USAR公司（USA Rare Earth, Inc.）是一家致力于在美國本土建立從稀土開采、加工到燒結(jié)釹鐵硼（NdFeB）永磁體制造的垂直整合全產(chǎn)業(yè)鏈的稀土企業(yè)， 旨在為美國的能源、技術(shù)及國家安全等關(guān)鍵領(lǐng)域提供自主可控的稀土磁體供應(yīng)鏈。
公司的 核心資產(chǎn)為得克薩斯州Round Top礦床（持股81%），預(yù)估重稀土資源價值超800億美元（按當(dāng)前價格計(jì)算），初期磁鐵生產(chǎn)線計(jì)劃于2026年上半年投產(chǎn)。
圖：USAR商業(yè)模型，AlphaEngine
作為美國稀有的“國內(nèi)重稀土純粹玩家”（Domestic Heavy Rare Earth Pure-Play），USAR的戰(zhàn)略價值在地緣政治驅(qū)動的供應(yīng)鏈重構(gòu)大趨勢下尤為凸顯， 10月初以來的短短兩周時間，公司股價上漲100%以上 。
圖：USAR股價走勢，AlphaEngine
USAR的核心管理團(tuán)隊(duì)在金融、礦產(chǎn)及法律領(lǐng)域擁有深厚背景。
首席執(zhí)行官Joshua Ballard具備豐富的金融與投行經(jīng)驗(yàn)，首席財(cái)務(wù)官William Robert Steele在華爾街資本運(yùn)作方面經(jīng)驗(yàn)老道。
USAR公司的前身是一家名為Inflection Point Acquisition Corp. II (IPXX)的特殊目的收購公司（SPAC），該公司于2023年3月在開曼群島注冊成立。
2025年3月，公司通過與USA Rare Earth業(yè)務(wù)合并，正式轉(zhuǎn)型為專注于稀土產(chǎn)業(yè)的實(shí)體，隨后公司于3月14日成功在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼為“USAR”，標(biāo)志著其正式進(jìn)入公開資本市場。
2025年5月，公司成功完成了一筆7500萬美元的PIPE（上市公司私募股權(quán)融資）融資，這筆資金對于公司的戰(zhàn)略執(zhí)行至關(guān)重要，核心作用在于為位于俄克拉荷馬州的釹鐵硼（NdFeB）磁體工廠建設(shè)以及德克薩斯州Round Top稀土項(xiàng)目的開發(fā)提供資本支持。
近日，公司完成了對 Less Common Metals (LCM)的收購，加快實(shí)現(xiàn)“礦山到磁體”的全鏈條整合 。
LCM作為唯一中國外具備規(guī)?；a(chǎn)能力的稀土金屬及合金制造商，補(bǔ)充了USA Rare Earth在中游環(huán)節(jié)的關(guān)鍵能力。
通過整合，公司成為全球非中國供應(yīng)鏈中唯一覆蓋輕稀土（釹、鐠）、重稀土（鏑、鋱）及高溫磁體專用釤鈷合金的全能生產(chǎn)商。
USAR公司的核心產(chǎn)品為高性能釹鐵硼（NdFeB）永磁體，是一種關(guān)鍵戰(zhàn)略材料，廣泛應(yīng)用于多個高增長和國家安全攸關(guān)的領(lǐng)域。
1）電動汽車：用于驅(qū)動電機(jī)、傳感器及各類驅(qū)動系統(tǒng)，是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵上游環(huán)節(jié)。
2）國防軍工：應(yīng)用于精確制導(dǎo)武器、雷達(dá)及導(dǎo)航系統(tǒng)等國防裝備。
3）醫(yī)療設(shè)備：是核磁共振（MRI）設(shè)備及其他精密醫(yī)療儀器的核心部件。
4）工業(yè)與機(jī)器人：用于高效工業(yè)電機(jī)、自動化設(shè)備和機(jī)器人伺服系統(tǒng)，以提升能源效率與控制精度。
USAR公司采取分階段的產(chǎn)能擴(kuò)張策略，一期規(guī)劃的產(chǎn)能位于俄克拉荷馬州斯蒂爾沃特的工廠，年產(chǎn)能為1,200公噸，預(yù)計(jì)在2026年底前實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)。
一期產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年收入1.5億至2億美元 。
