圖片來自壁仞科技官網(wǎng)

1月2日，“港股GPU第一股”壁仞科技掛牌交易，成為2026年A股、港股首家上市公司。

目前，AI已是資本市場(chǎng)最看好也最看重的板塊之一，以相關(guān)標(biāo)的開年，對(duì)市場(chǎng)熱度、信心都有所助益。實(shí)際上，在此前2025年末的認(rèn)購階段，壁仞科技公開發(fā)售部分即獲超額認(rèn)購逾2300倍，成為當(dāng)年度港股市場(chǎng)中搶購熱情最高的新股。

而對(duì)于中國AI芯片產(chǎn)業(yè)，尤其是對(duì)處在商業(yè)化初期、快速成長的GPU初創(chuàng)公司來說，港股IPO的“零的突破”也為行業(yè)估值和市場(chǎng)反饋提供了參考。

在這背后，以“國產(chǎn)GPU四小龍”——摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技為代表的行業(yè)新星，其創(chuàng)始、成長、突圍，從技術(shù)突破走向商業(yè)化落地的道路，也為觀察中國高端芯片產(chǎn)業(yè)自主化進(jìn)程提供了一個(gè)個(gè)鮮活樣本。

自主創(chuàng)新+務(wù)實(shí)經(jīng)營，國產(chǎn)GPU走向臺(tái)前

在半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上，創(chuàng)新與務(wù)實(shí)被視為通往成功之路的好拍檔。

從貝爾實(shí)驗(yàn)室到仙童半導(dǎo)體，從英特爾到英偉達(dá)，這些人們耳熟能詳?shù)拿?，都通過自主創(chuàng)新而青史留名，也都在務(wù)實(shí)經(jīng)營中發(fā)展壯大。

而對(duì)于大多成立于2020年左右的國產(chǎn)GPU初創(chuàng)公司來說，在市場(chǎng)格局相對(duì)集中，地緣局勢(shì)頻繁變化的背景下，能夠立足、成長已屬不易，想為長遠(yuǎn)計(jì)堅(jiān)持自主創(chuàng)新，并保持務(wù)實(shí)的心態(tài)和經(jīng)營節(jié)奏，就更顯艱難。

但時(shí)至今日，我們已經(jīng)看到，能追趕上市場(chǎng)的高預(yù)期，率先實(shí)現(xiàn)IPO的公司，都在豐富的產(chǎn)業(yè)積累下形成了自身的獨(dú)到創(chuàng)新，且拿出了成熟的產(chǎn)品，爭(zhēng)取到了市場(chǎng)和客戶。

以壁仞科技為例，該公司自2019年成立之初就確定走市場(chǎng)主流的通用圖形處理器（GPGPU）路線，同時(shí)堅(jiān)持自主研發(fā)原創(chuàng)的核心架構(gòu)，首創(chuàng)Chiplet大算力芯片，并開發(fā)專有BIRENSUPA軟件平臺(tái)，構(gòu)建軟硬協(xié)同創(chuàng)新的技術(shù)體系。

創(chuàng)新往往伴隨著高比例的研發(fā)投入。根據(jù)招股說明書，壁仞科技2022—2025年上半年累計(jì)研發(fā)投入超33億元，占經(jīng)營開支70%以上。截至2025年上半年，該公司專業(yè)研發(fā)人員多達(dá)657名，占到員工總數(shù)的83%，其中超過210名研發(fā)人員擁10年以上行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。據(jù)悉，公司團(tuán)隊(duì)中有不少來自英偉達(dá)、AMD、三星、華為、阿里等國內(nèi)外科技巨頭的核心技術(shù)人才和實(shí)力干將，也因此得以打通從研發(fā)制造到商業(yè)化落地、集群部署的鏈路。

