連續(xù)兩年的低谷期后，鋰企業(yè)績終有重回上升通道的跡象。
近日，鋰企紛紛發(fā)布業(yè)績預(yù)告，已發(fā)布的16家公司中有8家2025年歸母凈利潤預(yù)增，一改此前兩年連續(xù)下滑的困境。公司觀察注意到，業(yè)績改善背后，除了去年下半年的鋰鹽價(jià)格回升帶動(dòng)利潤增加外，多公司屬多礦種“混業(yè)經(jīng)營”，其余礦種的景氣度高漲，也為業(yè)績大添磚加瓦。
當(dāng)然，半數(shù)預(yù)增、半數(shù)預(yù)降的成績單顯示，鋰鹽行業(yè)內(nèi)部的分化仍比較嚴(yán)重，鋰鹽業(yè)務(wù)“一體化”程度的高低對(duì)其業(yè)績影響甚大。
比業(yè)績更為趨同的是二級(jí)市場的表現(xiàn)，2025年，鋰礦指數(shù)（884785.WI）累計(jì)大漲73.42%，23只概念股股價(jià)全部錄得正增長，尤其大中礦業(yè)（001203.SZ）、藏格礦業(yè)（000408.SZ）、盛新鋰能（002240.SZ）等7股，在A股年漲幅均在100%以上。
公司觀察根據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，目前共有16家鋰礦企業(yè)披露業(yè)績預(yù)告，其中，8家業(yè)績大幅預(yù)增，8家預(yù)降，且有7家預(yù)虧。
以天齊鋰業(yè)（002466.SZ）為例，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤3.69億元-5.53億元，而2024年為-79.05億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。但對(duì)比2023年盈利72.97億元、2022年盈利241.25億元來看，天齊鋰業(yè)2025年雖扭虧，但盈利額距離好年景仍有很大差距。
鹽湖股份（000792.SZ）的盈利規(guī)模則暫列第一，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤在82.90億元-88.90億元，同比增加77.78%-90.65%；藏格礦業(yè)預(yù)盈37億元-39.50億元，同比增長43.41%-53.10%，盈利規(guī)模同樣靠前。
對(duì)于預(yù)增，鋰企紛紛將主因之一指向鋰鹽價(jià)格于2025年下半年的回暖。鹽湖股份就表示，“碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格雖波動(dòng)較大，但下半年逐步回暖，整體帶動(dòng)公司業(yè)績同比實(shí)現(xiàn)增長。”
期貨方面，去年下半年以來，強(qiáng)勢反彈。以碳酸鋰2602合約為例，自7月1日的62360元/噸起步，震蕩上行，尤其是12月，漲幅愈加陡峭，截至12月31收盤價(jià)120222元/噸，半年漲幅92%?，F(xiàn)貨市場基本復(fù)制期貨走勢，上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，12月31日電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為119300元/噸，較6月30日的61400元/噸上漲了94.30%。
（來源：南華期貨研報(bào)）
不過，鋰價(jià)的快速反彈并不能帶飛所有的企業(yè)，由于提鋰方式和鋰礦自給率的不同，行業(yè)內(nèi)部分化依然較大。
比較典型的是雅化集團(tuán)，隨著公司鋰礦自給率的明顯提升和Q3、Q4鋰鹽銷量的增加，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6億元-6.80億元，同比增長133.36%-164.47%。其中，Q3錄得歸母凈利潤1.98億元，同比增加278.06%；Q4進(jìn)一步增加至26600.66萬元-34600.66萬元，同比增長159.51%-237.56%。
根據(jù)雅化集團(tuán)最新的調(diào)研記錄，其目前已形成自控礦+外購礦的多元化渠道布局，構(gòu)建了穩(wěn)定的鋰資源保障體系。自控礦方面，公司在津巴布韋的 Kamativi 鋰礦第一和第二階段項(xiàng)目已于2024年全線建成，目前可以達(dá)到年230萬噸原礦處理能力，產(chǎn)品已陸續(xù)運(yùn)回國內(nèi)用于生產(chǎn)；同時(shí)，通過參股四川李家溝鋰礦獲得優(yōu)先供應(yīng)權(quán)；外購礦方面，公司通過簽訂長協(xié)等方式獲得鋰礦包銷權(quán)，如澳洲 Pilbara、非洲D(zhuǎn)MCC、巴西 Atlas 等資源。
有礦的業(yè)績增長明顯，沒礦的就只能靠天吃飯了。永杉鋰業(yè)（603399.SH）預(yù)計(jì)歸母凈利潤-3.90億元至-3.10億元，公司稱，“由于鋰鹽銷售價(jià)格扣除鋰輝石成本的礦鹽差收窄，疊加上半年鋰鹽價(jià)格持續(xù)下跌，存貨跌價(jià)金額較大，最終導(dǎo)致公司利潤虧損。”
