中國零售業(yè)的效率革命，正步入以縣域市場為焦點(diǎn)的深水區(qū)。1月28日，量販零食龍頭鳴鳴很忙正式登陸港股，成為觀察中國下沉市場結(jié)構(gòu)性機(jī)遇與零售業(yè)變革的最佳樣本。
得益于居民收入攀升、縣域政策加碼、基礎(chǔ)設(shè)施迭代，下沉市場消費(fèi)潛能持續(xù)釋放。行業(yè)分化下頭部品牌的卡位優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。鳴鳴很忙憑借先發(fā)布局精準(zhǔn)承接這一結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，奠定可持續(xù)、高確定性的增長基礎(chǔ)。
不僅如此，憑借供應(yīng)鏈全鏈路重構(gòu)與產(chǎn)業(yè)生態(tài)共贏，鳴鳴很忙構(gòu)筑起難以復(fù)制的行業(yè)壁壘。此番上市募資，公司將加碼其數(shù)字化與門店升級，進(jìn)一步強(qiáng)化其在下沉市場的競爭優(yōu)勢，推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張邁向系統(tǒng)致勝的新階段。
過去五年，中國休閑食品飲料零售行業(yè)加速向下沉市場滲透，量販零食賽道也從萬店狂奔的高速發(fā)展，邁入理性深耕的分化周期。但這并非下沉市場觸頂?shù)男盘?，反而意味著具備供?yīng)鏈與運(yùn)營優(yōu)勢的頭部品牌，將迎來更大機(jī)遇。
需求端的持續(xù)釋放，為下沉市場注入堅(jiān)實(shí)動(dòng)力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2025年全國居民人均可支配收入43377元，比上年增長5.0%。居民收入的穩(wěn)步提升，疊加住房支出等生活成本相對可控，使得消費(fèi)能力持續(xù)釋放。
政策與基建的雙重賦能，進(jìn)一步激活下沉市場潛力。新型城鎮(zhèn)化與鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略持續(xù)深化推進(jìn)，疊加縣域交通路網(wǎng)、現(xiàn)代化物流體系、商業(yè)配套設(shè)施的全方位升級完善，不僅暢通了城鄉(xiāng)要素流通、提升了縣域商業(yè)服務(wù)的便捷性與完備性，更從供需兩端激活市場潛力，進(jìn)一步增強(qiáng)了下沉市場的消費(fèi)活力與人口吸附能力。
從市場增速來看，下沉市場仍處于領(lǐng)跑態(tài)勢。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年至2029年間，下沉市場GMV復(fù)合年增長率將保持在6.8%，持續(xù)領(lǐng)跑高線市場4.1%的預(yù)期復(fù)合年增長率。其中，以量販零食專賣店為代表的小型、高頻、便捷、易觸達(dá)零售業(yè)態(tài)，正成為滿足下沉市場消費(fèi)者對“便利性、豐富度與性價(jià)比”三位一體需求的核心載體。
在此背景下，量販零食行業(yè)擴(kuò)容空間依然可觀，頭部企業(yè)的拓店節(jié)奏與份額提升邏輯清晰。根據(jù)中信證券測算，若以湖南等成熟省份為基準(zhǔn)，綜合考慮人口密度、消費(fèi)習(xí)慣與有效輻射半徑，預(yù)計(jì)量販零食行業(yè)未來有望拓展至7-8萬家門店，行業(yè)依然有超30%的擴(kuò)容空間。更重要的是，隨著行業(yè)整合加速，頭部效應(yīng)日益凸顯，CR2門店占比有望提升至80%+，意味著對應(yīng)公司仍具備50%以上的拓店潛力。
作為中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，鳴鳴很忙已率先完成下沉市場的深度卡位，構(gòu)建起先發(fā)優(yōu)勢。截至2025年9月30日，公司門店總數(shù)達(dá)19,517家，覆蓋全國1,341個(gè)縣，其中約59%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。這一廣泛且縱深的門店網(wǎng)絡(luò)布局，使公司高質(zhì)價(jià)比的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品可觸達(dá)各線級城市的消費(fèi)者。
來源：招股書
縣域消費(fèi)場景的獨(dú)特屬性，更讓鳴鳴很忙的門店具備更長的生命周期與更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
