此番重大重組，或許從一開始就是億華通難以抓住的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。
“估值之爭(zhēng)”成為雙方最終走向失敗的重要原因：億華通市值最高點(diǎn)時(shí)，2023年的估值是旭陽集團(tuán)不愿接受的，旭陽集團(tuán)接受的2024年市值高點(diǎn)是億華通不能接受的。
2023年，億華通在港交所上市并敲鐘，成為國(guó)內(nèi)“氫能 A + H 第一股”。當(dāng)時(shí)，氫能產(chǎn)業(yè)正值東風(fēng)勢(shì)如奔馬，政策暖意漸濃，資本追捧熾熱之際，億華通市值一度沖到百億的峰值。
2024 年，根據(jù)勢(shì)銀（TrendBank）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)氫燃料電池裝機(jī)量為 807.42 MW，占比 20.8% 的億華通高居榜首，但市值相比于2023年卻已經(jīng)大幅縮水。
兩年的市值高點(diǎn)相差兩倍有余，價(jià)值分歧如此之大，又怎能談得攏？更何況，重組雙方的現(xiàn)狀都不太樂觀。
旭陽氫能2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元，同比下滑21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2313萬元，同比下滑61%。
億華通2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.67億元，同比大幅下降54%；實(shí)現(xiàn)凈虧損4.53億元，創(chuàng)最大年度虧損紀(jì)錄；2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7192.93萬元，同比下滑53.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.63億元，同比下降15.51%。
控制權(quán)之爭(zhēng)是重組失敗的另一個(gè)原因。旭陽集團(tuán)要求原股東讓渡董事會(huì)多數(shù)席位，而億華通創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)拒絕交出控制權(quán)，雙方對(duì)企業(yè)未來發(fā)展方向的理解存在根本性差異。
監(jiān)管新規(guī)適時(shí)的補(bǔ)上了“最后一刀”：發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)須同步配套融資，若股價(jià)低于發(fā)行價(jià)80%則自動(dòng)失效。2025年8月起，億華通A股股價(jià)觸發(fā)80%紅線，原本以定州旭陽氫能全部股權(quán)認(rèn)購(gòu)億華通發(fā)行的A股股份，并配套總價(jià)約5.5億元人民幣的重組方案可行性大打折扣。
談無可談，一拍兩散。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，億華通承諾自終止重組事項(xiàng)披露之日一個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。
回看今年3月億華通披露的重組預(yù)案，億華通表示，重組將帶動(dòng)其產(chǎn)業(yè)發(fā)展“延鏈補(bǔ)鏈”，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，切入“制-儲(chǔ)-運(yùn)-加-研-用”產(chǎn)業(yè)端，預(yù)計(jì)旭陽氫能可為其提供具有成本優(yōu)勢(shì)的大規(guī)模氫氣供應(yīng)。
如今重組失敗，億華通的“向上游延伸”戰(zhàn)略錯(cuò)了么？
2025年7月高工氫電發(fā)布的上半年榜單顯示，億華通已跌出氫燃料電池系統(tǒng)裝機(jī)量行業(yè)前十。
億華通表示，燃料電池行業(yè)市場(chǎng)需求整體下降，行業(yè)規(guī)模同比縮減。基于當(dāng)前流動(dòng)資金狀況考量，億華通采取審慎營(yíng)銷擴(kuò)張策略，導(dǎo)致報(bào)告期間產(chǎn)品銷售量降低。
行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年氫能市場(chǎng)出現(xiàn)顯著下滑趨勢(shì)。全國(guó)燃料電池汽車產(chǎn)量?jī)H為1364輛，與去年同期相比下降47.2%；銷量降至1373輛，同比下降46.8%。根據(jù)GGII提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)燃料電池汽車實(shí)際掛牌銷售量達(dá)到1947輛，同比減少22.5%。
