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2月1日，全球加密貨幣市場(chǎng)再度迎來(lái)劇烈波動(dòng)，比特幣價(jià)格連續(xù)下跌，一度跌破76000美元關(guān)口，創(chuàng)下自2025年4月以來(lái)的新低。截至發(fā)稿，比特幣交易價(jià)格徘徊在78394美元左右。

此次下跌不僅波及比特幣自身，更帶動(dòng)以太坊、SOL、狗狗幣等主流代幣一度跌超10％，市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌格局。暴跌行情引發(fā)衍生品市場(chǎng)大規(guī)模清算。Coinglass數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去的24小時(shí)內(nèi)，加密貨幣全網(wǎng)合約爆倉(cāng)25.59億美元，爆倉(cāng)人數(shù)超42萬(wàn)人。其中，多單爆倉(cāng)金額高達(dá)24億美元，反映出市場(chǎng)在下跌過(guò)程中多頭倉(cāng)位遭受重創(chuàng)。

此次下跌并非孤立事件。此前，貴金屬市場(chǎng)已率先“失守”。1月30日，現(xiàn)貨白銀、COMEX白銀跌超25％，黃金現(xiàn)貨跌超9％，有色金屬亦普遍下跌。這種跨資產(chǎn)類(lèi)別的同步回調(diào)，表明當(dāng)前市場(chǎng)情緒正受到宏觀層面的廣泛影響。

宏觀政策、地緣沖突與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)多重施壓

本輪加密貨幣下跌背后，是多重因素的疊加效應(yīng)。

首先，宏觀貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向構(gòu)成核心壓力。 消息面上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布提名凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這一提名緩解了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，推動(dòng)美元走高，進(jìn)而打壓以美元計(jì)價(jià)的黃金與比特幣等資產(chǎn)。新加坡10x研究公司創(chuàng)始人馬庫(kù)斯·蒂倫指出，市場(chǎng)對(duì)沃什貨幣政策偏向“鷹派”的預(yù)期，使加密貨幣不再被單純視為“抵御貨幣貶值的手段”，而是被重新歸類(lèi)為“投機(jī)性過(guò)剩的資產(chǎn)”，一旦市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策寬松周期結(jié)束，相關(guān)投機(jī)行情便會(huì)退潮。

其次，地緣政治緊張局勢(shì)升溫加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒波動(dòng)。 近期以色列與伊朗緊張關(guān)系升溫，在地緣沖突不確定性增加的背景下，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金一度受到追捧，但比特幣此次并未展現(xiàn)出顯著的避險(xiǎn)屬性，反而跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，反映出市場(chǎng)對(duì)其資產(chǎn)類(lèi)別定位的認(rèn)知仍存在分歧。Marex Solutions高級(jí)全球市場(chǎng)策略師Ilan Solot表示，比特幣是一種正在尋找估值模型的資產(chǎn)，市場(chǎng)目前對(duì)于什么因素驅(qū)動(dòng)其價(jià)格漲跌還未有明確的共識(shí)。

此外，市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問(wèn)題與周期性調(diào)整也不容忽視。 ARK Invest首席執(zhí)行官“木頭姐”凱茜·伍德此前回顧去年10月的市場(chǎng)崩盤(pán)時(shí)曾提到，加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)一直在應(yīng)對(duì)“強(qiáng)制去杠桿化”事件的余波。她指出：“當(dāng)杠桿大規(guī)模失效時(shí)，規(guī)模最大的市場(chǎng)總是最先承受損失。” 雖然她認(rèn)為去杠桿化最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但也強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施可靠性仍是機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期采用的障礙。從鏈上數(shù)據(jù)看，盡管比特幣網(wǎng)絡(luò)在過(guò)去24小時(shí)內(nèi)新增地址數(shù)量激增（約33.6萬(wàn)個(gè)），顯示出一定的逢低買(mǎi)入興趣，但整體市場(chǎng)仍處于存量資金博弈階段。CryptoQuant創(chuàng)始人Ki Young Ju分析指出，當(dāng)前比特幣市場(chǎng)正處于一個(gè)缺乏新資金流入的疲軟階段，早期持有者正持續(xù)獲利了結(jié)，而此前支撐價(jià)格的強(qiáng)勁資金流入（尤其是ETF資金）已經(jīng)減弱。

比特幣面臨“身份危機(jī)”，敘事邏輯亟待重構(gòu)

