2月3日，安徽新富新能源科技股份有限公司（下稱“新富科技”）將北交所IPO上會，公開發(fā)行不超過1156.126萬股。
筆者注意到，新富科技2022-2024年營收從4.64億元增至13.81億元實現(xiàn)翻倍增長，凈利潤同步小幅攀升，但增長背后隱憂不斷。公司客戶集中度持續(xù)走高，前五大客戶貢獻(xiàn)營收占比達(dá)90.08%，第一大客戶T公司常年占據(jù)營收半壁江山，關(guān)聯(lián)方帝伯格茨活塞環(huán)的關(guān)聯(lián)交易毛利率偏離正常水平，遭北交所問詢是否存在利益輸送。同時，公司2024年綜合毛利率斷崖式下滑至15.94%，核心產(chǎn)品電池液冷板毛利率為-14.01%陷入虧損，卻仍計劃募資4.09億元擴(kuò)產(chǎn)該產(chǎn)品，擴(kuò)產(chǎn)必要性與合理性亟待解釋。
新富科技自成立以來，一直專注于新能源汽車熱管理零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電池液冷管、電池液冷板。
2022年-2024年（下稱“報告期”），新富科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元、6億元、13.81億元，凈利潤分別為3964.2萬元、4492.86萬元、4575.13萬元，營收規(guī)模實現(xiàn)翻倍式增長。
而公司業(yè)績增長的核心支撐來自于對前五大客戶的高度依賴，客戶集中度呈持續(xù)攀升態(tài)勢。報告期內(nèi)，新富科技向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為36129.98萬元、50917.63萬元、124393.1萬元、72486.41萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的77.92%、84.84%、90.08%、91.01%，其中向第一大客戶T公司產(chǎn)生的銷售收入分別為25339.91萬元、35836.31萬元、81112.9萬元、49441.72萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的54.65%、59.71%、58.74%、62.07%，也就是說，新富科技目前已有7成的收入是來自前五大客戶，而T公司常年占據(jù)公司營收半壁江山，成為公司業(yè)績的核心支柱。
對此，新富科技表示，如果未來T公司的市場份額下降或其經(jīng)營狀況發(fā)生重大變動，或因T公司個性化需求發(fā)生巨大變化，其他液冷管生產(chǎn)商提供了性價比更高的產(chǎn)品等情形導(dǎo)致與公司的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，公司將面臨銷售訂單減少或流失的風(fēng)險，進(jìn)而直接對公司的持續(xù)經(jīng)營帶來風(fēng)險。
同時，在公司前五大客戶名單中，關(guān)聯(lián)方帝伯格茨活塞環(huán)常年位列第三、四大客戶，報告期內(nèi)新富科技向其實現(xiàn)銷售收入分別為3034.97萬元、3405.54萬元、3390.8萬元、1830.95萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的6.55%、5.67%、2.46%、2.91%，雖占比逐年小幅下降，但始終為公司重要客戶。
而這一關(guān)聯(lián)交易也存在明顯疑點，據(jù)北交所問詢函內(nèi)容，新富科技向帝伯格茨活塞環(huán)銷售活塞環(huán)線材的毛利率，整體高于公司整體線材毛利率，關(guān)聯(lián)交易的毛利率偏離正常水平。
對此，北交所要求新富科技說明公司與前述關(guān)聯(lián)方之間銷售價格高于整體線材毛利率的原因及合理性，相關(guān)購銷價格是否公允，是否存在關(guān)聯(lián)方配合虛增業(yè)績、利益輸送或代墊成本費用的情況。
新富科技業(yè)績雖保持持續(xù)增長，但產(chǎn)品競爭力呈下滑態(tài)勢，2024年毛利率更是出現(xiàn)斷崖式下跌，而核心產(chǎn)品電池液冷板更是曾出現(xiàn)了虧損狀態(tài)，擴(kuò)產(chǎn)合理性亟待合理解釋。
報告期內(nèi)，新富科技的毛利率分別為25.86%、25.37%、15.94%、21.83%，2024年同比大幅下滑9.43個百分點，毛利率的走低，核心源于公司最主要的兩大業(yè)務(wù)——電池液冷管、電池液冷板的盈利表現(xiàn)惡化，這兩項業(yè)務(wù)報告期內(nèi)銷售收入分別為3.41億元、4.57億元、10.42億元、5.65億元，合計占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的75.14%、78.32%、77.86%、72.46%，是公司營收的核心支柱，其中電池液冷板的毛利率下滑尤為嚴(yán)重，報告期內(nèi)分別為 20.54%、6.79%、-14.01%、9.66%，2024年該產(chǎn)品陷入虧本銷售的境地，每銷售100元的電池液冷板，公司便會產(chǎn)生14元的虧損。
與此形成鮮明反差的是，新富科技此次北交所IPO擬募集資金40930.57萬元，全部用于新能源汽車熱管理系統(tǒng)核心零部件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項目，項目建成后，公司將新增264.00萬件電池液冷管、367.20萬件電池液冷板及267.60萬件電控系統(tǒng)散熱器的產(chǎn)能。其中電池液冷板的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模尤為引人關(guān)注，2024年公司該產(chǎn)品的現(xiàn)有產(chǎn)能為694.38萬件，此次擴(kuò)產(chǎn)367.20萬件，相當(dāng)于在原有產(chǎn)能基礎(chǔ)上再擴(kuò)充近一半。
在核心產(chǎn)品電池液冷板毛利率大幅下滑、2024年已出現(xiàn)實質(zhì)性虧損的背景下，新富科技仍執(zhí)意對該產(chǎn)品進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，與商業(yè)經(jīng)營的常規(guī)邏輯相悖，這一擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃的必要性、合理性及后續(xù)產(chǎn)能消化能力，亟待公司作出進(jìn)一步的詳細(xì)解釋。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)
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