2025年，中國(guó)A股市場(chǎng)上的保險(xiǎn)板塊無(wú)疑是最亮眼的“明星”之一。從年初的緩慢升溫到年末的屢創(chuàng)新高，保險(xiǎn)股在2025年多次強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲A股市場(chǎng)，其全年累計(jì)漲幅顯著，大幅跑贏了銀行與非銀金融板塊的整體表現(xiàn)。若將觀察周期拉長(zhǎng)，自2024年低點(diǎn)以來，保險(xiǎn)板塊更是走出了趨勢(shì)性的上漲行情，累計(jì)漲幅可觀，被市場(chǎng)投資者稱為“走出了牛市的節(jié)奏”。

板塊與個(gè)股齊飛，但估值仍處歷史低位

2025年保險(xiǎn)股的“強(qiáng)勢(shì)”，既體現(xiàn)在板塊指數(shù)的突破上，也反映在個(gè)股的分化與領(lǐng)漲中，更凸顯在“市值增長(zhǎng)+估值洼地”的雙重優(yōu)勢(shì)里。截至2025年12月31日，A股保險(xiǎn)板塊（申萬(wàn)二級(jí)分類）指數(shù)報(bào)收1554.89點(diǎn)。從短期表現(xiàn)看，保險(xiǎn)板塊的“爆發(fā)力”尤為突出，其10日、20日及60日漲幅均位列A股各板塊前列，顯示出強(qiáng)勁的短期動(dòng)量。

從資金關(guān)注度來看，保險(xiǎn)板塊的成交額在年底持續(xù)放大，市場(chǎng)交投活躍度顯著提升。以保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)（932136）為例，其單日成交額在12月中旬一度創(chuàng)下階段新高，即便在月末市場(chǎng)震蕩調(diào)整期間，其成交額水平也遠(yuǎn)高于12月初，顯示出市場(chǎng)資金對(duì)保險(xiǎn)股的配置需求持續(xù)上升。

2025年A股5家上市險(xiǎn)企（中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)人保）的股價(jià)表現(xiàn)可概括為“全面上漲、頭部領(lǐng)跑”。其中，新華保險(xiǎn)以全年超45%的漲幅成為板塊“領(lǐng)漲王”，其在12月23日盤中觸及73.45元/股，創(chuàng)下階段新高。其上漲邏輯主要源于“權(quán)益業(yè)績(jī)彈性高”，2025年資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)公司投資收益率領(lǐng)先行業(yè)，同時(shí)前三季度歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)58.9%，成為市場(chǎng)追捧的“成長(zhǎng)型保險(xiǎn)標(biāo)的”。

中國(guó)平安全年漲幅領(lǐng)先，其股價(jià)在12月25日盤中最高觸及71.98元/股，創(chuàng)下2021年3月以來的新高。市場(chǎng)認(rèn)為，平安的優(yōu)勢(shì)在于“資負(fù)兩端的前瞻性布局”：負(fù)債端保單價(jià)值率顯著優(yōu)于同業(yè)；資產(chǎn)端積極把握政策機(jī)遇，加大權(quán)益資產(chǎn)配置。同時(shí)，其“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”生態(tài)及科技能力正持續(xù)釋放價(jià)值。根據(jù)中泰證券研報(bào)，其A股靜態(tài)股息率具備優(yōu)勢(shì)，加之業(yè)務(wù)基本面向好，使其成為“穩(wěn)健型投資者”關(guān)注的核心標(biāo)的。中信證券也在其研報(bào)中指出，公司轉(zhuǎn)型成效顯著，有望開啟“慢牛之路”。

中國(guó)太保股價(jià)在2025年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，于12月25日盤中觸及43元/股，刷新了歷史新高，其上漲的核心邏輯在于“壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見效與財(cái)險(xiǎn)盈利改善”。在壽險(xiǎn)方面，公司深化“長(zhǎng)航行動(dòng)”轉(zhuǎn)型，前三季度新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）可比口徑下同比穩(wěn)健增長(zhǎng)31.2%，轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)。財(cái)險(xiǎn)方面，公司整體承保盈利能力顯著提升，2025年上半年承保利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.9%。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期即將全面落地的非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”政策，將為其未來盈利進(jìn)一步打開空間，這使得中國(guó)太保成為投資者眼中攻守兼?zhèn)涞拇怼?/p>

