同樣受到宏觀政策影響的，還有電動(dòng)車。
最嚴(yán)“新國標(biāo)”已經(jīng)開始實(shí)施，年底結(jié)束過渡期，催生了一輪全國性的換購潮。二季度的CBI榜單上，小牛、雅迪、愛瑪?shù)绕放凭鸵呀?jīng)出現(xiàn)了集體排名躍升和線上成交額暴漲。
但更值得關(guān)注的是賽道內(nèi)的分化，以智能化和年輕化為標(biāo)簽的新勢力品牌九號(hào)（第32名）和小牛（第45名），在榜單上排名遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他幾家，在資本市場獲得了遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)品牌（雅迪、愛瑪、臺(tái)鈴）的增長溢價(jià)和關(guān)注度。
九號(hào)公司憑借超過100%的凈利潤增速和明確的智能化標(biāo)簽，贏得了超過160%的股價(jià)漲幅；小牛電動(dòng)在發(fā)布財(cái)報(bào)證實(shí)扭虧為盈后，股價(jià)也出現(xiàn)單日大幅上漲。
另一方面，傳統(tǒng)龍頭們的渠道優(yōu)勢仍在，雅迪、愛瑪?shù)臉I(yè)績增長同樣強(qiáng)勁，在榜單上也實(shí)現(xiàn)了上升，但其驅(qū)動(dòng)因素更側(cè)重于以舊換新的政策紅利及渠道規(guī)模效應(yīng)，市場對(duì)其估值更偏謹(jǐn)慎，雅迪甚至出現(xiàn)因市場流動(dòng)性問題導(dǎo)致的暴跌。
小牛電動(dòng)和九號(hào)電動(dòng)在CBI榜單新銳度的評(píng)分高居榜首，這直接印證了它們更受年輕人青睞，而且能轉(zhuǎn)化為實(shí)在的財(cái)務(wù)和市值增長。
不管是白酒還是電動(dòng)車，政策變動(dòng)都意味著一次洗牌。是依賴傳統(tǒng)場景與渠道，還是以年輕化和技術(shù)創(chuàng)新為支點(diǎn)，撬動(dòng)新的增量，取決于如何認(rèn)識(shí)和發(fā)現(xiàn)其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
另一個(gè)現(xiàn)象是，聲音大不意味著影響大，很多品牌的業(yè)績比預(yù)想要好。
這方面的典型就是始祖鳥和lululemon，這兩個(gè)品牌近一年來頻頻遇到負(fù)面和業(yè)績下滑的輿情，看起來山雨欲來風(fēng)滿樓。
先說始祖鳥，品牌業(yè)績持續(xù)下滑，按母公司亞瑪芬體育的財(cái)報(bào)，始祖鳥所在的技術(shù)服裝部門收入增速連續(xù)3年下滑，二季度的同店銷售額增速也從26%下滑到了15%。
其次是負(fù)面輿情，煙花秀事件給品牌聲譽(yù)造成了很大影響，很多用戶在社媒公開表態(tài)不再支持。
但從最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，始祖鳥在大中華區(qū)仍保持了較高增速，2025年三季度營收同比增長47%。
CBI榜單里也能看出來，一方面排名依舊相對(duì)穩(wěn)固（始終在80-100名左右），另一方面，從客戶忠誠度指標(biāo)來看，始祖鳥的老客成交金額評(píng)分依舊達(dá)到了6.55，屬于相對(duì)較高的水平，客單價(jià)評(píng)分更是達(dá)到2.89，領(lǐng)先了耐克（2.51）和阿迪（2.46）一個(gè)身位。
還有l(wèi)ululemon，它的業(yè)績下滑也備受矚目。
受北美核心市場需求疲軟及美國關(guān)稅成本大幅上升的影響，公司在2025年9月第二次下調(diào)全年業(yè)績指引，直接引發(fā)了資本市場的劇烈反應(yīng)。
股價(jià)在財(cái)報(bào)發(fā)布后盤中一度暴跌20%，2025年內(nèi)累計(jì)跌幅高達(dá)約46%，市值蒸發(fā)超200億美元，多家投行也隨即下調(diào)了其目標(biāo)價(jià)。
但另一方面，中國大陸市場在2025年第二季度凈營收同比增長了25%，是其全球增長最快的區(qū)域，公司CEO直接表態(tài)說，中國市場正成為對(duì)沖北美疲軟的關(guān)鍵緩沖。
從CBI榜單來看，lululemon依舊能在總榜里擠入前100名，無論是18-29歲新人群的增長率還是老客復(fù)購的金額評(píng)分都相對(duì)靠前，說明在中國市場，它仍然是受到消費(fèi)者強(qiáng)力認(rèn)可的第一梯隊(duì)品牌。
還是那句話，聲音大不意味著影響大，很多時(shí)候真正有購買力的群體是不發(fā)聲的。要判斷企業(yè)的經(jīng)營情況，要結(jié)合更深入的數(shù)據(jù)。
情緒價(jià)值在消費(fèi)重要性中的占比，依舊在快速提升。
這方面泡泡瑪特和老鋪黃金都很典型。上半年兩家企業(yè)股價(jià)漲幅巨大，估值一度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)消費(fèi)巨頭和國際同行。
萬得數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特動(dòng)態(tài)市盈率一度超過142倍，老鋪黃金一度達(dá)到113倍，同期迪士尼動(dòng)態(tài)市盈率在20—40倍左右，LVMH動(dòng)態(tài)市盈率在20倍左右。