面對(duì)暴跌，市場(chǎng)對(duì)比特幣的根本價(jià)值與未來(lái)角色展開(kāi)了新一輪思考。

一方面，比特幣與傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)性遭受質(zhì)疑。 北京市社會(huì)科學(xué)院副研究員王鵬指出，比特幣對(duì)沖通脹的敘事面臨挑戰(zhàn)，其價(jià)格波動(dòng)率遠(yuǎn)超黃金，且與美股高度同步，難以獨(dú)立對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。加密貨幣研究公司Kaiko的分析師也寫(xiě)道，比特幣與黃金的相關(guān)性本質(zhì)上不穩(wěn)定，在強(qiáng)烈的正相關(guān)和負(fù)相關(guān)之間搖擺不定，取決于主導(dǎo)的宏觀敘事。與近期宏觀事件相關(guān)的波動(dòng)，暴露了比特幣持續(xù)存在的身份危機(jī)。

另一方面，市場(chǎng)投機(jī)氛圍與監(jiān)管不確定性持續(xù)構(gòu)成壓力。 上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)專(zhuān)家、上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金融發(fā)展中心離岸金融研究所所長(zhǎng)景建國(guó)表示，加密貨幣市場(chǎng)交易炒作氛圍濃厚，大量資金涌入進(jìn)行投機(jī)，容易引發(fā)市場(chǎng)泡沫，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定構(gòu)成威脅。這種大幅價(jià)格波動(dòng)不僅讓投資者面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，也使得加密貨幣難以成為可靠的價(jià)值尺度和交易媒介。此外，機(jī)構(gòu)資金的態(tài)度出現(xiàn)分化。王鵬補(bǔ)充道，盈利回吐需求與監(jiān)管不確定性雙重壓力下，機(jī)構(gòu)被迫減倉(cāng)。未來(lái)比特幣需完成從投機(jī)工具到價(jià)值存儲(chǔ)的敘事重構(gòu)，突破監(jiān)管合規(guī)性與技術(shù)信任兩大瓶頸。

關(guān)于后市，技術(shù)分析與鏈上數(shù)據(jù)提供了一些觀察線索。 從技術(shù)形態(tài)看，比特幣近期跌破了一個(gè)不斷擴(kuò)大的上升楔形形態(tài)，這被視作看跌信號(hào)，理論下跌目標(biāo)在75850美元附近。鏈上關(guān)鍵價(jià)格分布數(shù)據(jù)顯示，短期持有者（STH）的平均成本基礎(chǔ)在9.54萬(wàn)美元，活躍投資者的平均成本在8.73萬(wàn)美元，均高于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格（約7.83萬(wàn)美元），這意味著大量近期進(jìn)場(chǎng)的投資者已處于浮虧狀態(tài)，可能形成潛在的拋壓。Placeholder VC合伙人Chris Burniske則提示，需重點(diǎn)關(guān)注8萬(wàn)、7.4萬(wàn)、7萬(wàn)、5.8萬(wàn)及5萬(wàn)美元等關(guān)鍵支撐價(jià)位，若出現(xiàn)深度回調(diào)可視為加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

在震蕩中尋找新均衡，長(zhǎng)期敘事尚未終結(jié)

盡管短期市場(chǎng)陰霾籠罩，但部分觀點(diǎn)認(rèn)為，比特幣的長(zhǎng)期發(fā)展邏輯并未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

“木頭姐”在采訪中表示，機(jī)構(gòu)投資者主要關(guān)注的是比特幣是否已經(jīng)結(jié)束了四年周期的下跌階段。她認(rèn)為最糟糕的時(shí)期已經(jīng)基本過(guò)去，下一輪上漲即將到來(lái)。雖然短期內(nèi)價(jià)格可能會(huì)在8萬(wàn)至9萬(wàn)美元區(qū)間內(nèi)盤(pán)整，但去杠桿化階段最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。

從更宏觀的視角看，比特幣所處的金融環(huán)境正在發(fā)生深刻變化。有分析將比特幣定位為“反美元交易”的關(guān)鍵資產(chǎn)之一，其去中心化、抗審查、供應(yīng)量絕對(duì)稀缺的特性，使其在主權(quán)信用貨幣面臨不確定性時(shí)，仍能吸引尋求替代價(jià)值存儲(chǔ)工具的投資者。與此同時(shí)，穩(wěn)定幣監(jiān)管的推進(jìn)（如美國(guó)《GENIUS法案》）雖然表面上是將加密貨幣納入傳統(tǒng)監(jiān)管框架，但也可能加速基于區(qū)塊鏈的全球金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看可能為比特幣等加密資產(chǎn)提供更廣闊的運(yùn)用場(chǎng)景。

這一切的前提是比特幣市場(chǎng)能夠度過(guò)當(dāng)前的信心考驗(yàn)期。市場(chǎng)需要看到更持續(xù)的資金流入、更穩(wěn)固的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)以及更清晰的技術(shù)與監(jiān)管進(jìn)展，才能重拾上漲動(dòng)力。（作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）

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