（圖片系A(chǔ)I生成）
當(dāng)傳統(tǒng)“豬周期”被打亂，生豬價(jià)格波動(dòng)不僅帶弱企業(yè)業(yè)績(jī)，還影響企業(yè)融資，巨星農(nóng)牧（603477.SH）即是其中的典型。
1月8日晚間，巨星農(nóng)牧發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案（三次修訂稿）》稱，公司擬向包括公司控股股東巨星集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)35名(含)特定對(duì)象發(fā)行股票，募資不超過(guò)22706.6萬(wàn)元用于擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)流。而在2023年首次披露的定增預(yù)案中，募資額為不超過(guò)17.5億元。
對(duì)于此次定增進(jìn)展緩慢及募資額大縮水的原因，公司觀察以投資者身份致電巨星農(nóng)牧獲悉，“主要是受市場(chǎng)變化和相關(guān)政策的影響，后續(xù)還會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，希望有個(gè)好結(jié)果。”
回溯來(lái)看，早在2023年12月23日，巨星農(nóng)牧就首次公告2023年度定增預(yù)案，彼時(shí)擬募資不超17.50億元，計(jì)劃投資的項(xiàng)目包括4大類，僅生豬養(yǎng)殖擴(kuò)能項(xiàng)目就有9個(gè)，總投資19.27億元，擬使用募資11.67億元；擬補(bǔ)流的募資也高達(dá)3.50億元。
（最初的募投計(jì)劃，來(lái)源：巨星農(nóng)牧2023年12月23日公告）
三個(gè)多月后的2024年4月4日，公司發(fā)布定增預(yù)案修訂稿，生豬養(yǎng)殖擴(kuò)能項(xiàng)目減少1個(gè)、補(bǔ)流資金縮減，募資額也縮減至12億元；同年8月8日，定增預(yù)案二次修訂，生豬養(yǎng)殖擴(kuò)能項(xiàng)目直接減至3個(gè)，補(bǔ)流資金再縮水，募資總額進(jìn)一步降至8億元。
（定增預(yù)案二次修訂稿中的募投計(jì)劃，來(lái)源：巨星農(nóng)牧2024年8月8日公告）
2024年12月6日，公司定增獲上交所受理，但進(jìn)展緩慢；2025年7月29日公告稱，延長(zhǎng)該定增事項(xiàng)12個(gè)月，即有效期至2026年8月22日；但直到2026年1月9日，公司才披露2023年度定增的三次修訂稿。
但根據(jù)最新的公告，該定增項(xiàng)目的募資額已縮減至2.27億元，原本的生豬養(yǎng)殖擴(kuò)能項(xiàng)目?jī)H剩“一個(gè)獨(dú)苗”，補(bǔ)流資金也僅余786.35萬(wàn)元。
（定增預(yù)案三次修訂稿中的募投計(jì)劃，來(lái)源：巨星農(nóng)牧2026年1月9日公告）
從2023年底到2026年初，該定增項(xiàng)目戰(zhàn)線頗長(zhǎng)，變數(shù)很多，公司產(chǎn)能也出現(xiàn)變化。巨星農(nóng)牧在最新的調(diào)研記錄中表示，公司高度重視生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展并積極響應(yīng)國(guó)家生豬產(chǎn)能調(diào)控政策號(hào)召。上述的工作人員也表示，“去年下半年，公司根據(jù)國(guó)家政策調(diào)減了能繁母豬數(shù)量。”
至于后續(xù)會(huì)不會(huì)終止，其告訴公司觀察：“現(xiàn)在交易所那邊并沒(méi)有明確讓我們終止，而是給調(diào)減募資額的指導(dǎo)意見(jiàn)，那我們肯定是會(huì)繼續(xù)推進(jìn)的，畢竟堅(jiān)持了這么久，肯定希望有個(gè)好結(jié)果。”
實(shí)際上，當(dāng)傳統(tǒng)“豬周期”失靈，就在公司定增持續(xù)戰(zhàn)期間，生豬市場(chǎng)已然出現(xiàn)了巨大變化，已經(jīng)完成一個(gè)輪回。2023年底時(shí)，生豬價(jià)格低迷；到2024年5月，價(jià)格開(kāi)始呈現(xiàn)回暖并在當(dāng)年8月創(chuàng)下20.92元/公斤的均價(jià)高點(diǎn)；此后，豬價(jià)再次掉頭向下，持續(xù)至今。
據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)豬價(jià)系統(tǒng)監(jiān)測(cè)，2026年1月8日，全國(guó)外三元均價(jià)為12.60元/公斤，內(nèi)三元均價(jià)為12.57元/公斤。
具體到巨星農(nóng)牧，2025年，其生豬銷售價(jià)格基本呈持續(xù)下行趨勢(shì)，1月為15.65元/公斤，到12月僅為11.76元/公斤。
（巨星農(nóng)牧養(yǎng)殖業(yè)務(wù)銷售簡(jiǎn)報(bào)，來(lái)源：公司公告）
生豬價(jià)格變化直接影響豬企的業(yè)績(jī)，雖然公司因出欄量的增加實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的增長(zhǎng)，但盈利情況基本隨行情增減。2023年、2024年、2025年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.41億元、60.78億元、56.39億元，同比增長(zhǎng)1.83%、50.43%、42.57%；歸母凈利潤(rùn)則僅錄得-6.45億元、5.19億元和1.07億元，同比變動(dòng)-508.18%、+180.36%、-58.69%。
至于這一輪豬周期什么時(shí)候可以迎來(lái)拐點(diǎn)，上述的工作人員并未正面回復(fù)，只是表示“我們產(chǎn)業(yè)端，核心是關(guān)注成本，只要成本足夠低，就還是有利潤(rùn)空間。”
如是所言，近些年來(lái)，巨星農(nóng)牧一直將降本增效作為發(fā)力點(diǎn)。根據(jù)公司最新的調(diào)研記錄，2025年11月，巨星農(nóng)牧商品肥豬完全成本約為6.2元/斤，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的PSY為30頭以上、育肥料肉比約為2.5。且公司表示，“隨著種場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的釋放和育肥效率的提升，公司商品肥豬完全成本后續(xù)有望降至6.0元/斤。”
資料顯示，巨星農(nóng)牧的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)主要有兩種，一種是緊密型“公司+農(nóng)戶”模式，一種是一體化自主養(yǎng)殖兩種模式，在生豬育肥環(huán)節(jié)主要采用緊密型“公司+農(nóng)戶”模式。上述工作人員告訴公司觀察，目前緊密型“公司+農(nóng)戶”在公司養(yǎng)殖規(guī)模占比大約八成，該模式由代養(yǎng)戶提供人力和場(chǎng)地，豬苗、飼料、藥品疫苗等均由公司提供，且公司會(huì)派駐專業(yè)技術(shù)員和獸醫(yī)指導(dǎo)。在篩選代養(yǎng)戶時(shí)會(huì)綜合評(píng)估場(chǎng)地、地理位置、疫病風(fēng)險(xiǎn)等。
值得一提的是，巨星農(nóng)牧2025年度規(guī)劃的商品肥豬出欄目標(biāo)為400萬(wàn)頭以上、商品肥豬完全成本目標(biāo)為6.5元/斤以內(nèi)，按照最新的數(shù)據(jù)，公司已達(dá)成全年目標(biāo)。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）
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