雖然高研發(fā)投入往往意味著盈虧平衡節(jié)點(diǎn)的后移，但對(duì)于硬科技或說新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)，市場(chǎng)對(duì)其“非線性”發(fā)展已有預(yù)期，押注者看重的往往是突破“死亡之谷”后的指數(shù)級(jí)爆發(fā)式增長。其中最關(guān)鍵的，是公司的技術(shù)路線和研發(fā)成果是否契合未來發(fā)展趨勢(shì)并具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角來看，自主研發(fā)的GPGPU架構(gòu)不僅能讓企業(yè)掌握產(chǎn)品研發(fā)迭代的主導(dǎo)權(quán)，形成高技術(shù)壁壘和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也有利于在更強(qiáng)性能、更高能效、更低總擁有成本的競(jìng)賽中掌握先機(jī)。而通過先進(jìn)封裝技術(shù)將多個(gè)獨(dú)立小芯片進(jìn)行整合的Chiplet，已被視為應(yīng)對(duì)摩爾定律放緩、延續(xù)算力增長的核心技術(shù)路徑之一。軟件平臺(tái)的建設(shè)及其與各種AI應(yīng)用開發(fā)的連接，更是參與眼下這場(chǎng)“生態(tài)之爭(zhēng)”的入場(chǎng)券。

相關(guān)資料顯示，成立三年左右，壁仞科技就開發(fā)出了專為AI工作負(fù)載量身定制的通用高性能計(jì)算架構(gòu)BR10X，從2023年到2025年，每年都有新一代芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先的性能水平。此外，該公司還積極通過先進(jìn)技術(shù)專利打造護(hù)城河。數(shù)據(jù)顯示，其全球累計(jì)申請(qǐng)專利達(dá)1500余項(xiàng)，發(fā)明專利授權(quán)率100%，位列國內(nèi)通用GPU公司之首。

不過，創(chuàng)新只是成功的開端，價(jià)值落地才是終極歸宿。創(chuàng)新型企業(yè)同樣需要?jiǎng)?wù)實(shí)地找到持續(xù)穩(wěn)定的營收來源，才能有長遠(yuǎn)發(fā)展。

對(duì)于國產(chǎn)GPU公司來說，科技巨頭的大模型訓(xùn)練等大項(xiàng)目往往會(huì)選擇更加成熟的國際尖端AI芯片，想要生存發(fā)展，需要先找到自己的市場(chǎng)。壁仞科技在招股說明書中稱，公司近年來實(shí)施市場(chǎng)進(jìn)入戰(zhàn)略，鎖定AI數(shù)據(jù)中心、電信、AI解決方案、能源及公用事業(yè)、金融科技及互聯(lián)網(wǎng)等對(duì)算力有高需求的關(guān)鍵行業(yè)，憑借實(shí)用、可靠、創(chuàng)新的產(chǎn)品及解決方案，以及本地化的專業(yè)知識(shí)和實(shí)時(shí)的服務(wù)支持，滿足不同客戶獨(dú)特需求，目前已在全國規(guī)模部署了多個(gè)智算集群。

作為芯片國產(chǎn)化替代的突破口，相關(guān)企業(yè)在信創(chuàng)領(lǐng)域的布局和進(jìn)展尤其值得關(guān)注。壁仞科技介紹稱，公司在2024年拿下了具有里程碑意義的商業(yè)化AIDC千卡GPU集群項(xiàng)目，并與國內(nèi)三大電信運(yùn)營商開展了深度合作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該公司是國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)千卡集群商用的GPGPU公司之一，其連續(xù)運(yùn)行5天以上軟硬件無故障，訓(xùn)練服務(wù)30多天不中斷的成績，印證了在大規(guī)模訓(xùn)練中強(qiáng)大的穩(wěn)定性及容錯(cuò)能力。

而在“國產(chǎn)替代潮”進(jìn)一步加速之際，這些新興企業(yè)也看到了更廣闊的舞臺(tái)。

國產(chǎn)替代+營收高增，頭部公司脫穎而出

國產(chǎn)替代，自主可控已成為當(dāng)今芯片產(chǎn)業(yè)的主流敘事之一。

但在這一如今看起來頗令人振奮的浪潮之下，既有研發(fā)攻堅(jiān)、聚力發(fā)展的奮進(jìn)，也有前景莫測(cè)、艱難博弈的困頓。就像國產(chǎn)GPU企業(yè)的成長之路，既激蕩于自主創(chuàng)新的激情，也曾有陷入壁壘之中的無奈。