中國(guó)人壽與中國(guó)人保同樣實(shí)現(xiàn)了顯著的超額收益。雖然兩家公司的股價(jià)彈性略遜于板塊領(lǐng)頭羊，但各自清晰的邏輯支撐其穩(wěn)穩(wěn)“跑贏大盤”。中國(guó)人壽的上漲核心在于“利差損預(yù)期緩解”，隨著監(jiān)管引導(dǎo)傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)至2.0%左右，疊加長(zhǎng)端國(guó)債收益率企穩(wěn)，長(zhǎng)期困擾壽險(xiǎn)業(yè)的利差風(fēng)險(xiǎn)得到顯著緩釋，為公司估值修復(fù)打開了空間。

中國(guó)人保則憑借其“壓艙石”財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的卓越表現(xiàn)脫穎而出。2025年上半年，在“報(bào)行合一”政策規(guī)范下，其財(cái)險(xiǎn)綜合成本率優(yōu)化至95.3%，承保利潤(rùn)同比大增53.5%，尤其是車險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)勁，這使得人保不僅具備高股息防御屬性，更成為彰顯行業(yè)基本面改善的“價(jià)值型標(biāo)的”。

歷經(jīng)一年的強(qiáng)勢(shì)上漲，截至2025年末，五大上市險(xiǎn)企的總市值已從年初的約2.16萬(wàn)億元增長(zhǎng)至超過3.3萬(wàn)億元，累計(jì)增長(zhǎng)超過1.1萬(wàn)億元，增幅可觀，市值規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式提升。

盡管股價(jià)上漲顯著，但2025年保險(xiǎn)股的估值仍處于歷史低位。多家券商數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，A股上市險(xiǎn)企的P/EV普遍在0.6-0.9倍的底部區(qū)間，顯著低于A股消費(fèi)類公司的估值水平，與一些國(guó)際領(lǐng)先同業(yè)相比也存在明顯折價(jià)，其核心原因在于“市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期盈利的信心仍在修復(fù)”。此前行業(yè)經(jīng)歷的“資產(chǎn)端利率下行+負(fù)債端增長(zhǎng)乏力”的雙重壓力，讓市場(chǎng)對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)等問題存在擔(dān)憂，但2025年資負(fù)兩端的同步改善，已讓中泰證券等機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期行業(yè)估值將“重返1倍PEV修復(fù)途”，這也為2026年保險(xiǎn)股的行情埋下了伏筆。

從“托底”到“賦能”，政策紅利貫穿全年

2025年保險(xiǎn)股的上漲，離不開“政策工具箱”的持續(xù)發(fā)力。監(jiān)管層圍繞“負(fù)債端降成本、資產(chǎn)端擴(kuò)空間、行業(yè)端促規(guī)范”出臺(tái)了一系列政策，形成“組合拳”效應(yīng)，直接推動(dòng)行業(yè)從“被動(dòng)防御”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)進(jìn)攻”。負(fù)債端是保險(xiǎn)行業(yè)的“根基”，2025年政策的核心是“通過產(chǎn)品改革降低負(fù)債成本，引導(dǎo)行業(yè)從‘價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)’轉(zhuǎn)向‘價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)’”，其中最關(guān)鍵的是“預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制”的落地。

2025年1月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，首次確立了“預(yù)定利率隨市場(chǎng)利率變化調(diào)整”的框架。根據(jù)該機(jī)制，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)每季度發(fā)布“人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值”；若險(xiǎn)企在售產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值連續(xù)兩個(gè)季度高于研究值25個(gè)基點(diǎn)及以上，則需下調(diào)新產(chǎn)品利率并完成切換。2025年，該研究值逐季發(fā)布，從2.34%逐步降至1.90%，因研究值持續(xù)走低，自2025年8月31日起，行業(yè)正式執(zhí)行新利率上限：普通型產(chǎn)品從2.5%降至2.0%，分紅型從2.0%降至1.75%，萬(wàn)能型保底利率從1.5%降至1.0%，標(biāo)志著負(fù)債成本全面進(jìn)入“1字頭”時(shí)代。

