1月19日，“磷酸鐵鋰正極材料一哥”湖南裕能（301358.SZ）發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行股份募集說明書（注冊(cè)稿），揭開公司最新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃——擬投資53.34億元建設(shè)年產(chǎn)32萬噸磷酸錳鐵鋰項(xiàng)目和年產(chǎn)7.5萬噸超長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰項(xiàng)目，其中擬使用募資33億元。
湖南裕能的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃并非孤案，公司觀察粗略梳理，近3個(gè)月以來，磷酸鐵鋰行業(yè)掀起新一輪的擴(kuò)產(chǎn)潮，規(guī)劃產(chǎn)能超過200萬噸/年；若時(shí)間再拉長(zhǎng)，2025年至今，磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模已超410萬噸/年。
需要注意的是，新一輪擴(kuò)產(chǎn)軍備戰(zhàn)酣背后，磷酸鐵鋰產(chǎn)能實(shí)際是過剩的，于是近來的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目無一例外均宣稱是增加高性能/高端磷酸鐵鋰產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)可行性則統(tǒng)一對(duì)標(biāo)爆發(fā)式增長(zhǎng)的儲(chǔ)能市場(chǎng)。
面對(duì)超大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2026年，磷酸鐵鋰行業(yè)將延續(xù)“高端緊缺盈利，低端過剩出清”。至于能否全行業(yè)盈利修復(fù)，則取決于的高端產(chǎn)品的溢價(jià)能否覆蓋低端市場(chǎng)的虧損及新結(jié)算模式下成本的傳導(dǎo)能力。
歲末年初，磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn)潮涌。
據(jù)公司觀察不完全梳理，2025年11月以來，公告或公開信息可查詢的磷酸鐵鋰擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目就至少有9個(gè)，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到213.5萬噸/年；若將時(shí)間線拉長(zhǎng)至2025年以來，則官宣的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目至少有17個(gè)，規(guī)劃產(chǎn)能高達(dá)410.5萬噸/年。
具體到企業(yè)，“一哥”湖南裕能的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模并不是最大的，同行大擴(kuò)產(chǎn)的比比皆是。以富臨精工（300432.SZ）為例，其擴(kuò)能動(dòng)作頻頻，且半年內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)超過100萬噸/年。早在2025年7月初，公司就曾公告，擬與川發(fā)龍蟒（002312.SZ）成立合資公司并在綿竹市德陽-阿壩生態(tài)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園投資新建10萬噸/年高壓實(shí)磷酸鐵鋰項(xiàng)目，根據(jù)最近的調(diào)研記錄，該產(chǎn)能增加至17.5萬噸/年；同年10月，公司再公告，其控股子公司江西升華擬投資40億元在德阿工業(yè)園區(qū)建設(shè)35萬噸/年新型高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰項(xiàng)目；2026年1月，公司再發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)公告，江西升華擬投資60億元在伊金霍洛旗蒙蘇經(jīng)開區(qū)建設(shè)50萬噸/年高端儲(chǔ)能用磷酸鐵鋰項(xiàng)目。
1月15日，觀察君在德阿工業(yè)園區(qū)調(diào)研時(shí)獲悉，富臨精工與川發(fā)龍蟒合資建設(shè)的磷酸鐵鋰項(xiàng)目已經(jīng)開建，同時(shí)該園區(qū)還在加快推進(jìn)富臨新材料35萬噸高壓實(shí)度磷酸鐵鋰項(xiàng)目的建設(shè)。