與高線市場商圈分散、客流分流嚴(yán)重不同，縣域核心商圈集聚效應(yīng)顯著，能為門店帶來穩(wěn)定客流，無需高額營銷投入即可高效獲客；同時(shí)，下沉市場的人力、租金成本優(yōu)勢，大幅降低了拓店資金門檻與日常運(yùn)營成本，讓門店回本周期更短；加之休閑食品的“小額高頻、剛性消費(fèi)”屬性，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，以及濃厚的“熟人經(jīng)濟(jì)”氛圍，易沉淀高忠誠度客群，可有效提升復(fù)購率。
這一優(yōu)勢在鳴鳴很忙身上體現(xiàn)明顯，2025年前三季度，公司累計(jì)接待消費(fèi)人次達(dá)21億，注冊會(huì)員1.8億，會(huì)員復(fù)購率高達(dá)77%，顯示出極強(qiáng)的用戶粘性。
下沉市場的先發(fā)布局以及擴(kuò)容空間，為公司業(yè)績的穩(wěn)步增長提供了保障。招股書顯示，2022-2024年鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)營收年化增長203%，經(jīng)調(diào)整凈利潤年化增長234.6%；2025年前三季度收入463.71億元，同比增長75.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤18.10億元，同比增長240.8%，在行業(yè)分化中實(shí)現(xiàn)了增長質(zhì)量與確定性的雙重突破。
當(dāng)Z世代開始追捧“社交貨幣”與IP聯(lián)名款，家庭客群關(guān)注健康與性價(jià)比，銀發(fā)族偏好小包裝與傳統(tǒng)口味，多元且快速迭代的消費(fèi)需求與日益豐富的消費(fèi)場景，雙向驅(qū)動(dòng)供應(yīng)側(cè)創(chuàng)新與需求側(cè)釋放，成為休閑食品飲料零售行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容的核心動(dòng)力。
“多快好省”的一站式綜合體驗(yàn)優(yōu)勢，是零食量販渠道快速崛起的關(guān)鍵所在，也是其相較于傳統(tǒng)零售渠道的核心差異化優(yōu)勢。作為行業(yè)龍頭，鳴鳴很忙不僅將這一優(yōu)勢深度落地，更以遠(yuǎn)超同行的運(yùn)營能力將其發(fā)揮到極致。
根據(jù)招股書，截至2025年9月30日，鳴鳴很忙的在庫SKU約3,997個(gè)，涵蓋7大品類、超750個(gè)品牌，其中34%為廠家合作定制款。其品類布局既擺脫了雜貨店的同質(zhì)化短板，又比傳統(tǒng)商超的休閑食品板塊更具針對性，覆蓋多元需求并適配即時(shí)消費(fèi)場景；同時(shí)，通過合作定制小包裝和提供散稱產(chǎn)品，大幅降低消費(fèi)者產(chǎn)品嘗新的門檻，進(jìn)一步激活消費(fèi)潛力。
海量產(chǎn)品的穩(wěn)定供給，背后是全鏈路的供應(yīng)鏈重構(gòu)。相較于傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的多層中間商，鳴鳴很忙采取廠家/品牌直采模式，直接對接源頭供應(yīng)，大幅拓寬選品邊界，實(shí)現(xiàn)品類的豐富化布局。
不僅如此，鳴鳴很忙憑借萬店的規(guī)?；少忬w量，形成極強(qiáng)的議價(jià)能力，可有效壓縮多層級流通成本，為高質(zhì)價(jià)比定價(jià)奠定核心基礎(chǔ)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，鳴鳴很忙產(chǎn)品平均價(jià)格比線下超市同類產(chǎn)品便宜約25%。
高效履約依賴堅(jiān)實(shí)的物流底座，這也是鳴鳴很忙拉開行業(yè)差距的關(guān)鍵。截至2024年底，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為11.6天，優(yōu)于行業(yè)平均水平；截至2025年前三季度，倉儲(chǔ)及物流成本占總收入的1.7%，規(guī)?；?yīng)下的成本優(yōu)勢持續(xù)凸顯。
隨著鮮食、短保飲料等冷鏈商品占比持續(xù)提升，行業(yè)對溫控質(zhì)量與時(shí)效的要求日益嚴(yán)苛，這一挑戰(zhàn)在物流基礎(chǔ)設(shè)施相對薄弱的下沉市場尤為突出，也成為眾多量販零食品牌下沉的核心卡點(diǎn)。
