近日，離岸人民幣對美元匯率盤中突破7.0整數(shù)關口，創(chuàng)下15個月以來的新高，距離市場期待的“6”字頭僅一步之遙。自今年4月以來，人民幣兌美元開啟持續(xù)升值通道，累計升值幅度已達6%，打破了此前兩年多的震蕩格局。這波升值行情不僅牽動著金融市場的神經(jīng)，也與普通民眾的留學、旅游消費，以及企業(yè)的進出口經(jīng)營息息相關。

作為兩種核心貨幣的比價，人民幣兌美元的走勢從來都是內外因素共同作用的結果。從美元走弱的外部推力，到中國經(jīng)濟韌性的內部支撐，再到市場季節(jié)性行為的疊加，多重力量共同促成了本輪升值行情。而展望未來，人民幣是否會順利邁入“6”時代，又將受到哪些變量的擾動？

借美元走弱之“東風”，筑經(jīng)濟穩(wěn)健之“內功”

匯率的本質是貨幣間的相對價值，人民幣的走強首先離不開美元的被動走弱。2025年以來，美元指數(shù)從年初的110點左右持續(xù)下滑，截至12月已跌破98關口，年內跌幅逼近10%，為人民幣升值創(chuàng)造了關鍵外部條件。美元走弱的核心邏輯在于美聯(lián)儲貨幣政策的轉向與美元信用的邊際弱化。

今年9月，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，正式開啟本輪降息周期，12月又完成第三次降息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間降至3.5%-3.75%，同時啟動量化寬松，每月購買400億美元短期美國國債。寬松政策直接降低了美元資產的收益率吸引力，導致全球資本重新配置。中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤指出，美聯(lián)儲降息預期增強驅動美元指數(shù)回落，11月下旬至今美元指數(shù)下跌約2.0%，直接為人民幣升值提供了外部支撐。

更為深層的是，美元信用面臨的挑戰(zhàn)進一步加劇了其走弱態(tài)勢。近年來，美國國內政策的不確定性引發(fā)市場擔憂，尤其是政府對美聯(lián)儲政策的干預，動搖了美聯(lián)儲獨立性這一美元信用的制度基石，推動“去美元化”敘事升溫，更多全球資產開始流向非美貨幣市場。在這一背景下，人民幣作為主要非美貨幣，自然成為資本配置的重要選擇之一。

如果說美元走弱是“東風”，那么中國經(jīng)濟的穩(wěn)健表現(xiàn)與人民幣資產吸引力的提升，則是人民幣能夠接住這波東風的根本底氣。

經(jīng)濟基本面的韌性不斷超出市場預期。2025年11月，中國國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示，出口增速由降轉升，達到5.7%，前11個月貨物貿易順差更是首次突破1萬億美元，創(chuàng)下歷史同期新高。充足的貿易順差帶來了穩(wěn)定的外匯流入，為人民幣匯率提供了直接的流動性支撐。同時，國際機構紛紛為中國經(jīng)濟投出“信任票”，國際貨幣基金組織、世界銀行先后上調2025年中國經(jīng)濟增長預測至5%，高盛、德意志銀行等國際投行也同步上調未來數(shù)年增長預期，在全球經(jīng)濟增速僅3.2%的大背景下，中國經(jīng)濟的相對優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。

資本市場的亮眼表現(xiàn)則進一步強化了人民幣資產的吸引力。自2024年政治局會議以來，A股走出“科技重估牛”行情，創(chuàng)業(yè)板指漲幅遠超納斯達克指數(shù)，外資機構對中國資產的態(tài)度從“Anything but China”徹底轉向“AI BABA China”。資本的流入趨勢十分明顯，截至2025年三季度末，境外持有人民幣資產規(guī)模增至10.42萬億元，創(chuàng)下近43個月新高，這些真金白銀的投入直接增強了人民幣的買盤力量。

除了長期的內外因素，短期的季節(jié)性行為也成為本輪人民幣升值的重要催化。臨近年底，外貿企業(yè)進入集中結匯期，而人民幣持續(xù)升值的態(tài)勢進一步強化了企業(yè)的結匯意愿，形成“升值—結匯—再升值”的正向循環(huán)。

東方金誠首席宏觀分析師王青解釋道，臨近年底企業(yè)結匯需求增加，帶動人民幣季節(jié)性走強；特別是近期人民幣持續(xù)走強后，前期累積的結匯需求加速釋放，進一步推高匯率。招商證券張靜靜團隊也指出，年末人民幣匯率的季節(jié)性走強，源于私人部門春節(jié)前結匯的傳統(tǒng)特征，歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前銀行代客結售匯順差規(guī)模往往是全年最高水平，外匯市場供需對人民幣升值的支持力度達到峰值。此外，海外務工人員年末匯回工資等資金流動，也在一定程度上增強了市場對人民幣的需求。

溫和升值是主基調，單邊行情難顯現(xiàn)

在突破7.0關口后，市場最關心的問題莫過于：人民幣能否穩(wěn)定邁入“6”時代？未來升值空間有多大？

部分機構對人民幣未來走勢持積極態(tài)度，認為本輪升值并非短期行情，而是新一輪升值周期的開端。英大證券首席經(jīng)濟學家鄭后成提出，人民幣匯率在經(jīng)歷兩年半的“筑底”階段后，2026年大概率迎來升值的“主升浪”，參照前兩輪升值經(jīng)驗，本輪進程可能延續(xù)至2027年，升值終點有望觸及6.2-6.3區(qū)間。

