（圖片系A(chǔ)I生成）
光伏寒冬路漫漫，曾經(jīng)的“光伏組件第一股”步入至暗時(shí)刻。
1月7日晚間，億晶光電（600537.SH）公告稱(chēng)，公司2025年預(yù)虧且凈資產(chǎn)可能為負(fù)。且就在幾日前，公司剛因前期投資項(xiàng)目無(wú)法按期履約，收到全椒經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)對(duì)公司及兩家下屬子公司作出的行政決定的聽(tīng)證通知書(shū)，可能被追回1.4億元項(xiàng)目出資款。
公司觀察注意到，光伏周期更迭，億晶光電已然行至陌路，縱有行業(yè)影響，但更多還是其公司治理、決策失誤等自身原因?qū)е?。目前，公司已進(jìn)入無(wú)實(shí)控人、持續(xù)虧損、訴訟纏身、項(xiàng)目停擺狀態(tài)，甚至還可能因2025年凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負(fù)而“披星戴帽”。
二級(jí)市場(chǎng)上，投資者“用腳投票”。1月8日，億晶光電股票接近跌停開(kāi)盤(pán)，截至收盤(pán)報(bào)3.96元，跌8.12%。
根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，億晶光電預(yù)計(jì)2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)值，2025年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損，且虧損金額預(yù)計(jì)將會(huì)超過(guò)上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)，公司2025年度期末凈資產(chǎn)可能為負(fù)值。
實(shí)際上，公司的業(yè)績(jī)一直波動(dòng)較大，即便是2011年借殼海通集團(tuán)上市并將上市公司更名億晶光電后，公司業(yè)績(jī)也是隨光伏行業(yè)的強(qiáng)周期性而跌宕起伏。尤其是2019年之后至今，公司僅有2年錄得?盈利，其余年份均虧損。2011年-2024年，公司累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-31.37億元，若加上2025年的預(yù)虧，累虧數(shù)額還要疊加。
（億晶光電業(yè)績(jī)變動(dòng)情況）
具體而言，在上一輪2019年-2021年光伏周期下行時(shí)，億晶光電分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3.03億元、-6.52億元、-6.03億元；連續(xù)三年的巨額虧損后，周期開(kāi)始上行，2022年公司營(yíng)收大增141.86%至98.76億元，并一舉扭虧，實(shí)現(xiàn)盈利1.27億元；但好景不長(zhǎng)，2023Q4行業(yè)再次步入下行周期，當(dāng)年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)也再次掉頭向下，分別錄得81.02億元、6759.26萬(wàn)元；之后便再入虧損泥淖，2024年、2025年1-9月，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.78億元（變動(dòng)-57.07%）、15.56億元（變動(dòng)-42.58%），歸母凈利潤(rùn)-20.90億元、-2.14億元。
值得一提的是，在周期上行時(shí)，億晶光電開(kāi)啟擴(kuò)產(chǎn)。2022年9月，公司披露公司稱(chēng)，計(jì)劃在安徽省滁州市全椒縣投資建設(shè)年產(chǎn)10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資高達(dá)103億元。該項(xiàng)目于當(dāng)年10月經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)，11月開(kāi)工建設(shè)，2023年7月開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)。
得益于2022年、2023年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，公司資產(chǎn)從前一年的79.60億元大幅增加至117.99億元、115.10億元，同期負(fù)債也從52.89億元快速累加至89.62億元和85.74億元。彼時(shí)，公司凈資產(chǎn)一直維持在20億元之上。
但隨著行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格掉頭向下，公司滁州項(xiàng)目并未能按計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，實(shí)際只完成了一期光伏電池項(xiàng)目中7.5GW產(chǎn)能的落地，電池剩余產(chǎn)能及二、三期光伏切片和光伏組件項(xiàng)目未有建設(shè)。且在行業(yè)和市場(chǎng)影響下，公司于2024年10月開(kāi)始，將滁州基地7.5GW TOPCon電池產(chǎn)能陸續(xù)停產(chǎn)，常州基地5GW PERC電池產(chǎn)能也同步停產(chǎn)。
這也就導(dǎo)致，2024年，公司計(jì)提了16.51億元的巨額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中僅固定資產(chǎn)一項(xiàng)就計(jì)提了14.74億元，導(dǎo)致公司該年凈資產(chǎn)僅剩4.98億元。
