擴(kuò)張能力；同期凈利潤分別為7046萬元、2799萬元、4153萬元、5133萬元、4594萬元，2025年前三季度歸母凈利潤同比增長24.97%，整體維持在幾千萬的凈利潤規(guī)模，但存在明顯波動。
單純依靠軟件和解決方案，或難以突破盈利天花板并構(gòu)筑持久的競爭壁壘。因此，通過外延式并購，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游或關(guān)聯(lián)技術(shù)領(lǐng)域拓展，獲取硬件能力、核心器件甚至新的業(yè)績增長點(diǎn)，成為一條合乎邏輯的路徑。
2025年在深圳設(shè)立子公司智洋靈動并籌建研發(fā)中心，已為此次并購埋下伏筆。深圳子公司如同一枚楔子，而其瞄準(zhǔn)的第一個(gè)整合目標(biāo)就是本地明星企業(yè)靈明光子，戰(zhàn)略連貫性清晰可見。
從業(yè)務(wù)協(xié)同角度看，此次并購不乏想象空間。靈明光子的SPAD芯片及其衍生的激光雷達(dá)模組，在無人機(jī)、機(jī)器人等移動平臺的應(yīng)用，與智洋創(chuàng)新深耕的電力巡檢、軌道交通巡檢等“無人巡檢”場景存在天然交集。
然而，美好的協(xié)同愿景面臨兩大現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。首先是估值與交易對價(jià)的難題。靈明光子身處炙手可熱的激光雷達(dá)與高性能傳感器賽道，且已獲車規(guī)認(rèn)證，其估值必然不菲。同時(shí)，歷經(jīng)9輪融資后，其股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜，匯集了財(cái)務(wù)投資人與產(chǎn)業(yè)資本等多方利益。智洋創(chuàng)新作為上市公司，如何給出一個(gè)能讓現(xiàn)有股東滿意、又不至于過度稀釋自身股東權(quán)益或背上沉重商譽(yù)負(fù)擔(dān)的收購方案，將是一場艱難的博弈。交易能否最終落地，此為最大懸念之一。
其次是整合風(fēng)險(xiǎn)。智洋創(chuàng)新與靈明光子分屬軟件解決方案與硬件芯片設(shè)計(jì)兩個(gè)差異巨大的領(lǐng)域，企業(yè)文化、研發(fā)流程、管理模式乃至薪酬體系都可能存在鴻溝。如何留住以臧凱為核心的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，并激發(fā)其在與母公司戰(zhàn)略融合下的創(chuàng)新能力，而非人才流失，是比完成交易更艱巨的任務(wù)。此外，前述的未決訴訟，也是整合過程中一個(gè)必須小心處理的“負(fù)資產(chǎn)”。
截至目前，智洋創(chuàng)新與靈明光子僅簽署了意向協(xié)議，具體的交易方案、交易價(jià)格、支付方式等核心細(xì)節(jié)尚未確定，此次并購仍處于初步推進(jìn)階段，后續(xù)還需經(jīng)過董事會、股東大會審議，以及監(jiān)管部門的審核，整個(gè)交易能否順利落地，仍存在較大的不確定性。（文｜公司觀察，作者｜周健，編輯｜蘇啟桃）
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