1月19日，“磷酸鐵鋰正極材料一哥”湖南裕能（301358.SZ）發(fā)布向特定對象發(fā)行股份募集說明書（注冊稿），揭開公司最新的擴產(chǎn)計劃——擬投資53.34億元建設年產(chǎn)32萬噸磷酸錳鐵鋰項目和年產(chǎn)7.5萬噸超長循環(huán)磷酸鐵鋰項目，其中擬使用募資33億元。

湖南裕能的擴產(chǎn)計劃并非孤案，公司觀察粗略梳理，近3個月以來，磷酸鐵鋰行業(yè)掀起新一輪的擴產(chǎn)潮，規(guī)劃產(chǎn)能超過200萬噸/年；若時間再拉長，2025年至今，磷酸鐵鋰擴產(chǎn)規(guī)模已超410萬噸/年。

需要注意的是，新一輪擴產(chǎn)軍備戰(zhàn)酣背后，磷酸鐵鋰產(chǎn)能實際是過剩的，于是近來的擴產(chǎn)項目無一例外均宣稱是增加高性能/高端磷酸鐵鋰產(chǎn)能，擴產(chǎn)可行性則統(tǒng)一對標爆發(fā)式增長的儲能市場。

面對超大規(guī)模的擴產(chǎn)規(guī)劃，業(yè)內(nèi)普遍認為，2026年，磷酸鐵鋰行業(yè)將延續(xù)“高端緊缺盈利，低端過剩出清”。至于能否全行業(yè)盈利修復，則取決于的高端產(chǎn)品的溢價能否覆蓋低端市場的虧損及新結(jié)算模式下成本的傳導能力。

擴產(chǎn)

歲末年初，磷酸鐵鋰擴產(chǎn)潮涌。

據(jù)公司觀察不完全梳理，2025年11月以來，公告或公開信息可查詢的磷酸鐵鋰擴產(chǎn)項目就至少有9個，合計規(guī)劃產(chǎn)能達到213.5萬噸/年；若將時間線拉長至2025年以來，則官宣的擴產(chǎn)項目至少有17個，規(guī)劃產(chǎn)能高達410.5萬噸/年。

具體到企業(yè)，“一哥”湖南裕能的擴產(chǎn)規(guī)模并不是最大的，同行大擴產(chǎn)的比比皆是。以富臨精工（300432.SZ）為例，其擴能動作頻頻，且半年內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)超過100萬噸/年。早在2025年7月初，公司就曾公告，擬與川發(fā)龍蟒（002312.SZ）成立合資公司并在綿竹市德陽-阿壩生態(tài)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園投資新建10萬噸/年高壓實磷酸鐵鋰項目，根據(jù)最近的調(diào)研記錄，該產(chǎn)能增加至17.5萬噸/年；同年10月，公司再公告，其控股子公司江西升華擬投資40億元在德阿工業(yè)園區(qū)建設35萬噸/年新型高壓實密度磷酸鐵鋰項目；2026年1月，公司再發(fā)布擴產(chǎn)公告，江西升華擬投資60億元在伊金霍洛旗蒙蘇經(jīng)開區(qū)建設50萬噸/年高端儲能用磷酸鐵鋰項目。

1月15日，觀察君在德阿工業(yè)園區(qū)調(diào)研時獲悉，富臨精工與川發(fā)龍蟒合資建設的磷酸鐵鋰項目已經(jīng)開建，同時該園區(qū)還在加快推進富臨新材料35萬噸高壓實度磷酸鐵鋰項目的建設。

跨界而來的萬華化學（600309.SH），擴產(chǎn)規(guī)模有過之而無不及，堪稱“黑馬”。公司原本主營聚氨酯、石化、精細化學品等化工材料，2020年開始切入電池材料領域，最近兩年開始在磷酸鐵鋰板塊加注。2025年2月，萬華化學新一代電池材料產(chǎn)業(yè)園項目在山東煙臺海陽市開工，該項目總投資168億元，規(guī)劃建設50萬噸/年磷酸鐵鋰正極材料、30萬噸/年人造石墨負極材料及相關配套公用工程輔助設施等。其中，一期10萬噸/年磷酸鐵鋰正極材料項目計劃于2026年6月投產(chǎn)。

10個月后，萬華化學與萊州市政府簽署“萬華萊州綠電產(chǎn)業(yè)園”項目投資協(xié)議，將在萊州投資建設年產(chǎn)65萬噸磷酸鐵鋰項目。而早在該兩個大項目之前，其在四川眉山落地的10萬噸/年磷酸鐵鋰鋰電正極材料項目，一期已經(jīng)正式投產(chǎn)。