先說泡泡瑪特，在CBI的總榜排名中，它的排名一直在持續(xù)上升。從第一期的31名，到第二期的24名，再到第一期的12名。
這也對(duì)應(yīng)了品牌持續(xù)的業(yè)績爆發(fā)，泡泡瑪特的股價(jià)也從年初的不到100元/股，飆升到年中突破300元/股以上。不過，最近幾個(gè)月，其股價(jià)開始回調(diào)，目前在200元左右，這也引發(fā)了很多投資者擔(dān)憂，不確定其股價(jià)未來走勢。
其實(shí)仔細(xì)研究榜單細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)泡泡瑪特連續(xù)幾個(gè)季度“18-29歲成交人數(shù)增速”、“新品成交金額”“會(huì)員成交金額”、“復(fù)購（老客成交金額）”幾項(xiàng)指標(biāo)都是潮玩行業(yè)第一，而且領(lǐng)先第二名的分?jǐn)?shù)優(yōu)勢還在拉大，說明品牌在年輕人群的滲透達(dá)到并維持了很高的水平。大量新人群對(duì)品牌IP價(jià)值的認(rèn)可，雖然短期股價(jià)表現(xiàn)可能還是會(huì)受到市場情緒影響，但是其總體業(yè)績依然是有穩(wěn)定支撐的。
再說老鋪黃金，它作為一個(gè)新銳，也有很多爭議，但是從榜單指標(biāo)看，力壓一眾老品牌位居珠寶首飾品類第二，甚至在客單價(jià)、復(fù)購等指標(biāo)已經(jīng)超了行業(yè)第一名
傳統(tǒng)上，珠寶首飾品類業(yè)績最大影響因素是開店數(shù)量和店效，決定單品價(jià)格的也主要是金價(jià)和克重。
但老鋪黃金通過設(shè)計(jì)、工藝和文化敘事創(chuàng)造了溢價(jià)，一定程度上擺脫了對(duì)原料價(jià)格的依賴，這也是它高速增長的直接原因。
傳統(tǒng)珠寶品牌的估值高度依賴門店擴(kuò)張速度，但老鋪黃金則以相對(duì)而言極少的門店數(shù)量，創(chuàng)造了驚人的單店?duì)I收和利潤，一定程度上突破了原先評(píng)估的邏輯。
對(duì)投資人來說，比起市場份額，評(píng)估品牌在特定高價(jià)值圈層中的心智占有率和復(fù)購率可能更加重要，如熱衷國風(fēng)文化的高凈值人群、二次元愛好者等。
所謂的情緒價(jià)值，反映在數(shù)據(jù)上就是CBI榜單的“忠誠度”和“美譽(yù)度”指標(biāo)，泡泡瑪特和老鋪黃金明顯都拿到了高分，這也佐證了這一點(diǎn)。
最后一個(gè)可以分享的趨勢，是很多品牌靠著小而美、獨(dú)享垂直賽道的空間可能越來越少了。
越來越多的公司正在把業(yè)務(wù)拓展到其他品牌的腹地，這方面大疆和影石的競爭就很典型，雙方都在嘗試去對(duì)方擅長的領(lǐng)域“偷家”。
同樣都是3C數(shù)碼的頭部玩家，大疆從無人機(jī)起家，正在嘗試進(jìn)入運(yùn)動(dòng)相機(jī)等影石更擅長的賽道，而影石則在大力布局無人機(jī)等大疆更擅長的領(lǐng)域。
從業(yè)績來看，胡潤榜單對(duì)大疆的估值達(dá)到了840億美元，而影石今年第三季度財(cái)報(bào)顯示，其營收同比大幅增長92.64%，達(dá)到29.40億元，展現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長勢頭。
從CBI榜單也印證了雙方的高增長。大疆首次躋身CBI500總榜前十，位列第10名，新銳度18-29歲成交人數(shù)增速達(dá)0.903，反映了對(duì)年輕消費(fèi)群體的強(qiáng)勁吸引力。
影石雖然排名沒有那么靠前，但也穩(wěn)居3C數(shù)碼品類前列，“成交金額增速”達(dá)0.44，也保持了不錯(cuò)的競爭勢頭。
具體來看，全景相機(jī)是影石的主場，但大疆追趕勢頭十分兇猛。按沙利文的數(shù)據(jù)，第三季度，影石占了這個(gè)品類75%的全球份額，而大疆在發(fā)布Osmo 360后，靠著果斷大幅降價(jià)，也快速?zèng)_到了17%的占比。
而在無人機(jī)賽道，影石已明確入局，其“影翎”無人機(jī)主打輕量化和與自身軟件生態(tài)的融合，成效如何還有待觀察。
不管雙方競爭的結(jié)果如何，都意味著垂直賽道的舒適區(qū)正在消失。這也是當(dāng)前消費(fèi)電子乃至更多行業(yè)的普遍趨勢。
數(shù)據(jù)能告訴人們真相，也可能把人帶到溝里。
CBI榜單的核心價(jià)值，在于它通過精準(zhǔn)的線上消費(fèi)行為，提供了理解消費(fèi)市場結(jié)構(gòu)變化的早期信號(hào)。
對(duì)于投資者而言，關(guān)注CBI榜單的意義不在于尋找直接的投資目標(biāo)，而在于建立更敏銳的市場感知。
消費(fèi)行為的變化最終會(huì)傳導(dǎo)至企業(yè)營收和利潤，進(jìn)而影響其市值表現(xiàn)。CBI榜單的價(jià)值，正是將這種傳導(dǎo)鏈條的前端——數(shù)億消費(fèi)者的真實(shí)選擇——清晰呈現(xiàn)出來。
“新銳度”指標(biāo)的變化，可能預(yù)示著哪些品牌正在贏得未來消費(fèi)主力；“忠誠度”數(shù)據(jù)的高低，則反映了品牌護(hù)城河的真正深度。
在消費(fèi)投資中，誰能更早讀懂這些來自消費(fèi)端的信號(hào)，誰就可能更好地理解接下來資本市場的天氣變化。
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