公司的長期產(chǎn)能目標(biāo)是達(dá)到5,000公噸/年，并且工廠預(yù)留了充足的擴(kuò)建空間，具備將產(chǎn)能進(jìn)一步提升至10,000公噸/年的潛力，以應(yīng)對未來市場需求的增長。
圖： USAR Projected Timeline
USAR的核心競爭力首先源于其對上游稀缺資源的掌控。
公司持有德克薩斯州Round Top項(xiàng)目80%的股權(quán)，該項(xiàng)目是美國本土少有的富含高價值重稀土元素（HREEs）的礦床 。
礦產(chǎn)資源中不僅包含對高性能永磁體至關(guān)重要的鏑（Dy）和鋱（Tb），還伴生鎵（Ga）、鈹（Be）等關(guān)鍵戰(zhàn)略礦產(chǎn)。
圖：Estimated Mineral Resource of Round Top Deposit
為擺脫對外部供應(yīng)鏈的依賴，USAR正致力于構(gòu)建從“礦山開采-材料加工-磁體制造-循環(huán)回收”的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。
公司的長期戰(zhàn)略是通過開發(fā)Round Top項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)原料自給，并結(jié)合對美國每年超過5萬噸報(bào)廢磁鐵的回收利用，最終實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的完全自主化。
在市場端，USAR已通過與超過70家跨行業(yè)客戶簽訂13份合作備忘錄（MOU），建立了顯著的先發(fā)優(yōu)勢 。
這些協(xié)議覆蓋了電動汽車、工業(yè)自動化、醫(yī)療設(shè)備等多個高增長領(lǐng)域，鎖定了約2000噸的高置信度年需求，遠(yuǎn)期潛在需求規(guī)模更達(dá)到5000-7000噸/年。
第三，USAR的發(fā)展深度受益于美國政府推動關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈“去風(fēng)險化”的戰(zhàn)略東風(fēng) 。
美國國防部、能源部等機(jī)構(gòu)正積極扶持本土稀土產(chǎn)業(yè)鏈的重建，旨在降低對單一海外供應(yīng)源的依賴。
在此背景下，USAR作為美國本土重稀土磁體供應(yīng)鏈的先行者，有望復(fù)制MP Materials獲得政府投資的模式，獲取來自政府的資金支持或長期采購協(xié)議，從而在項(xiàng)目融資和市場準(zhǔn)入方面獲得不對稱優(yōu)勢。
目前USAR仍處于戰(zhàn)略投入期，財(cái)務(wù)表現(xiàn)以虧損為主。
公司Q2凈虧損高達(dá)1.425億美元，但這主要受一項(xiàng)1.347億美元的非現(xiàn)金金融工具公允價值調(diào)整影響。
剔除該影響后，調(diào)整后凈虧損為780萬美元（每股0.08美元），更能反映實(shí)際經(jīng)營狀況。
同期，公司運(yùn)營虧損為880萬美元，其中包含了180萬美元的訴訟應(yīng)計(jì)費(fèi)用，虧損主要源于公司為推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)而進(jìn)行的團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張和研發(fā)投入增加。
圖： 25Q2 UASR利潤表，AlphaEngine
截至2025年6月30日，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1.218億美元，資金儲備足以支持其斯蒂爾沃特（Stillwater）工廠一期生產(chǎn)線的建設(shè)。
圖：25Q2 UASR資產(chǎn)負(fù)債表，AlphaEngine
資本支出方面，公司上半年投入相對審慎，為630萬美元，但公司計(jì)劃在下半年大幅提速，預(yù)計(jì)全年資本支出將超過6000萬美元，以確保生產(chǎn)設(shè)備按時到位。
