（圖源：TradingView）
但此后，影石股價快速反彈，不僅收復此前跌幅，并在 9 月 3 日創(chuàng)下 377 元/股的歷史新高。
那么，小落大起之間，影石創(chuàng)新憑什么？
實際上，深挖財報之后，很容易發(fā)現(xiàn)，盡管增收不增利的結(jié)果已經(jīng)是板上釘釘，但從細節(jié)上看，這樣的結(jié)果也的確是影石戰(zhàn)略調(diào)整的具體表現(xiàn)。
財報顯示，從收入結(jié)構(gòu)看，在影石上半年總計 36.71 億元、同比增長 51.17% 的營收中，消費級智能影像設(shè)備仍是絕對主力，上半年實現(xiàn)收入 31.59 億元，總營收占比高達 86.05%。
從區(qū)域分布看，海外市場是絕對的影石營收核心來源——上半年境外銷售收入 26.30 億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例達72.38%，境內(nèi)營收為 10.04 億元，同比增長 77.5%。
細分海外市場來看，歐美仍是影石的營收來源。美國市場收入 8.56 億元，同比增長 55.2%；歐洲市場收入 7.65 億元，同比增長 31.2%。另外，日韓市場收入 2.8 億元，同比增長 51.9%。
所以，出海仍是影石的基本盤，而這個基本盤目前依然穩(wěn)固。
與此同時，影石科技增收不增利的原因主要來源于高漲的研發(fā)和營銷費用。
財報顯示，2025 年上半年，影石的研發(fā)投入飆升。報告期內(nèi)研發(fā)費用達 5.62 億元，較去年同期的 2.8 億元同比漲幅超過一倍，增幅高達 100.35%。研發(fā)費用率也從 11.55% 大幅提升至 15.30%，顯著高于消費電子行業(yè)平均水平。
從研發(fā)方向看，根據(jù)影石官方披露的信息顯示，研發(fā)資金主要集中于多傳感器融合的感知避障導航系統(tǒng)、新一代一體化全景相機、新一代穿戴式相機，以及及智能飛行機器人四個方面。
其中，導航系統(tǒng)本期投入1.33 億元，累計投入4.07 億元；新一代全景相機本期投入 0.92 億元，累計投入 1.85 億元；新一代穿戴式相機本期投入 0.49 億元，累計投入 0.8 億元；智能飛行機器人本期投入 0.4 億元。
這四項與無人機相關(guān)的關(guān)鍵技術(shù)的總開支超 3.14 億元，占總研發(fā)收入的 55.8%。并且四大項本期投入占累計投入的比例均至少有 50%——這意味著，影石已經(jīng)下定決心開辟第二戰(zhàn)場。
高額的研發(fā)投入對短期盈利造成了明顯擠壓。在這種情況下，增收不增利不應(yīng)被解讀為固有業(yè)務(wù)面臨瓶頸，反而是企業(yè)積極做大估值，找尋新的增長點的重要表現(xiàn)。
當然，無人機市場也夠大，也容得下其他玩家。影石如能站穩(wěn)腳跟，前景只會比當下更加廣闊。目前階段的研發(fā)費用，也是打贏技術(shù)攻防戰(zhàn)的必要投入。
只不過，為了相機無人機兩條腿走路，可能得需要暫時苦一苦投資人了。
影石的基本盤在海外，其實一點都不讓人意外。
無論從工作時長、薪資待遇、休假天數(shù)還是習慣文化，國外發(fā)達國家，尤其是歐美的年輕人，愛玩且能玩的數(shù)量和比例，是無可爭議的。
即使在影石沒有轉(zhuǎn)向輕戶外、生活記錄領(lǐng)域、即使在 Tiktok 還沒有出現(xiàn)的時代，單靠更偏硬向的核戶外運動領(lǐng)域，一種歐美用戶就已經(jīng)捧出了類似 Go Pro 的品牌。根據(jù) Frost Sullivan 數(shù)據(jù)顯示，2014 年，運動相機領(lǐng)域排名前三的品牌市占率綜合將近 80%。
雖然 Go Pro 在 2014 年上市后一路下滑，2023 年 10 月，根據(jù)其公布的數(shù)據(jù)，依然有超 230 萬訂閱用戶。2022 年上半年，Go Pro 運動相機用戶達到了 191 萬。
那么影石要做的就很簡單了：把產(chǎn)品做好，然后賣出去。
但是影石的出海，不同于以往時代以價換量的路線，并不是靠低價去開拓市場，而是用技術(shù)突破和對用戶需求的深刻理解，在技術(shù)層面不斷迭代升級，在用戶層面從“硬核戶外圈”到輕戶外，泛運動圈層，再到日常影像記錄與創(chuàng)作層層破圈，最終樹立起自己獨特的品牌認知。
研發(fā)和拓圈，成了影石接下來甚至至今主營業(yè)務(wù)的劇本。
