兩家公司給出了非常積極的預(yù)期。沐曦股份預(yù)計(jì)今年1-9月，營(yíng)收將同比增長(zhǎng)437.36%至464.23%，預(yù)期到2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
摩爾線程的招股書披露，2025年6月底已在洽談?dòng)唵魏嫌?jì)超20億元。預(yù)計(jì)2027年可實(shí)現(xiàn)較高幅度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并且最早可于2027年實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表盈利。
有這些積極因素，匹配上當(dāng)前AI的火熱行情，摩爾線程、沐曦股份目前的關(guān)注度更多來自情緒，或者預(yù)期。
在情緒價(jià)值之外，國(guó)產(chǎn)GPU公司還有很長(zhǎng)的路要走。
現(xiàn)階段將摩爾線程、沐曦股份與英偉達(dá)、AMD對(duì)比是不公平的。
以MTT S80顯卡為例，摩爾線程號(hào)稱對(duì)標(biāo)英偉達(dá)3060系列，這是英偉達(dá)2021年的產(chǎn)品。
即便如此，相比于英偉達(dá)成熟的產(chǎn)品，MTT S80在明暗表現(xiàn)、光線追蹤、畫面幀率上，仍然有很大的提升空間。
MUSA短期內(nèi)也沒有挑戰(zhàn)英偉達(dá)CUDA的能力，因此，摩爾線程選擇曲線救國(guó)。
MUSA與英偉達(dá)CUDA生態(tài)兼容，能自動(dòng)轉(zhuǎn)換英偉達(dá)的CUDA代碼，大幅降低用戶切換成本。這些說到底還是為了CUDA做出的妥協(xié)。
畢竟，摩爾線程剛剛成立5年，相比于“滿級(jí)村大佬”，現(xiàn)階段更多應(yīng)該考慮如何活下來。
在回復(fù)問詢時(shí)，摩爾線程表示，在國(guó)內(nèi)GPU市場(chǎng)中的份額占比則低于1%。摩爾線程還沒有太多受追捧的產(chǎn)品，也沒有那么多客戶。
沐曦股份同樣如此，其僅有訓(xùn)推一體芯片曦云C500系列單一產(chǎn)品能夠形成規(guī)模收入。
兩家公司都處在高投入、高虧損、波動(dòng)性大的階段。
2024年，摩爾線程AI智算業(yè)務(wù)從無到有，拔地而起貢獻(xiàn)收入3.36億元，占比77.63%。今年上半年，AI智算創(chuàng)造營(yíng)收6.65億元，占比進(jìn)一步增加到94.85%。
這同時(shí)也凸顯出摩爾線程營(yíng)收結(jié)構(gòu)還很單一的問題。To C市場(chǎng)并未得到檢驗(yàn)，是AI風(fēng)口讓摩爾線程的“平地一聲雷”。
大客戶依賴度較高，并且集中度是一直在加深。上半年，摩爾線程前5大客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收98.29%，其中第一大客戶貢獻(xiàn)56.63%，半壁江山靠一家客戶維系。今年1-3月，沐曦股份前五大客戶占比達(dá)到88%。
GPU是一個(gè)高投入、技術(shù)壁壘清晰的賽道，對(duì)研發(fā)投入度要求極高。
2024年，摩爾線程研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)310%，沐曦股份為121%。也就是說，兩家公司營(yíng)收完全無法覆蓋研發(fā)投入，處于純燒錢狀態(tài)。
隨著營(yíng)收增長(zhǎng)，情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但摩爾股份的研發(fā)費(fèi)用率依然高達(dá)79%，沐曦股份則降至68%。短期內(nèi)，兩家都很難達(dá)到自負(fù)盈虧的狀態(tài)。
即便跑步前進(jìn)，摩爾線程、沐曦股份前方依然需要中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的支持。
摩爾線程、沐曦股份采用業(yè)界通用的Fabless，即無晶圓廠模式，只負(fù)責(zé)研發(fā)和設(shè)計(jì)，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)交給專門的晶圓廠代工。
可預(yù)見的未來，摩爾線程、沐曦股份真要講成“中國(guó)英偉達(dá)、AMD”的故事，不但需要自身技術(shù)突破，還要等待中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)突破。
當(dāng)然，摩爾線程、沐曦股份并不一定非要去跟英偉達(dá)、AMD掰手腕。事實(shí)上，搶到“國(guó)產(chǎn)自主可替代”的市場(chǎng)機(jī)遇已經(jīng)足夠。
AI產(chǎn)業(yè)仍然處于發(fā)展早期，GPU芯片處于明顯的供不應(yīng)求。1-3月，沐曦股份的產(chǎn)銷率達(dá)到132%。這個(gè)機(jī)遇不是虎口奪食，而是吃肉喝湯的關(guān)系。
這也是現(xiàn)階段沖刺上市的關(guān)鍵。趁著行情火爆，上市可以補(bǔ)充資金、擴(kuò)大影響力，一旦市場(chǎng)追捧，可以獲得更多樣的融資渠道，有更多的機(jī)會(huì)搶占客戶。
目前，“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”都在加緊IPO進(jìn)程。燧原科技、壁仞科技于去年8月和9月發(fā)布了輔導(dǎo)備案報(bào)告；沐曦股份、摩爾線程正在努力爭(zhēng)搶“第一股”。相比挑戰(zhàn)巨頭，摩爾線程、沐曦股份要與客戶的需求賽跑，與同一水平線的同行賽跑。
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