文 | 藍(lán)鯊財(cái)經(jīng)社，作者 | 簡(jiǎn)安，編輯 | 盧旭成
2026年開(kāi)年第一個(gè)硬科技大爆點(diǎn)，當(dāng)屬“商業(yè)航天”。
火箭發(fā)射、衛(wèi)星組網(wǎng)、概念股漲停，商業(yè)航天正以全產(chǎn)業(yè)鏈姿態(tài)密集刷屏。與此同時(shí)，藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技等近10家商業(yè)航天企業(yè)加速?zèng)_刺IPO，一場(chǎng)圍繞“商業(yè)航天第一股”的爭(zhēng)奪戰(zhàn)正式打響。
如果把時(shí)間線(xiàn)稍微拉長(zhǎng)一點(diǎn)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種爆發(fā)局面的形成并非偶然，而是中國(guó)商業(yè)航天“十年磨一劍”后，在2025 年完成全方位破局的必然延續(xù)。
2025年，政策窗口、技術(shù)突破、市場(chǎng)需求、資本環(huán)境等要素同時(shí)到位、形成合力，直接推動(dòng)整個(gè)行業(yè)從 “技術(shù)驗(yàn)證”向“規(guī)?；c商業(yè)化發(fā)展”跨越。而2026年，將是中國(guó)商業(yè)航天強(qiáng)弱分野、格局初定的關(guān)鍵驗(yàn)證之年。
爆發(fā)
如果說(shuō)此前的中國(guó)商業(yè)航天還處于“單點(diǎn)突破、概念驗(yàn)證” 的探索期，那么2025年則是名副其實(shí)的破局之年。背后有三個(gè)最直接的推動(dòng)力。
首先是政策層面的“官宣”。2025年11月，國(guó)家航天局專(zhuān)門(mén)成立“商業(yè)航天司”——這是全球首個(gè)國(guó)家級(jí)商業(yè)航天專(zhuān)職監(jiān)管部門(mén)，意味著商業(yè)航天從此結(jié)束長(zhǎng)期以來(lái)“體制外運(yùn)行”的模糊狀態(tài)，被納入到國(guó)家航天管理體系，有了“正式身份”。
僅1個(gè)月后，12月26日，上交所就發(fā)布了 “9號(hào)指引”，明確商業(yè)航天企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。其實(shí)早在6月，證監(jiān)會(huì)就重啟并擴(kuò)大了科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，明確將商業(yè)航天與人工智能、低空經(jīng)濟(jì)列為重點(diǎn)支持領(lǐng)域，允許尚未盈利但具備核心技術(shù)的企業(yè)上市融資。當(dāng)時(shí)，商業(yè)航天企業(yè)IPO的窗口就已經(jīng)打開(kāi)，半年過(guò)去，準(zhǔn)入條件進(jìn)一步細(xì)化，商業(yè)航天通往IPO的通道迅速通暢。
技術(shù)層面的突破也備受關(guān)注。2025年12月3日，藍(lán)箭航天的朱雀三號(hào)運(yùn)載火箭在酒泉衛(wèi)星發(fā)射中心點(diǎn)火升空。雖然一級(jí)火箭回收失敗，但衛(wèi)星順利進(jìn)入預(yù)定軌道，且入軌精度滿(mǎn)足指標(biāo)要求，首飛任務(wù)順利完成。
這是中國(guó)第一枚液氧甲烷可重復(fù)使用火箭的成功入軌，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)民營(yíng)商業(yè)航天企業(yè)在可回收火箭技術(shù)路線(xiàn)上完成了關(guān)鍵的工程化驗(yàn)證。連馬斯克都發(fā)文直言，朱雀三號(hào)融入了一些星艦設(shè)計(jì)元素，有“能擊敗獵鷹9號(hào)”的潛力。
資本層面“躁動(dòng)”也不容忽視。根據(jù)《中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2025）》，2025年商業(yè)航天行業(yè)融資總額達(dá)到186億元，同比增長(zhǎng)32%。但比這更值得關(guān)注的是，資金來(lái)源的變化：早年投資商業(yè)航天的，大多是風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的VC，但現(xiàn)在，擁有國(guó)資背景的產(chǎn)業(yè)基金開(kāi)始大規(guī)模入場(chǎng)。
比如藍(lán)箭航天就在2024年獲得兩支“國(guó)字頭”基金先后加碼：2月，國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金（SS）增資4.5億元，12月，國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金又?jǐn)y9億元入場(chǎng)。還有深藍(lán)航天，2024年7月獲得無(wú)錫高新區(qū)投控集團(tuán)數(shù)億元投資，2025年3月，泰山產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)又給它投了5億元。