跨界而來的萬華化學(xué)（600309.SH），擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有過之而無不及，堪稱“黑馬”。公司原本主營(yíng)聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品等化工材料，2020年開始切入電池材料領(lǐng)域，最近兩年開始在磷酸鐵鋰板塊加注。2025年2月，萬華化學(xué)新一代電池材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目在山東煙臺(tái)海陽市開工，該項(xiàng)目總投資168億元，規(guī)劃建設(shè)50萬噸/年磷酸鐵鋰正極材料、30萬噸/年人造石墨負(fù)極材料及相關(guān)配套公用工程輔助設(shè)施等。其中，一期10萬噸/年磷酸鐵鋰正極材料項(xiàng)目計(jì)劃于2026年6月投產(chǎn)。
10個(gè)月后，萬華化學(xué)與萊州市政府簽署“萬華萊州綠電產(chǎn)業(yè)園”項(xiàng)目投資協(xié)議，將在萊州投資建設(shè)年產(chǎn)65萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目。而早在該兩個(gè)大項(xiàng)目之前，其在四川眉山落地的10萬噸/年磷酸鐵鋰鋰電正極材料項(xiàng)目，一期已經(jīng)正式投產(chǎn)。
實(shí)際上，在近期的產(chǎn)能規(guī)劃大擴(kuò)張之前，“寧王”已經(jīng)率先布局并投產(chǎn)。2025年12月29日，寧德時(shí)代旗下邦普時(shí)代45萬噸/年新一代磷酸鐵鋰項(xiàng)目投產(chǎn)儀式成功舉辦。該項(xiàng)目當(dāng)年1月簽約、2月開工、12月順利投產(chǎn)，主要采用行業(yè)領(lǐng)先的新一代磷酸鐵鋰及DRT定向循環(huán)技術(shù)，已建成3個(gè)生產(chǎn)車間、6條生產(chǎn)線，致力于打造成全球單體產(chǎn)能最大的磷酸鐵鋰高端制造基地；總投資56億元，年產(chǎn)值可達(dá)145億元、稅收可達(dá)6億元。
值得一提的是近來因1200億元磷酸鐵鋰訂單遭問詢和立案調(diào)查的容百科技（688005.SH），其從三元正極轉(zhuǎn)型磷酸鐵鋰，擴(kuò)產(chǎn)主要是靠并購(gòu)。其于2025年12月公告以48176.39拿下貴州新仁93.2034%股權(quán)，后者擁有現(xiàn)成的6萬噸/年的磷酸鐵鋰產(chǎn)能。
新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮背后，是“割裂”的磷酸鐵鋰現(xiàn)狀：一方面，低端磷酸鐵鋰產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能緊俏；另一方面，內(nèi)卷帶來的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致全行業(yè)“量增利減”，多數(shù)企業(yè)盈利承壓，近來多家企業(yè)主動(dòng)檢修停產(chǎn)挺價(jià)。
卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)磷酸鐵鋰總產(chǎn)能達(dá)647.3萬噸，產(chǎn)量350萬噸左右。“2025年，磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比增幅接近60%，但實(shí)際供需呈現(xiàn)‘高端緊俏、低端過剩’的結(jié)構(gòu)性特征。”卓創(chuàng)資訊富寶鋰電分析師苗敏告訴公司觀察，2025年出貨的磷酸鐵鋰多數(shù)為三代或3.5代產(chǎn)品，四代產(chǎn)品真正能量產(chǎn)的企業(yè)大概只有5、6家，大部分企業(yè)的四代產(chǎn)品還在驗(yàn)證、技術(shù)調(diào)整和完善的過程中。
苗敏表示，從2025年整體開工率來看，數(shù)據(jù)不太好看，但Q4開工率在70%以上，尤其是10-12月，產(chǎn)量拉升很明顯，Q4開工率比較健康。供給端，頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率已達(dá)90%以上，前十家企業(yè)幾乎全部滿產(chǎn)，甚至有個(gè)別企業(yè)為了交付訂單有超產(chǎn)情況；而一些未完成技術(shù)升級(jí)的中小企業(yè)產(chǎn)能利用率仍處于低位，開工率不理想，行業(yè)有效產(chǎn)能實(shí)際存在缺口。