（億晶光電2024年度計(jì)提資產(chǎn)減值情況，來(lái)源：公司公告）
到2025年三季度末，公司資產(chǎn)53.17億元，負(fù)債50.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)95.24%。加上滁州項(xiàng)目始終未有新進(jìn)展，2025年再計(jì)提減值準(zhǔn)備是大概率事件，公司預(yù)期的資不抵債也就很好理解了。
而伴隨負(fù)債的增加，億晶光電利息費(fèi)用肉眼可見(jiàn)的增長(zhǎng)，進(jìn)一步蠶食本就羸弱的利潤(rùn)，導(dǎo)致公司虧損加劇。
（億晶光電利息費(fèi)用）
虧損復(fù)虧損的背后，除了光伏周期的影響外，億晶光電可謂命途多舛。
600537.SH原來(lái)叫海通集團(tuán)，早在2003年就登陸A股，同年，億晶光電成立。2009年，海通集團(tuán)發(fā)布重組預(yù)案，億晶光電以資產(chǎn)置換與定向增發(fā)相結(jié)合的方式，將價(jià)值28億元的光伏資產(chǎn)注入海通食品，且雙方掐定業(yè)績(jī)對(duì)賭。2011年交易完成，公司更名“億晶光電”，實(shí)控人也從陳龍海變更為荀建華。
不過(guò)，2012年后，公司遭遇歐美“雙反”調(diào)查，業(yè)績(jī)承諾不僅未能完成還出現(xiàn)巨額虧損，荀建華出讓大量股權(quán)進(jìn)行補(bǔ)償。錯(cuò)失中國(guó)光伏發(fā)展黃金期的億晶光電僅在2015年短暫躋身全球組件出貨第十，此后發(fā)展便始終緩慢。
2019年，荀建華將億晶光電轉(zhuǎn)手地產(chǎn)商古耀明，后者通過(guò)勤誠(chéng)達(dá)投資（唯之能源前身）收購(gòu)股權(quán)，成為公司新實(shí)控人。但新主同樣自顧不暇，隨著其資金鏈斷裂，持股全被質(zhì)押并遭拍賣(mài)。
2025年9月，唯之能源所持公司股權(quán)被李顏濤、楊昔青、張壽春分別拍得，公司也正式進(jìn)入無(wú)控股股東和無(wú)實(shí)控人狀態(tài)。
順便一提，億晶光電就在這風(fēng)雨飄搖的幾年，迎來(lái)一位快速上位的“一把手”陳江明，同期董事會(huì)、高管團(tuán)隊(duì)大“換血”。早在2021年時(shí)，1991年出生的陳江明還只是公司的證代；2023年8月，原董秘張婷辭去董秘職務(wù)，改任副總經(jīng)理，陳江明順勢(shì)上任董秘；到2025年4月，陳江明已經(jīng)升任公司董事長(zhǎng)，兼任董秘。
自顧不暇的實(shí)控人，快速上位的“一把手”和頻繁更迭的高管，疊加愈加凜冽的行業(yè)寒冬，億晶光電的問(wèn)題不斷疊加，終于在近期集中爆發(fā)。
2025年12月29日，公司公告上述的滁州項(xiàng)目遭合作方追責(zé)。根據(jù)披露，公司及下屬子公司因在安徽省滁州市全椒縣投資建設(shè)的年產(chǎn)10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項(xiàng)目未能按期推進(jìn)，擬被全椒經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)解除投資協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議、追回1.4億元出資款，并被追究代建費(fèi)用、租金及資金占用成本等違約責(zé)任。
往前推2日，公司公告稱(chēng)，截至2025年12月26日，億晶光電及合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司累計(jì)發(fā)生訴訟、仲裁案件共23起，其中作為原告/申請(qǐng)方的案件共10起，訴訟、仲裁金額（部分案件未考慮延遲支付的利息及違約金、訴訟費(fèi)等，下同）合計(jì)2634.16萬(wàn)元，作為被告/被申請(qǐng)方的案件共13起，訴訟、仲裁金額合計(jì)4482.15萬(wàn)元。
當(dāng)然，億晶光電的困局并非孤案，只是整個(gè)光伏行業(yè)周期底部窘境的一個(gè)縮影。當(dāng)前，“反內(nèi)卷”繼續(xù)攻堅(jiān)，各環(huán)節(jié)價(jià)格有所回升，但產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依然嚴(yán)峻。命途多舛的億晶光電如何迎接下一個(gè)上行周期，明顯是難而不確定的事情。( 文 | 公司觀察，作者 | 蘇啟桃 ，編輯 | 曹晟源)
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95% 以上的資產(chǎn)負(fù)債率，稍微再虧點(diǎn)，真就資不抵債要退市了
現(xiàn)在行業(yè)里不少企業(yè)都這樣，億晶就是光伏周期底部的倒霉縮影
行業(yè)價(jià)格雖有點(diǎn)回升，但產(chǎn)能過(guò)剩太嚴(yán)重，億晶想翻身太難
曾經(jīng)的光伏組件第一股，現(xiàn)在預(yù)告 2025 年虧到凈資產(chǎn)可能為負(fù)，也太慘了
管理層頻繁變動(dòng)，政策朝令夕改，員工都沒(méi)信心，公司咋運(yùn)營(yíng)
公司老板換了一茬又一茬，實(shí)控人自己都顧不過(guò)來(lái)，哪管公司死活
滁州項(xiàng)目停產(chǎn)，前期投入全打水漂，這決策失誤代價(jià)也太高了
光伏行業(yè)周期性強(qiáng)，可億晶每次都踩錯(cuò)節(jié)奏，也是沒(méi)誰(shuí)了
利息費(fèi)用越積越多，越虧越狠，這惡性循環(huán)啥時(shí)候是個(gè)頭
合作方追責(zé)要賠錢(qián)，官司還一堆，光應(yīng)付這些就夠公司喝一壺