當(dāng)“國(guó)家隊(duì)”親自下場(chǎng)，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天的價(jià)值判斷已經(jīng)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變——它不再是高風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)口投機(jī)，而是具有國(guó)家戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)布局。資本正從財(cái)務(wù)投機(jī)轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略卡位。
搶位太空
如果說(shuō)政策和資本是商業(yè)航天爆發(fā)的“推力”，那市場(chǎng)需求就是它爆發(fā)的“引力”。只不過(guò)，這個(gè)引力來(lái)得比很多人想象得更猛烈、更緊迫。
2025年底，國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）官網(wǎng)披露的消息顯示：中國(guó)一次性提交了約20.3萬(wàn)顆低軌/中軌衛(wèi)星的頻率與軌道資源申請(qǐng)！
這是我國(guó)至今為止規(guī)模最大的一次國(guó)際軌集中申報(bào)行動(dòng)。數(shù)據(jù)對(duì)比更直觀(guān)：截至2026年初，全球在軌衛(wèi)星總數(shù)大約1.4萬(wàn)顆，馬斯克的星鏈發(fā)射計(jì)劃總數(shù)也就4.2萬(wàn)顆。也就是說(shuō)，中國(guó)一次性申請(qǐng)的數(shù)量，相當(dāng)于星鏈計(jì)劃的5倍、全球現(xiàn)有在軌衛(wèi)星總數(shù)的15倍。
消息一出，直接引發(fā)全球震動(dòng)，尤其是跟中國(guó)在商業(yè)航天領(lǐng)域存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的美國(guó)：消息公開(kāi)后沒(méi)幾天，美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）就火速批準(zhǔn)了SpaceX額外部署的7500顆星鏈衛(wèi)星，馬斯克也宣布將4400顆衛(wèi)星的軌道高度從550公里降至480公里——明面上說(shuō)是為了“降低碰撞風(fēng)險(xiǎn)”，但業(yè)內(nèi)人都看得出來(lái)，這是在“占位置”。
為什么大家都這么著急？因?yàn)榻匦l(wèi)星軌道是不可再生且高度稀缺的公共自然資源，它的容量是有天花板的——根據(jù)測(cè)算，近地軌道理論上只能容納約6萬(wàn)顆衛(wèi)星。
而國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）確定各國(guó)實(shí)際占有的規(guī)則是：先到先得，逾期作廢。它還規(guī)定，申報(bào)后7年內(nèi)必須發(fā)射首星，9年內(nèi)完成10%、12年內(nèi)50%，14年內(nèi)完成全部部署，超過(guò)這個(gè)期限就會(huì)自動(dòng)注銷(xiāo)，過(guò)時(shí)不候。
更嚴(yán)峻的是，目前500-600公里的“黃金軌道”（信號(hào)時(shí)延可低至20毫秒，是衛(wèi)星通信最優(yōu)解）已經(jīng)被美國(guó)星鏈占了超7成，L、S、C等民用通信的優(yōu)質(zhì)頻譜資源也早就被歐美先發(fā)國(guó)家瓜分殆盡。中國(guó)如果不加速布局，未來(lái)可能連6G發(fā)展都會(huì)“無(wú)頻可用”。
所以，一次性申報(bào)20多萬(wàn)顆衛(wèi)星，看似是“野心勃勃”，倒不如說(shuō)是“形勢(shì)所迫”。
而加上這次申請(qǐng)的20.3萬(wàn)顆，目前中國(guó)累計(jì)申請(qǐng)的衛(wèi)星數(shù)量已經(jīng)超過(guò)25萬(wàn)顆。這意味著在未來(lái)9年內(nèi)，中國(guó)必須至少成功向太空發(fā)射超過(guò)2.5萬(wàn)顆衛(wèi)星，未來(lái)12年里超過(guò)12萬(wàn)顆——平均每天27顆。
這么龐大的發(fā)射體量，如果只靠過(guò)去那種由國(guó)家主導(dǎo)的模式，必然無(wú)法完成。因此，引入市場(chǎng)化力量，推動(dòng)行業(yè)走向產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化勢(shì)在必行。
IPO競(jìng)速
市場(chǎng)需求有了、政策通道也打開(kāi)了，那么眾多玩家中，誰(shuí)能率先跑出來(lái)？
目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)商業(yè)航天領(lǐng)域當(dāng)下已經(jīng)呈現(xiàn)出“五箭齊發(fā)“的競(jìng)爭(zhēng)格局：藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動(dòng)力、星際榮耀這5家頭部公司行動(dòng)更加迅速，IPO進(jìn)程明顯更快。
