從《漢武大帝》等爆款影視打造者，到七年文娛轉(zhuǎn)型深陷虧損困局，影視老兵百納千成（300291.SZ）也加入跨界并購大潮。

據(jù)昨晚披露的交易方案，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購廈門眾聯(lián)世紀(jì)股份有限公司（下稱“眾聯(lián)世紀(jì)”）100%股權(quán)，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，交易價(jià)格等關(guān)鍵細(xì)節(jié)有待后續(xù)披露。百納千成還將為這筆交易同步募集配套資金。

眾聯(lián)世紀(jì)是一家數(shù)字營銷服務(wù)商，廣為人知的應(yīng)用“WiFi伴侶”正是出自該公司之手。值得關(guān)注的是，2024年百納千成仍在消化歷史商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，但對這場兼具跨界和“蛇吞象”意味的并購，明確不設(shè)置業(yè)績承諾和減值補(bǔ)償條款。這一帶有豪賭色彩的決策背后，正是美的創(chuàng)始人之子何劍峰掌舵七年浮虧數(shù)億的投資困局。

無業(yè)績承諾的“蛇吞象”式跨界

公開信息顯示，眾聯(lián)世紀(jì)以數(shù)字營銷為核心業(yè)務(wù)，是通信行業(yè)頭部服務(wù)商，與三大電信運(yùn)營商（中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信）保持穩(wěn)定合作，公司同時(shí)布局金融、電商等領(lǐng)域業(yè)務(wù)。從資本進(jìn)程來看，眾聯(lián)世紀(jì)的上市輔導(dǎo)之路已走過三年有余，截至今年10月，仍在推進(jìn)第十二期輔導(dǎo)。

百納千成是影視行業(yè)老牌企業(yè)，雖然有營銷業(yè)務(wù)，但兩者所處賽道截然不同。結(jié)合交易方案最新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，此次收購兼具跨界屬性和一定的“蛇吞象”意味。

作為影視老兵，百納千成總資產(chǎn)（38.7億元）遠(yuǎn)超眾聯(lián)世紀(jì)（10.2億元），但由于近年業(yè)績顯著下滑，在營收和盈利指標(biāo)上卻遠(yuǎn)不如對方。

標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

今年前三季度，眾聯(lián)世紀(jì)、百納千成營收分別為10億元、1.77億元，凈利潤分別為1.77億元、-1億元。員工人數(shù)上，據(jù)眾聯(lián)世紀(jì)官網(wǎng)，其規(guī)模超過500人，而截至2024年末，百納千成員工總?cè)藬?shù)374人。

百納千成將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購眾聯(lián)世紀(jì)100%股權(quán)，該筆收購將分為三個(gè)部分，包含一筆直接收購和兩筆間接收購，預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。為此次并購，百納千成還將同步募集配套資金，但并購交易不以募資為前提。

由于評估工作尚未完成，百納千成最終將以何種代價(jià)拿下眾聯(lián)世紀(jì)控制權(quán)，仍待揭曉。

值得關(guān)注的是，交易方案已明確不設(shè)業(yè)績承諾和減值補(bǔ)償這兩項(xiàng)常規(guī)的兜底條款，加之公司2024年仍在消化此前投資遺留的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，這也讓百衲千成在虧損困局下推進(jìn)的這場并購，平添幾分豪賭色彩。

文娛轉(zhuǎn)型七年迷途，美的二代浮虧承壓

對于這次并購，百納千成在公告中直言核心動(dòng)機(jī)“借助本次交易，上市公司將成功打破‘影視制作+傳統(tǒng)廣告代理’的業(yè)務(wù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突圍”。

回溯百納千成發(fā)展史，公司面臨的經(jīng)營困境，也正是美的創(chuàng)始人之子何劍鋒長達(dá)7年的投資困局。

百納千成原名“華錄百納”，2002年靠電視劇制作起家，早年曾打造《漢武大帝》《媳婦的美好時(shí)代》《雙面膠》等多部爆款影視劇。

2018年，華錄百納并購踩雷巨虧34億元，危機(jī)之際，何劍鋒聯(lián)手父親（美的創(chuàng)始人何享健）18億元拿下華錄百納控制權(quán)，此后，何劍鋒又通過其控制的盈峰集團(tuán)開啟掌舵之旅。根據(jù)公開信息，盈峰集團(tuán)背后的“盈峰系”早期仰賴美的生態(tài)成長，被視為獨(dú)立于美的的資本“二代”。

近7年來，華錄百納轉(zhuǎn)型步履不停，從國漫、新消費(fèi)到短劇、直播、真人互動(dòng)影視游戲、文旅多點(diǎn)發(fā)力。

但尷尬的現(xiàn)實(shí)是，影視行業(yè)近七年幾經(jīng)沉浮，2018年前后，監(jiān)管收緊、熱錢撤離，行業(yè)處于轉(zhuǎn)折關(guān)口，后又遭三年疫情重創(chuàng)。而百納千成在美的系老人班底帶領(lǐng)下，戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)經(jīng)歷頻繁調(diào)整，項(xiàng)目釋出緩慢且缺乏爆款加持，公司影視主業(yè)突圍更顯艱難。

 百納千成近十年業(yè)績情況

2020年以來，公司盈利能力持續(xù)下滑，2024年，連同商譽(yù)減值8827萬元，公司合計(jì)計(jì)提減值近4億元，導(dǎo)致巨虧3.9億元。2025年上半年，毛利率僅13.06%的營銷業(yè)務(wù)撐起了公司6成以上營收，當(dāng)期電影收入僅1607萬元，毛利率10.9%，在業(yè)務(wù)板塊中趨于邊緣化。

正是在這種境況下，百納千成籌劃此次并購。粗略計(jì)算，近七年，何劍峰及其控制的盈峰系通過股權(quán)收購、增持、包攬定增合計(jì)耗資超20億元，曾一度浮虧超7億元，按此次籌劃并購?fù)Ｅ魄暗墓蓛r(jià)計(jì)算，何劍鋒持股市值約15.62億元。今日復(fù)牌，百納千成收出“20cm”漲停。（文｜公司觀察，作者｜張孫明爍，編輯｜曹晟源）