A股農(nóng)藥概念板塊正掀起一輪強(qiáng)勢(shì)上攻行情。
1月23日，農(nóng)藥概念指數(shù)（BK011432）盤(pán)中沖高至883.41點(diǎn)，不僅連續(xù)兩個(gè)交易日刷新52周高位，更突破2022年10月以來(lái)的區(qū)間壓制，創(chuàng)下近三年多階段性新高。
回溯行情，板塊自2024年2月觸及456.27點(diǎn)的階段底部后，便開(kāi)啟了修復(fù)通道；2025年切換為震蕩上行模式，截至當(dāng)前高點(diǎn)，累計(jì)反彈幅度已逼近94%。
截至今日收盤(pán)，農(nóng)藥概念報(bào)882.31點(diǎn)，較前一交易日上漲0.94%。個(gè)股層面同樣表現(xiàn)活躍，中旗股份以10.97%的漲幅領(lǐng)漲板塊，中農(nóng)聯(lián)合強(qiáng)勢(shì)收獲10cm漲停，雅本化學(xué)、永太科技、和邦生物、藍(lán)豐生化均漲超3%，聯(lián)化科技、海利爾、天禾股份等多只農(nóng)化制品股同步跟漲。
市場(chǎng)資金用真金白銀投票，指向了一個(gè)明確的共識(shí)：中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)持續(xù)多年的低價(jià)內(nèi)卷僵局，正在迎來(lái)實(shí)質(zhì)性破局。這并非短期題材炒作，而是政策強(qiáng)力糾偏、行業(yè)內(nèi)部求變、海外需求周期性復(fù)蘇三重邏輯的共振。
1月12日，財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，明確自4月1日起，取消包括草銨膦、精草銨膦在內(nèi)的20余種農(nóng)藥原藥及中間體的增值稅出口退稅，同時(shí)保留了農(nóng)藥制劑的出口退稅優(yōu)惠。
政策“刀鋒”所向，直指中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)大而不強(qiáng)、資源粗放利用的長(zhǎng)期沉疴。從政策覆蓋范圍來(lái)看，此次取消退稅的品種均為產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的成熟品種。
以草銨膦為例，當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能較2021年已增長(zhǎng)3倍，價(jià)格跌至近10年低位，全行業(yè)盈利空間被擠壓殆盡。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2026年1月第一周，國(guó)內(nèi)草銨膦理論毛利潤(rùn)為-13246.5元/噸，深陷虧損境地。而作為關(guān)鍵原料的磷礦，其儲(chǔ)采比在2024年已降至34，遠(yuǎn)低于全球平均水平的308，過(guò)度開(kāi)采情況嚴(yán)重，資源稀缺性日益凸顯。
9%出口退稅的取消，將直接推高相關(guān)產(chǎn)品離岸成本。國(guó)信證券分析指出，若后續(xù)價(jià)格上漲幅度不及出口退稅力度，企業(yè)成本壓力將進(jìn)一步加大，進(jìn)而倒逼落后產(chǎn)能加速出清。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)中小企業(yè)數(shù)量占比超70%，但產(chǎn)能占比不足30%，且多數(shù)存在環(huán)保設(shè)施不完善、生產(chǎn)工藝落后等問(wèn)題。退稅取消后，這些企業(yè)將面臨成本激增與環(huán)保壓力的雙重?cái)D壓，逐步退出市場(chǎng)成為必然。
而制劑環(huán)節(jié)的毛利率普遍在36%以上，遠(yuǎn)高于原藥的25%-27%，且享受穩(wěn)定出口退稅。政策的差異化設(shè)計(jì)，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)指明了清晰路徑：堵住低端原藥內(nèi)卷出口的舊路，疏通向高附加值制劑轉(zhuǎn)型的新途。
長(zhǎng)期以來(lái)，產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)的惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)是制約農(nóng)藥行業(yè)盈利水平的核心痛點(diǎn)。2024年，我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)平均利潤(rùn)率僅5.7%，創(chuàng)十年新低。
行業(yè)內(nèi)卷的根源，一方面在于產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張。據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，2024年開(kāi)工農(nóng)藥企業(yè)產(chǎn)能約344.8萬(wàn)噸，總產(chǎn)量230.1萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅為66.7%，低于全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)75%的平均水平。
近年來(lái)，隨著東南沿海地區(qū)環(huán)保要求趨嚴(yán)，許多企業(yè)向西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，卻在搬遷過(guò)程中進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，加劇了供需失衡。
另一方面，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)陷入低水平循環(huán)。我國(guó)大部分農(nóng)藥企業(yè)以生產(chǎn)專(zhuān)利過(guò)期農(nóng)藥為主，如生產(chǎn)草甘膦的企業(yè)有548家，登記產(chǎn)品達(dá)1399個(gè)；生產(chǎn)草銨膦的企業(yè)429家，登記產(chǎn)品794個(gè)。
這不僅讓企業(yè)陷入“微笑曲線(xiàn)”底端的低水平競(jìng)爭(zhēng)，更因研發(fā)與品牌服務(wù)端的附加值創(chuàng)造能力薄弱，進(jìn)而導(dǎo)致量增價(jià)跌的惡性循環(huán)。海關(guān)和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年農(nóng)藥年均出口價(jià)格較2022年下降42.1%，規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)率較2022年下降7.5個(gè)百分點(diǎn)。
好在，轉(zhuǎn)機(jī)正在醞釀。一個(gè)積極趨勢(shì)是，越來(lái)越多企業(yè)放棄低附加值的通用型原藥生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向高端制劑、特色原藥和生物農(nóng)藥等領(lǐng)域，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)擺脫價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依賴(lài)。
