2026年1月6日傍晚，一則公告在資本市場激起漣漪。亞輝龍（688575.SH）發(fā)布公告稱，與深圳腦機(jī)星鏈科技有限公司（以下簡稱“腦機(jī)星鏈”）簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方擬在腦機(jī)接口技術(shù)研發(fā)及相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品商業(yè)化領(lǐng)域展開合作。

公告發(fā)布僅數(shù)小時(shí)后，上海證券交易所的監(jiān)管問詢函便緊隨而至。監(jiān)管層要求公司就合作方的技術(shù)實(shí)力、研發(fā)可行性、商業(yè)合理性等核心問題做出補(bǔ)充說明。這場“閃電問詢”將亞輝龍推至風(fēng)口浪尖。

疑點(diǎn)重重的跨界合作

亞輝龍的主營業(yè)務(wù)是體外診斷儀器及配套試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。然而，公司2025年前三季度的業(yè)績表現(xiàn)堪稱慘淡。財(cái)報(bào)顯示，其營業(yè)收入同比下滑7.69%，歸母凈利潤的跌幅更是高達(dá)72.36%。

正是在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力、業(yè)績承壓明顯的背景下，亞輝龍選擇了腦機(jī)接口這條看似充滿無限想象力的新賽道。然而，細(xì)究之下，這場合作從多個(gè)維度來看都顯得根基不穩(wěn)，動(dòng)機(jī)存疑。

首先，合作方的資質(zhì)與背景迷霧重重。根據(jù)公開信息，此次的戰(zhàn)略合作方腦機(jī)星鏈，成立于2025年9月2日。從成立之日到簽署戰(zhàn)略協(xié)議，其間僅隔四個(gè)月。

一家初創(chuàng)企業(yè)在如此短的時(shí)間內(nèi)，能否完成團(tuán)隊(duì)搭建、技術(shù)路徑探索、研發(fā)方向確立等一系列復(fù)雜工作，本身就要打上一個(gè)大大的問號(hào)。

更引人注目的是雙方的關(guān)聯(lián)關(guān)系。腦機(jī)星鏈的注冊地址為“深圳市龍崗區(qū)寶龍街道寶龍社區(qū)寶龍二路40號(hào)亞輝龍1#樓309”，與上市公司辦公地址完全一致。此外，亞輝龍還通過其參股公司深圳市煥生紀(jì)生物科技有限公司，間接持有腦機(jī)星鏈4%的股權(quán)。

這種“同樓辦公+股權(quán)關(guān)聯(lián)”的緊密捆綁，使得這場合作更像一場“左右手互搏”的關(guān)聯(lián)交易，其公允性與獨(dú)立性自然受到市場與監(jiān)管的強(qiáng)烈質(zhì)疑。

其次，技術(shù)商業(yè)化前景幾乎是一片空白，遠(yuǎn)水難解近渴。根據(jù)公告披露的有限信息，腦機(jī)星鏈的在研產(chǎn)品管線包括腦電采集分析儀、腦機(jī)接口助眠儀、迷走神經(jīng)刺激儀等。

然而，這些產(chǎn)品均處于極為早期的階段。其中，迷走神經(jīng)刺激儀僅處于“二類醫(yī)療器械證書注冊檢準(zhǔn)備階段”；而針對阿爾茨海默癥、孤獨(dú)癥、腦卒中診斷的相關(guān)產(chǎn)品，更是僅停留在“早期研發(fā)”或“臨床前研究”的初始環(huán)節(jié)。

就在昨日下午公告戰(zhàn)略合作以后，幾個(gè)小時(shí)后就收到了交易所的問詢函，同時(shí)亞輝龍還披露的戰(zhàn)略協(xié)議的補(bǔ)充公告稱，本次合作是“長期戰(zhàn)略布局”，相關(guān)事項(xiàng)“短期不會(huì)給公司帶來業(yè)績改善”。

