（圖片系A(chǔ)I生成）
2月4日，富臨精工（300432.SZ）高開(kāi)震蕩，尾盤(pán)突然拉升，截至收盤(pán)報(bào)18.49元，漲8.51%。股價(jià)大漲的背后，主要是消息面的催化，其與“寧王”的“羈絆”更深了。
前一日晚間，公司發(fā)布公告稱(chēng)，其與戰(zhàn)略投資方寧德時(shí)代（300750.SZ）擬共同對(duì)公司控股子公司江西升華新材料有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江西升華”)增資擴(kuò)股，增資完成后，二者持有江西升華的股權(quán)一降一升，分別為64.3653%和33%。
公司觀察注意到，此次增資意味著富臨精工與寧德時(shí)代的綁定更加緊密，后者不僅能給公司帶來(lái)穩(wěn)定訂單還能為公司大擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。不過(guò)，合作深化的B面是客戶(hù)集中度過(guò)高，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)需引起重視。
值得一提的是，就在寧德時(shí)代不斷加注的同時(shí)，富臨精工實(shí)控人安治富卻在攜高管集體減持，2025年，安治富兩次減持累計(jì)套現(xiàn)4.88億元。
根據(jù)公告，富臨精工擬將所持有的江西升華5億元債權(quán)轉(zhuǎn)作對(duì)其增資，認(rèn)購(gòu)江西升華新增注冊(cè)資本40,650.4065萬(wàn)元，寧德時(shí)代擬現(xiàn)金增資74,714.1913萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)江西升華新增注冊(cè)資本60,743.2450萬(wàn)元。增資完成后，江西升華的注冊(cè)資本將由18.09億元增至28.68億元；富臨精工持股比例將從79.5719%降至64.3653%，寧德時(shí)代持股比例則從18.7387%提升至33.0000%，江西升華仍為富臨精工控股子公司。
實(shí)際上，這并非寧德時(shí)代首次加注江西升華，亦非與富臨精工的首次綁定，伴隨富臨精工的跨界轉(zhuǎn)型，其與“寧王”的捆綁持續(xù)加深。
富臨精工最初主業(yè)是汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)零部件，于2015年3月登陸A股。次年，富臨精工通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)升華科技100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)21億元，以此轉(zhuǎn)型新能源鋰電行業(yè)。作為升華科技全資子公司的江西升華，由此成為富臨精工全資孫公司。彼時(shí)，江西升華首批生產(chǎn)線(xiàn)才開(kāi)始調(diào)試，還未正式生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，注冊(cè)資本僅2000萬(wàn)元。
納入富臨精工麾下后，升華科技一度引領(lǐng)新能源鋰電正極材料業(yè)務(wù)，成為公司業(yè)績(jī)的頂梁柱，但由于2018年和2019年的經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致富臨精工2018年巨虧，新能源鋰電板塊的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)重回小基數(shù)。
但在此后，富臨精工對(duì)江西升華的投入逐漸加大，2019年底的增資后，江西升華注冊(cè)資本增加至6.20億元，公司100%持股。
時(shí)間來(lái)到2021年1月，江西升華擬以增資方式引入戰(zhàn)略投資者，投資方就有寧德時(shí)代；2022年2月，增持完成后，寧德時(shí)代持股達(dá)到20%。不過(guò)，2024年8月，富臨精工卻以3.89億元回購(gòu)寧德時(shí)代、長(zhǎng)江晨道所持江西升華的40%股權(quán)。同期，雙方簽署《合作協(xié)議》，寧德時(shí)代支付一定預(yù)付款鎖定江西升華7.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，并承諾2025-2027年每年至少采購(gòu)14萬(wàn)噸磷酸鐵鋰。
進(jìn)入2025年，雙方合作顯著深化。2025年3月，寧德時(shí)代以4億元重新入股，持有江西升華18.74%并簽署全面《戰(zhàn)略合作協(xié)議》； 6月，雙方將合作產(chǎn)能擴(kuò)至36萬(wàn)噸/年，寧德時(shí)代一次性支付5億建設(shè)預(yù)付款，并將“江西升華100%產(chǎn)能優(yōu)先供應(yīng)寧德時(shí)代”修訂為后者承諾“每年采購(gòu)量不低于80%產(chǎn)能”； 9月，寧德時(shí)代約定向江西升華再支付15億元預(yù)付款，僅用于后者磷酸鐵鋰產(chǎn)線(xiàn)及原材料建設(shè)。
今年1月13日，富臨精工公告定增預(yù)案，寧德時(shí)代擬以31.75億元認(rèn)購(gòu)富臨精工12%股份，交易完成后，寧德時(shí)代成為公司第二大股東；2月，也即本次，寧德時(shí)代再擬對(duì)江西升華增資，持股比例升至33%。
于富臨精工而言，綁定“寧王”，首先意味著穩(wěn)定訂單。2022年，公司實(shí)現(xiàn)高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰材料的技術(shù)突破和規(guī)?；a(chǎn)，并通過(guò)寧德時(shí)代、比亞迪、蜂巢能源等頭部企業(yè)的認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年，公司鋰電正極材料營(yíng)收首次超過(guò)汽車(chē)零部件，成為公司第一大收入來(lái)源，也帶動(dòng)富臨精工業(yè)績(jī)的進(jìn)階。
