美國(guó)航天基金會(huì)2025年發(fā)布的《航天報(bào)告》顯示，2024年全球航天經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6120億美元，其中商業(yè)航天收入為4800億美元，占比78%。
從“PPT火箭”到IPO快車道，本質(zhì)上并不是資本突然變得更大膽，而是商業(yè)航天第一次拿出了可被審計(jì)、可被復(fù)制、可被預(yù)測(cè)的經(jīng)營(yíng)邏輯。
此時(shí)，資本真正下注的，是誰能在高頻、低成本、可復(fù)制的發(fā)射體系中，成為低軌星座時(shí)代不可或缺的“基礎(chǔ)設(shè)施供給方”。
當(dāng)商業(yè)航天進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施階段，效率究竟該如何被定義？在全球范圍內(nèi)，SpaceX似乎給出了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案。
從技術(shù)激進(jìn)主義到極致工程效率，Space X用一家公司的能力，重塑了美國(guó)航天工業(yè)的組織方式。它以可重復(fù)使用火箭壓縮成本，用高度垂直整合的體系壓縮產(chǎn)業(yè)鏈，再用資本耐心，持續(xù)押注高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的長(zhǎng)期目標(biāo)。
但這一模式的另一面，是美國(guó)航天體系對(duì)單一私營(yíng)公司的高度依賴。SpaceX在提高效率的同時(shí)，也在事實(shí)上“綁架”了國(guó)家航天節(jié)奏，無論是載人航天、軍方發(fā)射，還是低軌星座，美國(guó)航天的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，越來越集中于一家企業(yè)。
而中國(guó)則選擇了一條截然不同的路徑。
在國(guó)內(nèi)，國(guó)家隊(duì)始終承擔(dān)底層技術(shù)突破與安全邊界的責(zé)任，而民營(yíng)商業(yè)航天更多聚焦在成本、頻次與應(yīng)用層市場(chǎng)。換言之，中國(guó)并沒有試圖復(fù)制一個(gè)“中國(guó)版Space X”，而是在構(gòu)建一個(gè)多主體參與的系統(tǒng)工程模型。
這種結(jié)構(gòu)下，國(guó)家航天體系負(fù)責(zé)“確定性”，民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)“效率溢出”，資本市場(chǎng)則承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分散和擴(kuò)張加速的功能。商業(yè)航天公司可以失敗，但體系不能失??；企業(yè)可以激進(jìn)，但系統(tǒng)必須穩(wěn)態(tài)。
這也解釋了為什么中國(guó)商業(yè)航天的效率上限，或許不如SpaceX那樣高，但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)顯著更低。它不是賭一家公司的成功，而是通過多家公司并行探索，來提高整個(gè)體系的成功概率。
這也是聚焦空間定位、衛(wèi)星通信的華大北斗、福信富通會(huì)被放進(jìn)同一輪“商業(yè)航天敘事”中的根本原因，導(dǎo)航、通信、火箭不再是孤立資產(chǎn)，而是一套完整體系中的重要組成部分。
整體來看，兩種模式并非簡(jiǎn)單的對(duì)立，而是制度、資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)分工的必然結(jié)果。接下來真正值得討論的，不再是誰更像SpaceX，而是中國(guó)模式，究竟如何在“私營(yíng)效率”與“國(guó)家級(jí)系統(tǒng)工程”之間，走出一條可持續(xù)的商業(yè)航天路徑。
未來真正決定航天產(chǎn)業(yè)走向的，不會(huì)是某次發(fā)射的成功，反而是需求結(jié)構(gòu)的變化。
過去，航天需求是典型的探索型需求：低頻、不可復(fù)制、以國(guó)家任務(wù)為核心。但今天，低軌衛(wèi)星通信、遙感、導(dǎo)航，正在逐步演變?yōu)槿驍?shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，其邏輯更接近通信鐵塔、云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，而非科研項(xiàng)目。
一旦進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施階段，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心變量就發(fā)生了根本變化。估值不再圍繞技術(shù)突破，而是用更傳統(tǒng)的工業(yè)與公用事業(yè)邏輯進(jìn)行定價(jià)：發(fā)射頻次乘以單次成本，訂單可見度對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流穩(wěn)定性，系統(tǒng)冗余與國(guó)家安全屬性，則構(gòu)成額外的估值溢價(jià)。
在這一邏輯下，誰是平臺(tái)型資產(chǎn)，誰是周期型制造，開始出現(xiàn)分化。具備發(fā)射服務(wù)平臺(tái)屬性、深度綁定低軌星座建設(shè)的公司，更容易獲得長(zhǎng)期現(xiàn)金流與估值溢價(jià)；而僅依賴單一型號(hào)火箭、缺乏持續(xù)訂單的制造型公司，則更接近周期資產(chǎn)。
而中國(guó)在這一階段的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，首先是供應(yīng)鏈的完整性。中國(guó)是目前全球唯一一個(gè)，能夠在材料、發(fā)動(dòng)機(jī)、電子、整星集成等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)高度本土化、規(guī)?；圃斓膰?guó)家。這意味著，當(dāng)需求真正放量時(shí)，中國(guó)企業(yè)具備將火箭從工程產(chǎn)品推向工業(yè)產(chǎn)品的基礎(chǔ)條件。
其次是需求的確定性。國(guó)家安全、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、遙感應(yīng)用，構(gòu)成了長(zhǎng)期且穩(wěn)定的需求底座。這種需求不追求極致效率，卻高度看重可靠性與可控性。
這也是為什么不少航天應(yīng)用型公司，選擇在這一階段沖刺IPO。它們的核心資產(chǎn)，并不是單點(diǎn)技術(shù)，而是嵌入國(guó)家系統(tǒng)后的長(zhǎng)期現(xiàn)金流預(yù)期。
因此，現(xiàn)在的中國(guó)商業(yè)航天，機(jī)會(huì)不在于某一家“航天獨(dú)角獸”，而是一條正在從國(guó)家工程，轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的完整賽道。而此時(shí)的美國(guó)商業(yè)航天，已經(jīng)處于高度集中、估值透支、系統(tǒng)單點(diǎn)失效的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
如果說這一輪商業(yè)航天IPO的集中啟動(dòng)，標(biāo)志著一個(gè)時(shí)代的開始，那么它真正宣告的，是中國(guó)商業(yè)航天第一次被放進(jìn)了一個(gè)更大的坐標(biāo)系中，它不再只是技術(shù)突破的集合，也不只是單點(diǎn)公司的資本故事，而是一套正在成型的國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施。
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