（圖片系A(chǔ)I生成）
8月27日，天邑股份（300504.SZ）低開震蕩，截至收盤，股價報16.01元，大跌4.36%。股價下挫雖有大盤跳水的影響，但更多或還在其前一晚發(fā)布的虧損中報。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，天邑股份實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，同比下降36.45%；歸屬上市公司股東凈利潤-4170.63萬元，同比下降224.95%；扣非凈利潤-4763.12萬元，同比下降231.38%。
觀察君注意到，天邑股份業(yè)績不僅延續(xù)2024年的虧損，且經(jīng)營規(guī)模已極速萎縮至上市之前，疊加行業(yè)競爭白熱化，毛利率全線下挫，公司面臨的壓力山大。
值得一提的是，雖然公司強調(diào)重視研發(fā)，但其研發(fā)人員和研發(fā)費用持續(xù)削減，且公司在2025年中報中的專利情況披露明顯于2024年報中的數(shù)據(jù)“對不齊”，專利數(shù)量明明減少公司卻“蒙眼”稱增長。
天邑股份主營通信設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，基于高帶寬、高清/超高清、智能安防、無線組網(wǎng)等領(lǐng)域的發(fā)展，主要向國內(nèi)通信運營商提供產(chǎn)品及服務(wù)。產(chǎn)品分為寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備、移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化系統(tǒng)設(shè)備及系統(tǒng)集成服務(wù)、通信網(wǎng)絡(luò)物理連接與保護設(shè)備、熱縮制品等四大系列產(chǎn)品，于2018年3月上市。
根據(jù)工信部發(fā)布的《2025年上半年通信業(yè)經(jīng)濟運行情況》相關(guān)內(nèi)容及數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，電信業(yè)務(wù)收入累計完成9055億元，同比增長1%；按照上年不變價計算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長9.3%。
截至6月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達6.84億戶，比上年末凈增1426萬戶；三家基礎(chǔ)電信企業(yè)發(fā)展移動物聯(lián)網(wǎng)終端用戶28.31億戶，比上年末凈增1.75億戶；全國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入端口數(shù)量達12.34億個，比上年末凈增3244萬個。
通信業(yè)穩(wěn)健發(fā)展之下，行業(yè)競爭卻越加白熱化。天邑股份在中報中提到，公司主要產(chǎn)品寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備所處的運營商招投標市場競爭較為激烈，產(chǎn)品價格及銷量同步下降，整體毛利率偏低。
觀察君梳理發(fā)現(xiàn)，在2022年達到產(chǎn)量、銷量顛峰后，2023年天邑股份的寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備產(chǎn)、銷量均快速下降。而伴隨產(chǎn)品價格下行，毛利率也逐年遞減，該主打產(chǎn)品貢獻的營收極速萎縮。到今年上半年，公司寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備的產(chǎn)量僅447.49萬臺，銷量541.39萬臺，營收5.80億元，毛利率則僅9.54%。
（天邑股份寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備生產(chǎn)經(jīng)營變動情況，數(shù)據(jù)來源：公司定期報告）
頗為諷刺的是，公司新增的產(chǎn)能在銷量開始下降的2023年建成，這也就導(dǎo)致，公司產(chǎn)能利用率直線下降。今年上半年，公司寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備的產(chǎn)能利用率僅44.75%。
主打產(chǎn)品萎縮的同時，其余產(chǎn)品亦不見好。以今年上半年的數(shù)據(jù)為例，通信網(wǎng)絡(luò)物理連接與保護設(shè)備、移動通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化系統(tǒng)設(shè)備、熱縮制品、其他業(yè)務(wù)分別貢獻營收5498.92萬元、218.80萬元、1024.15萬元、2211.76萬元，同比分別變動-0.85%、-35.6%、60.35%和202.85%。