一般而言，業(yè)內(nèi)根據(jù)壓實(shí)密度的不同將磷酸鐵鋰劃分為五代產(chǎn)品。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年全年的磷酸鐵鋰產(chǎn)量中，三代（粉體壓實(shí)密度達(dá)2.50g/cm³）占比約為44.8%；二代（粉體壓實(shí)密度達(dá)2.40g/cm³）占比逐漸減少，約為33.5%；二燒品（三代半、四代）在持續(xù)增量，但受技術(shù)壁壘限制，生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量與產(chǎn)能仍較少，占比分別11.5%和10.3%。
（磷酸鐵鋰產(chǎn)能利用率對(duì)比，來源：隆眾資訊）
“現(xiàn)在過剩的主要是低端產(chǎn)品，下游對(duì)高壓實(shí)密度、長(zhǎng)循環(huán)壽命等高端產(chǎn)品的需求還是很旺盛的，所以我們加快產(chǎn)能建設(shè)。”某磷酸鐵鋰企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向公司觀察表示，該公司正在擴(kuò)建的項(xiàng)目主要是生產(chǎn)高性能磷酸鐵鋰產(chǎn)品的。
如其所言，上述的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目紛紛指向了新一代/高壓實(shí)密度/高性能/高端磷酸鐵鋰正極材料的產(chǎn)能擴(kuò)張，建設(shè)周期為9-48個(gè)月不等。
供需結(jié)構(gòu)的矛盾還帶來“高增長(zhǎng)、低盈利”困境。上述的企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，磷酸鐵鋰的價(jià)格主要受兩方面的影響，一是碳酸鋰，碳酸鋰是磷酸鐵鋰的主要材料，生產(chǎn)1噸磷酸鐵鋰需要0.25噸碳酸鋰（實(shí)際可能受產(chǎn)品型號(hào)、材料配方、生產(chǎn)工藝、材料損耗等多方面因素影響)，所以磷酸鐵鋰價(jià)格會(huì)跟隨碳酸鋰漲跌而浮動(dòng)；二是加工費(fèi)，包含了除碳酸鋰外的其他原材料（磷酸鐵等）、人工成本、折舊等所有費(fèi)用。
SMM數(shù)據(jù)顯示，2025年碳酸鋰全年價(jià)格呈先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，磷酸鐵鋰單噸均價(jià)于6月達(dá)到歷史最低位3.0萬元/噸；下半年隨著碳酸鋰價(jià)格飆升，疊加部分加工費(fèi)提升，磷酸鐵鋰均價(jià)持續(xù)上行。截至2026年1月初，單噸磷酸鐵鋰價(jià)格最高已超6萬元/噸。
（2025年度周度磷酸鐵鋰成本利潤(rùn)走勢(shì)圖，來源：隆眾資訊）
“處于‘夾心層’的磷酸鐵鋰廠商，成本和售價(jià)雙雙承壓，同質(zhì)化內(nèi)卷下，成本壓力未能同步傳導(dǎo)，尤其去年四季度，在碳酸鋰漲價(jià)同時(shí)由于硫磺等漲價(jià)帶動(dòng)磷酸鐵漲價(jià)，廠商普遍‘增收不增利’。”上述的企業(yè)負(fù)責(zé)人如是表示。
根據(jù)中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)磷酸鐵鋰材料分會(huì)的數(shù)據(jù)，全行業(yè)連續(xù)虧損超36個(gè)月，6家上市企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)67.81%。除了湖南裕能、富臨精工、當(dāng)升科技盈利外，更多廠商始終虧損復(fù)虧損。典型的如，2023年、2024年、2025年1-9月，龍?bào)纯萍?/span>歸母凈利潤(rùn)分別為-12.33億元、-6.36億元和-1.10億元；萬潤(rùn)新能為-15.04億元、-8.70億元和-3.52億元；德方納米為-16.36億元、-13.38億元、-5.44億元。
值得一提的是，去年12月開始，包括湖南裕能、萬潤(rùn)新能、安達(dá)科技在內(nèi)的多家頭部廠商相繼宣布將于12月底至2026年1月集中進(jìn)行產(chǎn)線檢修，挺價(jià)意圖明顯；且公司觀察在此前文章《磷酸鐵鋰漲價(jià)潮涌：需求爆發(fā)下供需重構(gòu)，漲勢(shì)或持續(xù)至2026年丨行業(yè)風(fēng)向標(biāo)》中就曾提到，歲末年初，多家廠商正與客戶進(jìn)行提價(jià)談判。
低端產(chǎn)能過剩，高端大擴(kuò)產(chǎn)，會(huì)否引發(fā)更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩？