此外，上半年通過行使認(rèn)股權(quán)證獲得了2200萬美元的現(xiàn)金流入，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的資金流動性。
全球稀土市場由中國主導(dǎo)，呈現(xiàn)高度集中的寡頭格局 。
2024年中國稀土儲量占全球48.4%，產(chǎn)量占68.5%，冶煉分離產(chǎn)能更是占全球92.3%，是唯一擁有完整稀土產(chǎn)業(yè)鏈的國家。
圖：中國是當(dāng)前全球唯一稀土全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋國，興業(yè)證券，AlphaEngine
在此背景下，美國、澳大利亞等西方國家雖擁有礦產(chǎn)資源，但在中下游冶煉加工環(huán)節(jié)存在明顯斷層，高度依賴進(jìn)口。
地緣政治風(fēng)險加劇了供應(yīng)鏈“去中國化”的緊迫性，為USAR等致力于構(gòu)建本土一體化供應(yīng)鏈的美國企業(yè)創(chuàng)造了戰(zhàn)略發(fā)展窗口，使其定位為追趕者和供應(yīng)鏈重塑的關(guān)鍵角色。
USAR在美國市場與MP Materials形成差異化互補(bǔ)，同時與國際廠商Lynas共同面對中國主導(dǎo)的格局，三者在資源、定位和戰(zhàn)略上各有側(cè)重。
*注：由FinGPT Agent作圖，AlphaEngine
關(guān)于全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會，可以參考我們的這篇報(bào)告 ：
關(guān)于MP Materials，可以參考這篇報(bào)告 ：
對比USAR和MP Materials，MP Materials目前是美國唯一活躍的輕稀土商業(yè)化礦山企業(yè)，主要產(chǎn)品包括釹（Neodymium）等輕稀土元素。
相比之下，USAR專注于重稀土（如鏑、鋱、镥）的全產(chǎn)業(yè)鏈整合，目標(biāo)成為美國首個“礦山到磁鐵”的垂直一體化企業(yè)。
MP Materials已獲得DoD直接資金支持，協(xié)議涵蓋10年磁鐵采購承諾，確保其輕稀土產(chǎn)品的長期需求。
USAR依賴非中國供應(yīng)商的稀土原料，但需7.5億-10億美元資本投入以建立自主采礦與處理能力，其重稀土戰(zhàn)略可能獲得類似MP的政府資金支持（如國防部投資或采購協(xié)議）。
圖：USAR VS MP Materials， AlphaEngine
中國10月9日新政將管制范圍擴(kuò)展至境外含中國稀土成分≥0.1%的產(chǎn)品，要求出口前必須獲得中國商務(wù)部審批。
USAR的稀土磁鐵制造依賴全球供應(yīng)鏈，若其原料含中國稀土（如采購的中間品），將面臨出口許可審批的不確定性，直接沖擊生產(chǎn)連續(xù)性 。
新規(guī)將稀土冶煉分離、磁材制造及回收技術(shù)納入管制，追溯至海外生產(chǎn)線。USAR正在建設(shè)的俄克拉荷馬州磁鐵工廠若依賴中國技術(shù)（如萃取液、設(shè)備維護(hù)），將被切斷技術(shù)支持，延緩產(chǎn)能釋放。
此外，海外稀土分離成本遠(yuǎn)超中國，如Lynas試驗(yàn)線分離鏑/鋱的成本為中國3倍以上。USAR的德克薩斯州Round Top礦床雖含重稀土，但缺乏成熟冶煉能力，新規(guī)將迫使USAR投入更多資本自主研發(fā)，推高項(xiàng)目總成本。
美國重建稀土供應(yīng)鏈需"一代人的時間"（約10-15年） ，USAR的磁鐵工廠原計(jì)劃2026年投產(chǎn)可能因技術(shù)壁壘推遲。
但是長期來看，管制政策極大地凸顯了USAR作為美國本土“從礦山到磁體”垂直整合供應(yīng)商的戰(zhàn)略價值。
市場對公司的估值邏輯已從單純的商業(yè)公司轉(zhuǎn)變?yōu)槌休d國家供應(yīng)鏈安全的戰(zhàn)略資產(chǎn)。
這將為USAR帶來更有利的政策支持、融資環(huán)境和高端市場準(zhǔn)入，加速其成為西方稀土供應(yīng)鏈核心企業(yè)（Western Anchor）的進(jìn)程。
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請綁定手機(jī)號后發(fā)表評論