圖源：公司官網(wǎng)
普冉股份（688766.SH）昨晚發(fā)布停牌公告，稱正在籌劃通過發(fā)行股份等方式購買珠海諾亞長天存儲技術有限公司（下稱“諾亞長天”）49%股權并募集配套資金。
這是今年以來，普冉股份對諾亞長天進行的第三筆投資，今年2月通過參投天使輪融資獲得20%股權；今年9月籌劃收購控股權，此后持股比例上升至51%；如果這次收購順利完成，普冉股份將持有諾亞長天100%股權。
諾亞長天控制著有SK海力士“血統(tǒng)”的半導體公司SkyHigh Memory Limited（簡稱“SHM”），這才是普冉股份看中的最終標的。收購時間上，與SK海力士出售SHM的時機“無縫銜接”。
身處存儲芯片超級周期中，普冉股份執(zhí)著于將賺得盆滿缽滿的存儲巨頭的“斷舍離”資產收入囊中，意味深長。
熟悉普冉股份的投資者，對諾亞長天并不陌生，這是今年以來普冉股份第三次投資諾亞長天。
今年3月，普冉股份先是參股諾亞長天，持有20%股權；今年9月，公司進一步收購諾亞長天控股權，持股比例增至51%。公司觀察向公司了解到，目前這筆交易已經(jīng)交割完畢。此次收購意在收購諾亞長天剩余49%股權，實現(xiàn)100%控股。
AI制圖
密集收購背后，普冉股份的盤算是通過諾亞長天間接100%控股SkyHigh Memory Limited（簡稱“SHM”）。SHM有著半導體巨頭“血統(tǒng)”，在時機把握上，普冉股份可謂無縫銜接。
今年三季度，SHM剛從韓國存儲芯片巨頭SK海力士剝離，剝離的背景是，面對AI存儲器需求劇增，SK海力士正在全力確保高端存儲產品線DRAM和NAND閃存產品的客戶需求。
而SHM專注的傳統(tǒng)的2D NAND（二維閃存）的市場需求集中在諸如工業(yè)控制、汽車電子等“小容量、長周期”的細分領域，眼下已與SK海力士更聚焦的AI驅動的高毛利賽道不再匹配。但在國內市場，自主研發(fā)的2D NAND存儲技術尚屬于發(fā)展期。
目前普冉股份尚未明確收購價格和具體的交易方式，根據(jù)今年11月普冉股份公布的第二次收購的細節(jié)——以1.436億現(xiàn)金收購31%諾亞長天股權，可以推算諾亞長天的整體估值約4.63億元。理論上，普冉股份短期內追加收購諾亞長天49%股權，整體代價約在2.26億元。
不過，公司觀察注意到，今年9月，諾亞長天另外三位股東中，有兩位股東珠海諾延長天股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“珠海諾延”）和安徽高新元禾璞華私募股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“安徽高新”）均出新進股東集中涌入的情況。
珠海諾延（上）和安徽高新（下）股東變動情況
其中，9月25日，珠海諾延長天股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）的股東數(shù)從3位變?yōu)?位，新進6位股東，退出一位股東；9月29日，安徽高新元禾璞華私募股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）股東數(shù)從18位變?yōu)?4位，1位股東退出，新進7位股東。這種短時間內的股東結構變動，會否對此次交易談判產生影響，尚待觀察。
普冉股份專注NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲器芯片，以及基于存儲芯片的衍生芯片的設計與銷售。
在存儲芯片市場中，DRAM、NAND Flash占據(jù)主導份額，而NOR Flash和EEPROM所在的細分賽道不僅整體市場規(guī)模有限，需求也主要集中在中低端消費電子領域。
這種賽道特點，與本輪由AI驅動的高端市場爆發(fā)式需求錯位，DRAM、NAND Flash憑借大容量、高帶寬、高密度的特性直接承接超級存儲周期紅利，而普冉股份的核心產品顯然難以適配，自然也分羹較少。
和國內眾多半導體企業(yè)發(fā)展徑相似，普冉股份早期依賴門檻較低的消費電子市場起步。這類市場受行業(yè)周期波動影響顯著，一旦周期下行，企業(yè)極易陷入價格競爭泥潭，因此向中高端市場突破成為必然選擇。
自2021年上市以來，普冉股份業(yè)績波動堪稱半導體行業(yè)周期的縮影：2023年，面對激烈的市場競爭，公司采取主動降價策略，疊加計提減值損失，當年公司歸母凈利潤下滑158%；2024年，伴隨半導體行業(yè)景氣度回升，公司成功扭虧為盈，歸母凈利潤暴增705%。2025年上半年，受消費市場需求放緩影響，普冉股再度遭遇產品價格承壓和高庫存雙重壓力，當期歸母凈利潤下滑7成，資產減值損失同比增加5744萬元。
來源：Wind
為應對周期波動，普冉股份的策略是，一方面在NOR Flash和EEPROM優(yōu)勢賽道拓展工業(yè)、車規(guī)等增量市場；另一方面布局MCU（微控制單元）和模擬產品。但這些領域不僅競爭激烈，且屬于長周期賽道，短期內難以分擔公司主業(yè)面臨的周期壓力。
此背景下，普冉股份選擇收購SHM，雙方有望在產品、市場、技術方面形成互補。
例如，市場層面，普冉股份收入以國內市場為主，SHM營收重心在海外，且其在韓國和日本設有工程中心，擁有成熟的全球銷售網(wǎng)絡；產品層面，SHM專注于中高端應用的高性能2D NAND及衍生存儲器（SLC NAND,eMMC,MCP），應用場景覆蓋工業(yè)控制、家電安防、可穿戴、智能終端等領域，與普冉股份的中高端發(fā)力方向契合。（文｜公司觀察，作者｜張孫明爍，編輯｜曹晟源）
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消費電子需求不行，普冉業(yè)績肯定受影響，再不找新增長點就危險了！
諾亞長天新股東里有珠海諾延、安徽高新，這些資本介入會不會提更高交易條件？
普冉在 AI 存儲紅利里沒分到多少，拿下 SHM 至少能在傳統(tǒng)存儲領域穩(wěn)住腳跟！
普冉想通過收購跳出細分賽道局限，這思路沒問題，但關鍵得看后續(xù)整合能力！
普冉之前兩次投資都順利，第三次要全額收，要是卡股東變動上就太可惜了！
SK 海力士剛剝離 SHM，普冉就接盤，這時機掐得也太準了，專盯巨頭放棄的資產！
普冉靠消費電子吃飯，行業(yè)一波動就受影響，收購 SHM 是想跳出周期坑吧？
SHM 的 2D NAND 能補普冉產品空白，還契合中高端方向，這步棋走得挺對！
諾亞長天突然變股東結構，新進來好幾個投資方，這會不會攪黃普冉的收購??？
普冉做非易失性存儲器，SHM 做 2D NAND，技術路線能銜接，整合起來不難！