在低空經(jīng)濟(jì)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)的大背景下，國(guó)內(nèi)LED照明龍頭企業(yè)木林森股份有限公司（002745.SZ）曾試圖切入這一新興賽道，以期開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線。

然而，從2025年1月初的高調(diào)簽約到2026年1月的黯然終止，其布局低空照明的計(jì)劃在經(jīng)歷了一年時(shí)間后最終“折戟沉沙”。

雖然公司還在加大在海外的布局和投入，但不能忽視是木林森目前面臨的業(yè)績(jī)壓力持續(xù)加大，2024年?duì)I收與凈利潤(rùn)雙雙下滑的態(tài)勢(shì)在2025年前三季度未能得到扭轉(zhuǎn)，反而有加速下滑的趨勢(shì)，對(duì)于木林森的管理層來(lái)說(shuō)亟需在低空經(jīng)濟(jì)概念后尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

低空照明布局折戟

時(shí)間回到2024年，低空經(jīng)濟(jì)首次被寫入政府工作報(bào)告，正式上升為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。據(jù)中國(guó)民航局預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.5萬(wàn)億元，到2035年有望突破3.5萬(wàn)億元。在政策紅利密集釋放的背景下，全國(guó)已有近30個(gè)省份將發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)寫入政府工作報(bào)告或出臺(tái)相關(guān)政策，低空經(jīng)濟(jì)概念股在資本市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，萬(wàn)豐奧威、宗申動(dòng)力等龍頭股年度累計(jì)漲幅近300%。

在這波低空經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)熱潮中，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象的LED照明龍頭自然也希望找到第二增長(zhǎng)曲線。

2025年1月3日，公司與陳利、廣州市新航科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新航科技”）共同簽署了《合作意向協(xié)議書(shū)》。通過(guò)公告中木林森的表述不難發(fā)現(xiàn)，公司也是期望通過(guò)收購(gòu)新航科技51%的股權(quán)，從而能夠獲得“資源、整體設(shè)計(jì)能力、成功案例、成熟團(tuán)隊(duì)和較為完整的資質(zhì)證照、專利”等相關(guān)資源，以便快速切入航空照明和低空照明的領(lǐng)域。

與此同時(shí)，新航科技還承諾2025年至2027年凈利潤(rùn)分別不低于5000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元和7000萬(wàn)元，這勢(shì)必也將快速支撐起木林森增速下滑的業(yè)績(jī)。

進(jìn)入2025年，低空經(jīng)濟(jì)連續(xù)第二年被寫進(jìn)政府工作報(bào)告。2025年9月，商務(wù)部等八部門聯(lián)合發(fā)文，鼓勵(lì)有序發(fā)展無(wú)人機(jī)支線運(yùn)輸和末端配送。2025年11月，國(guó)務(wù)院辦公廳先后印發(fā)《關(guān)于加快場(chǎng)景培育和開(kāi)放推動(dòng)新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用的實(shí)施意見(jiàn)》和《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)民間投資發(fā)展的若干措施》，明確提出“穩(wěn)妥有序拓展低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用場(chǎng)景”，以及“引導(dǎo)民間資本有序參與低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。

可見(jiàn)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Γ栽谀玖稚?025年為數(shù)不多的幾次投資者交流環(huán)節(jié)中，投資者都會(huì)就收購(gòu)新航科技提問(wèn)。然而，這場(chǎng)被寄予厚望的合作在近一年后畫(huà)上了句號(hào)。

2026年1月4日，木林森再度發(fā)布公告，因“在核心合作安排上仍未形成一致意見(jiàn)”，此前披露的合作協(xié)議終止，這意味著木林森通過(guò)并購(gòu)布局低空經(jīng)濟(jì)的初步嘗試宣告失敗。

業(yè)績(jī)困境短期難解

木林森急于尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的背后，是其主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨的持續(xù)業(yè)績(jī)壓力。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，公司2021年~2024年雖然營(yíng)收較為平穩(wěn)，整體波動(dòng)大不，但是凈利潤(rùn)的表現(xiàn)卻頗為掙扎，從2021年10.53億元的高點(diǎn)驟降至2022年的1.55億元，2023年凈利潤(rùn)暴漲127.71%后，2024年凈利潤(rùn)再次下滑僅為3.11億元。

圖源：Choice

進(jìn)入2025年，木林森營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降的困境并未得到緩解，根據(jù)公司披露的2025年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約121.78億元，與上年同期相比微降0.10%，基本持平，但未能扭轉(zhuǎn)2024年以來(lái)的下滑趨勢(shì)。更值得關(guān)注的是盈利能力的顯著下滑：前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為2.09億元，同比大幅下降42.36%；扣非凈利潤(rùn)約為2.04億元，同比下降42.82%。單看第三季度，業(yè)績(jī)下滑速度更為明顯。當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入約為42.59億元，同比增長(zhǎng)6.25%，但凈利潤(rùn)僅為5560.67萬(wàn)元，同比暴跌44.72%。這表明公司的凈利潤(rùn)下滑速度在第三季度有所加快。

對(duì)于利潤(rùn)的大幅下滑，公司方面解釋主要原因?yàn)?ldquo;費(fèi)用支出增加”。具體來(lái)看，前三季度的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用還在繼續(xù)增加。其實(shí)在半年報(bào)的投資者溝通會(huì)上就有投資者質(zhì)疑公司銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的增加，對(duì)此木林森解釋，銷售費(fèi)用主要由于“公司正持續(xù)對(duì)朗德萬(wàn)斯的海外銷售渠道進(jìn)行戰(zhàn)略性投入，包括拓展新市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)新客戶及增強(qiáng)現(xiàn)有渠道效能，并對(duì)全年?duì)I收形成有力支撐”，而研發(fā)費(fèi)用則是因?yàn)?ldquo;持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)方面的支出，上述投入是著眼于長(zhǎng)期市場(chǎng)份額提升與未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ闹鲃?dòng)投資，其效果預(yù)計(jì)將在下半年逐步顯現(xiàn)。”

不過(guò)從三季報(bào)中尚且看不出相關(guān)投入帶來(lái)的有力影響，或許要等到2025年年報(bào)或是2026年的一季報(bào)才能有所體現(xiàn)。但結(jié)合目前LED市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，對(duì)于木林森的管理團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，在布局低空經(jīng)濟(jì)受挫后，如何提找到第二增長(zhǎng)曲線，改善盈利能力，將是他們亟待解決的核心問(wèn)題。 ( 文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源 ，編輯 | 鄧皓天 )