最為關(guān)鍵的是，公司態(tài)度的戲劇性反轉(zhuǎn)，精準(zhǔn)踩中了概念炒作的時(shí)間點(diǎn)?；厮?025年8月，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)詢問亞輝龍?jiān)谀X機(jī)接口領(lǐng)域是否有布局。公司當(dāng)時(shí)的回復(fù)明確而干脆：“目前在腦機(jī)接口方面尚未有布局。”

然而，就在數(shù)月之后，當(dāng)腦機(jī)接口概念在A股市場因海外技術(shù)突破、政策利好等因素持續(xù)發(fā)酵，相關(guān)公司股價(jià)接連暴漲之時(shí)，亞輝龍卻“恰到好處”地高調(diào)宣布跨界。

從“尚未布局”到“戰(zhàn)略合作”，態(tài)度轉(zhuǎn)變之迅捷，與二級市場概念熱度升溫之同步，難免讓外界產(chǎn)生公司意圖“蹭熱點(diǎn)”、“炒股價(jià)”的合理懷疑。

交易所的問詢函中，也特別要求公司就合作方的技術(shù)實(shí)力、研發(fā)可行性、商業(yè)合理性等核心問題做出補(bǔ)充說明，并且就公告當(dāng)日股價(jià)收盤上漲6.52%這一情形，進(jìn)行內(nèi)幕知情人交易情況自查。

A股腦機(jī)接口布局全景與亞輝龍的“錯(cuò)位”

要看清亞輝龍此次跨界究竟是一次前瞻布局，還是一次倉促跟風(fēng)，有必要將其置于整個(gè)A股公司探索腦機(jī)接口賽道的大背景下進(jìn)行觀察。對比之下，各家公司的戰(zhàn)略定力、技術(shù)積淀與商業(yè)化節(jié)奏高下立判。

第一梯隊(duì)是“務(wù)實(shí)派”：已有產(chǎn)品落地，商業(yè)化路徑清晰可見。這些公司并非空談概念，而是已經(jīng)拿到了實(shí)實(shí)在在的醫(yī)療器械注冊證，產(chǎn)品正在或即將產(chǎn)生收入。

例如，翔宇醫(yī)療在這一領(lǐng)域布局深入。公司不僅已成功取得兩款腦電采集裝置的醫(yī)療器械注冊證，更是推出了涵蓋腦機(jī)接口、外骨骼機(jī)器人、家用睡眠儀等在內(nèi)的十余款新品。

據(jù)悉，翔宇醫(yī)療牽頭組建了“腦機(jī)接口康復(fù)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)合體”，旨在打通從基礎(chǔ)研究、臨床驗(yàn)證到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的全鏈條，構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的生態(tài)壁壘。其業(yè)務(wù)進(jìn)展是“研發(fā)-拿證-銷售”的務(wù)實(shí)循環(huán)。

另一家公司三博腦科，則是已參與完成全球首例介入式腦機(jī)接口輔助人體患肢運(yùn)動(dòng)功能修復(fù)試驗(yàn)，幫助因腦梗導(dǎo)致左側(cè)肢體癱瘓 的患者恢復(fù)運(yùn)動(dòng)功能；與清華大學(xué)共建腦機(jī)精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)聯(lián)合研究中心；參與共建腦科學(xué)與腦機(jī)接口北京市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室。

第二梯隊(duì)是“研發(fā)跟進(jìn)派”：處于扎實(shí)的技術(shù)積累與產(chǎn)品工程化階段。這些公司可能尚未有產(chǎn)品獲批上市，但已在實(shí)驗(yàn)室或臨床前研究中取得了階段性成果，技術(shù)路徑明確。

例如，巖山科技旗下公司旗下巖思類腦研究院，2025年7月，上海巖思類腦人工智能研究院與復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院合作，并與全國多家醫(yī)院建立數(shù)據(jù)采集和臨床場景合作，實(shí)現(xiàn)中文語句解碼臨床應(yīng)用；同年11月，在2025腦機(jī)接口大會(huì)上通過該設(shè)備完成全球首次實(shí)時(shí)直播意念對弈演示。這是當(dāng)前學(xué)界的前沿方向，門檻較高。

