圖源：公司官網(wǎng)
普冉股份（688766.SH）昨晚發(fā)布停牌公告，稱正在籌劃通過發(fā)行股份等方式購買珠海諾亞長天存儲(chǔ)技術(shù)有限公司（下稱“諾亞長天”）49%股權(quán)并募集配套資金。
這是今年以來，普冉股份對(duì)諾亞長天進(jìn)行的第三筆投資，今年2月通過參投天使輪融資獲得20%股權(quán)；今年9月籌劃收購控股權(quán)，此后持股比例上升至51%；如果這次收購順利完成，普冉股份將持有諾亞長天100%股權(quán)。
諾亞長天控制著有SK海力士“血統(tǒng)”的半導(dǎo)體公司SkyHigh Memory Limited（簡稱“SHM”），這才是普冉股份看中的最終標(biāo)的。收購時(shí)間上，與SK海力士出售SHM的時(shí)機(jī)“無縫銜接”。
身處存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期中，普冉股份執(zhí)著于將賺得盆滿缽滿的存儲(chǔ)巨頭的“斷舍離”資產(chǎn)收入囊中，意味深長。
熟悉普冉股份的投資者，對(duì)諾亞長天并不陌生，這是今年以來普冉股份第三次投資諾亞長天。
今年3月，普冉股份先是參股諾亞長天，持有20%股權(quán)；今年9月，公司進(jìn)一步收購諾亞長天控股權(quán)，持股比例增至51%。公司觀察向公司了解到，目前這筆交易已經(jīng)交割完畢。此次收購意在收購諾亞長天剩余49%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股。
AI制圖
密集收購背后，普冉股份的盤算是通過諾亞長天間接100%控股SkyHigh Memory Limited（簡稱“SHM”）。SHM有著半導(dǎo)體巨頭“血統(tǒng)”，在時(shí)機(jī)把握上，普冉股份可謂無縫銜接。
今年三季度，SHM剛從韓國存儲(chǔ)芯片巨頭SK海力士剝離，剝離的背景是，面對(duì)AI存儲(chǔ)器需求劇增，SK海力士正在全力確保高端存儲(chǔ)產(chǎn)品線DRAM和NAND閃存產(chǎn)品的客戶需求。
而SHM專注的傳統(tǒng)的2D NAND（二維閃存）的市場需求集中在諸如工業(yè)控制、汽車電子等“小容量、長周期”的細(xì)分領(lǐng)域，眼下已與SK海力士更聚焦的AI驅(qū)動(dòng)的高毛利賽道不再匹配。但在國內(nèi)市場，自主研發(fā)的2D NAND存儲(chǔ)技術(shù)尚屬于發(fā)展期。
目前普冉股份尚未明確收購價(jià)格和具體的交易方式，根據(jù)今年11月普冉股份公布的第二次收購的細(xì)節(jié)——以1.436億現(xiàn)金收購31%諾亞長天股權(quán)，可以推算諾亞長天的整體估值約4.63億元。理論上，普冉股份短期內(nèi)追加收購諾亞長天49%股權(quán)，整體代價(jià)約在2.26億元。
不過，公司觀察注意到，今年9月，諾亞長天另外三位股東中，有兩位股東珠海諾延長天股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“珠海諾延”）和安徽高新元禾璞華私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“安徽高新”）均出新進(jìn)股東集中涌入的情況。
珠海諾延（上）和安徽高新（下）股東變動(dòng)情況
其中，9月25日，珠海諾延長天股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）的股東數(shù)從3位變?yōu)?位，新進(jìn)6位股東，退出一位股東；9月29日，安徽高新元禾璞華私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）股東數(shù)從18位變?yōu)?4位，1位股東退出，新進(jìn)7位股東。這種短時(shí)間內(nèi)的股東結(jié)構(gòu)變動(dòng)，會(huì)否對(duì)此次交易談判產(chǎn)生影響，尚待觀察。
普冉股份專注NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲(chǔ)器芯片，以及基于存儲(chǔ)芯片的衍生芯片的設(shè)計(jì)與銷售。