為破解行業(yè)痛點(diǎn)，2025年4月，鳴鳴很忙與京東物流達(dá)成深度合作，在青島落地首個(gè)冷鏈標(biāo)桿倉，依托其智能溫控技術(shù)、全國倉配網(wǎng)絡(luò)與大數(shù)據(jù)調(diào)度能力，青島冷鏈倉作業(yè)效率提升30%以上，為冷鏈品類的下沉布局筑牢基建支撐。
供應(yīng)鏈全鏈路的效率提升，反向賦能門店發(fā)展模型，以更低的運(yùn)營成本疊加更快的新品響應(yīng)速度，構(gòu)筑起品牌更強(qiáng)的區(qū)域復(fù)制能力。這意味著即便在門店高密度布局區(qū)域，鳴鳴很忙亦可通過精細(xì)化運(yùn)營挖掘增長增量，推動(dòng)增長從“粗放拓店”向“高效深耕”躍遷。
隨著鳴鳴很忙順利登陸港股，其資本實(shí)力與融資能力將得到顯著提升。募集資金將用于門店網(wǎng)絡(luò)升級、供應(yīng)鏈數(shù)字化迭代及品牌建設(shè)，進(jìn)一步強(qiáng)化其在下沉市場的渠道和供應(yīng)鏈壁壘，鞏固行業(yè)龍頭地位，也為其在行業(yè)整合中搶占更多市場份額奠定基礎(chǔ)。
鳴鳴很忙以模式革新打破傳統(tǒng)加盟壁壘，串聯(lián)上游供應(yīng)商、品牌方與下游加盟商，構(gòu)建起“互不博弈、雙向賦能、長效共生”的生態(tài)共贏體系，摒棄了資本市場擔(dān)憂的上下游壓價(jià)、零和博弈困境，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值的整體躍升。
于上游品牌廠商而言，零食量販企業(yè)大規(guī)模的采購保證了其穩(wěn)定的銷量。以鹽津鋪?zhàn)訛槔?，該公?024年來自鳴鳴很忙的收入占比躍升至23.69%，鳴鳴很忙成為其第一大客戶。
在加盟合作層面，鳴鳴很忙打破“靠加盟費(fèi)盈利”的傳統(tǒng)模式，自2024年起不再收取加盟費(fèi)與管理費(fèi)，裝修費(fèi)用由加盟商與經(jīng)公司培訓(xùn)驗(yàn)收的第三方服務(wù)商進(jìn)行結(jié)算，從源頭上減輕加盟商資金壓力，將合作焦點(diǎn)從“短期收費(fèi)”轉(zhuǎn)向“長期共贏”。
為保障加盟商盈利能力，鳴鳴很忙搭建全流程數(shù)字化賦能體系，形成從前期選址到后期運(yùn)營的全周期支撐閉環(huán)。選址階段，公司依托專業(yè)拓展團(tuán)隊(duì)與超10,000個(gè)點(diǎn)位的選址數(shù)據(jù)庫，通過數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的市場分析系統(tǒng)與靈活選址模型提供候選站點(diǎn)，有效降低市場風(fēng)險(xiǎn)、提升開店成功率。
運(yùn)營階段，鳴鳴很忙自主開發(fā)的門店零售智能中臺，率先推行智能化遠(yuǎn)程巡店，同時(shí)攻克散裝稱重產(chǎn)品數(shù)字化精準(zhǔn)識別難題，有效保障門店標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營水平。加盟商可通過中臺實(shí)時(shí)觀測運(yùn)營數(shù)據(jù)，品牌亦能據(jù)此提供定制化提升方案，讓門店運(yùn)營更高效、更可控。
這一共贏機(jī)制的底層邏輯，在于最終形成了“規(guī)模反哺效率—效率優(yōu)化成本—成本驅(qū)動(dòng)盈利”的正向閉環(huán)。2025年前三季度，鳴鳴很忙全國門店?duì)I收突破661億元，加盟商在享受可復(fù)制的盈利模型、全鏈條運(yùn)營支持、規(guī)模化成本優(yōu)勢和品牌流量賦能的同時(shí)，也獲得了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，共同推動(dòng)公司與加盟門店的長效發(fā)展。
鳴鳴很忙的實(shí)踐表明，未來行業(yè)增長已不僅僅取決于開店數(shù)量，更在于效率深度與生態(tài)厚度。在尚未飽和的萬億休閑食品市場重構(gòu)浪潮中，領(lǐng)跑者已從規(guī)模競賽邁入系統(tǒng)致勝新階段，供應(yīng)鏈重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、數(shù)字化運(yùn)營，將成為行業(yè)未來競爭的核心關(guān)鍵詞。
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