近期，民生銀行因一張來自國家金融監(jiān)督管理總局寧波監(jiān)管局的220萬元罰單，再次被推至輿論的風口浪尖。同時，該行全年近8000萬元的累計罰款、年底超過274億元的信用卡不良資產(chǎn)“大甩賣”，以及連續(xù)七個季度同比下滑的凈利潤，勾勒出這家昔日“小微之王”在轉(zhuǎn)型深水區(qū)掙扎求索的復雜圖景。

2025 年，該行股價累計下跌 2.5%，截至1月7日發(fā)稿，收盤價跌至3.85元，較十年前的高位縮水超 60%；銀登中心公開掛牌口徑顯示，該行全年狂甩超 274 億元信用卡不良資產(chǎn)包，創(chuàng)下單一機構(gòu)個貸不良處置規(guī)模新紀錄；年內(nèi)收到的監(jiān)管罰單金額累計達 7975.86 萬元，合規(guī)風險持續(xù)暴露；前三季度歸母凈利潤同比下滑 6.38%，已連續(xù)七個季度負增長。

從1996年破冰而出的民營銀行標桿，到如今股價徘徊于低位、資產(chǎn)質(zhì)量承壓、合規(guī)問題頻發(fā)的“困難生”，民生銀行正深陷多重困局。

業(yè)績滑坡與合規(guī)漏洞下的困局

民生銀行近年來的困境，最直觀地體現(xiàn)在其核心財務數(shù)據(jù)的“失速”上。2025年前三季度，該行實現(xiàn)營業(yè)收入1085.09億元，雖同比增長6.74%，止住了自2021年以來的下滑趨勢，但歸屬于股東的凈利潤卻同比下降6.38%，僅為285.42億元，呈現(xiàn)“增收不增利”的尷尬局面。這已是其凈利潤連續(xù)第七個季度同比下滑。

利潤被誰吞噬？ 答案直指飆升的信用減值損失。2025年前三季度，民生銀行信用減值損失高達401.65億元，同比激增28.16%。這意味著，該行前三季度新增的68.49億元營業(yè)收入，不僅被新增的信用減值損失完全覆蓋，還出現(xiàn)了近20億元的缺口。

財經(jīng)評論員高承遠指出，在2008-2016年的黃金擴張期，民生銀行將“民營、小微、同業(yè)”三張牌打到極致，憑借股東資源、分行網(wǎng)絡(luò)和同業(yè)負債實現(xiàn)了規(guī)?？焖贁U張，用“類國企”的風控模板去管理“類投行”的業(yè)務，風險定價、撥備和問責機制都沒有跟上。

“如今息差收窄，老模式的收入出現(xiàn)斷層，暴露的其實是‘治理杠桿過高’的問題：董事會戰(zhàn)略更迭頻繁，而風險管控條線在業(yè)務條線面前長期處于‘后置’狀態(tài)，導致風險暴露嚴重滯后于會計周期。簡單說，擴張帶來的紅利被薄弱的治理結(jié)構(gòu)‘吃掉了’，現(xiàn)在不得不動用利潤來彌補歷史欠賬。”高承遠說。

與業(yè)績失速相伴而行的，是內(nèi)控與合規(guī)的“失守”。2025年，民生銀行的罰單接踵而至。10月31日，因貸款、票據(jù)、同業(yè)等業(yè)務管理不審慎及監(jiān)管數(shù)據(jù)報送不合規(guī)，被國家金融監(jiān)督管理總局罰款5865萬元。若將時間線拉長，2020年至2024年間，該行累計被罰金額已超6億元，“屢查屢犯”成為其難以擺脫的標簽。

對于這一問題，高承遠指出，根源不在于合規(guī)部門無能，“業(yè)務一線為‘沖量’拿獎金，風險條線僅有‘簽字權(quán)’而無實質(zhì)否決權(quán)，等到內(nèi)部審計發(fā)現(xiàn)問題時，早已生米煮成熟飯。建議董事會薪酬委員會將‘合規(guī)事件扣減’明確寫入高管的遞延薪酬條款，獎金封存三年，出事則倒扣；二是監(jiān)管罰單需對應到‘個人資本’，即使高管離職也應追繳，只有當違規(guī)行為足以罰沒高管的退休計劃時，合規(guī)文化才能從‘要我合規(guī)’轉(zhuǎn)變?yōu)?lsquo;我要合規(guī)’。”