需要注意的是，根據(jù)公告，預(yù)降企業(yè)中的西藏城投（600773.SH）和金圓股份（000546.SZ），二者的虧損與鋰鹽業(yè)務(wù)并無關(guān)系。
復(fù)盤業(yè)績預(yù)增的鋰企來看，除了自身鋰鹽業(yè)務(wù)“一體化”程度較高、受益鋰價(jià)反彈外，他們中的多數(shù)還為多礦種“混業(yè)經(jīng)營”，其他業(yè)務(wù)的景氣度提升，也為其業(yè)績錦上添花。
以藏格礦業(yè)為例，除了碳酸鋰業(yè)務(wù)快速復(fù)產(chǎn)，全年實(shí)現(xiàn)碳酸鋰產(chǎn)量8808噸、銷量8957噸貢獻(xiàn)業(yè)績外，公司氯化鉀及參股公司西藏巨龍銅業(yè)有限公司（以下簡稱“巨龍銅業(yè)”）投資收益也貢獻(xiàn)甚大。
根據(jù)其公告，公司全年實(shí)現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量103.36萬噸、銷量108.43萬噸， 受市場供需等因素推動(dòng)，2025年氯化鉀銷售價(jià)格同比增長，驅(qū)動(dòng)該業(yè)務(wù)收入與利潤的強(qiáng)勁增長。
數(shù)據(jù)顯示，2025年，氯化鉀（60%粉，青海鹽湖）出廠價(jià)由2550元/噸升至年末的3100元/噸，年度均價(jià)為 2938.1元/噸，同比增幅16.68%。
另外，藏格礦業(yè)參股的巨龍銅業(yè)可謂其利潤“奶牛”。2025年，受益于銅價(jià)上漲（倫銅全年漲幅達(dá)到42.52%）及產(chǎn)能釋放，其營業(yè)收入及凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長，公司確認(rèn)的投資收益約為26.8億元，占到公司盈利37億元-39.50億元的67.85%-72.43%。
且正因?yàn)橛芯摭堛~業(yè)的存在，2023年-2025年的鋰價(jià)殺跌期間，藏格礦業(yè)盈利下滑幅度遠(yuǎn)小于其他同行。2023年、2024年，公司對(duì)巨龍銅業(yè)的投資收益為12.63億元、19.28億元，占公司盈利的比重高達(dá)37%、75%，極大對(duì)沖了鋰價(jià)的下行。
無獨(dú)有偶，鹽湖股份的盈利中也有氯化鉀的貢獻(xiàn)。業(yè)績預(yù)告披露，2025年，公司氯化鉀產(chǎn)量約490萬噸，銷量約381.43萬噸；碳酸鋰產(chǎn)量約4.65萬噸，銷量約4.56萬噸；兩鉀（氫氧化鉀、碳酸鉀）合計(jì)產(chǎn)量約38.22萬噸，銷量約38.89萬噸。鉀行業(yè)的景氣度提升顯著增厚公司業(yè)績的增長。
西藏礦業(yè)（000762.SZ）卻是個(gè)例外。2025年，就在同行多礦種齊景氣、量價(jià)齊升時(shí)，主營鉻鐵礦、鋰礦的西藏礦業(yè)卻量價(jià)齊降，預(yù)計(jì)營收3.30億元-4億元，同比下降35.71%至46.96%；歸母凈利潤-4000萬元至-2000萬元，同比下降117.90%至135.80%。2024年，公司盈利11174.38萬元。
值得一提的是，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等的業(yè)績預(yù)增還主要受益于投資收益的增加。比如，天齊鋰業(yè)在2025年確認(rèn)的對(duì)聯(lián)營公司SQM的投資收益較2024年同期大幅增長；贛鋒鋰業(yè)則預(yù)計(jì)要來自持有的澳大利亞鋰礦商Pilbara Minerals Limited（PLS）股票價(jià)格上漲帶來約10.3億元公允價(jià)值變動(dòng)收益。
鋰鹽項(xiàng)目正在建設(shè)中的國城礦業(yè)（000688.SZ），其業(yè)績增長則主要來自于非經(jīng)常性損益，公司完成對(duì)國城實(shí)業(yè)60%股權(quán)的收購，后者2025 年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤 11-12 億元；完成對(duì)赤峰宇邦礦業(yè)有限公司 65%股權(quán)的出售并確認(rèn)相應(yīng)的投資收 益，影響歸屬于上市公司股東的凈利潤約 6.58 億元。
至于2026年，鋰企業(yè)績能否再進(jìn)一步，很大程度上取決于鋰鹽價(jià)格走勢。
進(jìn)入2026年，鋰鹽價(jià)格繼續(xù)上行，但也呈現(xiàn)急漲急跌的特征。仍以碳酸鋰期貨2602合約為例，1月累計(jì)漲幅高達(dá)23.71%，最低價(jià)是元旦節(jié)后首日開盤價(jià)120000元/噸，最高價(jià)是1月26日盤中創(chuàng)下的187700元/噸，截至1月30日收盤則回落至了147220元/噸。
（碳酸鋰2602日K線圖）
卓創(chuàng)資訊富寶鋰電分析師蘇津儀向公司觀察表示，“本輪碳酸鋰價(jià)格走強(qiáng)由政策預(yù)期、淡季需求韌性及資源端風(fēng)險(xiǎn)情緒等多重因素共同推動(dòng)。”