尤其是藍(lán)箭航天，跑得最快。1月22日已經(jīng)進(jìn)入“已問(wèn)詢(xún)”階段，上市進(jìn)程步入關(guān)鍵階段。而這距離它去年12月31日IPO申請(qǐng)獲得受理不過(guò)才22天，沖刺科創(chuàng)板“商業(yè)航天第一股”的勢(shì)頭非常明顯。其計(jì)劃募資金額為75億元，其中47.3億元投向可重復(fù)使用火箭技術(shù)提升，27.7億元用于產(chǎn)能建設(shè)。
中科宇航緊隨其后，1月24日完成上市輔導(dǎo)，進(jìn)程排第二；天兵科技和星河動(dòng)力都是在去年10月完成上市輔導(dǎo)備案，并在近期更新輔導(dǎo)進(jìn)展，屬于第二梯隊(duì)。反而是起步最早的星際榮耀，IPO進(jìn)展緩慢，早在2020年12月就啟動(dòng)了IPO輔導(dǎo)，現(xiàn)在已經(jīng)是第22期。
為什么會(huì)出現(xiàn)這么明顯的分化，答案就在科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的硬性要求里——必須實(shí)現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌。
這是一條非常明確的硬性指標(biāo)：達(dá)不到，就別想上市，無(wú)論業(yè)績(jī)多么漂亮。如此一來(lái)，等于直接將技術(shù)路線(xiàn)還固守在一次性固體火箭的企業(yè)排除在上市名單之外，以上市資格為杠桿，強(qiáng)制引導(dǎo)行業(yè)資源向可回收技術(shù)方向集中。
為什么要這么規(guī)定？核心邏輯只有一個(gè)：降低成本。
一個(gè)非常簡(jiǎn)單的道理，大規(guī)模衛(wèi)星部署的前提，是發(fā)射成本必須大幅下降。但沒(méi)有可回收技術(shù)，發(fā)射成本就降不下來(lái)；成本降不下來(lái)，商業(yè)航天就永遠(yuǎn)是燒錢(qián)的貴族游戲，無(wú)法實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的規(guī)模化運(yùn)營(yíng)。
數(shù)據(jù)對(duì)比更加明顯。根據(jù)華源證券研報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，中國(guó)商業(yè)航天的平均發(fā)射成本約為7.5萬(wàn)元/千克，而SpaceX憑借成熟的可回收技術(shù)已將成本控制在約2萬(wàn)元/千克。這之間的差距，其實(shí)就是一次性火箭與可復(fù)用火箭在商業(yè)模式上的代際差。
這也就解釋了，為什么藍(lán)箭航天的朱雀三號(hào)回收失敗，卻依然被資本追捧的原因——它是目前唯一能滿(mǎn)足"可重復(fù)使用火箭成功入軌"這一硬性要求的民營(yíng)企業(yè)。
差距
但不能否認(rèn)的是，在商業(yè)航天領(lǐng)域，我們與世界最領(lǐng)先的水平之間，還存在著不小的差距。
首先，與SpaceX的差距是全方位的。國(guó)內(nèi)整個(gè)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，要比SpaceX晚10年——2025年12月，藍(lán)箭航天實(shí)現(xiàn)可重復(fù)使用運(yùn)載火箭的首次發(fā)射且入軌成功（回收失敗），而SpaceX首次通過(guò)獵鷹9號(hào)將衛(wèi)星送入軌道并實(shí)現(xiàn)完整回收，是在2015年12月，差了整整10年。
在規(guī)模運(yùn)營(yíng)和成熟度上，差距更大。2025年，SpaceX全年發(fā)射165次，大概是中國(guó)航天全年發(fā)射次數(shù)的近2倍。更重要的是，獵鷹9號(hào)一級(jí)火箭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超100次的復(fù)用，形成了“回收-復(fù)用-迭代”的成熟體系。而不久前，馬斯克在回復(fù)網(wǎng)友時(shí)還宣稱(chēng)：大約3年后，星艦將實(shí)現(xiàn)每小時(shí)發(fā)射超過(guò)1次，屆時(shí)全年發(fā)射次數(shù)將接近萬(wàn)次。
其次是商業(yè)閉環(huán)還沒(méi)有跑通，盈利周期漫長(zhǎng)。商業(yè)航天屬于典型的高門(mén)檻、高投入、長(zhǎng)周期的產(chǎn)業(yè)，從火箭研發(fā)到實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，需要持續(xù)且大規(guī)模的資金支撐。在技術(shù)成熟和規(guī)模化之前，收入幾乎可以忽略不計(jì)。