在政策與市場(chǎng)的看重下，擁有自主創(chuàng)新能力的廠商在微時(shí)就受到矚目，成為創(chuàng)投資金競(jìng)逐的明星。而在地緣與國際經(jīng)貿(mào)局勢(shì)的變動(dòng)中，這些企業(yè)也遭遇過諸如美國“限芯令”等的沖擊，面臨被卡住脖子、悄然退場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

信創(chuàng)市場(chǎng)的收獲讓國產(chǎn)GPU站穩(wěn)了腳跟，而2025年以來AI算力需求、巨頭資本支出的大爆發(fā)和美國對(duì)華高端GPU出口限制帶來的市場(chǎng)巨變，則為國產(chǎn)AI芯片開啟了又一個(gè)歷史級(jí)的機(jī)遇。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的預(yù)測(cè)，全球智算芯片市場(chǎng)規(guī)模將在2029年達(dá)到5857億美元的水平，從2024年起計(jì)算，五年的復(fù)合年增長率為37.5%。而屆時(shí)，中國市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2012億美元，全球占比從2024年的25.3%升至2029年的34.4%，五年復(fù)合年增長率預(yù)計(jì)達(dá)到46.3%，增速超過全球市場(chǎng)近9%。與此同時(shí)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也將發(fā)生顯著變化。2024年，中國智算芯片市場(chǎng)仍高度集中，前兩大參與者市場(chǎng)份額占比達(dá)到94.4%，國產(chǎn)廠商總份額約20%。GPGPU領(lǐng)域前兩大公司市占比更是高達(dá)98%，且均為美國企業(yè)，國產(chǎn)廠商難以分得可觀市場(chǎng)。不過，根據(jù)該機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，隨著政策的變化、國產(chǎn)AI芯片競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提升，預(yù)計(jì)2029年中國智算芯片市場(chǎng)的國產(chǎn)占比將激增至60%，GPU領(lǐng)域的國產(chǎn)替代前景同樣可期。摩根士丹利曾在2025年發(fā)布的一份報(bào)告中預(yù)測(cè)，最快至2027年，中國AI領(lǐng)域GPU的自給率就可能超過80%。

需求狂飆、供應(yīng)重整之際，國產(chǎn)GPU頭部企業(yè)的營收也普遍迎來高速增長。

仍以壁仞科技為例，該公司2022年9月商業(yè)化推出了特專科技產(chǎn)品，當(dāng)年?duì)I收50萬元，2023年公司智算解決方案開始產(chǎn)生規(guī)?；杖?，營收大幅增長至6203萬元，2024年再次實(shí)現(xiàn)突破達(dá)到3.37億元，三年間的年復(fù)合增長率高達(dá)2500%。2025年上半年，公司營收同比再增50%，達(dá)到5.89億元的新高，而BR166芯片的量產(chǎn)上市預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步提升其下半年業(yè)績。

該公司還分析稱，隨著近年來AI應(yīng)用的持續(xù)擴(kuò)展，相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)遍地開花，顯著提升了算力需求，引發(fā)資本支出熱潮，關(guān)鍵行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)在其中占據(jù)主導(dǎo)地位。該公司在招股說明書中透露，已戰(zhàn)略性聚焦高算力需求重點(diǎn)行業(yè)，與包括財(cái)富中國500強(qiáng)中9家企業(yè)在內(nèi)的各行業(yè)大客戶建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。截至2025年12月15日，公司在手訂單總價(jià)值高達(dá)12.407億元，為后續(xù)業(yè)績帶來支撐。

