圖源:公司官網(wǎng)

普冉股份(688766.SH)昨晚發(fā)布停牌公告,稱正在籌劃通過發(fā)行股份等方式購買珠海諾亞長天存儲(chǔ)技術(shù)有限公司(下稱“諾亞長天”)49%股權(quán)并募集配套資金。

這是今年以來,普冉股份對(duì)諾亞長天進(jìn)行的第三筆投資,今年2月通過參投天使輪融資獲得20%股權(quán);今年9月籌劃收購控股權(quán),此后持股比例上升至51%;如果這次收購順利完成,普冉股份將持有諾亞長天100%股權(quán)。

諾亞長天控制著有SK海力士“血統(tǒng)”的半導(dǎo)體公司SkyHigh Memory Limited(簡稱“SHM”),這才是普冉股份看中的最終標(biāo)的。收購時(shí)間上,與SK海力士出售SHM的時(shí)機(jī)“無縫銜接”。

身處存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期中,普冉股份執(zhí)著于將賺得盆滿缽滿的存儲(chǔ)巨頭的“斷舍離”資產(chǎn)收入囊中,意味深長。

年內(nèi)三次出手,接盤存儲(chǔ)巨頭“斷舍離”資產(chǎn)

熟悉普冉股份的投資者,對(duì)諾亞長天并不陌生,這是今年以來普冉股份第三次投資諾亞長天。

今年3月,普冉股份先是參股諾亞長天,持有20%股權(quán);今年9月,公司進(jìn)一步收購諾亞長天控股權(quán),持股比例增至51%。公司觀察向公司了解到,目前這筆交易已經(jīng)交割完畢。此次收購意在收購諾亞長天剩余49%股權(quán),實(shí)現(xiàn)100%控股。
AI制圖

AI制圖

密集收購背后,普冉股份的盤算是通過諾亞長天間接100%控股SkyHigh Memory Limited(簡稱“SHM”)。SHM有著半導(dǎo)體巨頭“血統(tǒng)”,在時(shí)機(jī)把握上,普冉股份可謂無縫銜接。

今年三季度,SHM剛從韓國存儲(chǔ)芯片巨頭SK海力士剝離,剝離的背景是,面對(duì)AI存儲(chǔ)器需求劇增,SK海力士正在全力確保高端存儲(chǔ)產(chǎn)品線DRAM和NAND閃存產(chǎn)品的客戶需求。

而SHM專注的傳統(tǒng)的2D NAND(二維閃存)的市場需求集中在諸如工業(yè)控制、汽車電子等“小容量、長周期”的細(xì)分領(lǐng)域,眼下已與SK海力士更聚焦的AI驅(qū)動(dòng)的高毛利賽道不再匹配。但在國內(nèi)市場,自主研發(fā)的2D NAND存儲(chǔ)技術(shù)尚屬于發(fā)展期。

目前普冉股份尚未明確收購價(jià)格和具體的交易方式,根據(jù)今年11月普冉股份公布的第二次收購的細(xì)節(jié)——以1.436億現(xiàn)金收購31%諾亞長天股權(quán),可以推算諾亞長天的整體估值約4.63億元。理論上,普冉股份短期內(nèi)追加收購諾亞長天49%股權(quán),整體代價(jià)約在2.26億元。

不過,公司觀察注意到,今年9月,諾亞長天另外三位股東中,有兩位股東珠海諾延長天股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“珠海諾延”)和安徽高新元禾璞華私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“安徽高新”)均出新進(jìn)股東集中涌入的情況。
股東變動(dòng)情況

珠海諾延(上)和安徽高新(下)股東變動(dòng)情況

其中,9月25日,珠海諾延長天股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)的股東數(shù)從3位變?yōu)?位,新進(jìn)6位股東,退出一位股東;9月29日,安徽高新元禾璞華私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)股東數(shù)從18位變?yōu)?4位,1位股東退出,新進(jìn)7位股東。這種短時(shí)間內(nèi)的股東結(jié)構(gòu)變動(dòng),會(huì)否對(duì)此次交易談判產(chǎn)生影響,尚待觀察。

周期陣痛中補(bǔ)賽道短板

普冉股份專注NOR Flash和EEPROM兩大類非易失性存儲(chǔ)器芯片,以及基于存儲(chǔ)芯片的衍生芯片的設(shè)計(jì)與銷售。

在存儲(chǔ)芯片市場中,DRAM、NAND Flash占據(jù)主導(dǎo)份額,而NOR Flash和EEPROM所在的細(xì)分賽道不僅整體市場規(guī)模有限,需求也主要集中在中低端消費(fèi)電子領(lǐng)域。