多產(chǎn)品線業(yè)務(wù)萎縮，就導(dǎo)致公司整體業(yè)績自2023年開始持續(xù)下降。2023年、2024年、2025H1，公司分別實現(xiàn)營收25.54億元、17.67億元、6.70億元，同比變動-14.64%、-30.81%和-36.45%；歸母凈利潤1.01億元、-2642.54萬元、-4170.63萬元，同比變動-47.95%、126.24%、-224.95%；銷售毛利率16.77%、12.58%和10.23%。
值得一提的是，時間拉長來看，今年上半年公司僅錄得營收6.69億元，這樣的中期營收規(guī)模在天邑股份上市后是第一次出現(xiàn)，即便是此前中期收入最少的2020年上半年，也有9.09億元的營收。換句話說，營收規(guī)模一朝回到上市前。
面對國內(nèi)市場的量價齊跌，天邑股份表示，公司持續(xù)對海外市場進行拓展，加大新興市場的開發(fā)。但就數(shù)據(jù)來看，出海的體量尚小，并不足以對沖國內(nèi)市場的下滑。2022年-2024年、2025H1，公司國外業(yè)務(wù)收入分別僅3959.70萬元、4954.73萬元、3559.18萬元和2779.70萬元。
通信行業(yè)新技術(shù)不斷更新迭代，為國內(nèi)通信運營商提供產(chǎn)品及服務(wù)的天邑股份無論從主觀還是被動都必須注重研發(fā)，公司也多次強調(diào)研發(fā)的重要性。不過，伴隨公司收入自2023年拐頭向下，其在研發(fā)上的投入也隨之減少，持續(xù)減員、降薪。
梳理來看，2021年-2024年，公司研發(fā)投入分別為1.33億元、1.50億元、1.29億元、1.01億元，占營收比重為5.54%、5.01%、5.06%、5.74%；研發(fā)人員數(shù)量則分別為462人、448人、397人、296人；研發(fā)費用中的員工薪酬分別為9084.10萬元、1.02億元、9088.52萬元、7988.22萬元。
今年上半年，公司研發(fā)投入為4154.92萬元，同比再降11.34%。公司解釋，“主要是調(diào)整人員結(jié)構(gòu)，集中資源，減少開支。”中報雖未詳細披露研發(fā)人員數(shù)量，但從研發(fā)費用中的職工薪酬、差旅費同步減少來看，公司研發(fā)人員大概率仍在減少/降薪。
值得一提的是，根據(jù)中報披露，截至2025年6月30日，公司有效專利達356項。其中，發(fā)明專利267項，較2024年底新增82項；實用新型專利42項；外觀設(shè)計專利47項。發(fā)明專利數(shù)量的增長，彰顯了公司在核心研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)域的持續(xù)突破與顯著進展。
（來源：天邑股份2025中報）
詭異的是，在2024年報中，天邑股份卻稱，截至2024年末，公司擁有有效專利372項，其中發(fā)明專利239項。
（來源：天邑股份2024年報）
公司有效專利和發(fā)明專利究竟是減少了還是增多了？為何在前后發(fā)布的定期報告中，數(shù)據(jù)明顯對不齊？
觀察君注意到，在中報發(fā)布的同時，公司還公告了一份《信息披露管理制度》，其中明確提到，公司在用的核心商標、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者核心技術(shù)許可到期、出現(xiàn)重大糾紛、被限制使用或者發(fā)生其他重大不利變化時，應(yīng)當(dāng)立即披露相關(guān)情況及對公司的影響。
按照該制度，若公司上述的專利數(shù)據(jù)出現(xiàn)大面積失效，公司應(yīng)該進行披露，但很明顯，公司并未披露過專利失效相關(guān)的信息。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）
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行業(yè)整體穩(wěn)健，它卻掉隊，管理層得反思。
專利數(shù)據(jù)前后對不上，信息披露也太不靠譜了。
產(chǎn)能那么低，就不能想想辦法優(yōu)化一下？
營收跌了三成多，都回到上市前規(guī)模了，咋搞的？
研發(fā)跟不上，以后產(chǎn)品更沒競爭力了。
2024 年就虧，今年還接著虧，啥時候是個頭。
信息披露有問題，這公司管理層不靠譜啊。
股價跌了 4.36%，投資者用腳投票了屬于是。
連續(xù)虧損，再這么下去怕是要被 ST 了。
通信設(shè)備需求不小，天邑咋就抓不住機會。