可以看出，聚焦肝臟疾病治療需求，新通藥物產(chǎn)品布局較為全面。那么，公司相應(yīng)打開(kāi)的商業(yè)規(guī)模夠看嗎？
在沖刺科創(chuàng)板這個(gè)節(jié)點(diǎn)，新通藥物其實(shí)還沒(méi)有交出一份理想的業(yè)績(jī)答卷。
據(jù)招股書(shū)，2022-2024年以及2025年上半年，該公司營(yíng)收分別約110.03萬(wàn)元、1197.82萬(wàn)元、301.87萬(wàn)元、976.7萬(wàn)元；歸屬凈利潤(rùn)分別為-5387.1萬(wàn)元、-6229.25萬(wàn)元、-7935.55萬(wàn)元和-1320.36萬(wàn)元。截至2025年6月末，合并報(bào)表層面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損約3.46億元。
整體來(lái)看，營(yíng)收表現(xiàn)不穩(wěn)定，且存在持續(xù)性虧損，具有明顯的商業(yè)化早期特征。
據(jù)悉，新通藥物核心產(chǎn)品肝靶向1類新藥新舒沐®于2024年10月于中國(guó)獲批上市，并于2024年12月開(kāi)始銷售，有望于2025年納入國(guó)家醫(yī)保目錄并于2026年開(kāi)始按照納入醫(yī)保目錄后的價(jià)格進(jìn)行銷售推廣。
但與此同時(shí)，公司其他產(chǎn)品尚處于在研階段，需要較高的持續(xù)投入，上市后未盈利狀態(tài)預(yù)計(jì)短期內(nèi)持續(xù)存在且累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能繼續(xù)擴(kuò)大，因此公司存在短期內(nèi)無(wú)法進(jìn)行現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)。
而就已上市的這一款產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，商業(yè)前景也不是很樂(lè)觀。
首先，市場(chǎng)空間大但競(jìng)爭(zhēng)激烈。據(jù)了解，目前乙肝治療主要通過(guò)核苷（酸）類藥物（NAs）和干擾素-α（包括Peg-IFNα）兩種抗病毒藥物，來(lái)有效抑制乙肝病毒繁殖。其中核苷（酸）類藥物市場(chǎng)份額約80%，占據(jù)主導(dǎo)地位。
競(jìng)爭(zhēng)格局方面，截至2025年6月30日，國(guó)內(nèi)共有5款一線核苷（酸）類藥物獲批上市銷售，包括百時(shí)美施貴寶的恩替卡韋（原研藥，ETV）、葛蘭素史克（吉利德授權(quán)中國(guó)區(qū)域銷售）的富馬酸替諾福韋二吡呋酯片（原研藥，TDF）、吉利德的丙酚替諾福韋片（原研藥，TAF）、豪森藥業(yè)的艾米替諾福韋片（原研藥，TMF）、新通藥物的甲磺酸普雷福韋片（原研藥，PDF）。對(duì)比來(lái)看，新通藥物的產(chǎn)品最晚上市，正在面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
值得一提的是，乙肝治療的一線推薦藥品中已有ETV、TDF和TAF被納入集中采購(gòu)，并存在集采中標(biāo)價(jià)格大幅下降的情況。新通藥物的擔(dān)憂情緒也隨之加重：“如果公司不能采取有效的應(yīng)對(duì)措施，將導(dǎo)致甲磺酸普雷福韋片和未來(lái)上市的富馬酸海普諾福韋片的銷售推廣不及預(yù)期，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景產(chǎn)生不利影響。”
其次，甲磺酸普雷福韋片采用獨(dú)家代理經(jīng)銷模式進(jìn)行銷售，存在客戶集中度較高和獨(dú)家代理商依賴的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)招股書(shū)，2024年及2025年1-6月，新通藥物來(lái)源于凱基信誠(chéng)及其子公司的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.09%和98.83%。隨著甲磺酸普雷福韋片銷售規(guī)模的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新通藥物來(lái)自凱基信誠(chéng)及其子公司的收入占比還將進(jìn)一步提升。
這種情況下，新通藥物拓展核心產(chǎn)品的適應(yīng)癥，并推進(jìn)其他在研管線的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化，也成為了公司未來(lái)發(fā)展的重中之重。但比較明顯的是，新通藥物的研發(fā)費(fèi)用顯著低于同行，且占營(yíng)業(yè)收入的比例從2022年的4837.95%降至2024年的864.07%。
雖然借IPO，新通藥物也表達(dá)了明確的募資研發(fā)訴求，但很難據(jù)此判斷其戰(zhàn)略定力是否足夠充沛。
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