對(duì)行業(yè)而言，這一政策的意義在于“從源頭緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)”：2019年前高預(yù)定利率（3.5%）的保單曾讓市場(chǎng)擔(dān)憂“未來利差損壓力”，而動(dòng)態(tài)調(diào)整后，新增保單的負(fù)債成本顯著下降。以普通型產(chǎn)品為例，2.0%的預(yù)定利率與當(dāng)前30年期國(guó)債收益率（約2.2%）匹配，意味著“新增保單大概率能實(shí)現(xiàn)利差盈利”，為險(xiǎn)企長(zhǎng)期盈利筑牢基礎(chǔ)。

2025年9月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)健康保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，為健康險(xiǎn)行業(yè)劃定新方向：一是支持“分紅型長(zhǎng)期健康險(xiǎn)”回歸，時(shí)隔20多年后分紅型重疾險(xiǎn)再次獲批，豐富產(chǎn)品形態(tài)；二是推動(dòng)健康險(xiǎn)與健康管理融合，要求險(xiǎn)企提供“事前預(yù)防（體檢、健康咨詢）、事中管理（慢病管理）、事后保障（理賠、康復(fù)）”的全鏈條服務(wù)；三是加快發(fā)展長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)和失能收入損失保險(xiǎn)，助力“應(yīng)對(duì)人口老齡化”。

政策落地后，健康險(xiǎn)市場(chǎng)快速響應(yīng)。2025年前10月，健康險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)8943億元。不過，市場(chǎng)增長(zhǎng)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化，整體增速（2.3%）遠(yuǎn)低于壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)，其中，人身險(xiǎn)公司的健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)幾乎停滯，而財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司憑借短期醫(yī)療險(xiǎn)及惠民保等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了超過10%的較快增長(zhǎng)。同時(shí)，專業(yè)健康險(xiǎn)公司以及提供“健康保險(xiǎn)+健康管理”綜合服務(wù)的產(chǎn)品表現(xiàn)尤為亮眼，健康管理正成為頭部險(xiǎn)企構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的核心方向。

當(dāng)然，保險(xiǎn)股的股價(jià)表現(xiàn)與險(xiǎn)資的投資收益高度相關(guān)。2020-2023年投資收益率低迷是股價(jià)下跌的重要原因，而2025年資產(chǎn)端政策的核心是“松綁權(quán)益投資限制，讓險(xiǎn)資分享資本市場(chǎng)紅利”。

2025年險(xiǎn)資入市政策可概括為“三招”：第一招是“擴(kuò)比例”。2025年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)方案，提出力爭(zhēng)大型國(guó)有險(xiǎn)企從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。4月，金融監(jiān)管總局跟進(jìn)，簡(jiǎn)化權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管檔位，并將部分檔位的配置比例上限上調(diào)5%，直接拓寬了險(xiǎn)資的權(quán)益投資空間。

第二招是“降風(fēng)險(xiǎn)”。12月，金融監(jiān)管總局發(fā)文下調(diào)保險(xiǎn)公司投資相關(guān)股票的風(fēng)險(xiǎn)因子。其中，對(duì)持倉(cāng)時(shí)間超過3年的滬深300、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股，其風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3降至0.27，顯著降低了長(zhǎng)期持股的資本占用，鼓勵(lì)險(xiǎn)資充當(dāng)“耐心資本”。

第三招是“長(zhǎng)考核”。7月，財(cái)政部印發(fā)通知，將國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的核心績(jī)效指標(biāo)考核周期調(diào)整為“當(dāng)年度+3年+5年”相結(jié)合的模式，權(quán)重分別設(shè)置為30%、50%和20%。此舉旨在從考核根源引導(dǎo)險(xiǎn)資忽略短期波動(dòng)，聚焦長(zhǎng)期收益。

可以說政策效果立竿見影。截至2025年三季度末，保險(xiǎn)公司配置于股票和證券投資基金的余額已達(dá)5.59萬(wàn)億元，較2024年同期大幅增長(zhǎng)35.92%；股票和基金合計(jì)配置比例持續(xù)提升至近年來的高位，顯示出險(xiǎn)資加大權(quán)益市場(chǎng)布局的明確趨勢(shì)。與此同時(shí)，險(xiǎn)資舉牌上市公司的活躍度顯著回升，全年舉牌次數(shù)超30次，為2017年以來的高點(diǎn)。從布局方向看，險(xiǎn)資兼顧高股息、低波動(dòng)的藍(lán)籌股與高成長(zhǎng)的科技創(chuàng)新股，形成了攻守兼?zhèn)涞耐顿Y組合。