“雖然近期規(guī)劃的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模很大，但這些產(chǎn)能肯定不會(huì)在2026年就全部落地投產(chǎn)，多是分階段建設(shè)的。我們預(yù)計(jì)，2026年磷酸鐵鋰落地投產(chǎn)的產(chǎn)能合計(jì)150萬噸左右。”苗敏認(rèn)為，雖然供應(yīng)還是相對(duì)寬松，但行業(yè)大概率會(huì)保持較健康的供需狀態(tài)，核心在下游儲(chǔ)能市場(chǎng)的爆發(fā)。
苗敏談到：“由于地緣政治不穩(wěn)定，海外對(duì)儲(chǔ)能有需求，加上AI爆發(fā)帶來的算力需求，都需要穩(wěn)定、安全的持續(xù)電力供應(yīng)，也催生了龐大的儲(chǔ)能需求；同時(shí)，雖然2026年新能源汽車在政策退坡后可能會(huì)緩慢增長(zhǎng)，但政府也在推新能源重卡，動(dòng)力電池的應(yīng)用場(chǎng)景仍有可開墾的空間。”
SMM分析師陳泊霖也預(yù)測(cè)，2026年中國(guó)磷酸鐵鋰名義年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)約950萬噸，但有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)約為900萬噸。能落地的新建產(chǎn)能高達(dá)250萬噸/年以上，高于需求增速，預(yù)示著常規(guī)產(chǎn)能的競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈；海外新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)為5至10萬噸/年，有望于下半年集中落地投產(chǎn)。“在電芯企業(yè)搶出口、全球新能源汽車及儲(chǔ)能政策利好的共同驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)全球磷酸鐵鋰正極材料總產(chǎn)量將達(dá)560-580萬噸，同比增長(zhǎng)約55%。”
但其認(rèn)為，2026年電芯廠對(duì)四代材料的全年實(shí)際總需求約為150萬噸，全年實(shí)際總供應(yīng)量預(yù)計(jì)僅為100-120萬噸，供需偏緊將支撐其維持較強(qiáng)的議價(jià)能力。
正如他們所言，上述的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目紛紛將產(chǎn)能消化指向了下游儲(chǔ)能市場(chǎng)。EVTank數(shù)據(jù)顯示，2025年全球鋰離子電池總體出貨2280.5GWh，同比增長(zhǎng)47.6%。其中，儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)到651.5GWh，同比增幅高達(dá)76.2%；動(dòng)力電池出貨量增長(zhǎng)42.2%至1495.2GWh。
具體到材料，磷酸鐵鋰在全球動(dòng)力電池領(lǐng)域占比超過60%，在中國(guó)占比更是高達(dá)81.2%；在國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能招標(biāo)份額超90%，全球新增裝機(jī)占比達(dá)91.99%。
GGII預(yù)計(jì)，到2030年，全球儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到1400GWh， 2024年至2030 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為25.4%。
需要注意的是，該輪擴(kuò)產(chǎn)潮仍然是頭部企業(yè)領(lǐng)銜，且在擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)已經(jīng)鎖定下游訂單。比如，2025年，富臨精工、龍?bào)纯萍?、萬潤(rùn)新能紛紛與寧德時(shí)代簽訂合作，合計(jì)的擬銷售規(guī)模超過150萬噸；同年，豐元股份、龍?bào)纯萍歼€鎖定楚能新能源，約定的銷售規(guī)模也在140萬噸以上。這意味著，行業(yè)集中度只會(huì)越來越高。
至于2026年，全行業(yè)能否迎來盈利修復(fù)，陳泊霖認(rèn)為，將取決于高端四代材料的溢價(jià)能否覆蓋低端市場(chǎng)的虧損，以及“原料+加工費(fèi)”分離結(jié)算的新商業(yè)模式能否廣泛推行并有效傳導(dǎo)成本壓力。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）
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