科創(chuàng)企業(yè)的身份，疊加快速增長的業(yè)績，協(xié)創(chuàng)數(shù)據獲得二級市場的集中看好：整個2025年下半年，其股價已從85.5元（7月1日的）快速漲至168.68元，漲幅達到97.29%。倘若截至2026年1月7日的歷史最高值（200.71元/股），漲幅更是達到134.75%。
賽道好，有業(yè)績，協(xié)創(chuàng)數(shù)據的上漲本不奇怪?？墒菣M向對比后，疑問就來了。
在通信市場，能夠搭建“智能終端+算力基建+云端服務”業(yè)務框架的企業(yè)，其實不在少數(shù)——中興通訊（000063.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）……雖然說這些千億市值的企業(yè)沒有1:1復制協(xié)創(chuàng)數(shù)據，但在邏輯上是相通的。
“看著好像可以。”看過介紹信息，一家頭部終端廠商認為，復刻協(xié)創(chuàng)數(shù)據的產品與框架，并不存在繞不過去的“坎兒”。奈何回看同期二級市場表現(xiàn)，它們的增幅都沒有特別明顯，能夠維持現(xiàn)狀實屬不易。
匯總這些情況，可見協(xié)創(chuàng)數(shù)據確有上漲的理由，只是如此活躍的表現(xiàn)，著實讓不少的投資人心存疑慮：協(xié)創(chuàng)數(shù)據的價值到底是什么？這樣的上漲還能繼續(xù)嗎？
回顧2025年協(xié)創(chuàng)數(shù)據的動作，“買買買”貫穿始終。
自當年3月初開始，協(xié)創(chuàng)數(shù)據啟動對外采購服務器的安排。采購共分為五個輪次，覆蓋年初到年末，金額從最少不超過12億元，到最多不超過90億元不等，總計不超過212億元。采購涉及多家供應商，官方未透露供應商具體名單。
早在2024年10月，協(xié)創(chuàng)數(shù)據子公司廣州奧佳軟件技術有限公司（以下簡稱“奧佳軟件”）取得了英偉達的NCP資質（Nvidia Cloud Partner），因此名單雖未公布，但有不少人認為，大概率英偉達是主力供應商。
經過此番操作，協(xié)創(chuàng)數(shù)據有了明顯的改變：匯總自2020年以來的年報，物聯(lián)網智能終端、數(shù)據存儲設備、其他的三大板塊，共同構成了協(xié)創(chuàng)數(shù)據的業(yè)務體系；不過在2025年半年報中，服務器及周邊再制造、智能算力產品及服務的兩大板塊運營情況，開始體現(xiàn)在報表中。
太平洋證券曾經發(fā)布研報，一直以來，協(xié)創(chuàng)數(shù)據業(yè)務占比最高的都是存儲器，這主要得益于其SSD產品端具有相對完整的產品線，能夠服務聯(lián)想集團（00992.HK）。官方雖未透露，但是外部普遍認為，其銷售額占比39.44%的第一大客戶，正是聯(lián)想集團。
不過在2025年上半年，格局開始調整：隨著服務器采購的逐步推進，智能算力產品及服務板塊開始加速成長，營收達到12.21億元，同比增長100%，占整體營收的24.7%，僅次于數(shù)據存儲設備的37.12%（增速-5.27%），追趕勢頭頗為迅猛。
即使傳統(tǒng)業(yè)務已經出現(xiàn)震蕩調整的跡象，協(xié)創(chuàng)數(shù)據也要將大量資金投入算力基礎設施建設，可見在人工智能浪潮快速重構各行業(yè)的過程中，協(xié)創(chuàng)數(shù)據更愿意融入新趨勢，而非繼續(xù)在舒適區(qū)——存儲業(yè)務中挖潛。這樣的“辭舊迎新”，顯然更符合資本市場的喜好。
也正是在人工智能快速發(fā)展的大背景下，服務器更新?lián)Q代的頻率正在加快。在美國紐交所，提前洞察趨勢并在2015年推出IT資產處置服務的鐵山（Iron Mountain）公司，已經成為市值258.11億美元的典型企業(yè)。這樣看來，協(xié)創(chuàng)數(shù)據開展服務器及周邊再制造業(yè)務順理成章。
財報數(shù)據顯示，2025年上半年該板塊的營收達到8.35億元，同比增速119.49%甚至超過智能算力產品及服務板塊。
值得一提的是，公開信息顯示，奧佳軟件與英偉達合作時，整合了NVIDIA Isaac Lab、Issac Sim、Omniverse等軟件棧和SDK庫，以及GPU云電腦交互技術和機器人所需要的多模態(tài)推理服務能力。換言之，協(xié)創(chuàng)數(shù)據還有機器人產業(yè)鏈服務商的標簽。
這樣看來，傳統(tǒng)的存儲解決方案供應商，身上突然多了算力供應商、服務器再制造服務商、機器人開發(fā)平臺服務商三個新標簽，身價水漲船高十分合理。
概念有了，業(yè)績也有了，協(xié)創(chuàng)數(shù)據就成了嗎？其實還要注意一些風險。
一提到風險，輿論場已經是老生常談：日常運營、項目建設，尤其是設備采購，給協(xié)創(chuàng)數(shù)據現(xiàn)金流帶來巨大的壓力。公開數(shù)據顯示，截至2025年8月末，協(xié)創(chuàng)數(shù)據存在63.12億元短期債務、65.32億元長期債務；截至2025年三季度末，資產負債率已經達到78.33%。