此外，2025年A股市場(chǎng)整體向好，為險(xiǎn)資帶來了豐厚的投資收益。前三季度，5家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4260.39億元，同比大幅增長(zhǎng)33.5%，創(chuàng)下歷史新高。市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，投資收益貢獻(xiàn)了本輪利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要部分。具體來看，新華保險(xiǎn)的年化總投資收益率高達(dá)8.6%；中國(guó)平安的非年化綜合投資收益率也達(dá)到5.4%，均處于行業(yè)較好水平，徹底扭轉(zhuǎn)了此前“投資收益拖后腿”的局面。

對(duì)股價(jià)而言，投資收益的改善不僅直接提升了凈利潤(rùn)，更增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)“險(xiǎn)企盈利可持續(xù)性”的信心，而2025年權(quán)益投資收益的增長(zhǎng)，讓險(xiǎn)企“多了一條盈利腿”，也讓P/EV估值的“置信度”顯著提升。除了“降成本、擴(kuò)空間”，2025年政策還聚焦“規(guī)范市場(chǎng)秩序”，通過“報(bào)行合一”“車險(xiǎn)好投保”等舉措，推動(dòng)行業(yè)從“無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“理性經(jīng)營(yíng)”，為險(xiǎn)企盈利創(chuàng)造良好環(huán)境。

2025年10月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，11月1日起正式實(shí)施非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”，即險(xiǎn)企備案的保險(xiǎn)條款、費(fèi)率需與實(shí)際經(jīng)營(yíng)一致，手續(xù)費(fèi)不得超過備案標(biāo)準(zhǔn)，禁止“暗箱操作”。

在此之前，非車險(xiǎn)市場(chǎng)曾長(zhǎng)期陷入“高費(fèi)用、低費(fèi)率”的內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，部分險(xiǎn)企為搶奪業(yè)務(wù)，支付了畸高的手續(xù)費(fèi)，導(dǎo)致行業(yè)長(zhǎng)期面臨費(fèi)用率過高、持續(xù)承保虧損的困境。隨著2025年四季度非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”政策全面落地，這一局面開始得到根本性扭轉(zhuǎn)。新規(guī)通過嚴(yán)格手續(xù)費(fèi)管控、推行“見費(fèi)出單”等硬約束，有效壓降了行業(yè)費(fèi)用水平，從而顯著改善了非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的承保盈利能力，助力財(cái)險(xiǎn)行業(yè)整體向追求質(zhì)量與效益轉(zhuǎn)型。

針對(duì)新能源車險(xiǎn)“投保難、投保貴”的問題，2025年初，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局指導(dǎo)中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)、上海保險(xiǎn)交易所聯(lián)合搭建了“車險(xiǎn)好投保”平臺(tái)，匯聚37家財(cái)險(xiǎn)公司，對(duì)高賠付風(fēng)險(xiǎn)車輛實(shí)行“愿保盡保、凡投必保”。10月，平臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)容，將同樣面臨投保難題的高賠付風(fēng)險(xiǎn)燃油營(yíng)運(yùn)車也納入服務(wù)范圍。截至2025年10月底，平臺(tái)累計(jì)已為超過110萬(wàn)輛車提供服務(wù)，提供風(fēng)險(xiǎn)保障超過1.1萬(wàn)億元，有效紓解了市場(chǎng)痛點(diǎn)。

對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司而言，這一平臺(tái)不僅解決了“選擇性承保”的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，還為行業(yè)積累了寶貴的數(shù)據(jù)。結(jié)合“報(bào)行合一”等政策規(guī)范市場(chǎng)秩序，以及險(xiǎn)企自身通過技術(shù)手段加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)篩選與管理，新能源車險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況在2025年迎來顯著改善，多家頭部公司已宣布實(shí)現(xiàn)承保盈利，行業(yè)正逐步走出虧損困境。

從“產(chǎn)品”到“服務(wù)”，行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段

2025年保險(xiǎn)股的上漲，不僅是政策驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，更源于行業(yè)內(nèi)部的深刻變革。分紅險(xiǎn)崛起、新能源車險(xiǎn)爆發(fā)、健康管理融合等事件，正在重塑保險(xiǎn)行業(yè)的“業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)”和“盈利模式”，為長(zhǎng)期發(fā)展注入動(dòng)力。

