1月4日，有消息曝出，宇樹科技A股上市的綠色通道被叫停，但上市并未叫停。相關(guān)人士透露，“國(guó)家希望能讓機(jī)器人賽道降降溫，泡沫太大了。”
所謂上市的綠色通道，指的是一種為特定類型企業(yè)（如國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)）提供的優(yōu)先審核機(jī)制，能顯著縮短上市時(shí)間。
不過(guò)，這并不意味著宇樹科技的上市節(jié)奏被叫停。上述人士還透露，宇樹科技完全符合上市資格，排隊(duì)上市，走自然流程就好了。
筆者向宇樹科技方面求證該消息是否屬實(shí)，后者表示：該報(bào)道涉及我司上市工作相關(guān)動(dòng)態(tài)情況的內(nèi)容與事實(shí)情況不符，我司未涉及申請(qǐng)“綠色通道”相關(guān)事宜。相關(guān)報(bào)道誤導(dǎo)公眾認(rèn)知，已嚴(yán)重侵害我司合法權(quán)益。我司已向主管部門反映，同時(shí)督促相關(guān)方撤回不實(shí)報(bào)道。我司在此嚴(yán)正聲明，后續(xù)將保留通過(guò)法律手段追責(zé)的權(quán)利。
目前，我司上市工作正常推進(jìn)，相關(guān)進(jìn)展將依法依規(guī)進(jìn)行披露，感謝社會(huì)各界對(duì)公司的關(guān)心與支持。
另?yè)?jù)網(wǎng)傳微信聊天記錄顯示，宇樹科技創(chuàng)始人王興興也通過(guò)社交軟件回應(yīng)稱：“好幾周之前的，被人亂編的消息，又?jǐn)U大了，大家別當(dāng)真。也不用和外人解釋。”
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，宇樹科技11月份已經(jīng)完成了上市輔導(dǎo)工作。公告顯示，宇樹科技擬申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)IPO，中信證券為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。如果成功上市，宇樹科技將會(huì)成為“A股人形機(jī)器人第一股”。而在宇樹科技之外，包括樂(lè)聚智能、云深處科技、智元機(jī)器人都有著明確的上市動(dòng)作。
不過(guò)，一面是此起彼伏的上市動(dòng)作，另一面則是機(jī)器人行業(yè)仍不明確的商業(yè)化路徑和技術(shù)路線。
從產(chǎn)品上來(lái)看，目前幾乎所有的人形機(jī)器人都還停留在跳舞拳擊、走路摔跤的狀態(tài)，技術(shù)發(fā)展仍困在迷霧之中。
從技術(shù)路線上來(lái)看，2025年，VLA模型在人形機(jī)器人領(lǐng)域也開始碰到“麻煩”。
VLA模型和大語(yǔ)言模型，本質(zhì)上都是利用規(guī)模龐大的數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，繼而產(chǎn)生“智能涌現(xiàn)”。大語(yǔ)言模型領(lǐng)域，通過(guò)“大力出奇跡”的方式，不斷提高算力和數(shù)據(jù)量，誕生了ChatGPT。
但在VLA模型的訓(xùn)練中，互聯(lián)網(wǎng)上的靜態(tài)、非結(jié)構(gòu)化文本和圖像數(shù)據(jù)，并不是訓(xùn)練所需的核心數(shù)據(jù)。訓(xùn)練VLA模型需要的具身智能數(shù)據(jù)是連續(xù)的、動(dòng)態(tài)的、三維甚至四維的時(shí)空軌跡流。而物理世界數(shù)據(jù)的稀缺與復(fù)雜性，成為了制約VLA模型能力躍升的主要瓶頸。
此外，人形機(jī)器人的“億元級(jí)訂單”，也一度引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑。
摩根士丹利的報(bào)告指出，許多廠商高調(diào)宣布的“大額訂單”中，相當(dāng)一部分屬于框架協(xié)議訂單或意向訂單，而非確定性的、不可撤銷的采購(gòu)合同。這類訂單的執(zhí)行確定性較低，為未來(lái)的不確定性留下了空間。
同時(shí)，業(yè)內(nèi)存在對(duì)訂單中夾雜“左手倒右手”關(guān)聯(lián)訂單的質(zhì)疑，即訂單可能在關(guān)聯(lián)方或生態(tài)鏈企業(yè)之間流轉(zhuǎn)，并非完全來(lái)自獨(dú)立的第三方真實(shí)需求。這種關(guān)聯(lián)訂單在行業(yè)發(fā)展初期有其階段性價(jià)值，例如用于技術(shù)驗(yàn)證和產(chǎn)能爬坡，但如果被用于粉飾業(yè)績(jī)、推高估值，則會(huì)對(duì)行業(yè)造成系統(tǒng)性傷害。
2025年11月初，高盛還對(duì)包括三花智控、拓普集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)、浙江榮泰等在內(nèi)的9家中國(guó)人形機(jī)器人供應(yīng)鏈企業(yè)進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。
報(bào)告指出，大多數(shù)供應(yīng)商正在中國(guó)及海外（主要是泰國(guó)、墨西哥等地）積極規(guī)劃產(chǎn)能，以支持人形機(jī)器人的潛在量產(chǎn)。這些規(guī)劃的年產(chǎn)能規(guī)模介于10萬(wàn)臺(tái)到100萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人等效單位之間。
高盛認(rèn)為，這種規(guī)劃是“極其激進(jìn)”的，目前沒(méi)有一家公司確認(rèn)收到了大規(guī)模訂單或明確的生產(chǎn)時(shí)間表。
這意味著，在技術(shù)進(jìn)展和盈利前景都不明朗的現(xiàn)狀之下，大量的人形機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司需要借助二級(jí)市場(chǎng)的融資通道，才能更持久地競(jìng)爭(zhēng)下去。但二級(jí)市場(chǎng)的門，不可能一直大門敞開。
發(fā)改委相關(guān)部門負(fù)責(zé)人公開明確指出：“當(dāng)前人形機(jī)器人在技術(shù)路線、商業(yè)化模式、應(yīng)用場(chǎng)景等方面尚未完全成熟”，而“隨著新興資本加速入場(chǎng)”，需要“著力防范重復(fù)度高的產(chǎn)品‘扎堆’上市、研發(fā)空間被壓縮等風(fēng)險(xiǎn)”。
很顯然，二級(jí)市場(chǎng)的星辰大海，不是所有人都有能力去追逐。一旦風(fēng)險(xiǎn)資本降溫，被擋在二級(jí)市場(chǎng)門外的機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司，很有可能重演多年前自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的公司倒閉潮。（作者 | 科技潛線，文 | 饒翔宇 編輯 | 鐘毅）
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