中國算力市場的雙層架構(gòu)
當(dāng)市場進(jìn)入雙層架構(gòu)，贏家畫像會(huì)發(fā)生變化。芯片當(dāng)然仍重要，但最稀缺的能力不再是“拿到芯片”，而是“把芯片交付成服務(wù)”。換句話說，競爭重心從參數(shù)遷移到交付。
這不是抽象判斷，而是由需求形態(tài)決定的。IDC 的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，2025 年上半年中國 AI IaaS 市場規(guī)模達(dá)到 198.7 億元人民幣，同比增長 122.4%；其中生成式 AI IaaS 166.8 億元，同比增長 219.3%。這組數(shù)據(jù)意味著算力需求正在快速服務(wù)化，越來越多客戶在買持續(xù)性調(diào)用，而不只是一次性項(xiàng)目。Canalys（Omdia）對 2025 年一季度的統(tǒng)計(jì)也顯示，中國大陸云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出達(dá)到 116 億美元，同比增長 16%。 平臺(tái)化的需求土壤正在變厚。
供給側(cè)的結(jié)構(gòu)變化在國產(chǎn)鏈條上更明顯。南華早報(bào)引用 Frost & Sullivan 的口徑給出國產(chǎn) GPU 云的集中度，在必須掌控自研芯片、集群與云服務(wù)全鏈條的定義下，2025 年上半年百度份額 40.4%、華為 30.1%，合計(jì)超過 70%。這不是一個(gè)“誰更強(qiáng)”的對比，而是一條路徑證明，國產(chǎn)替代最先跑通的不是橫向賣卡，而是縱向一體化交付。原因很現(xiàn)實(shí)，國產(chǎn)生態(tài)的摩擦點(diǎn)更多集中在遷移與運(yùn)維，框架適配、算子覆蓋、分布式通信、故障恢復(fù)、運(yùn)維自動(dòng)化。這些復(fù)雜度必須被某個(gè)主體內(nèi)化，客戶才愿意為“結(jié)果”買單。
于是，當(dāng) H200以條件化方式回歸時(shí)，它反而強(qiáng)化平臺(tái)邏輯。一方面，有限且合規(guī)要求更強(qiáng)的高端卡更可能向頭部平臺(tái)集中，因?yàn)槠脚_(tái)更能承諾用途邊界、更能提供審計(jì)與交付；另一方面，國產(chǎn)底座能力也更容易在平臺(tái)體系內(nèi)被規(guī)模化消化，因?yàn)槠脚_(tái)能把遷移成本攤薄，把穩(wěn)定性工程化，把供給波動(dòng)轉(zhuǎn)化為可交付的 SLA。
這就是窗口期的真正意義，它不是“進(jìn)口替代國產(chǎn)”，而是把市場推向更成熟的交付競爭，平臺(tái)把不確定性吃下去，把確定性交給客戶。
深度研究最怕停留在概念層。判斷產(chǎn)業(yè)是否在拐彎，一個(gè)非常有效的信號(hào)是資本市場開始用什么指標(biāo)來定價(jià)。近期兩條線索值得放在同一邏輯里理解，昆侖芯的資本化推進(jìn)與 xFusion 的上市準(zhǔn)備。
昆侖芯的意義不只是“百度又拆出一家芯片公司”。港交所披露文件顯示，昆侖芯在 2026 年 1 月 1 日已以保密形式遞交上市申請（Form A1），計(jì)劃在港股主板上市；百度也公告港交所已確認(rèn)其可推進(jìn)分拆。一旦走向獨(dú)立融資與上市，市場會(huì)逼迫它從集團(tuán)內(nèi)部成本中心切換到外部收入體的敘事，外部客戶收入占比、毛利結(jié)構(gòu)、交付能力、研發(fā)與運(yùn)維投入效率，都會(huì)變成必須回答的問題。芯片參數(shù)仍重要，但參數(shù)無法替代現(xiàn)金流與交付能力。
xFusion 則站在更接近現(xiàn)金流的位置。路透報(bào)道顯示，xFusion 已啟動(dòng) IPO 準(zhǔn)備流程，聘請中信證券進(jìn)行上市輔導(dǎo)培訓(xùn)，并披露其 2024 年銷售額超過 400 億元人民幣。服務(wù)器與集群交付商的商業(yè)邏輯，天然更容易被財(cái)務(wù)指標(biāo)刻畫，訂單結(jié)構(gòu)、交付周期、回款能力、售后與運(yùn)維體系都會(huì)寫進(jìn)報(bào)表。而在雙層架構(gòu)下，交付商還必須具備雙交付能力，既能交付英偉達(dá)生態(tài)的高效率集群，也能交付國產(chǎn)方案并承擔(dān)系統(tǒng)穩(wěn)定性責(zé)任。一旦這種能力標(biāo)準(zhǔn)化，它反而會(huì)在條件化開放時(shí)代變得更稀缺。
資本化的共同含義很清晰，產(chǎn)業(yè)定價(jià)正在從講性能故事轉(zhuǎn)向講交付與回款故事。當(dāng)外部供給存在制度性波動(dòng)，市場就會(huì)更偏好能把波動(dòng)消化在內(nèi)部、把確定性交付給客戶的主體。平臺(tái)與交付體系因此更可能成為結(jié)構(gòu)性受益者。
服務(wù)化需求增長 + 平臺(tái)集中度上升，把競爭從買卡推向交付SLA與現(xiàn)金流