實際上，在近期的產(chǎn)能規(guī)劃大擴張之前，“寧王”已經(jīng)率先布局并投產(chǎn)。2025年12月29日，寧德時代旗下邦普時代45萬噸/年新一代磷酸鐵鋰項目投產(chǎn)儀式成功舉辦。該項目當年1月簽約、2月開工、12月順利投產(chǎn)，主要采用行業(yè)領先的新一代磷酸鐵鋰及DRT定向循環(huán)技術，已建成3個生產(chǎn)車間、6條生產(chǎn)線，致力于打造成全球單體產(chǎn)能最大的磷酸鐵鋰高端制造基地；總投資56億元，年產(chǎn)值可達145億元、稅收可達6億元。

值得一提的是近來因1200億元磷酸鐵鋰訂單遭問詢和立案調(diào)查的容百科技（688005.SH），其從三元正極轉(zhuǎn)型磷酸鐵鋰，擴產(chǎn)主要是靠并購。其于2025年12月公告以48176.39拿下貴州新仁93.2034%股權(quán)，后者擁有現(xiàn)成的6萬噸/年的磷酸鐵鋰產(chǎn)能。

“割裂”

新一輪擴產(chǎn)潮背后，是“割裂”的磷酸鐵鋰現(xiàn)狀：一方面，低端磷酸鐵鋰產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能緊俏；另一方面，內(nèi)卷帶來的價格戰(zhàn)導致全行業(yè)“量增利減”，多數(shù)企業(yè)盈利承壓，近來多家企業(yè)主動檢修停產(chǎn)挺價。

卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，2025年中國磷酸鐵鋰總產(chǎn)能達647.3萬噸，產(chǎn)量350萬噸左右。“2025年，磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比增幅接近60%，但實際供需呈現(xiàn)‘高端緊俏、低端過剩’的結(jié)構(gòu)性特征。”卓創(chuàng)資訊富寶鋰電分析師苗敏告訴公司觀察，2025年出貨的磷酸鐵鋰多數(shù)為三代或3.5代產(chǎn)品，四代產(chǎn)品真正能量產(chǎn)的企業(yè)大概只有5、6家，大部分企業(yè)的四代產(chǎn)品還在驗證、技術調(diào)整和完善的過程中。

苗敏表示，從2025年整體開工率來看，數(shù)據(jù)不太好看，但Q4開工率在70%以上，尤其是10-12月，產(chǎn)量拉升很明顯，Q4開工率比較健康。供給端，頭部企業(yè)產(chǎn)能利用率已達90%以上，前十家企業(yè)幾乎全部滿產(chǎn)，甚至有個別企業(yè)為了交付訂單有超產(chǎn)情況；而一些未完成技術升級的中小企業(yè)產(chǎn)能利用率仍處于低位，開工率不理想，行業(yè)有效產(chǎn)能實際存在缺口。

一般而言，業(yè)內(nèi)根據(jù)壓實密度的不同將磷酸鐵鋰劃分為五代產(chǎn)品。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2025年全年的磷酸鐵鋰產(chǎn)量中，三代（粉體壓實密度達2.50g/cm³）占比約為44.8%；二代（粉體壓實密度達2.40g/cm³）占比逐漸減少，約為33.5%；二燒品（三代半、四代）在持續(xù)增量，但受技術壁壘限制，生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量與產(chǎn)能仍較少，占比分別11.5%和10.3%。

（磷酸鐵鋰產(chǎn)能利用率對比，來源：隆眾資訊）

“現(xiàn)在過剩的主要是低端產(chǎn)品，下游對高壓實密度、長循環(huán)壽命等高端產(chǎn)品的需求還是很旺盛的，所以我們加快產(chǎn)能建設。”某磷酸鐵鋰企業(yè)相關負責人向公司觀察表示，該公司正在擴建的項目主要是生產(chǎn)高性能磷酸鐵鋰產(chǎn)品的。

如其所言，上述的擴產(chǎn)項目紛紛指向了新一代/高壓實密度/高性能/高端磷酸鐵鋰正極材料的產(chǎn)能擴張，建設周期為9-48個月不等。

供需結(jié)構(gòu)的矛盾還帶來“高增長、低盈利”困境。上述的企業(yè)負責人介紹，磷酸鐵鋰的價格主要受兩方面的影響，一是碳酸鋰，碳酸鋰是磷酸鐵鋰的主要材料，生產(chǎn)1噸磷酸鐵鋰需要0.25噸碳酸鋰（實際可能受產(chǎn)品型號、材料配方、生產(chǎn)工藝、材料損耗等多方面因素影響)，所以磷酸鐵鋰價格會跟隨碳酸鋰漲跌而浮動；二是加工費，包含了除碳酸鋰外的其他原材料（磷酸鐵等）、人工成本、折舊等所有費用。

SMM數(shù)據(jù)顯示，2025年碳酸鋰全年價格呈先抑后揚的態(tài)勢，磷酸鐵鋰單噸均價于6月達到歷史最低位3.0萬元/噸；下半年隨著碳酸鋰價格飆升，疊加部分加工費提升，磷酸鐵鋰均價持續(xù)上行。截至2026年1月初，單噸磷酸鐵鋰價格最高已超6萬元/噸。

