文| WEMONEY研究室，作者 | 文心，編輯 | 劉雙霞
近日，車車科技發(fā)布了2025年上半年未經(jīng)審計的財務報告。財報顯示，公司上半年營業(yè)收入達13.5億元，總保費規(guī)模超115億元。
其中最引人注目的是新能源車險業(yè)務的表現(xiàn)——平臺交易量突破81萬單，同比增長135.5%；新車保費規(guī)模達26億元，同比飆升150.6%。
然而，在這份看似亮眼的成績單背后，車車科技依然面臨著諸多挑戰(zhàn)。公司股價長期在1美元左右徘徊，截至2025年9月4日收盤，每股報1.110美元，市值9786萬美元，股價較上市首日峰值已蒸發(fā)近99%。
1.新能源車險成核心增長引擎
車車科技的戰(zhàn)略重心已明顯轉向新能源車險領域。報告顯示，公司上半年營業(yè)收入達13.5億元，總保費規(guī)模超115億元。新能源車險賽道表現(xiàn)突出，平臺交易量同比增135.5%至81萬單，新車保費規(guī)模達26億元，同比飆升150.6%。
公司毛利潤同比增1.7%至6580萬元，經(jīng)調(diào)整后虧損較2024年同期大幅收窄56.9%。公司預計2025年全年營收將達到30億至33億元，并有望實現(xiàn)盈利。
截至目前，該公司已與15家主流新能源車企建立總對總的戰(zhàn)略合作，包括特斯拉、小鵬、小米等知名品牌。這種合作覆蓋了從新車交付、存量用戶續(xù)保到智能理賠等核心環(huán)節(jié)，貫穿車主的全生命周期。
以小米、特斯拉、理想等品牌為例，平臺單月高峰期新車出單量超10萬輛，線上化出單率穩(wěn)定在95%以上，車主自助投保比例達87%。新車型從參數(shù)測試到可線上出單的周期，已由原來的1-2周縮短至2-3天，顯著提升車企交付效率。
車車科技于2023年9月18日通過De-SPAC方式在納斯達克上市。上市首日，車車科技股價大漲581.82%，收盤報75美元/股，市值一度達到近60億美元。然而，這一輝煌表現(xiàn)只是曇花一現(xiàn)。在接下來的交易日，車車科技股價連跌，如今的股價已跌至1美元附近。
2.虧損收窄但應收賬款高企
車車科技的大部分收入來自提供車險交易服務，公司也坦言業(yè)務的成功取決于中國汽車市場。中國的汽車銷量從2018年的280萬輛下降到2021年的260萬輛，下降了9.9%。汽車需求下降可能會對汽車保險需求產(chǎn)生不利影響。
盡管車車科技在新能源車險領域取得了顯著增長，但這種對單一市場的依賴也帶來了風險。
從歷年業(yè)績來看，2021-2024年前三季度，車車科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為17.35億元、26.79億元、33.01億元、24.90億元。其中2022-2024年前三季度營收同比增長分別為54.38%、23.23%、2.30%，盡管規(guī)模仍在持續(xù)增加，但營收增速已經(jīng)明顯放緩。
同時，車車科技至今仍未擺脫虧損，2021年以來分別虧損1.46億元、0.91億元、1.60億元、0.51億元。在公司毛利率近年來沒有明顯變化的情況下，費用的高企讓公司很難實現(xiàn)虧損收窄，更不用說扭虧為盈。
更令人擔憂的是，車車科技的應收款項持續(xù)高增。在2024年前三季度營收僅增長2.30%的情況下，應收賬款從2023年底的4.66億元飆升至7.47億元，應收賬款周轉天數(shù)也拉升至65.78天。這表明公司在擴大與各大車企合作的同時，回款能力不容樂觀，可能面臨現(xiàn)金流壓力。
車車科技的核心競爭力來自于其AI技術能力。公司基于百萬級新能源用戶數(shù)據(jù)，融合DeepSeek、Qwen等大模型技術，構建了智能客服體系。
公司自主研發(fā)的"天目"多模態(tài)風控系統(tǒng)，融合文本、圖像與語音數(shù)據(jù)，將欺詐識別準確率提升至行業(yè)領先水平，為合作險企年均降低約20%的賠付風險。
然而，作為一家保險科技公司，車車科技在研發(fā)投入上并不突出。2025年上半年，公司總經(jīng)營費用為9280萬元，較上年同期的1.219億元減少23.9%。
其中，銷售及營銷費用為3730萬元，較上年同期的4170萬元減少10.6%；一般及行政開支為3730萬元，較上年同期的6180萬元減少39.7%；研發(fā)費用為1830萬元，較同期研發(fā)費用略有下降。
這種研發(fā)投入的相對不足，可能影響公司長期技術競爭力的保持。
3.行業(yè)共性挑戰(zhàn)與政策風險
車車科技面臨諸多行業(yè)共性挑戰(zhàn)。新能源汽車的成本結構、風險特征、費率厘定等方面相較于傳統(tǒng)燃油車存在明顯差異，這直接導致新能源車險的出險頻率、案均賠款顯著高于傳統(tǒng)燃油車。
具體而言，挑戰(zhàn)主要來自四個方面：一是新能源汽車的"三電系統(tǒng)"占整車成本較高，安全性還有待檢驗；二是目前車主以新手或年輕群體為主，駕駛經(jīng)驗相對缺乏；三是新能源汽車用途多為營運車輛，被用于城市公交、網(wǎng)約車等賠付率較高的領域；四是新能源車更高的維修工時費、配件費和不成熟的維修定損標準，導致維修費用高于傳統(tǒng)燃油車。
盡管面臨這些挑戰(zhàn)，車車科技的核心股東仍持續(xù)看好公司長期發(fā)展。創(chuàng)始人兼CEO張磊表示將持續(xù)增持股份；騰訊、寬帶資本表示繼續(xù)持有或增持公司股份。
美光科技執(zhí)行副總裁Michael Cordano、原西部數(shù)據(jù)CFO Mark Patrick Long等國際資深產(chǎn)業(yè)人士近期增持且合計持股比例超過5%，顯示市場對公司前景的信心。
業(yè)內(nèi)分析認為，盡管車車科技在新能源車險領域表現(xiàn)出色，但其盈利模式尚未真正跑通，對新能源車市場的過度依賴可能影響其長期發(fā)展。未來，車車科技需要證明其盈利能力，改善現(xiàn)金流狀況，并向市場展示其全球化戰(zhàn)略能夠真正成為第二增長曲線，才能重新贏得投資者信心。
市場分析認為，盡管車車科技在新能源車險領域增長迅速，但其面臨的應收賬款高企、盈利模式未完全跑通以及對單一市場過度依賴等問題，仍是制約公司發(fā)展的關鍵因素。
未來，車車科技需要證明其盈利能力，改善現(xiàn)金流狀況，并向市場展示其全球化戰(zhàn)略能夠真正成為第二增長曲線，才能重新贏得投資者信心。
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