與此同時(shí)，當(dāng)前氫燃料電池系統(tǒng)價(jià)格已降到2000元/kW級(jí)，但相比燃油車的發(fā)動(dòng)機(jī)成本依然偏高；加氫站單站建設(shè)成本高達(dá)1500萬元以上，全國(guó)加氫站密度上不去；氫氣終端售價(jià)維持在35-40元/公斤，一輛重卡加氫一次的成本比柴油車高上不少，這使得商業(yè)化推廣面臨巨大阻力。
而旭陽氫能主營(yíng)業(yè)務(wù)為高純氫和合成氨的生產(chǎn)、銷售，綜合能源站運(yùn)營(yíng)以及綠氫制備、液氫儲(chǔ)運(yùn)系統(tǒng)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模、低成本、高質(zhì)量和超低碳排放的高純氫生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。
旭陽氫能可提供具有成本優(yōu)勢(shì)的大規(guī)模氫氣供應(yīng)，有望降低氫燃料電池車的運(yùn)營(yíng)成本。同時(shí)，旭陽氫能的液氫儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)即將落地，可有效擴(kuò)大氫燃料電池車的運(yùn)輸半徑，疊加現(xiàn)有的綜合能源站布局和管道運(yùn)輸?shù)慕ㄔO(shè)規(guī)劃，將促進(jìn)億華通產(chǎn)品的終端市場(chǎng)開拓。
從以上角度分析，億華通的“向上游延伸”戰(zhàn)略無疑是正確的，重組失敗不代表“向上游延伸”戰(zhàn)略不具備可行性。
重組失敗后，加快應(yīng)收賬款回收是億華通改善現(xiàn)金流的當(dāng)務(wù)之急。2025年上半年，億華通應(yīng)收賬款余額高達(dá)21.3億元，是上半年?duì)I收的近30倍，其中1-2年賬齡的占比達(dá)38%，5年以上賬齡的達(dá)3.11億元。
拓展應(yīng)用場(chǎng)景同樣至關(guān)重要。億華通表示，中國(guó)燃料電池汽車應(yīng)用場(chǎng)景已由前期單一的公交領(lǐng)域商業(yè)化示范應(yīng)用向公交、環(huán)衛(wèi)、城市物流配送、冷鏈運(yùn)輸、渣土運(yùn)輸、大宗貨物等多場(chǎng)景示范應(yīng)用轉(zhuǎn)變，同時(shí)也在船舶、熱電聯(lián)供等新領(lǐng)域展開應(yīng)用。
持續(xù)控制成本開支。億華通的研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模持續(xù)收縮，2024年研發(fā)人員數(shù)量由346人縮減至156人，2025年上半年進(jìn)一步降至128人。億華通表示，調(diào)整是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化和經(jīng)營(yíng)壓力的主動(dòng)策略，旨在通過優(yōu)化研發(fā)項(xiàng)目配置來控制成本支出。
剩下的就是“盡人事、知天命”，靜待市場(chǎng)風(fēng)來。國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)綠氫制造設(shè)備裝機(jī)容量將占全球近七成。政策層面也在持續(xù)釋放利好，2025年6月，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于組織開展能源領(lǐng)域氫能試點(diǎn)工作的通知》，引導(dǎo)氫能先進(jìn)技術(shù)裝備落地應(yīng)用、基礎(chǔ)設(shè)施高水平建設(shè)。
億華通的重組失敗不是故事的終點(diǎn)，而是氫能產(chǎn)業(yè)艱難成長(zhǎng)期的一個(gè)注腳。氫能賽道是一場(chǎng)馬拉松，暫時(shí)的領(lǐng)先或落后都不足以決定最終勝負(fù)。
就在9月5日晚間，億華通還披露了關(guān)于核心技術(shù)人員離職的公告。根據(jù)公告，核心技術(shù)人員楊紹軍因個(gè)人原因與億華通協(xié)商一致解除勞動(dòng)關(guān)系，離職后不再擔(dān)任億華通任何職務(wù)。
對(duì)億華通而言，如何在行業(yè)春天來臨的那一刻仍能保持足夠的能量，已成為當(dāng)前最緊迫的課題。
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論