其中，JAK抑制劑是普祺醫(yī)藥的核心布局方向，但普祺醫(yī)藥能否憑此抓住龐大的慢性病治療需求，還有待觀測(cè)。
由核心產(chǎn)品PG-011（普美昔替尼）的定位，我們可以一窺普祺醫(yī)藥的市場(chǎng)開(kāi)拓野心。
據(jù)招股書(shū)，PG-011是一款專(zhuān)為外用而設(shè)計(jì)的小分子抑制劑，靶向JAK1/ JAK2，推出了兩種劑型：針對(duì)特應(yīng)性皮炎（AD）的普美昔替尼凝膠，以及針對(duì)季節(jié)性過(guò)敏性鼻炎（SAR）的普美昔替尼鼻噴霧劑。
從這樣的適應(yīng)癥布局來(lái)看，普祺醫(yī)藥顯然在將PG-011打造成一款“大藥”。
先看特應(yīng)性皮炎，這是一種反復(fù)發(fā)作、需要長(zhǎng)期管理的慢性炎癥性皮膚病。目前中國(guó)患者群體已超過(guò)7200萬(wàn)人，其中輕度和中度患者占比超90%，且兒童患者占比相對(duì)較高。
更值得關(guān)注的是，多數(shù)醫(yī)生認(rèn)為現(xiàn)有治療方案療效未能盡如人意，且存在一定不良反應(yīng)，因此創(chuàng)新療法的開(kāi)發(fā)極具臨床價(jià)值。
再看季節(jié)性過(guò)敏性鼻炎，其典型癥狀包括鼻塞、流涕、打噴嚏、鼻癢及嗅覺(jué)減退，嚴(yán)重影響患者生活質(zhì)量。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，目前中國(guó)有超過(guò)2.46億過(guò)敏性鼻炎患者，市場(chǎng)規(guī)模龐大且保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)到2033年將突破221億元人民幣。
此外，約60%的患者接受傳統(tǒng)療法后仍會(huì)復(fù)發(fā)，因此一款能跳出傳統(tǒng)激素機(jī)制、兼具強(qiáng)效療效與良好安全性的創(chuàng)新藥物，極為可貴。
而據(jù)招股書(shū)介紹，JAK抑制劑在這兩大適應(yīng)癥的治療中，已于作用機(jī)制、給藥潛力、適用人群適配性展現(xiàn)出多維度優(yōu)勢(shì)。
精準(zhǔn)捕捉到這一治療方向的普祺醫(yī)藥，讓PG-011成為了細(xì)分賽道的“先行者”：它既是全球首款用于治療特應(yīng)性皮炎的JAK抑制劑凝膠，也是全球首款進(jìn)入臨床階段、用于治療季節(jié)性過(guò)敏性鼻炎的JAK抑制劑鼻噴霧劑。
不過(guò)，擁有差異化優(yōu)勢(shì)的普祺醫(yī)藥，是否就此掌握了市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)？答案或許沒(méi)那么簡(jiǎn)單。
市場(chǎng)越大，入局者越多，就越難突圍。
從新藥研發(fā)速度來(lái)看，普祺醫(yī)藥還是來(lái)晚了。據(jù)悉，普美昔替尼凝膠已完成成人及12至17歲青少年特應(yīng)性皮炎適應(yīng)癥的III期臨床試驗(yàn)，有待提交新藥上市申請(qǐng)；普美昔替尼鼻噴霧劑現(xiàn)正處于針對(duì)成年人SAR適應(yīng)癥的III期臨床試驗(yàn)階段。
雖然整體來(lái)看，普美昔替尼的研發(fā)已進(jìn)入后期，但放在行業(yè)坐標(biāo)系中，這樣的進(jìn)度并不占優(yōu)。
根據(jù)弗若斯特沙利文資料，在特應(yīng)性皮炎市場(chǎng)，我國(guó)有三款口服JAK1抑制劑獲NMPA批準(zhǔn)用于治療中重度特應(yīng)性皮炎，它們分別是艾伯維的烏帕替尼、輝瑞的阿布昔替尼、恒瑞的艾瑪昔替尼。
此外，招股書(shū)顯示，截至最后可行日期，在中國(guó)有19款治療特應(yīng)性皮炎的JAK抑制劑候選藥物處于臨床階段，其中有2款藥物處于NDA階段，7款藥物處于臨床III期階段。普祺醫(yī)藥的普美昔替尼算是比較后面的一批。
過(guò)敏性鼻炎治療領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。目前在中國(guó)獲批用于該病癥的藥物包括抗組胺藥、糖皮質(zhì)激素、白三烯受體拮抗劑，以及以抗膽堿能機(jī)制為代表的鼻用制劑等多種藥物。截至最后可行日期，在中國(guó)用于治療過(guò)敏性鼻炎的候選藥物共有23款。
誠(chéng)然，普祺醫(yī)藥在偌大賽道找到了差異化發(fā)展路徑，比如針對(duì)特應(yīng)性皮炎的在研JAK1抑制劑管線中，普美昔替尼是少有的凝膠劑型，針對(duì)過(guò)敏性鼻炎的JAK抑制劑候選藥物也僅有普美昔替尼。
這些都可以說(shuō)是產(chǎn)品吸睛亮點(diǎn)，但并非決定勝負(fù)的關(guān)鍵，最終比拼的還是產(chǎn)品的實(shí)際療效，以及企業(yè)持續(xù)研發(fā)的動(dòng)力。
而在沖刺IPO這一關(guān)口，普祺醫(yī)藥也暴露出明顯的“后勁不足”問(wèn)題。
招股書(shū)顯示，2024年及2025年前三季度，普祺醫(yī)藥分別錄得營(yíng)業(yè)虧損1.76億元、1.23億元，對(duì)應(yīng)的年度/期間虧損為1.78億元、1.25億元。截至2025年9月30日，該公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.55億元。以往期凈虧損率推算，這些現(xiàn)金余額僅能支撐公司約一年的運(yùn)營(yíng)。
對(duì)于這家公司而言，此次港股IPO或許正是破解資金困局的關(guān)鍵“解藥”。
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