僅成立一年后，在 2016 年影石就推出了首款產(chǎn)品 Nano，體積小重量輕但功能強大，可以支持即拍即享、實時拼接等功能，蘋果聯(lián)合創(chuàng)始人沃茲尼亞克公開點贊，稱其為“了不起的產(chǎn)品”?？梢哉f影石開局就祭出爆炸性產(chǎn)品。
兩年后的 2018 年，影石創(chuàng)新發(fā)布了旗艦全景相機 X 系列。X 系列產(chǎn)品不僅推出了“先拍攝后取景”的創(chuàng)新方案，并且可以通過 AI 剪輯與自拍桿智能隱藏技術(shù)實現(xiàn)“自拍如跟拍”。
拓圈上，為貼合消費者更多需求，影石推出了更多大眾化的產(chǎn)品，如拇指相機 GO 系列、AI 手機穩(wěn)定器 Flow 系列，智能視頻會議相機等。同時，影石的隱形自拍桿、AI 自動剪輯、子彈時間等創(chuàng)新功能越來越多的受到普羅大眾的歡迎。
于是，在今年 4 月末，即使處在關(guān)稅戰(zhàn)陰霾中，影石 X5 發(fā)布活動受到了美國粉絲的熱烈歡迎。美國粉絲之狂熱，遠遠超過預期，甚至有人排隊超 6 小時去搶一臺 X5。位于紐約中央火車站的快閃店，活動開始前就已經(jīng)排起了百米長隊。
當前在消費電子品牌普遍同質(zhì)化競爭的情況下，影石取得了不錯的成績。
根據(jù) Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)顯示，2023 年影石全景相機全球市場占有率為 67.2%，排名第一；2024 年這個數(shù)字甚至達到了近 80%。同時，運動相機方面，影石僅次于 Go Pro，位列全球第二。
（圖源：影石官方 Tiktok 賬戶）
產(chǎn)品只是影石出海的一條明線，粉絲社群的構(gòu)建則是影石一直在做的暗線。
影石通過 AI 快剪功能降低創(chuàng)作門檻，并鼓勵用戶積極創(chuàng)作、上傳。如早期的“老鷹視角”滑雪視頻，至今依然被奉為經(jīng)典。海內(nèi)外用戶在社交媒體平臺分享內(nèi)容從硬核的跳傘、登山，到騎行、潛水，再到更貼合生活的旅游，甚至創(chuàng)意性“口咬全景相機”。海外粉絲正在形成一種跨越文化壁壘的用戶共創(chuàng)生態(tài)。
同時，影石官方 Tiktok 媒體賬號積累了超過 200 萬粉絲。影石官號也高強度與粉絲互動，轉(zhuǎn)發(fā)并點贊用戶內(nèi)容。并且，影石推出了 Insta Award 等基金專門獎勵用戶進行創(chuàng)作。
影石與用戶的情感連接早已超越了單純的產(chǎn)品交易，這種強連接也將成為影石面臨挑戰(zhàn)者時的護城河。
那么，影石可以高枕無憂了嗎？
答案是：不能。
從行業(yè)角度來看，全景相機市場仍是消費電子行業(yè)的細分賽道，其市場規(guī)模天花板明顯。
據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)顯示， 2023 年全球全景相機市場規(guī)模僅 50.3 億元。并且市場增量有限。Frost Sullivan 預計，即使在 2027 年，這一品類在理想情況下市場規(guī)模也僅能增長至 78.5 億元，無法匹敵其他增長速度更快的品類。
并且，去年影石在全景相機領(lǐng)域的市占率已高達 80%，市場所?？臻g有限。
如果固步自封，無論從公司發(fā)展還是資本敘事角度都不是一個好的選擇。
站在公司層面來看，影石上半年境外銷售收入 26.30 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的 72.38%。并且，回顧過往數(shù)據(jù)這個比例一直很高。近期由于 IPO 上市，以及股價瘋漲等因素，影石在國內(nèi)的影響力才開始抬頭。
（圖源：美國關(guān)稅協(xié)調(diào)明細官網(wǎng)）
更重要的是，影石主要產(chǎn)品所在品類，受關(guān)稅戰(zhàn)影響較小。
以 Insta X 系列為例，它所在的 8529.89 系列，關(guān)稅稅率為 35%。雖然該稅率相對其他如新能源汽車等商品處于較低水平，有利于影石目前在美的擴張。但較低的關(guān)稅水平意味著貿(mào)易糾紛再起時，加稅的可能性和空間都更大。
同時從影石自身收入結(jié)構(gòu)看，2025 年上半年，影石創(chuàng)新消費級智能影像設(shè)備收入 31.59 億元，占比 86.06%；配件及其他產(chǎn)品收入 4.64 億元，占比 12.63%。影石的收入可以說是大幅依賴消費級智能影像設(shè)備。