2025年，分紅險(xiǎn)成為人身險(xiǎn)市場(chǎng)的“絕對(duì)主角”，徹底改變了行業(yè)“依賴固定收益產(chǎn)品”的格局。數(shù)據(jù)顯示，僅2025年9月新上的人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)占比已超過40%。從銷售端看，各家險(xiǎn)企分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)迅速，例如中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)等公司的上半年分紅險(xiǎn)保費(fèi)同比增幅顯著，這意味著行業(yè)正加速?gòu)墓潭ㄊ找娴膫鹘y(tǒng)險(xiǎn)種，向“保證收益+浮動(dòng)分紅”的分紅險(xiǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以更好地應(yīng)對(duì)低利率市場(chǎng)環(huán)境。

對(duì)險(xiǎn)企而言，分紅險(xiǎn)“保證收益+浮動(dòng)分紅”的結(jié)構(gòu)，能將部分投資風(fēng)險(xiǎn)與客戶共享，是應(yīng)對(duì)利差損壓力的有效工具。2025年8月底政策調(diào)整后，其1.75%的保證利率上限顯著低于傳統(tǒng)險(xiǎn)2.0%的預(yù)定利率上限。若投資端取得超預(yù)期回報(bào)，險(xiǎn)企還可通過浮動(dòng)分紅回饋客戶，從而實(shí)現(xiàn)雙贏。

對(duì)消費(fèi)者而言，在存款利率持續(xù)下行的背景下，分紅險(xiǎn)“保證收益+浮動(dòng)紅利”的收益模式極具吸引力。其保證部分提供了明確的安全性，而浮動(dòng)部分則讓客戶有機(jī)會(huì)分享險(xiǎn)企的投資成果。根據(jù)市場(chǎng)分析，表現(xiàn)良好的分紅險(xiǎn)總收益率（保證+分紅）可接近3%的水平。這種兼具穩(wěn)健性與一定彈性的特點(diǎn)，使其成為居民進(jìn)行中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄、應(yīng)對(duì)利率下行的重要選項(xiàng)之一，市場(chǎng)普遍預(yù)期將承接部分“存款搬家”的資金。

分紅險(xiǎn)的崛起對(duì)保險(xiǎn)股的意義在于“優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)”，此前行業(yè)依賴的傳統(tǒng)險(xiǎn)“負(fù)債成本高、靈活性低”，而分紅險(xiǎn)“成本低、與資產(chǎn)收益聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)”，能更好地實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)負(fù)債匹配”，降低長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這也是機(jī)構(gòu)看好保險(xiǎn)股長(zhǎng)期價(jià)值的重要原因。

在財(cái)險(xiǎn)方面，新能源車險(xiǎn)無(wú)疑已成為最亮眼的“增長(zhǎng)點(diǎn)”，不僅規(guī)模突破千億，更推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)公司從“事后理賠”向“風(fēng)險(xiǎn)管理”轉(zhuǎn)型，開啟新的盈利模式。2025年前三季度，新能源汽車商業(yè)險(xiǎn)投保率達(dá)91%，較燃油車高6個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)全年新能源車險(xiǎn)保費(fèi)將達(dá)2000億元，同比增長(zhǎng)超30%，在車險(xiǎn)總保費(fèi)中的占比持續(xù)快速提升，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)了車險(xiǎn)市場(chǎng)的“第二增長(zhǎng)曲線”。

此前，新能源車險(xiǎn)曾因“電池維修貴、出險(xiǎn)率高”面臨賠付壓力。2025年，行業(yè)通過“數(shù)據(jù)定價(jià)+風(fēng)險(xiǎn)管控”雙管齊下，積極改善這一局面。在監(jiān)管推動(dòng)下，險(xiǎn)企與車企深化合作，基于智能網(wǎng)聯(lián)汽車數(shù)據(jù)推出“一人一車一價(jià)”的差異化定價(jià)模式，實(shí)現(xiàn)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)客戶的精準(zhǔn)加價(jià)和對(duì)安全駕駛者的優(yōu)惠激勵(lì)。同時(shí)，險(xiǎn)企還通過提供“電池健康監(jiān)測(cè)”等風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)，從源頭降低事故率。在一系列組合拳下，新能源車險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)效益在2025年得到顯著改善，頭部公司已接近或?qū)崿F(xiàn)承保盈虧平衡，行業(yè)正逐步走出虧損困境。