熵基科技則明確給出了產(chǎn)品時(shí)間表，計(jì)劃于2026年3月推出其腦機(jī)接口原型機(jī)，目標(biāo)應(yīng)用場景定位于分析診斷與輔助康復(fù)。這類公司有明確的技術(shù)里程碑，市場可對其進(jìn)展進(jìn)行跟蹤驗(yàn)證。

第三梯隊(duì)是“戰(zhàn)略投資派”：通過參股或投資方式切入賽道，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散化布局。這通常是主營業(yè)務(wù)與腦機(jī)接口關(guān)聯(lián)度不高的公司所采取的策略。

例如，博拓生物通過子公司投資了由浙江大學(xué)侵入式腦機(jī)接口團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的杭州青石永雋醫(yī)療設(shè)備有限公司，投后持股5%。三七互娛則是完成對強(qiáng)腦科技（BrainCo）2000萬美元的戰(zhàn)略投資，后者是消費(fèi)級非侵入式腦機(jī)接口領(lǐng)域的知名企業(yè)。

反觀亞輝龍，其布局與以上三類皆不相同，可謂自成一格的“倉促跨界派”。? 與“務(wù)實(shí)派”相比，其合作方?jīng)]有任何產(chǎn)品獲批，商業(yè)化遙遙無期；與“研發(fā)跟進(jìn)派”相比，其缺乏清晰的技術(shù)路徑和研發(fā)里程碑；與“戰(zhàn)略投資派”相比，其通過關(guān)聯(lián)交易與一家空殼期初創(chuàng)公司綁定，而非投資已經(jīng)過市場驗(yàn)證的成熟團(tuán)隊(duì)。

尤為值得注意的是技術(shù)路徑的選擇。目前A股上市公司披露的腦機(jī)接口布局，絕大多數(shù)都選擇了非侵入式技術(shù)路線。這條路線雖然信號(hào)精度相對較低，但安全性高，易于被患者接受，在康復(fù)、睡眠監(jiān)測、注意力訓(xùn)練等場景已有所應(yīng)用。

而馬斯克的Neuralink所代表的侵入式技術(shù)，雖然能獲取更高質(zhì)量的神經(jīng)信號(hào)，但面臨著腦外科手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、長期生物相容性、植入體壽命等極其嚴(yán)峻的技術(shù)與倫理挑戰(zhàn)，在全球范圍內(nèi)都處于早期臨床探索階段，商業(yè)化道路漫長。

亞輝龍的合作方腦機(jī)星鏈，其研發(fā)的迷走神經(jīng)刺激儀、助眠儀等，從產(chǎn)品形態(tài)看顯然也屬于非侵入式路徑。這意味著，亞輝龍所進(jìn)入的，實(shí)際上是一個(gè)已經(jīng)有不少國內(nèi)企業(yè)開始耕耘、競爭初顯的領(lǐng)域，而非一片無人踏足的藍(lán)海。其合作方作為后來者，且團(tuán)隊(duì)與技術(shù)成色不明，想要脫穎而出，難度可想而知。

二級市場方面，交易所的閃電問詢無疑給這輪炒作澆下了一盆冷水，在前日收漲6.52%的情況下，亞輝龍今日高開回落，最后收漲0%。

在資本市場，概念炒作或許能帶來一時(shí)的股價(jià)上漲，但真正的價(jià)值最終還是要靠扎實(shí)的技術(shù)、清晰的商業(yè)模式和可持續(xù)的業(yè)績來支撐。亞輝龍的此次跨界，究竟是戰(zhàn)略布局，還是精準(zhǔn)的概念炒作？或許，時(shí)間會(huì)給出答案。（文｜公司觀察，作者｜周健，編輯｜曹晟源）