274億不良資產(chǎn)出表，可謂“刮骨療毒”？

如果說罰單是“外傷”，那么資產(chǎn)質(zhì)量的惡化則是民生銀行難以治愈的“內(nèi)傷”。2025年，民生銀行掀起了一場信用卡不良資產(chǎn)的“清倉大甩賣”，其規(guī)模與頻次令市場側(cè)目。

據(jù)統(tǒng)計，2025年民生銀行信用卡中心累計掛牌轉(zhuǎn)讓了8個批次的信用卡透支不良資產(chǎn)包，未償本息總額合計高達274.40億元，涉及借款人近70萬戶。其中，第8期資產(chǎn)包規(guī)模最為龐大，未償本息達184.64億元，涉及48.71萬戶借款人，全部為損失類貸款，加權(quán)平均逾期天數(shù)已超過5年。這些資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓折扣大多低至1折以下，部分甚至低于0.8折，顯示出銀行急于出清歷史包袱的迫切心態(tài)。

信用卡業(yè)務已成為民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量的“重災區(qū)”。截至2025年6月末，該行信用卡貸款余額4499.02億元，不良貸款余額165.42億元，不良率攀升至3.68%，在其零售信貸業(yè)務中“名列前茅”，且較上年末上升0.4個百分點。這一數(shù)字遠高于同期該行整體1.48%的不良貸款率。

值得注意的是，這些不良資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓價格堪稱 “白菜價”。在已公布競價起始價的 5 個資產(chǎn)包中，轉(zhuǎn)讓折扣均低于一折，起拍折扣最低僅 0.76 折。按 2025 年一季度約 4.4% 的平均折扣率測算，僅第 6 至 8 期核心資產(chǎn)包的成交價格預計在 10 億至 12 億元之間，較其 268 億元的未償本息總額大幅縮水。為規(guī)范后續(xù)處置，民生銀行在轉(zhuǎn)讓公告中明確設(shè)置 “三不得” 約束：不得暴力催收、不得委托失信或違法機構(gòu)清收、不得再次轉(zhuǎn)售資產(chǎn)包，這一罕見條款也從側(cè)面反映出該行對合規(guī)風險的擔憂。

對于這場“壯士斷腕”式的處置，高承遠認為，折扣低于資產(chǎn)回收現(xiàn)值，說明民生銀行已放棄對持卡人持續(xù)催收可能帶來的邊際收益，其核心動機在于“撥備釋放+資本騰挪”，讓當期利潤表變得好看，但現(xiàn)金流并未實質(zhì)性大幅回流。“更關(guān)鍵的是，這些逾期超過5年的資產(chǎn)，在內(nèi)部收益率（IRR）模型中的折現(xiàn)率已接近零。轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司（AMC）后，如果AMC運用‘科技催收’等手段將回收率做到5%-8%，那么差額利潤將歸屬AMC，銀行只落得個‘報表干凈’。”

他進一步警示，如果所有股份制銀行都想以“清倉價”將歷史包袱甩給有限的幾家AMC，市場供需將迅速推高折扣，1折時代難以持續(xù)。“這對同業(yè)的警示是：風險要早暴露、早撥備、早折價處置，越拖成本越高；對投資者的提示是：一次性處置收益不可資本化，不應將其折進市凈率（PB）估值中。”

事實上，民生銀行信用卡業(yè)務的困局，早在10年前的激進擴張中埋下伏筆。2016至2020年間，該行以“全民分期”策略高速狂奔，年均新增發(fā)卡量超760萬張，一度躋身股份制銀行前列。然而，激進的客群下沉伴隨的是風險管理的滯后。當經(jīng)濟周期下行、居民收入承壓時，前期積累的風險便迅速暴露。如今，華北、東北、華中等多個信用卡分中心停止營業(yè)的“瘦身計劃”，正是對過往盲目擴張的苦澀修正。

除了信用卡不良資產(chǎn)，民生銀行還在處置涉恒大等企業(yè)的對公不良債權(quán)。重慶分行掛牌轉(zhuǎn)讓的 9.92 億元恒大相關(guān)債權(quán)，起拍價僅 1.48 億元，折扣率 1.5 折；深圳分行處置的 23.6 億元恒大債權(quán)，最終成交價 3.19 億元，折扣率低至 1.35 折。大規(guī)模折價處置雖能短期內(nèi)優(yōu)化資產(chǎn)負債表、釋放信貸空間，但也意味著該行需承受顯著的賬面損失。