這一樂觀預期的核心邏輯在于中美經(jīng)濟基本面的相對轉變。鄭后成分析，2026年中國GDP增速預期仍有望維持在5.0%左右，下半年PPI同比有望轉正，經(jīng)濟企穩(wěn)回升將對人民幣形成實質性支撐；而美國則面臨消費增速承壓、失業(yè)率上行、CPI回落的壓力，經(jīng)濟增速大概率放緩，疊加美聯(lián)儲持續(xù)降息的預期，美元指數(shù)將繼續(xù)承壓下行，進一步助推人民幣升值。德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家熊奕也預測，到2026年底人民幣兌美元匯率將升值至6.7，2027年底進一步升至6.5。

與樂觀預期相對應，也有不少專家強調市場的不確定性，認為人民幣難以形成單邊升值行情，雙向波動將是主要特征。中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤是這一觀點的代表，他指出近期人民幣升值更多是短期利多因素占據(jù)上風，并不意味著升值新周期的開啟。

但無論市場預期如何，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”已連續(xù)四年成為中央經(jīng)濟工作會議的明確表述，這一政策基調將為人民幣走勢劃定“底線”。從實際操作來看，央行已通過多種市場化手段調節(jié)外匯市場供求，比如通過人民幣中間價引導市場預期，通過降低掉期市場貼息影響外資流入速度等。

在12月人民幣加速升值過程中，市場也觀察到央行的調控信號，12月8日以來，人民幣對美元即期匯率持續(xù)強于中間價，反映出央行在防范人民幣過快升值。這意味著，即使人民幣延續(xù)升值態(tài)勢，央行也會通過精準調控避免單邊過快升值對企業(yè)經(jīng)營和金融市場造成沖擊，溫和升值將是政策允許的核心區(qū)間。

2026年人民幣將在“主動升值”與“被動控速”之間走鋼絲

展望2026年，人民幣兌美元匯率將受到中美經(jīng)濟基本面、貨幣政策、市場情緒等多重因素的綜合影響，其中以下四大核心變量尤為關鍵。

匯率的長期走勢終究由經(jīng)濟基本面決定，中美經(jīng)濟增速差將是影響人民幣兌美元匯率的核心變量。若中國能夠維持5.0%左右的經(jīng)濟增速，而美國經(jīng)濟增速放緩至2%以下，將進一步強化人民幣的相對價值優(yōu)勢，為升值提供堅實基礎。

值得關注的是，中國經(jīng)濟的內需修復情況、房地產市場風險化解進度，以及美國的消費復蘇態(tài)勢、失業(yè)率變化，都將直接影響兩國經(jīng)濟增速差的走向，進而作用于匯率市場。國際金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟指出，若增量政策加持能夠逆轉內需疲軟與信貸需求低迷的狀況，人民幣升值將獲得更穩(wěn)固的基本面支撐。

美聯(lián)儲的降息節(jié)奏與力度也將繼續(xù)主導美元指數(shù)走勢，進而成為人民幣匯率的重要外部變量。當前市場普遍預期2026年美聯(lián)儲將延續(xù)降息，但降息的幅度、頻率，以及是否會因通脹反彈而暫停降息，都存在不確定性。

若美聯(lián)儲如期實施多次降息，聯(lián)邦基金利率進一步下行，將持續(xù)削弱美元資產吸引力，推動美元指數(shù)走低，助力人民幣升值；若美國通脹黏性超出預期，美聯(lián)儲被迫放緩降息步伐甚至重啟加息，可能引發(fā)全球資本回流美元資產，導致人民幣面臨貶值壓力。此外，新美聯(lián)儲主席的人選及其對貨幣政策獨立性的堅守程度，也將影響市場對美元的信心，進而擾動匯率走勢。

人民幣資產的吸引力變化將直接決定跨境資本的流動方向，進而影響外匯市場供求平衡。2025年A股的亮眼表現(xiàn)與外資的持續(xù)流入，是人民幣升值的重要支撐，若2026年中國資本市場能夠延續(xù)良好態(tài)勢，疊加債券市場的開放進程加快，有望吸引更多長期資本流入，進一步增強人民幣的買盤力量。

中美經(jīng)貿關系的進展同樣影響著人民幣匯率。若中美能夠通過磋商緩解貿易摩擦，降低關稅壁壘，將有助于穩(wěn)定市場預期，促進雙邊貿易與投資的正常開展，對人民幣匯率形成正面支撐；若經(jīng)貿摩擦升級，或出現(xiàn)其他地緣政治風險事件，可能引發(fā)市場避險情緒升溫，推動資本流向美元等避險資產，導致人民幣貶值。此外，部分國家與美國簽訂的貿易協(xié)定中包含針對第三方的條款，可能會對中國的對外貿易產生間接影響。

總體來說，人民幣兌美元從突破7.0關口到向“6”時代逼近，本輪的升值行情是內外因素共振的結果，既反映了中國經(jīng)濟的韌性與資產吸引力的提升，也得益于美元寬松周期下的外部環(huán)境。溫和升值大概率將是2026年人民幣匯率的主基調，但受中美經(jīng)濟走勢、貨幣政策差異、跨境資本流動等多重變量影響，雙向波動仍是常態(tài)，單邊升值或貶值的門檻都相對較高。（作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）

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