這種賽道特點(diǎn),與本輪由AI驅(qū)動(dòng)的高端市場爆發(fā)式需求錯(cuò)位,DRAM、NAND Flash憑借大容量、高帶寬、高密度的特性直接承接超級(jí)存儲(chǔ)周期紅利,而普冉股份的核心產(chǎn)品顯然難以適配,自然也分羹較少。

和國內(nèi)眾多半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展徑相似,普冉股份早期依賴門檻較低的消費(fèi)電子市場起步。這類市場受行業(yè)周期波動(dòng)影響顯著,一旦周期下行,企業(yè)極易陷入價(jià)格競爭泥潭,因此向中高端市場突破成為必然選擇。

自2021年上市以來,普冉股份業(yè)績波動(dòng)堪稱半導(dǎo)體行業(yè)周期的縮影:2023年,面對(duì)激烈的市場競爭,公司采取主動(dòng)降價(jià)策略,疊加計(jì)提減值損失,當(dāng)年公司歸母凈利潤下滑158%;2024年,伴隨半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回升,公司成功扭虧為盈,歸母凈利潤暴增705%。2025年上半年,受消費(fèi)市場需求放緩影響,普冉股再度遭遇產(chǎn)品價(jià)格承壓和高庫存雙重壓力,當(dāng)期歸母凈利潤下滑7成,資產(chǎn)減值損失同比增加5744萬元。
來源:Wind

來源:Wind

為應(yīng)對(duì)周期波動(dòng),普冉股份的策略是,一方面在NOR Flash和EEPROM優(yōu)勢賽道拓展工業(yè)、車規(guī)等增量市場;另一方面布局MCU(微控制單元)和模擬產(chǎn)品。但這些領(lǐng)域不僅競爭激烈,且屬于長周期賽道,短期內(nèi)難以分擔(dān)公司主業(yè)面臨的周期壓力。

此背景下,普冉股份選擇收購SHM,雙方有望在產(chǎn)品、市場、技術(shù)方面形成互補(bǔ)。

例如,市場層面,普冉股份收入以國內(nèi)市場為主,SHM營收重心在海外,且其在韓國和日本設(shè)有工程中心,擁有成熟的全球銷售網(wǎng)絡(luò);產(chǎn)品層面,SHM專注于中高端應(yīng)用的高性能2D NAND及衍生存儲(chǔ)器(SLC NAND,eMMC,MCP),應(yīng)用場景覆蓋工業(yè)控制、家電安防、可穿戴、智能終端等領(lǐng)域,與普冉股份的中高端發(fā)力方向契合。(文|公司觀察,作者|張孫明爍,編輯|曹晟源)

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  • 消費(fèi)電子需求不行,普冉業(yè)績肯定受影響,再不找新增長點(diǎn)就危險(xiǎn)了!

    回復(fù) 2025.11.27 · via pc
  • 諾亞長天新股東里有珠海諾延、安徽高新,這些資本介入會(huì)不會(huì)提更高交易條件?

    回復(fù) 2025.11.27 · via android
  • 普冉在 AI 存儲(chǔ)紅利里沒分到多少,拿下 SHM 至少能在傳統(tǒng)存儲(chǔ)領(lǐng)域穩(wěn)住腳跟!

    回復(fù) 2025.11.27 · via h5
  • 普冉想通過收購跳出細(xì)分賽道局限,這思路沒問題,但關(guān)鍵得看后續(xù)整合能力!

    回復(fù) 2025.11.27 · via android
  • 普冉之前兩次投資都順利,第三次要全額收,要是卡股東變動(dòng)上就太可惜了!

    回復(fù) 2025.11.27 · via android
  • SK 海力士剛剝離 SHM,普冉就接盤,這時(shí)機(jī)掐得也太準(zhǔn)了,專盯巨頭放棄的資產(chǎn)!

    回復(fù) 2025.11.27 · via android
  • 普冉靠消費(fèi)電子吃飯,行業(yè)一波動(dòng)就受影響,收購 SHM 是想跳出周期坑吧?

    回復(fù) 2025.11.27 · via h5
  • SHM 的 2D NAND 能補(bǔ)普冉產(chǎn)品空白,還契合中高端方向,這步棋走得挺對(duì)!

    回復(fù) 2025.11.27 · via iphone
  • 諾亞長天突然變股東結(jié)構(gòu),新進(jìn)來好幾個(gè)投資方,這會(huì)不會(huì)攪黃普冉的收購???

    回復(fù) 2025.11.27 · via android
  • 普冉做非易失性存儲(chǔ)器,SHM 做 2D NAND,技術(shù)路線能銜接,整合起來不難!

    回復(fù) 2025.11.27 · via iphone
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