對(duì)財(cái)險(xiǎn)公司而言，新能源車險(xiǎn)的意義不僅是“保費(fèi)增長(zhǎng)”，更在于“商業(yè)模式升級(jí)”。傳統(tǒng)車險(xiǎn)以“賣保單”為主，而新能源車險(xiǎn)通過“數(shù)據(jù)共享+服務(wù)融合”，將業(yè)務(wù)延伸至“車輛維護(hù)、電池回收、智能駕駛安全”等領(lǐng)域，形成“保險(xiǎn)+服務(wù)”的生態(tài)，增強(qiáng)客戶黏性的同時(shí)，打開了“非保費(fèi)收入”空間。

此外，2025年健康險(xiǎn)行業(yè)還迎來兩大重要事件：長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)從“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)向“全面建制”；首版商保創(chuàng)新藥目錄發(fā)布，標(biāo)志著健康險(xiǎn)從“單純賠付”轉(zhuǎn)向“深度參與民生保障”，行業(yè)社會(huì)價(jià)值與商業(yè)價(jià)值進(jìn)一步統(tǒng)一。

2025年12月，全國(guó)長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)在浙江寧波召開，會(huì)議明確了在“十五五”時(shí)期，我國(guó)長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)制度將完成從試點(diǎn)到全面建制的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。截至2025年末，這項(xiàng)被稱為“社保第六險(xiǎn)”的制度已覆蓋全國(guó)近3億人，累計(jì)為超過330萬(wàn)失能群眾提供了保障，基金支出超過千億元。其核心是為失能人員提供基本生活照料和與之密切相關(guān)的醫(yī)療護(hù)理服務(wù)，有效緩解了“一人失能、全家失衡”的社會(huì)困境。

長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)的全面推進(jìn)，對(duì)險(xiǎn)企而言是“新藍(lán)海”：一方面，險(xiǎn)企通過參與長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)經(jīng)辦獲取穩(wěn)定收益；另一方面，可依托長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)客戶數(shù)據(jù)，開發(fā)“商業(yè)長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)+護(hù)理服務(wù)”的產(chǎn)品，滿足中高端客戶需求。

2025年12月，國(guó)家醫(yī)保局正式發(fā)布了首版《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄（2025年）》，旨在與基本醫(yī)保目錄形成“錯(cuò)位互補(bǔ)”——基本醫(yī)保側(cè)重“?；?rdquo;，商保創(chuàng)新藥目錄則側(cè)重“保創(chuàng)新、保罕見”，以緩解“創(chuàng)新藥進(jìn)不了醫(yī)保、患者用不起”的難題。首版商保創(chuàng)新藥目錄共納入了19種藥品，包括CAR-T細(xì)胞療法藥物、治療神經(jīng)母細(xì)胞瘤、戈謝病等罕見病藥物以及阿爾茨海默病治療新藥等。

隨著2025年底首部《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄》的發(fā)布，商業(yè)健康險(xiǎn)在創(chuàng)新藥支付領(lǐng)域的角色正式得到明確，預(yù)計(jì)在政策推動(dòng)下，提供創(chuàng)新藥保障將成為商業(yè)健康險(xiǎn)，特別是“惠民保”類產(chǎn)品和高端醫(yī)療險(xiǎn)吸引消費(fèi)者、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)的核心方向，并為行業(yè)帶來新的增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，險(xiǎn)企與藥企、醫(yī)院合作建立“療效保險(xiǎn)”機(jī)制，既降低了患者用藥風(fēng)險(xiǎn)，也提升了創(chuàng)新藥的可及性，形成“患者-險(xiǎn)企-藥企”的共贏格局。