息差收窄與模式挑戰(zhàn)下的轉(zhuǎn)型陣痛

民生銀行的困境并非孤例，而是整個中國銀行業(yè)在深度轉(zhuǎn)型期所面臨共性挑戰(zhàn)的集中體現(xiàn)。隨著利率市場化推進、金融脫媒加劇以及監(jiān)管導向轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)賴以生存的傳統(tǒng)存貸利差模式正遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。

2025年第三季度，中國商業(yè)銀行整體凈息差已降至1.42% 的歷史低位。民生銀行的凈息差表現(xiàn)同樣承壓，在股份制銀行中處于中后位置。在資產(chǎn)端收益率下行、負債端成本具有剛性的“剪刀差”下，依靠傳統(tǒng)利息收入的增長愈發(fā)困難。盡管民生銀行2025年前三季度非利息收入有所增長，特別是債券交易等帶來一定貢獻，但其收入結(jié)構(gòu)對利息收入的依賴依然較強，轉(zhuǎn)型的迫切性日益凸顯。

曾讓民生銀行引以為傲的“小微金融”戰(zhàn)略，也在新環(huán)境下遭遇考驗。過去，深耕小微企業(yè)為其贏得了市場差異化和高收益。然而，在經(jīng)濟波動中，小微企業(yè)的抗風險能力較弱，導致相關(guān)貸款不良率攀升。如何利用科技賦能，實現(xiàn)小微金融從“重抵押”到“重數(shù)據(jù)”、從“高成本”到“高效率”的升級，是民生銀行必須解答的新命題。

此外，在供應鏈金融、科技金融、綠色金融等新興領(lǐng)域，民生銀行雖有布局（如“民生E鏈”融資余額已超3600億元），但面對招商銀行、平安銀行等競爭對手的激烈角逐，如何打造難以復制的核心優(yōu)勢，形成穩(wěn)定的第二增長曲線，仍是漫漫長路。

困局何解？市場等待“治理溢價”拐點

面對業(yè)績、風控與轉(zhuǎn)型的三重壓力，民生銀行并非毫無作為。2024年領(lǐng)導班子換屆后，該行推動資源向戰(zhàn)略客群傾斜，加大不良資產(chǎn)清收處置力度（2024年全年處置673.60億元），并嘗試引入科技力量優(yōu)化風控。這些舉措雖有一定“止血”效果，但距離“造血重生”尚有距離。

破解民生銀行困局，無疑需要一場從治理到戰(zhàn)略的全面革新。業(yè)內(nèi)人士表示：首要任務是重塑合規(guī)與風險文化，徹底扭轉(zhuǎn)“屢罰屢犯”的頑疾，并建立風險責任與薪酬的強掛鉤機制。其次，必須實現(xiàn)風控能力的實質(zhì)性躍遷，構(gòu)建貫穿客戶全生命周期的智能風控體系，從源頭上控制風險。再者，需找到可持續(xù)的差異化發(fā)展路徑，在鞏固既有優(yōu)勢的同時，在財富管理、科技金融等輕資本業(yè)務上實現(xiàn)突破。

對于投資者而言，如何評估處于“轉(zhuǎn)型陣痛期”的銀行股價值？高承遠提出了一個清晰的框架：應先看“治理折價”，再看“資產(chǎn)折價”。他認為，民生銀行低至0.3倍左右的市凈率，反映的是市場對其治理結(jié)構(gòu)缺陷、戰(zhàn)略搖擺不定、資本持續(xù)補充能力存疑的“三重折價”，而不僅僅是對不良資產(chǎn)本身的折價。

他建議投資者設(shè)定兩個關(guān)鍵的觀察“觸發(fā)點”：一是公司治理出現(xiàn)實質(zhì)性改善，例如首席財務官（CFO）、首席風險官（CRO）等關(guān)鍵職位由董事會直接任命和管理，而非由行長提名，這標志著風險條線獨立性和權(quán)威性的重構(gòu)；二是連續(xù)多個季度“撥備前利潤/風險加權(quán)資產(chǎn)”這一指標持續(xù)回升，這能證明銀行在處置不良資產(chǎn)的同時，核心盈利能力并未被侵蝕。“在這兩個條件兌現(xiàn)之前，任何由一次性資產(chǎn)處置帶來的利潤跳升，都只是‘會計上的回聲’，不具備長期重估的價值。”高承遠總結(jié)道，“真正的投資機會，在于捕捉‘治理溢價’出現(xiàn)的拐點，而非博弈‘報表洗澡’帶來的短暫低點。”（作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）

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