與此同時(shí)，行業(yè)自律與政策調(diào)控形成合力，2025年7月國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)開(kāi)啟“正風(fēng)治卷”三年行動(dòng)，頭部企業(yè)通過(guò)產(chǎn)能調(diào)控避免惡性?xún)r(jià)格戰(zhàn)，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格向合理區(qū)間回歸，行業(yè)反內(nèi)卷持續(xù)深化，產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升。
海外市場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)需求與政策窗口期的“搶出口”熱潮，也是此輪行情的驅(qū)動(dòng)因素。
作為全球農(nóng)藥生產(chǎn)和出口核心國(guó)，我國(guó)原藥產(chǎn)量占全球68%，出口額占全球貿(mào)易總量超35%，海外市場(chǎng)需求變化對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)景氣度具有直接影響。
2023年至2024年上半年，全球農(nóng)藥市場(chǎng)經(jīng)歷了庫(kù)存積壓與價(jià)格陰跌，海外經(jīng)銷(xiāo)商大幅縮減采購(gòu)規(guī)模，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)農(nóng)藥出口呈現(xiàn)增銷(xiāo)不增利特征。
以2023年為例，盡管全年農(nóng)藥出口量同比增長(zhǎng)近10%，但出口金額卻同比大幅下降27.2%，根源在于當(dāng)年多數(shù)農(nóng)藥品種價(jià)格出現(xiàn)深度回調(diào)。這也直接導(dǎo)致當(dāng)年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)同步下滑。
2024年，全球農(nóng)藥市場(chǎng)渠道庫(kù)存消化觸底，部分品種出現(xiàn)供應(yīng)短缺，海外經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)需求逐步回暖。這一年，我國(guó)農(nóng)藥出口量占到總產(chǎn)量的85%以上，出口量同比增加28.8%，出口金額同比增長(zhǎng)11.3%。
進(jìn)入2025年，全球農(nóng)藥渠道庫(kù)存趨近合理水平，庫(kù)存低位下補(bǔ)庫(kù)存需求進(jìn)一步明朗。
一方面，北美春耕與四季度傳統(tǒng)旺季相繼到來(lái)，疊加全球種植面積趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)自然觸發(fā)持續(xù)性補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作；另一方面，南北半球春耕時(shí)間差形成了全年需求接力，每年年末至次年4月是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥出口美國(guó)的旺季，6-8月則聚焦南美市場(chǎng)，這讓補(bǔ)庫(kù)需求貫穿全年且強(qiáng)度持續(xù)。
疊加新退稅政策制造的“搶出口”窗口期，企業(yè)和海外客戶(hù)都希望在新規(guī)生效前盡可能多地出口產(chǎn)品，鎖定原有成本。據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2026年1-3月，被取消出口退稅的農(nóng)藥原藥產(chǎn)品出口量將出現(xiàn)激增。
在政策調(diào)整、內(nèi)卷破解和海外需求復(fù)蘇的三重邏輯驅(qū)動(dòng)下，農(nóng)藥行業(yè)正迎來(lái)新一輪并購(gòu)熱潮，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，CR10從34%提升至45%。
從并購(gòu)類(lèi)型來(lái)看，既有潤(rùn)豐股份收購(gòu)美國(guó)德克薩斯州農(nóng)化制劑工廠(chǎng)的全球化布局型并購(gòu)，通過(guò)獲取海外資質(zhì)快速切入高端市場(chǎng)；也有利爾化學(xué)收購(gòu)山東匯盟控股權(quán)，夯實(shí)吡啶與草銨膦產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力的縱向整合，降低成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；更有泰禾股份全資控股廣東浩德作物科技，拓展制劑產(chǎn)品矩陣的業(yè)務(wù)優(yōu)化型并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)從原藥為主向原藥制劑一體化經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。
輕資產(chǎn)并購(gòu)模式也逐漸興起。利民股份收購(gòu)巴西代森錳鋅登記證，通過(guò)輕資產(chǎn)模式規(guī)避了漫長(zhǎng)的自主登記周期，快速打開(kāi)拉美市場(chǎng)，這種模式尤其適合監(jiān)管?chē)?yán)格、市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘高的海外市場(chǎng)。
除產(chǎn)品登記證外，專(zhuān)利使用權(quán)、品牌授權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的交易也日益增多，成為企業(yè)快速切入市場(chǎng)的重要路徑。
這場(chǎng)深刻的行業(yè)性變革，驅(qū)動(dòng)企業(yè)在三大維度上主動(dòng)求變：一是聚焦技術(shù)創(chuàng)新，深耕綠色高效產(chǎn)品，適配全球農(nóng)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型趨勢(shì)；二是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，延伸價(jià)值鏈條，依托制劑退稅優(yōu)勢(shì)擺脫貼牌低毛利困境；三是短期抓住窗口期鎖定長(zhǎng)單、控制成本，長(zhǎng)遠(yuǎn)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理以應(yīng)對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）
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