在存儲(chǔ)芯片市場中，DRAM、NAND Flash占據(jù)主導(dǎo)份額，而NOR Flash和EEPROM所在的細(xì)分賽道不僅整體市場規(guī)模有限，需求也主要集中在中低端消費(fèi)電子領(lǐng)域。
這種賽道特點(diǎn)，與本輪由AI驅(qū)動(dòng)的高端市場爆發(fā)式需求錯(cuò)位，DRAM、NAND Flash憑借大容量、高帶寬、高密度的特性直接承接超級(jí)存儲(chǔ)周期紅利，而普冉股份的核心產(chǎn)品顯然難以適配，自然也分羹較少。
和國內(nèi)眾多半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展徑相似，普冉股份早期依賴門檻較低的消費(fèi)電子市場起步。這類市場受行業(yè)周期波動(dòng)影響顯著，一旦周期下行，企業(yè)極易陷入價(jià)格競爭泥潭，因此向中高端市場突破成為必然選擇。
自2021年上市以來，普冉股份業(yè)績波動(dòng)堪稱半導(dǎo)體行業(yè)周期的縮影：2023年，面對(duì)激烈的市場競爭，公司采取主動(dòng)降價(jià)策略，疊加計(jì)提減值損失，當(dāng)年公司歸母凈利潤下滑158%；2024年，伴隨半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回升，公司成功扭虧為盈，歸母凈利潤暴增705%。2025年上半年，受消費(fèi)市場需求放緩影響，普冉股再度遭遇產(chǎn)品價(jià)格承壓和高庫存雙重壓力，當(dāng)期歸母凈利潤下滑7成，資產(chǎn)減值損失同比增加5744萬元。
來源：Wind
為應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)，普冉股份的策略是，一方面在NOR Flash和EEPROM優(yōu)勢賽道拓展工業(yè)、車規(guī)等增量市場；另一方面布局MCU（微控制單元）和模擬產(chǎn)品。但這些領(lǐng)域不僅競爭激烈，且屬于長周期賽道，短期內(nèi)難以分擔(dān)公司主業(yè)面臨的周期壓力。
此背景下，普冉股份選擇收購SHM，雙方有望在產(chǎn)品、市場、技術(shù)方面形成互補(bǔ)。
例如，市場層面，普冉股份收入以國內(nèi)市場為主，SHM營收重心在海外，且其在韓國和日本設(shè)有工程中心，擁有成熟的全球銷售網(wǎng)絡(luò)；產(chǎn)品層面，SHM專注于中高端應(yīng)用的高性能2D NAND及衍生存儲(chǔ)器（SLC NAND,eMMC,MCP），應(yīng)用場景覆蓋工業(yè)控制、家電安防、可穿戴、智能終端等領(lǐng)域，與普冉股份的中高端發(fā)力方向契合。（文｜公司觀察，作者｜張孫明爍，編輯｜曹晟源）
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論
消費(fèi)電子需求不行，普冉業(yè)績肯定受影響，再不找新增長點(diǎn)就危險(xiǎn)了！
諾亞長天新股東里有珠海諾延、安徽高新，這些資本介入會(huì)不會(huì)提更高交易條件？
普冉在 AI 存儲(chǔ)紅利里沒分到多少，拿下 SHM 至少能在傳統(tǒng)存儲(chǔ)領(lǐng)域穩(wěn)住腳跟！
普冉想通過收購跳出細(xì)分賽道局限，這思路沒問題，但關(guān)鍵得看后續(xù)整合能力！
普冉之前兩次投資都順利，第三次要全額收，要是卡股東變動(dòng)上就太可惜了！
SK 海力士剛剝離 SHM，普冉就接盤，這時(shí)機(jī)掐得也太準(zhǔn)了，專盯巨頭放棄的資產(chǎn)！
普冉靠消費(fèi)電子吃飯，行業(yè)一波動(dòng)就受影響，收購 SHM 是想跳出周期坑吧？
SHM 的 2D NAND 能補(bǔ)普冉產(chǎn)品空白，還契合中高端方向，這步棋走得挺對(duì)！
諾亞長天突然變股東結(jié)構(gòu)，新進(jìn)來好幾個(gè)投資方，這會(huì)不會(huì)攪黃普冉的收購??？
普冉做非易失性存儲(chǔ)器，SHM 做 2D NAND，技術(shù)路線能銜接，整合起來不難！