（富臨精工分業(yè)務(wù)收入構(gòu)成）
2021年-2024年、2025年1-9月，富臨精工分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.56億元、73.47億元、57.61億元、84.70億元、90.85億元，歸母凈利潤(rùn)3.99億元、6.45億元、-5.43億元、3.97億元和3.25億元。
（富臨精工業(yè)績(jī)變動(dòng)情況）
那寧德時(shí)代，為何偏愛(ài)富臨精工？答案很明顯，提前鎖定高端磷酸鐵鋰產(chǎn)能。
此前，卓創(chuàng)資訊富寶鋰電分析師苗敏就告訴公司觀察，目前，磷酸鐵鋰行業(yè)供需呈現(xiàn)“高端緊俏、低端過(guò)剩”的結(jié)構(gòu)性特征，只有5、6家廠商能夠真正量產(chǎn)四代產(chǎn)品，大部分企業(yè)的四代產(chǎn)品還在驗(yàn)證、技術(shù)調(diào)整和完善的過(guò)程中。
這里的四代產(chǎn)品即是高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰材料，壓實(shí)密度達(dá)2.6g/cm³及以上，是高端動(dòng)力電池與儲(chǔ)能系統(tǒng)的關(guān)鍵，目前屬于供不應(yīng)求狀態(tài)。富臨精工采用的是固相法+草酸亞鐵工藝路線(xiàn)工藝，一次燒結(jié)、不需要進(jìn)行碳熱還原，工藝簡(jiǎn)單，能耗更低，產(chǎn)品性能及上限占優(yōu)。寧德時(shí)代看中的，即是富臨精工的技術(shù)和量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。
公司觀察梳理發(fā)現(xiàn)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)疊加“寧王”鎖單，富臨精工的產(chǎn)能正在極速擴(kuò)張，半年多時(shí)間磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃已經(jīng)超過(guò)百萬(wàn)噸，且配套多個(gè)前驅(qū)體項(xiàng)目。早在2025年7月初，公司就曾公告，擬與川發(fā)龍蟒（002312.SZ）成立合資公司并在綿竹市德陽(yáng)-阿壩生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園投資新建10萬(wàn)噸/年高壓實(shí)磷酸鐵鋰項(xiàng)目，根據(jù)最近的調(diào)研記錄，該產(chǎn)能增加至17.5萬(wàn)噸/年；同年10月，江西升華擬投資40億元在德阿工業(yè)園區(qū)建設(shè)35萬(wàn)噸/年新型高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰項(xiàng)目。
進(jìn)入2026年，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目再密集發(fā)布。1月，江西升華再擬投資60億元在內(nèi)蒙古建設(shè)50萬(wàn)噸/年高端儲(chǔ)能用磷酸鐵鋰項(xiàng)目、投資27億元建設(shè)年產(chǎn)40萬(wàn)噸新型磷酸鐵鋰前驅(qū)體草酸項(xiàng)目及年產(chǎn)60萬(wàn)噸新型磷酸鐵鋰前驅(qū)體草酸亞鐵項(xiàng)目；就在2月3日晚間，公司還同步披露了最新的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，擬出資2.7億元與大龍匯成（出資3000萬(wàn)元）成立合資公司，并以目標(biāo)公司為主體新建年產(chǎn)50萬(wàn)噸草酸亞鐵項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資15 億元，計(jì)劃于2026年9月30日前建成投產(chǎn)。
產(chǎn)能闊步提升，資本開(kāi)支顯著增加，寧德時(shí)代的增資及預(yù)付款都在一定程度上減輕了富臨精工的資金壓力。但就數(shù)據(jù)而言，公司債臺(tái)仍在不斷累加。2022-2024年末、2025年9月末，公司短期借款分別為3.29億元、7.92億元、6.62億元和10.15億元，長(zhǎng)期借款為0、3.89億元、5.64億元和6.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為42.04%、55.89%、55.55%和63.65%。
值得一提的是，深度綁定寧德時(shí)代還有B面——過(guò)度依賴(lài)單一客戶(hù)，意味著其產(chǎn)能利用、技術(shù)研發(fā)甚至業(yè)績(jī)變動(dòng)都會(huì)與“寧王”的戰(zhàn)略需求高度捆綁，一旦后者的技術(shù)路線(xiàn)、供應(yīng)鏈管理或下游客戶(hù)需求出現(xiàn)重大調(diào)整，都可能影響富臨精工的經(jīng)營(yíng)。
另外，除了汽車(chē)零部件和磷酸鐵鋰外，富臨精工還在向機(jī)器人、低空飛行器等諸多新興行業(yè)延伸，這意味著，在平衡資本開(kāi)支、研發(fā)投入、市場(chǎng)開(kāi)拓等各方面，富臨精工還面臨更多的考驗(yàn)。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）
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