（2025年度周度磷酸鐵鋰成本利潤走勢圖，來源：隆眾資訊）

“處于‘夾心層’的磷酸鐵鋰廠商，成本和售價雙雙承壓，同質(zhì)化內(nèi)卷下，成本壓力未能同步傳導，尤其去年四季度，在碳酸鋰漲價同時由于硫磺等漲價帶動磷酸鐵漲價，廠商普遍‘增收不增利’。”上述的企業(yè)負責人如是表示。

根據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會磷酸鐵鋰材料分會的數(shù)據(jù)，全行業(yè)連續(xù)虧損超36個月，6家上市企業(yè)平均資產(chǎn)負債率達67.81%。除了湖南裕能、富臨精工、當升科技盈利外，更多廠商始終虧損復虧損。典型的如，2023年、2024年、2025年1-9月，龍蟠科技歸母凈利潤分別為-12.33億元、-6.36億元和-1.10億元；萬潤新能為-15.04億元、-8.70億元和-3.52億元；德方納米為-16.36億元、-13.38億元、-5.44億元。

值得一提的是，去年12月開始，包括湖南裕能、萬潤新能、安達科技在內(nèi)的多家頭部廠商相繼宣布將于12月底至2026年1月集中進行產(chǎn)線檢修，挺價意圖明顯；且公司觀察在此前文章《磷酸鐵鋰漲價潮涌：需求爆發(fā)下供需重構(gòu)，漲勢或持續(xù)至2026年丨行業(yè)風向標》中就曾提到，歲末年初，多家廠商正與客戶進行提價談判。

消納？

低端產(chǎn)能過剩，高端大擴產(chǎn)，會否引發(fā)更嚴重的產(chǎn)能過剩？

“雖然近期規(guī)劃的擴產(chǎn)規(guī)模很大，但這些產(chǎn)能肯定不會在2026年就全部落地投產(chǎn)，多是分階段建設的。我們預計，2026年磷酸鐵鋰落地投產(chǎn)的產(chǎn)能合計150萬噸左右。”苗敏認為，雖然供應還是相對寬松，但行業(yè)大概率會保持較健康的供需狀態(tài)，核心在下游儲能市場的爆發(fā)。

苗敏談到：“由于地緣政治不穩(wěn)定，海外對儲能有需求，加上AI爆發(fā)帶來的算力需求，都需要穩(wěn)定、安全的持續(xù)電力供應，也催生了龐大的儲能需求；同時，雖然2026年新能源汽車在政策退坡后可能會緩慢增長，但政府也在推新能源重卡，動力電池的應用場景仍有可開墾的空間。”

SMM分析師陳泊霖也預測，2026年中國磷酸鐵鋰名義年產(chǎn)能預計將達約950萬噸，但有效產(chǎn)能預計約為900萬噸。能落地的新建產(chǎn)能高達250萬噸/年以上，高于需求增速，預示著常規(guī)產(chǎn)能的競爭仍然激烈；海外新增產(chǎn)能預計為5至10萬噸/年，有望于下半年集中落地投產(chǎn)。“在電芯企業(yè)搶出口、全球新能源汽車及儲能政策利好的共同驅(qū)動下，預計全球磷酸鐵鋰正極材料總產(chǎn)量將達560-580萬噸，同比增長約55%。”

但其認為，2026年電芯廠對四代材料的全年實際總需求約為150萬噸，全年實際總供應量預計僅為100-120萬噸，供需偏緊將支撐其維持較強的議價能力。

正如他們所言，上述的擴產(chǎn)項目紛紛將產(chǎn)能消化指向了下游儲能市場。EVTank數(shù)據(jù)顯示，2025年全球鋰離子電池總體出貨2280.5GWh，同比增長47.6%。其中，儲能電池出貨量達到651.5GWh，同比增幅高達76.2%；動力電池出貨量增長42.2%至1495.2GWh。

具體到材料，磷酸鐵鋰在全球動力電池領域占比超過60%，在中國占比更是高達81.2%；在國內(nèi)大型儲能招標份額超90%，全球新增裝機占比達91.99%。

GGII預計，到2030年，全球儲能電池出貨量將達到1400GWh， 2024年至2030 年年均復合增長率為25.4%。

需要注意的是，該輪擴產(chǎn)潮仍然是頭部企業(yè)領銜，且在擴產(chǎn)的同時已經(jīng)鎖定下游訂單。比如，2025年，富臨精工、龍蟠科技、萬潤新能紛紛與寧德時代簽訂合作，合計的擬銷售規(guī)模超過150萬噸；同年，豐元股份、龍蟠科技還鎖定楚能新能源，約定的銷售規(guī)模也在140萬噸以上。這意味著，行業(yè)集中度只會越來越高。

至于2026年，全行業(yè)能否迎來盈利修復，陳泊霖認為，將取決于高端四代材料的溢價能否覆蓋低端市場的虧損，以及“原料+加工費”分離結(jié)算的新商業(yè)模式能否廣泛推行并有效傳導成本壓力。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）

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