具體來看，元旦過后，盡管淡季下游需求回落，但市場對(duì)遠(yuǎn)期需求較為樂觀，帶動(dòng)鋰價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行；而后，財(cái)政部宣布4月開始下調(diào)鋰電芯出口退稅率，導(dǎo)致電芯出口訂單前置，下游排產(chǎn)上修，帶動(dòng)鋰價(jià)加速上行；但交易所政策調(diào)整以及美國關(guān)鍵礦產(chǎn)關(guān)稅落地不及預(yù)期形成壓制，鋰價(jià)隨后階段性回調(diào)；進(jìn)入下旬后，市場預(yù)期江西礦山采礦權(quán)礦種變更將導(dǎo)致礦山大規(guī)模停產(chǎn)，鋰價(jià)再次大幅上行；偏離基本面的快速上漲再次引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，近幾日鋰價(jià)快速回落。
對(duì)于后市，蘇津儀認(rèn)為，“短期碳酸鋰市場或面臨上游企業(yè)集中檢修與下游傳統(tǒng)淡季的雙重影響，供需兩端均存在波動(dòng)的可能。出口退稅政策的調(diào)整可能促使部分下游企業(yè)提前安排出口計(jì)劃，從而影響短期需求節(jié)奏，傳統(tǒng)淡季中仍存在階段性去庫的可能性，進(jìn)而對(duì)碳酸鋰價(jià)格形成一定支撐。”
視線放遠(yuǎn)，在需求增長穩(wěn)定的情況下，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)2026年的鋰價(jià)維持震蕩，但價(jià)格中樞有望抬升。上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師鄭曉強(qiáng)告訴公司觀察，“雖然供應(yīng)也有同步擴(kuò)張，整體產(chǎn)業(yè)鏈碳酸鋰庫存持續(xù)去庫。后續(xù)隨著電池產(chǎn)能的逐步落地，儲(chǔ)能訂單在2026年高增速的背景下可以彌補(bǔ)部分動(dòng)力端的淡季影響。”
GGII預(yù)計(jì)，2026年儲(chǔ)能電芯出貨量有望進(jìn)一步突破850GWh，增速超35%；動(dòng)力電池（含乘用車、商用車用鋰電池）出貨量將超1.3TWh，增速超20%。
“2026年中性假設(shè)下，枧下窩春節(jié)后復(fù)產(chǎn)（6萬噸/年）；動(dòng)力需求增長20%，儲(chǔ)能需求增長50%。供應(yīng)增速略高于需求增速，過剩幅度略有擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2027年向短缺轉(zhuǎn)化。”銀河證券分析師陳婧則指出，以當(dāng)前較低庫存水平來看，當(dāng)企業(yè)切換思路至“保供”模式，必然迎來一波主動(dòng)補(bǔ)庫的階段，價(jià)格向上彈性較大。但高價(jià)也會(huì)動(dòng)態(tài)影響平衡表，若價(jià)格過度計(jì)價(jià)樂觀預(yù)期，可能邊際上反而會(huì)有不及預(yù)期的壓力。預(yù)計(jì)2026年鋰價(jià)運(yùn)行中樞抬升，但因全年仍有小幅過剩預(yù)期，節(jié)奏上較為曲折。
公司觀察粗略梳理，國城礦業(yè)、中礦資源、鹽湖股份、藏格礦業(yè)等多家公司均有鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，隨著部分鋰企的新建產(chǎn)能釋放，或?yàn)槠錁I(yè)績貢獻(xiàn)增量。
比如國城礦業(yè)控股子公司國城鋰業(yè)依托集團(tuán)在阿壩州馬爾康市黨壩礦區(qū)擁有的迄今亞洲探明資源量最大的鋰輝石礦資源（礦石量8425.5萬噸，Li2O含量112.0731萬噸，平均品位1.33%），規(guī)劃在綿竹市德阿產(chǎn)業(yè)園建設(shè)年產(chǎn)20萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽項(xiàng)目，其中一期6萬噸/年碳酸鋰項(xiàng)目正在建設(shè)。1月中旬觀察君在該項(xiàng)目調(diào)研時(shí)就獲悉，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年3月底建成，4月開始帶料試生產(chǎn)?；阡嚨V資源的成本優(yōu)勢，一旦投產(chǎn)，有望為公司業(yè)績貢獻(xiàn)增量。
在國城鋰業(yè)對(duì)面，則是四川能投德阿鋰業(yè)，其3萬噸鋰鹽項(xiàng)目于2025年7月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值約45億元。四川能投德阿鋰業(yè)是川能動(dòng)力（000155.SZ）控股子公司，股東方還有億緯鋰能（300014.SZ）、蜂巢能源。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）
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