但整合的長期挑戰(zhàn)已逐步顯現(xiàn)：一方面，樂友門店的區(qū)域劣勢難以快速扭轉(zhuǎn)，其華中、西南地區(qū)門店長期處于虧損邊緣，整合后未能復(fù)制孩子王直營門店的增長動能；另一方面，業(yè)績承諾的壓力持續(xù)存在。2025年若無法達標，將面臨業(yè)績補償壓力，進一步加劇孩子王的財務(wù)負擔(dān)。?
在母嬰主業(yè)之外，孩子王正加速布局“泛家庭消費”賽道。2024年12月，公司以1.6億元收購上海幸研生物60%股權(quán)，正式切入護膚美妝領(lǐng)域，瞄準寶媽群體的延伸消費需求；2025年6月，更以16.5億元從實控人汪建國手中關(guān)聯(lián)收購頭皮護理連鎖龍頭絲域?qū)崢I(yè)，形成“母嬰零售+美業(yè)服務(wù)”的雙主業(yè)雛形。?
這一戰(zhàn)略布局試圖復(fù)制“用戶生命周期管理”的成功經(jīng)驗——孩子王服務(wù)0-14歲嬰童家庭，絲域的女性客群與寶媽群體高度重疊，理論上可實現(xiàn)流量復(fù)用。
但《節(jié)點財經(jīng)》看來，跨界整合的難度遠超預(yù)期。絲域主營的頭皮護理與母嬰零售分屬不同賽道，供應(yīng)鏈體系、服務(wù)標準、運營邏輯差異顯著，孩子王能否將母嬰領(lǐng)域的經(jīng)營能力遷移至美業(yè)，尚待觀察。
孩子王的資本之路堪稱曲折。
2016年公司首次登陸新三板，但因募資不及預(yù)期，不到兩年便選擇退市，退市前市值為167億元。經(jīng)過三年籌備，2021年10月成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，首日股價暴漲303.8%，收盤價23.30元，市值飆升至253.5億元，登頂“中國母嬰用品公司市值榜首”。?
但創(chuàng)業(yè)板上市后的表現(xiàn)未能延續(xù)首日奇跡。
自2025年3月中旬起，公司股價持續(xù)調(diào)整，截至10月29日收盤，總市值為136.73億元。這種“業(yè)績與股價背離”的現(xiàn)象，與母嬰賽道的資本熱度形成鮮明反差。
今年9月，BeBeBus母公司不同集團登陸港股，開盤即大漲41%，市值飆升至85億港元，其背后是2022—2024年凈利潤年復(fù)合增長率236.8%的強勁表現(xiàn)。
在《節(jié)點財經(jīng)》看來，兩者的差距折射出資本市場的估值邏輯變遷。投資者正從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“成長質(zhì)量導(dǎo)向”，單純的門店擴張已難以支撐高估值。?
此次沖擊“H股”被市場解讀為孩子王破解當(dāng)前困局的關(guān)鍵一步。從短期需求看，港股上市可直接緩解債務(wù)壓力。從長期戰(zhàn)略看，港股上市是推進全球化的必經(jīng)之路。
但挑戰(zhàn)同樣不容忽視。港股投資者對盈利質(zhì)量與成長性的要求更為嚴苛之外，更關(guān)鍵的是，其海外擴張能力尚未得到驗證——國內(nèi)門店依賴的“大規(guī)模加盟+會員運營”模式，在成熟市場可能面臨本地化適配難題，而樂友整合過程中暴露的運營短板，更讓投資者對其跨區(qū)域管理能力產(chǎn)生疑慮。?
孩子王的困境折射出中國母嬰行業(yè)的轉(zhuǎn)型陣痛。
2025年千億育兒補貼政策推動市場下沉，同時AI育兒設(shè)備、高端服務(wù)等新興賽道快速崛起，行業(yè)呈現(xiàn)“下沉與高端并存”的兩極分化態(tài)勢。
在這樣的背景下，單純依賴門店擴張與商品銷售的模式已難以為繼，企業(yè)需要構(gòu)建“產(chǎn)品創(chuàng)新+服務(wù)升級+數(shù)字化運營”的核心競爭力。?
對于即將沖擊港股的孩子王而言，破局的關(guān)鍵在于平衡“規(guī)模擴張”與“質(zhì)量提升”。短期需通過H股融資優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，緩解債務(wù)壓力；中期要加快樂友整合與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升增值服務(wù)占比；長期則需在技術(shù)研發(fā)與全球化運營上實現(xiàn)突破。
正如母嬰行業(yè)分析師指出的：“香港市場不會為規(guī)模買單，但會為成長潛力投票。孩子王需要證明，它不僅是門店數(shù)量最多的母嬰零售商，更是最具創(chuàng)新能力的家庭服務(wù)平臺。”
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