隨著GPGPU及解決方案性能的持續(xù)提升以及產(chǎn)能的快速擴(kuò)大，壁仞科技預(yù)計(jì)其營收有望進(jìn)一步提升。

芯片升級(jí)+生態(tài)自主，驅(qū)動(dòng)人工智能新浪潮

從獨(dú)角獸到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的真正參與者，國產(chǎn)GPU渴求著更大的發(fā)展，上市融資成了必要之舉。

壁仞科技此次赴港上市募資總額約55.83億港元，其中85%將用于包括公司核心產(chǎn)品GPGPU芯片、硬件及軟件平臺(tái)的開發(fā)、升級(jí)。與此同時(shí)，該公司也表示將推動(dòng)智能計(jì)算解決方案的商業(yè)化，著力建立銷售網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)客戶關(guān)系并打造品牌影響力。

目前，市場(chǎng)高度關(guān)注新一代國產(chǎn)芯片在性能上對(duì)國際領(lǐng)先者的追趕速度，以及在軟件生態(tài)方面的突破舉措。

在這方面，壁仞科技表示，計(jì)劃在2026年推出基于第二代架構(gòu)開發(fā)的下一代旗艦數(shù)據(jù)中心芯片BR20X系列，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市。

該公司稱，BR20X主要用于云訓(xùn)練及推理，配備了更大更快的內(nèi)存、更高速的互連帶寬及超節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)將提供更強(qiáng)的單卡運(yùn)算能力，能夠在為客戶大幅提升大模型訓(xùn)練及推理性能，增加業(yè)務(wù)價(jià)值的同時(shí)，降低總體擁有成本。

此外，壁仞科技還表示正同步規(guī)劃未來一代用于云訓(xùn)練及推理的BR30X產(chǎn)品和用于邊緣推理的BR31X產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將于2028年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市。而在近來頗受矚目的下一代計(jì)算技術(shù)——量子計(jì)算領(lǐng)域，該公司也進(jìn)行了前瞻布局。據(jù)悉，該公司GPU已實(shí)現(xiàn)了對(duì)SUPA-Q量子－經(jīng)典融合計(jì)算平臺(tái)核心部分的支持，達(dá)成國產(chǎn)GPU在該領(lǐng)域的重要突破，預(yù)計(jì)未來仍會(huì)迎來進(jìn)一步發(fā)展。

在軟件層面，壁仞科技的BIRENSUPA既兼容主流生態(tài)，完成了對(duì)通義千問、DeepSeek等國產(chǎn)大模型的適配，有力降低用戶遷移門檻，也同時(shí)著力實(shí)現(xiàn)生態(tài)自主，通過產(chǎn)學(xué)研領(lǐng)域的廣泛開放合作，發(fā)展壯大開發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)。該公司在未來戰(zhàn)略規(guī)劃中寫道，將進(jìn)一步開放“朋友圈”，增強(qiáng)公司的生態(tài)系統(tǒng)，通過收集和采納客戶及合作伙伴的反饋，更快地迭代和生產(chǎn)解決方案，保持對(duì)客戶需求的前瞻性觀點(diǎn)，并保持領(lǐng)先于行業(yè)趨勢(shì)和AI發(fā)展。

IPO上市既體現(xiàn)了資本的認(rèn)可，但也同時(shí)對(duì)這批新興企業(yè)的經(jīng)營、治理和發(fā)展提出了更高要求。登陸二級(jí)市場(chǎng)后，“國產(chǎn)小龍”們需要以更透明的財(cái)務(wù)和治理結(jié)構(gòu)，接受公眾的持續(xù)審視，其后續(xù)研發(fā)進(jìn)展和商業(yè)化兌現(xiàn)能力也將直接與股價(jià)掛鉤。

與此同時(shí)，上市公司平臺(tái)也有助于整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，繼續(xù)拓展“朋友圈”，進(jìn)而推動(dòng)中國AI的“生態(tài)突圍”。緊隨壁仞科技之后，智譜AI、MiniMax等國產(chǎn)人工智能明星公司也均已走到了港交所敲鐘的門前。2026年，國產(chǎn)AI新浪潮將繼續(xù)帶來驚喜。