“燒錢換增長”模式的背后，是短劇出海競爭格局的快速演變與區(qū)域策略的深度調(diào)整。從成本可控的東南亞起步，轉(zhuǎn)向制作資源集中的北美，再拓展至內(nèi)容生態(tài)成熟的日韓，短劇出海產(chǎn)業(yè)鏈此前遵循清晰的市場邏輯。如今，隨著用戶對內(nèi)容質(zhì)量要求提升，出海門檻顯著抬高。
以北美為例，作為全球購買力最強的市場，其用戶對本地化程度、文化適配度要求極高，推高整體制作與運營成本。而短劇出海印度，則需要面臨本土預算有限、高額派遣費用、復雜語言文化習俗等挑戰(zhàn)。曾有出海短劇制作人直言，80%-90%的劇難以收回成本。
根據(jù)短劇自習室，2025年Q3印度市場下載量環(huán)比大增57.5%至7195萬次，但收入僅542萬美元，這意味著印度市場的RPD（每次下載收入）只有0.075美元，遠低于美國市場（12.57美元）。同期，美國市場短劇APP下載量合計2348萬次，環(huán)比下降1.1%，是美國短劇市場首次出現(xiàn)的下載量負增長，但收入環(huán)比增長8.6%。這意味著，美國市場正從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向存量深耕，頭部效應凸顯。二線玩家若想突圍，只能靠更高買量成本與更低內(nèi)容定價，盈利空間進一步壓縮。
在此背景下，多家券商已下調(diào)中文在線盈利預期。東吳證券在去年10月將公司2025年歸母凈利潤預測從0.1億元下調(diào)至-4.9億元，而最新業(yè)績預告仍顯著低于該悲觀預期。
1月10日，特斯拉CEO埃隆·馬斯克宣布，將在一周內(nèi)開源決定其平臺內(nèi)容與廣告推薦的全套算法代碼，并承諾每四周更新一次。此舉被市場解讀為生成式引擎優(yōu)化（GEO）商業(yè)化進程加速的信號。
GEO被視為SEO在AI時代的進化形態(tài)，核心在于通過技術(shù)手段，使特定內(nèi)容成為AI生成答案時的“首選信源”，從而在對話式搜索、智能問答等場景中搶占流量入口。受此催化，A股AI應用板塊連續(xù)大漲，中文在線與易點天下、天龍集團被市場戲稱為新“易中天”組合。
多家機構(gòu)看好GEO概念。如華鑫證券1月11日研報指出，2026年1月智譜與MiniMax陸續(xù)登陸港股，傳媒應用端看數(shù)字營銷GEO承接AI紅利。AI應用與內(nèi)需雙輪驅(qū)動仍可期，大模型上市后面臨商業(yè)化問題，從數(shù)字營銷到電商再到內(nèi)容及體驗經(jīng)濟均是AI商業(yè)化的較好場景。
究其原因，當前AI搜索正逐步改變用戶決策路徑。國盛證券認為，當消費者習慣向豆包、DeepSeek、元寶等AI助手提問時，品牌的AI可見性直接決定了商機的可能性。根據(jù)美國知名咨詢機構(gòu)Gartner，到2028年品牌方來自搜索引擎的流量將減少50%，消費者將接受人工智能驅(qū)動的生成式搜索。
熱潮之下，風險警示接踵而至。1月12日以來，新華網(wǎng)、引力傳媒、人民網(wǎng)、浙數(shù)文化、浙文互聯(lián)等多家被貼上“GEO概念股”標簽的公司紛紛公告提示風險。例如，新華網(wǎng)公告稱，公司GEO業(yè)務尚未形成成熟的盈利模式，市場認可度及盈利性均存在不確定性，目前尚未形成收入。
中文在線也于1月12日披露了異動公告，內(nèi)容未提及公司與GEO概念的關聯(lián)程度，以及GEO業(yè)務是否形成成熟盈利模式，僅表示“未發(fā)現(xiàn)近期公共媒體報道了可能或已經(jīng)對本公司股票交易價格產(chǎn)生較大影響的未公開重大信息”、“不存在應披露而未披露的重大事項”等。
截至1月14日收盤，中文在線漲4.43%，市值281.6億元，今年累計漲幅約54%。
在基本面持續(xù)承壓、轉(zhuǎn)型尚未盈利的背景下，其估值更多由題材預期驅(qū)動。GEO概念的“光”，能否照亮短劇出海的“夜”，仍有待時間檢驗。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）
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