條件化開放讓芯片供給成為窗口變量，也會(huì)把另一個(gè)長期變量放大：電力、機(jī)房、散熱與網(wǎng)絡(luò)。路透 Breakingviews 的分析指出，中國 2024 年發(fā)電量超過 10,000TWh，超過美國兩倍，并計(jì)劃到 2030 年用可再生能源滿足約 40% 的電力需求，這為 AI 擴(kuò)張?zhí)峁撛趦?yōu)勢；但同時(shí)也存在結(jié)構(gòu)性效率摩擦，例如在“東數(shù)西算”背景下，傳輸與利用率問題導(dǎo)致部分算力設(shè)施利用不足。
這段分析的要點(diǎn)在于，買到卡不等于算力落地。真正決定供給能否兌現(xiàn)的是系統(tǒng)工程，電力接入與成本、機(jī)房 PUE 與散熱、網(wǎng)絡(luò)東西向帶寬、集群調(diào)度與利用率管理。條件化開放越把芯片變成窗口變量，企業(yè)就越需要在系統(tǒng)工程上建立長期確定性。也正是在這個(gè)維度，平臺(tái)型玩家更占優(yōu)勢，它們不僅能買卡、做集群，更能做調(diào)度、做利用率、做穩(wěn)定性，把“電力—機(jī)房—算力”的復(fù)雜度產(chǎn)品化，變成可復(fù)用的交付能力。
條件化開放時(shí)代，預(yù)測不能靠情緒，只能靠可驗(yàn)證的觸發(fā)條件。真正有用的研究，是給出一張能被季度復(fù)盤的指標(biāo)面板，讓讀者看到趨勢是否兌現(xiàn)。
第一組指標(biāo)看許可與供給的可預(yù)測性。批復(fù)節(jié)奏是否形成周期？從采購訂單到到貨上架的周期是否收斂？價(jià)格中合規(guī)溢價(jià)是否下降？這些決定效率層能否被企業(yè)當(dāng)作穩(wěn)定變量來使用。
第二組指標(biāo)看場景分層的硬度。新增算力項(xiàng)目與新建數(shù)據(jù)中心的招標(biāo)條款中，“安全可控”“國產(chǎn)優(yōu)先”的要求強(qiáng)度是否上升？關(guān)鍵行業(yè)是否形成“國產(chǎn)底座 + 進(jìn)口彈性”的常態(tài)配置？這些決定底座層的增長斜率。
第三組指標(biāo)看平臺(tái)經(jīng)營是否變硬。AI IaaS 的規(guī)模與增速能否繼續(xù)維持高位？國產(chǎn) GPU 云的集中度是否繼續(xù)提升？云側(cè) SLA、集群利用率、故障率、回款周期等指標(biāo)是否越來越多地出現(xiàn)在企業(yè)材料與資本化文件中？這些決定“服務(wù)化”是不是從趨勢變現(xiàn)實(shí)。
第四組指標(biāo)看生態(tài)工程的真實(shí)進(jìn)度，也就是常說的去 CUDA 化是否從口號(hào)變工程。衡量它的方法不是單卡參數(shù)，而是系統(tǒng)級(jí)指標(biāo)，訓(xùn)練吞吐是否穩(wěn)定、通信損耗是否下降、故障恢復(fù)是否成熟、遷移工具鏈?zhǔn)欠耧@著降低開發(fā)者摩擦。誰能持續(xù)改善這些指標(biāo)，誰就更可能在底座層形成長期優(yōu)勢。
把 H200 回歸理解成利好或利空，都容易落入同質(zhì)化敘事。更重要的是它揭示的結(jié)構(gòu)變化，先進(jìn)算力以條件化方式流動(dòng)，供給節(jié)奏窗口化、成本結(jié)構(gòu)合規(guī)化、客戶結(jié)構(gòu)分層化。中國市場因此更可能長期穩(wěn)定在雙層架構(gòu)之上，效率層吸收技術(shù)紅利，底座層吸收政策波動(dòng)。
在這樣的結(jié)構(gòu)里，真正的贏家不會(huì)是某一代芯片的贏家，而是能在效率層與底座層之間搭橋的人，把芯片、服務(wù)器、集群、云服務(wù)、運(yùn)維與合規(guī)打包成可交付結(jié)果，把不確定性消化在平臺(tái)內(nèi)部，把確定性交付給客戶，以 SLA 和現(xiàn)金流來證明價(jià)值。國產(chǎn)替代也會(huì)因此更快從必要性敘事走向工程化競爭，而不是被進(jìn)口窗口簡單覆蓋。
所以，H200 回歸更像一個(gè)積極的信號(hào)，它不是終局，而是把中國算力市場推向一個(gè)更成熟的新階段。競爭從買卡走向交付，從參數(shù)走向現(xiàn)金流，從單點(diǎn)產(chǎn)品走向平臺(tái)能力。窗口期真正值得抓住的，不是某批貨的增量，而是借由條件化開放，把產(chǎn)業(yè)組織方式升級(jí)到能長期抗波動(dòng)增長的那一層。
口徑說明：文中市場規(guī)模、份額等數(shù)據(jù)均來自公開資料與機(jī)構(gòu)報(bào)告的公開口徑或權(quán)威媒體轉(zhuǎn)引；不同機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)口徑可能存在差異，本文按各來源原口徑引用。
參考文獻(xiàn)：
快報(bào)
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h200你會(huì)買嗎？