比如沖刺IPO最快的藍(lán)箭航天，2022-2024年的營(yíng)收分別為78.29萬(wàn)元、395.21萬(wàn)元、427.83萬(wàn)元，但同期凈虧損分別達(dá)到8.04億元、11.88億元、8.76億元。即便2025年上半年?duì)I收大幅增長(zhǎng)至3643.19萬(wàn)元，同期虧損仍有5.97億元。從2022年到2025年上半年，藍(lán)箭航天累計(jì)虧損已超過(guò)34億元。
業(yè)內(nèi)人士普遍看法，藍(lán)箭航天預(yù)計(jì)至少需要5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈利。而這也是商業(yè)航天企業(yè)普遍面臨的困境。這就對(duì)企業(yè)的融資能力提出了極高要求——在實(shí)現(xiàn)自我造血前，持續(xù)穩(wěn)定的融資能力就是生命線(xiàn)。也因此，IPO變得至關(guān)重要：它是企業(yè)獲得持續(xù)輸血的“大動(dòng)脈”。
產(chǎn)業(yè)生態(tài)的不完善，也是一大挑戰(zhàn)。根據(jù)方正證券數(shù)據(jù)，2024年全球太空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模約2.9萬(wàn)億元，其中發(fā)射服務(wù)僅占2%，衛(wèi)星制造、地面設(shè)備、衛(wèi)星服務(wù)等分別占5%、38%、26%，整個(gè)商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)合計(jì)占比71%。
這意味著，火箭發(fā)射只是產(chǎn)業(yè)的起點(diǎn)，真正的價(jià)值創(chuàng)造與利潤(rùn)來(lái)源在于下游的應(yīng)用與服務(wù)。SpaceX的成功，核心就在于它形成了"低成本發(fā)射—星鏈組網(wǎng)—用戶(hù)付費(fèi)—利潤(rùn)反哺研發(fā)"的正循環(huán)，跑通了整個(gè)商業(yè)生態(tài)閉環(huán)。
但目前，中國(guó)大多數(shù)商業(yè)航天企業(yè)還處在“發(fā)射服務(wù)“這個(gè)階段，下游的衛(wèi)星應(yīng)用、數(shù)據(jù)服務(wù)等商業(yè)化場(chǎng)景才剛剛起步，還沒(méi)有形成強(qiáng)有力的價(jià)值閉環(huán)和盈利模式。
關(guān)鍵驗(yàn)證
綜上分析，2026年將是中國(guó)商業(yè)航天強(qiáng)弱分野、格局初定的關(guān)鍵驗(yàn)證之年。有幾個(gè)關(guān)鍵階段值得重點(diǎn)關(guān)注：
其一，多家商業(yè)航天企業(yè)將登陸資本市場(chǎng)，“商業(yè)航天第一股”大概率會(huì)被藍(lán)箭航天拿下。而一旦它成功上市，它的估值水平、定價(jià)邏輯就將成為整個(gè)行業(yè)的錨點(diǎn)，影響后續(xù)企業(yè)的融資估值和上市預(yù)期。
其二，可回收火箭將迎來(lái)密集首飛與驗(yàn)證窗口。天兵科技天龍三號(hào)、星際榮耀雙曲線(xiàn)三號(hào)、星河動(dòng)力智神星一號(hào)都計(jì)劃在今年完成首飛或回收驗(yàn)證。而它們技術(shù)驗(yàn)證的結(jié)果，將直接決定各自的競(jìng)爭(zhēng)位次，乃至未來(lái)的生存空間。
科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)"可重復(fù)使用火箭成功入軌"的硬性要求，就像一把懸頂之劍。上市輔導(dǎo)期有效期就那么長(zhǎng)，如果它們不能在窗口期內(nèi)拿出“可復(fù)用入軌”的實(shí)證，就可能會(huì)錯(cuò)過(guò)本輪上市快車(chē)，被加速甩開(kāi)。所以，2026年會(huì)是一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的生死時(shí)速。
其三，基礎(chǔ)設(shè)施保障將大幅增強(qiáng)。海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)二期計(jì)劃今年年底具備發(fā)射能力，屆時(shí)這個(gè)我國(guó)唯一的商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)的年總發(fā)射能力有望達(dá)到60發(fā)以上，將為即將到來(lái)的高頻發(fā)射任務(wù)提供堅(jiān)實(shí)的場(chǎng)地支撐。
其四，衛(wèi)星組網(wǎng)將加速推進(jìn)。無(wú)論是國(guó)家主導(dǎo)的GW星座，還是市場(chǎng)化運(yùn)作的千帆星座，都面臨著國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）的時(shí)間窗口壓力，必須在規(guī)定期限內(nèi)完成一定比例的部署，否則權(quán)利失效。所以，預(yù)計(jì)2026年起，衛(wèi)星發(fā)射節(jié)奏將明顯加快，真正的“組網(wǎng)高峰”正在迫近。
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