擎天一柱往往在市場波動時會變成獨木難支。
在此背景下，跨界擴張成為尋求“第二增長曲線”的必然選擇。
今年 6 月登陸科創(chuàng)板后，影石立刻宣布將無人機業(yè)務(wù)定為下一戰(zhàn)略目標，隨后就是 8 月官宣全景無人機品牌 “影翎 Antigravity” 開啟公測，并對外宣稱計劃于 2026 年 1 月正式發(fā)售。
無人機市場則顯然要比全景相機大得多。
根據(jù)商業(yè)資訊公司 Consegic Business Intelligence 調(diào)查顯示，全球消費級無人機市場在 2024 年達到 59.2 億美元，同時 Consegic Business Intelligence 預測，消費級無人機市場市場規(guī)模在 2025 年將達到 65 億美元，并保持平均 12.8% 的年復合增長率，在 2032 年市場規(guī)模將達到 141.7 億美元。
同時，低空經(jīng)濟火熱，諸多政策利好加持的背景下，無人機行業(yè)就顯得愈發(fā)的有誘惑力了。
最關(guān)鍵的是，并且影石的用戶畫像與無人機潛在用戶高度重合。全景航拍無人機可以為這些戶外達人和內(nèi)容創(chuàng)作者提供更新的拍攝角度。并且影石可以因此構(gòu)建“運動相機+航拍無人機+便攜式口袋相機”的產(chǎn)品矩陣。
財報中，影石不遺余力地向投資人兜售自己涉足無人機后的未來：
“無人機品類有著上限更高的市場規(guī)模，且現(xiàn)有很多需求依然沒有被滿足，所以其擁有足夠的市場與業(yè)務(wù)增長空間；同時全景無人機這樣一個全新品類，能夠做到傳統(tǒng)相機和傳統(tǒng)無人機無法做到的功能、覆蓋更多全新使用場景，能夠吸引用戶創(chuàng)造新的增量市場，從需求洞察、產(chǎn)品研發(fā)到市場推廣形成正向循環(huán)，可持續(xù)的完成商業(yè)閉環(huán)。”
但細究起來，影石的無人機之路注定不是一條坦途。
一方面，這個賽道已經(jīng)有一個絕對強者——大疆。實際上，面對無人機領(lǐng)域的絕對強者，劉靖康說：“我們最大的不幸是賽道上有個大疆，最大的幸運也是有大疆。”
這背后的邏輯在于，大疆能在挑戰(zhàn)者眾多的無人機行業(yè)坐穩(wěn)頭把交椅，靠的絕對不是花拳繡腿。因此，影石想要真正在無人機行業(yè)站穩(wěn)腳跟，僅靠新品類、新概念以及現(xiàn)有的用戶客群是不夠的。影石需要下功夫的地方還有很多，技術(shù)、供應(yīng)鏈、銷售體系、產(chǎn)品生態(tài)......
并且，影石目前高度依賴歐美市場，涉足無人機領(lǐng)域需高度注意當?shù)胤煞ㄒ?guī)和政治影響。大疆可以拋棄歐美市場，影石卻付不起這個代價。
另一方面，大疆也已經(jīng)瞄準了影石賴以支撐的基本盤。
實際上，今年 7 月 31 日，大疆發(fā)布 8K 超旗艦畫質(zhì)全景相機 Osmo 360。大疆宣稱，新相機使用了全新方形高動態(tài)影像傳感器，在實現(xiàn)傳統(tǒng) 1 英寸傳感器的全景像場的基礎(chǔ)上，顯著增強畫質(zhì)表現(xiàn)。大疆稱新相機支持拍攝原生 8K 全景視頻，同時做到了低能耗和輕量化。
對于影石來說，大疆走出這一步，就是在對其腹地發(fā)起猛攻。
問題是，不僅大疆，光子躍遷、光智時空 Looki 等新秀也在盯著影石的基本盤——這個賽道的競爭從來都不是一戰(zhàn)定乾坤的，總有后來者也希望搶到自己的一席之地。
正如影石創(chuàng)新希望在似乎已經(jīng)被大疆統(tǒng)治的消費級無人機賽道搶到自己的一席之地一樣。
無論如何，在已經(jīng)在一個細分賽道擁有特定優(yōu)勢的情況下，影石創(chuàng)新又面向另外一個難度更高的賽道發(fā)起了沖鋒——這對于一家已經(jīng)在科創(chuàng)板上市的企業(yè)來說，更像是一場豪賭。
好在，劉靖康對這件事情的認知足夠清醒，他在采訪時表示：
我覺得這是地獄模式。因為進入一個紅海垂類時，你吃不到市場初期大盤增長的紅利，還要把已有的頭部品牌打下來……你只比別人好一點沒用，支撐不了價格和毛利，這需要技術(shù)和方案上的突破性創(chuàng)新。
由此，影石科技接下來是一落千丈，還是一飛沖天，就要看它在無人機的戰(zhàn)場中交出一份什么樣的答卷。
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