資負(fù)共振持續(xù)，保險(xiǎn)股或迎“估值+業(yè)績(jī)”雙擊

展望2026年，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為“保險(xiǎn)股的價(jià)值修復(fù)尚未結(jié)束”，資負(fù)共振的邏輯將持續(xù)強(qiáng)化，行業(yè)有望進(jìn)入“黃金發(fā)展期”，實(shí)現(xiàn)“估值修復(fù)+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的雙擊。在存款利率仍處低位、分紅險(xiǎn)需求旺盛的背景下，市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)企2026年開門紅期間（1-3月）的新單保費(fèi)與新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）普遍抱有兩位數(shù)增長(zhǎng)的積極預(yù)期，這有望為全年業(yè)績(jī)奠定良好基礎(chǔ)。

具體來看，增長(zhǎng)有三大支撐：產(chǎn)品端，分紅險(xiǎn)仍將是絕對(duì)主力，同時(shí)“分紅型長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)”、銜接了《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄》的創(chuàng)新藥健康險(xiǎn)等新產(chǎn)品將豐富供給，滿足多元化需求。渠道端，代理人隊(duì)伍“提質(zhì)增效”持續(xù)，專業(yè)化的“健康財(cái)富規(guī)劃師”、“康養(yǎng)顧問”占比有望進(jìn)一步提升，推動(dòng)渠道效率提升；同時(shí)，銀保渠道憑借其穩(wěn)定的客戶流量，已成為拉動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)的重要引擎。需求端，人口老齡化、居民健康與養(yǎng)老規(guī)劃意識(shí)提升，將持續(xù)釋放健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)的長(zhǎng)期需求。

2026年，險(xiǎn)資資產(chǎn)端的優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。多數(shù)券商對(duì)2026年A股市場(chǎng)持積極預(yù)期，認(rèn)為在盈利改善等因素支撐下，市場(chǎng)將延續(xù)“慢牛”格局。高股息藍(lán)籌股與科技創(chuàng)新股預(yù)計(jì)仍是險(xiǎn)資配置重點(diǎn)，險(xiǎn)企的總投資收益率有望維持在5%左右，繼續(xù)高于內(nèi)含價(jià)值（EV）的4%投資收益率假設(shè)。隨著2025年出臺(tái)的險(xiǎn)資入市政策效果持續(xù)釋放，市場(chǎng)普遍預(yù)期險(xiǎn)資的權(quán)益資產(chǎn)配置比例將進(jìn)一步穩(wěn)步提升。同時(shí)，長(zhǎng)端利率預(yù)計(jì)將維持在高于傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率的區(qū)間，這將持續(xù)緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)，為險(xiǎn)企盈利提供穩(wěn)定支撐。

當(dāng)前，保險(xiǎn)股P/EV估值仍處歷史低位（約0.6-0.8倍），隨著資產(chǎn)負(fù)債兩端在2026年持續(xù)共振改善，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期盈利的信心將增強(qiáng)。中泰證券、方正證券等多家機(jī)構(gòu)在2026年策略報(bào)告中均指出，板塊估值有望逐步向1倍P/EV修復(fù)，這意味著板塊具備可觀的潛在上漲空間。

中金公司在研報(bào)中指出，2026年壽險(xiǎn)行業(yè)的投資邏輯將從“尋求存量業(yè)務(wù)的重估修復(fù)”重回“給予成長(zhǎng)能力估值溢價(jià)”，優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企（如中國(guó)平安、中國(guó)太保）的核心經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，估值彈性更大；財(cái)險(xiǎn)行業(yè)則將受益于新能源車險(xiǎn)盈利改善、非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”效果持續(xù)釋放，承保利潤(rùn)率有望提升至1%-2%，推動(dòng)估值修復(fù)。

總體來看，2025年保險(xiǎn)股的上漲并非偶然，而是“政策托舉+資負(fù)共振+行業(yè)變革”的必然結(jié)果——政策從“降成本、擴(kuò)空間、促規(guī)范”三個(gè)維度為行業(yè)賦能，資產(chǎn)端受益于權(quán)益市場(chǎng)回暖與險(xiǎn)資入市松綁，負(fù)債端依托分紅險(xiǎn)崛起與新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)，基本面持續(xù)改善，推動(dòng)股價(jià)走出四年新高。對(duì)投資者而言，2025年是保險(xiǎn)股“價(jià)值修復(fù)的起點(diǎn)”，2026年資負(fù)共振的邏輯將持續(xù)強(qiáng)化，行業(yè)有望進(jìn)入“估值+業(yè)績(jī)”雙擊的黃金發(fā)展期。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）

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