近期，廣東玫瑰島家居股份有限公司（下稱“玫瑰島”）提交了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發(fā)行不超過2010萬股。
筆者注意到，作為玫瑰島核心產(chǎn)品淋浴房所處行業(yè)連續(xù)萎縮，公司卻實(shí)現(xiàn)營收逆勢增長，但凈利潤逐年下滑，增收降利特征顯著，業(yè)績含金量不足。更受關(guān)注的是，公司向?qū)嵖厝思易宕箢~分紅7065.6萬元，后便啟動(dòng)3.7億元IPO募資，且自身貨幣資金充裕、短期借款極低，卻仍擬募資5000萬元補(bǔ)流，相關(guān)安排的合理性遭北交所問詢。
玫瑰島是一家專業(yè)從事淋浴房、浴室柜、智能馬桶、花灑等全衛(wèi)定制產(chǎn)品及全景門、生態(tài)門、玻璃金屬柜類等定制家居的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。
從產(chǎn)品上看，玫瑰島主要擁有衛(wèi)浴產(chǎn)品、全景門、五金及配件，其中2022年-2024年（下稱“報(bào)告期”）衛(wèi)浴產(chǎn)品產(chǎn)生的銷售收入分別為65861.25萬元、63495.61萬元、66064.58萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的89.46%、85.1%、83.59%，具體情況如下：
而衛(wèi)浴產(chǎn)品又主要由淋浴房、浴室柜、其他衛(wèi)浴產(chǎn)品構(gòu)成，其中淋浴房產(chǎn)生的銷售收入分別為62059.36萬元、57232.17萬元、59422.67萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的84.3%、76.7%、75.19%，是公司最核心的營收來源。
依托產(chǎn)品布局，玫瑰島報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入持續(xù)增長，分別為7.52億元、7.76億元、8.23億元，持續(xù)增長。需要說明的是，根據(jù)尚普咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，我國淋浴房行業(yè)規(guī)模連續(xù)下降，2024年全球淋浴房行業(yè)市場規(guī)模2220.39億元。也就是說，公司主產(chǎn)品所處行業(yè)遇冷，業(yè)績卻實(shí)現(xiàn)逆勢增長，形成鮮明反差。
而與營收持續(xù)增長的亮眼表現(xiàn)相悖的是，公司凈利潤呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，增收降利特征顯著。報(bào)告期內(nèi)，玫瑰島凈利潤分別為10823.39萬元、9540.33萬元、6920.03萬元，逐年走低，三年年均復(fù)合增長率為-20.04%，營收規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，盈利水平卻持續(xù)縮水，業(yè)績增長的“含金量”大打折扣。
玫瑰島成立于2006年，截至招股說明書簽署日，肖杉直接持有玫瑰島股份比例為8.66%，偉杉管理直接持有玫瑰島股份比例為72.20%，肖杉、徐偉分別持有偉杉管理90.00%、10.00%的股權(quán)，因此，徐偉、肖杉直接或間接控制公司股東會(huì)表決權(quán)比例合計(jì)為80.86%。同時(shí)，徐思佳直接或間接控制玫瑰島股東會(huì)表決權(quán)比例合計(jì)為 11.41%。而徐偉、肖杉二人為夫妻關(guān)系，徐思佳系徐偉、肖杉的女兒，因此上述三人共同控制玫瑰島股東會(huì)表決權(quán)比例合計(jì)為92.27%，為公司共同實(shí)際控制人。
筆者注意到，報(bào)告期內(nèi)，玫瑰島存在一次大額分紅的現(xiàn)象。2023年3月，玫瑰島召開股東會(huì)實(shí)施8000萬元利潤分配，按實(shí)控人徐偉、肖杉、徐思佳一家88.32%的持股比例計(jì)算，該家族直接分得7065.6萬元分紅款。這一金額體量不容小覷，要知道玫瑰島此次IPO擬募集資金3.7億元，投向定制家居生產(chǎn)基地建設(shè)（一期）、總部大樓及研發(fā)中心建設(shè)、品牌推廣及營銷展示中心建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金四大項(xiàng)目，而7065.6萬元足以覆蓋除定制家居生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）外其余任意一項(xiàng)募投項(xiàng)目的資金需求。公司前腳向?qū)嵖厝思易宕笈e分紅，后腳便啟動(dòng)IPO向資本市場募資，這一反常操作的合理性亟待公司作出合理解釋。
更值得商榷的是，玫瑰島此次IPO擬將部分募資用于5000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金，而公司自身資金鏈實(shí)則極為充裕，完全無外部募資補(bǔ)流的實(shí)際需求。截至2022年末、2023年末、2024年末，公司貨幣資金余額分別為7995.52萬元、10365.41萬元、9963.03萬元，始終保持在較高水平，同期短期借款則從6006.17萬元大幅降至595.89萬元、279.2萬元，貨幣資金規(guī)模遠(yuǎn)能覆蓋短期償債需求，且即便針對此次IPO計(jì)劃的5000萬元補(bǔ)流需求，公司自有貨幣資金也綽綽有余。在自有資金可充分滿足補(bǔ)流、短期償債需求的背景下，公司仍計(jì)劃通過IPO募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，這一安排的必要性存疑。
對此，北交所也要求玫瑰島披露補(bǔ)充流動(dòng)資金的具體用途及合理性，結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃、營運(yùn)資金需求，報(bào)告期各期末貨幣資金情況、應(yīng)收賬款管理政策、分紅情況，以及資金需求的測算過程與依據(jù)，說明補(bǔ)充流動(dòng)資金及資金規(guī)模的必要性、合理性，是否與發(fā)行人現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平、管理能力和發(fā)展目標(biāo)等相適應(yīng)。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)
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