這種全時(shí)段覆蓋的策略，令極物思維在消費(fèi)環(huán)境波動時(shí)擁有更強(qiáng)的緩沖能力。2023-2024年?duì)I收從8.45億元（單位人民幣，下同）增至10.74億元，同比增幅27.1%；2025年前9個(gè)月營收8.72億元，同比仍增14.2%，在餐飲業(yè)增長乏力的背景下實(shí)屬不易。
高毛利是極物思維的另一大亮點(diǎn)，得益于“餐+酒”的混合業(yè)態(tài)，公司毛利率近幾年維持在65%以上，2025年前三季達(dá)68.7%，顯著高于蜜雪集團(tuán)、百勝中國（09987.HK）和海底撈（06862.HK）等各領(lǐng)域龍頭企業(yè)2025年上半年的毛利率水平。這一優(yōu)勢或主要由高利潤的酒水業(yè)務(wù)驅(qū)動，在2025年前三季度，酒水飲料貢獻(xiàn)了公司45%的營收，其中酒精飲品占比高達(dá)85%，或是推高整體毛利的核心動力。
與極物思維形成鮮明對比的是，海倫司“10元小酒館”的單一模式正遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。其早期聚焦大學(xué)生與初入職場的年輕人，客群對價(jià)格高度敏感，且僅依賴夜間社交場景，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極弱。在大環(huán)境沖擊下，海倫司存量門店數(shù)量和同店日銷均下滑，導(dǎo)致2025年上半年公司收入驟降34%至2.91億元，期內(nèi)利潤延續(xù)負(fù)增長。
更致命的是，海倫司的低價(jià)策略陷入了“降成本=降體驗(yàn)”的惡性循環(huán)。為維持“10元啤酒”的定價(jià)，公司不僅砍掉了調(diào)酒師、駐唱等體驗(yàn)性服務(wù)，還采用“外包為主、全職為輔”的用工模式，導(dǎo)致服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度下降，復(fù)購率受沖擊。而極物思維通過全場景運(yùn)營分散風(fēng)險(xiǎn)，用高毛利酒水對沖成本壓力，2025年前9個(gè)月經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)7863.3萬元，同比增長超40%，盈利韌性凸顯。
盡管極物思維目前業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但上市招股書也暴露了其增長中的隱憂：對一二線城市核心商圈的高度依賴，以及下沉市場拓展的不確定性，可能成為制約其長期發(fā)展的瓶頸。
從門店布局來看，極物思維的重心始終放在高消費(fèi)力市場。截至2025年9月底，COMMUNE幻師在一線城市擁有28家門店、二線城市72家，兩者合計(jì)占比超90%，三線及以下城市僅9家。核心商圈的選址策略帶來了高坪效，2025年前三季，一線城市門店日均坪效為93.2元/平方米，是三線城市（35.8元/平方米）的數(shù)倍，但也讓公司面臨“核心市場飽和”的風(fēng)險(xiǎn)。
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數(shù)據(jù)顯示，2024年及2025年前三季，極物思維一線城市同店銷售額均同比下滑，反映出一二線城市競爭加劇的壓力。隨著其他品牌在核心商圈加大布局，極物思維要維持現(xiàn)有客群與客單價(jià)，需持續(xù)投入營銷與產(chǎn)品創(chuàng)新，這可能進(jìn)一步壓縮利潤空間。
面對一二線城市的增長壓力，極物思維將目光投向了下沉市場，計(jì)劃未來三年逐步向三線及以下城市滲透。但從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，下沉之路并不平坦，2025年前三季度其三線及以下城市每家餐酒吧日均銷售額約2.01萬元，僅為一線城市的一半；客單價(jià)137.5元，明顯低于一線城市的220.8元，反映出低線城市消費(fèi)能力與飲酒習(xí)慣的差異。
對極物思維而言，下沉市場并非“藍(lán)海”。本地小酒館憑借“熟人社交”優(yōu)勢與更低的運(yùn)營成本，已占據(jù)一定市場份額；而極物思維的“中高端定位”與下沉市場的“性價(jià)比需求”存在天然矛盾，若為適配市場降低客單價(jià)，又可能損害品牌調(diào)性、拉低整體毛利。如何在保持品牌定位與適配下沉需求之間找到平衡，成為極物思維亟待解決的難題。
極物思維的上市沖刺，既是對自身“全場景餐酒模式”的驗(yàn)證，也是餐酒吧賽道的一次重要試金石。
公司全時(shí)段運(yùn)營、高毛利產(chǎn)品的優(yōu)勢，在當(dāng)前餐飲分化周期中展現(xiàn)出較強(qiáng)的競爭力，但若想在資本市場獲得長期認(rèn)可，還需突破兩大關(guān)卡：一是如何扭轉(zhuǎn)一線城市同店下滑趨勢，通過產(chǎn)品創(chuàng)新與場景升級維持核心市場競爭力；二是如何找到下沉市場的適配路徑，避免陷入“規(guī)模擴(kuò)張但利潤下滑”的陷阱。
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