如果將貨幣資金與未分配凈利潤合并，視為協(xié)創(chuàng)數(shù)據維持日常運營的流動性來源，整體算來不足以全面紓解資金壓力。于是有觀點認為，目前申請港股IPO，大概率是要填補缺口，甚至有不少人斷言其風險極大。
客觀上，這樣的論斷略顯武斷。協(xié)創(chuàng)數(shù)據支付采購費用，需要根據合作雙方具體溝通結果，遵循定期或不定期、額度不等的具體協(xié)約條件，結合多方實際情況執(zhí)行即可。立足長遠發(fā)展需要，采購行為大概率不會集中結算。
何況即使集中結算，按協(xié)創(chuàng)數(shù)據公告，2025年公司及子公司共計向銀行等金融或非金融機構申請授信額度，已經達到205億元或等值外幣。結合自有現(xiàn)金流，出現(xiàn)流動性崩盤的可能性是非常低的。如此看來，圍繞協(xié)創(chuàng)數(shù)據的疑慮并不在眼前。
回顧之前提到的數(shù)據，智能算力產品及服務板塊以24.7%的營收占比，成為協(xié)創(chuàng)數(shù)據業(yè)務的“第二增長曲線”。不過查看財報，截至2025年上半年，20.6%的毛利率低于物聯(lián)網智能終端（34.45%）及其他（25.77%）兩大板塊。
再看境內、境外不同市場的營收貢獻，雖然自2020年以來偶有起伏，但是額度基本持平。奈何在利潤率環(huán)節(jié)，境外市場普遍維持在10%左右，2025年上半年還出現(xiàn)了下滑；境內市場有波折，不過向上趨勢十分明顯。
這樣看來，協(xié)創(chuàng)數(shù)據正在努力走出傳統(tǒng)的成長軌跡，通過更多的創(chuàng)新業(yè)務實現(xiàn)跨越式發(fā)展；可是數(shù)據證明，經過一番轉變，目前協(xié)創(chuàng)數(shù)據的重心沒有出現(xiàn)性質的改變，制造能力還是根本，國內市場仍是關鍵。
立足企業(yè)現(xiàn)狀，這樣的結構還算健康；不過著眼轉型需要，協(xié)創(chuàng)數(shù)據略顯被動。
在投資者互動平臺上，當被問及業(yè)務發(fā)展情況時，協(xié)創(chuàng)數(shù)據的官方回復多為“目前公司在手訂單充裕，并正積極推進相關訂單交付”。這樣看來，算力服務應該是一個“供＜需”的市場。在這樣一個市場，利潤率是否應該更高一些？
另外，我們在《股價半年大漲274.96%，新易盛的價值錨點是什么》中已能夠看到，目前，北美地區(qū)頭部人工智能企業(yè)正在進行硬件配置的“軍備競賽”。當境外市場需求不斷走強的時候，協(xié)創(chuàng)數(shù)據的海外增量是否應該更高一些？
客觀上，或許如何提高新業(yè)務的毛利率，以及如何進一步拓展海外市場，這兩個面向未來的懸疑，更應該得到協(xié)創(chuàng)數(shù)據的關注。
“財經思享匯”電話聯(lián)系了協(xié)創(chuàng)數(shù)據，官方沒有正面回復相關疑問，外界缺少對細節(jié)的了解。不過從資本市場的表現(xiàn)來看，更多投資人愿意相信協(xié)創(chuàng)數(shù)據。
如果放眼2025年全年，即使5次發(fā)布大額度采購公告期間，各種負面情緒喧囂塵上，協(xié)創(chuàng)數(shù)據的股價還是上漲了58.27%；尤其在2025年三季度，高盛國際通過自有資金新進持有公司1.01%股票，一躍成為第七大股東后，國際金融機構的動向更是成為引導資金流向的“風向標”。
換言之，目前協(xié)創(chuàng)數(shù)據的發(fā)展仍然存在一定的不確定性，市場中同樣不乏深度質疑的聲音，可是當投資人用真金白銀作出選擇時，還是愿意相信協(xié)創(chuàng)數(shù)據能夠戰(zhàn)勝不確定性，最終獲得商業(yè)成功。至于最終原因，或許還是要從供給側尋找答案。
CES2026展會期間，英偉達CEO黃仁勛對外宣布，新一代Rubin計算架構平臺已全面投產，預計2026年將會開啟規(guī)?；渴稹９俜叫畔@示，包括亞馬遜AWS、谷歌云、微軟Azure和甲骨文云四大云巨頭在內的眾多企業(yè)，將會啟動率先部署。
頭部巨頭之后，CoreWeave、Lambda、Nebius和Nscale等，專注于AI算力服務的專業(yè)云合作伙伴，也會緊隨其后，進一步擴大平臺覆蓋范圍。
要知道，英偉達的算力芯片供給能力本就有限；此番產品升級換代后，本就不充裕的產能要優(yōu)先供給頭部云服務商與合作伙伴。試想，當協(xié)創(chuàng)數(shù)據決心在算力服務上大做文章，客戶訂單也紛至沓來，卻難以采購足量芯片支撐業(yè)務運轉時，轉型該從何談起？
因此對協(xié)創(chuàng)數(shù)據而言，理想的方式就是用現(xiàn)有資金，盡可能框住足量的上游算力資源，避免需求側進一步擴張以后出現(xiàn)供給不足的窘迫。這樣看來，集中大量資金采購服務器的安排確實有風險，可是這符合協(xié)創(chuàng)數(shù)據長遠發(fā)展的需要。
至于結果是否如此，有待時間揭曉最終答案。
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