文 | 侃見財經(jīng)
養(yǎng)豬行業(yè)重新迎來景氣度周期。
三年前，作為江西養(yǎng)豬大戶的正邦科技，因激進擴張一度到了破產(chǎn)的邊緣。
在“白衣騎士”雙胞胎集團的幫助下，經(jīng)過一系列資本騰挪，正邦科技才順利渡過難關(guān)。當(dāng)下，隨著生豬價格逐步回升，今年上半年正邦科技更是成功實現(xiàn)盈利。
根據(jù)此前披露的半年度業(yè)績預(yù)告，今年上半年正邦科技預(yù)計實現(xiàn)營收1.9億元至2.1億元，和去年同期相比成功扭虧為盈；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤預(yù)計在5000萬元至7000萬元。
有道是“山重水復(fù)疑無路，柳暗花明又一村”，這樣的故事，正在正邦科技身上上演。
不過，雖然業(yè)績回升，但據(jù)侃見財經(jīng)觀察，正邦科技的股價卻仍在低位徘徊。截至最新收盤，正邦科技股價報收2.83元/股，進入2025年以來股價仍下跌了3.08%，遠遠跑輸大盤和行業(yè)指數(shù)；而跟最高點25.98元/股相比，正邦科技的股價仍縮水接近九成。
起死回生
過去幾年，由于豬肉價格持續(xù)萎靡不振，不少豬企都陷入了經(jīng)營困境之中。
正邦科技就是最典型的例子，由于前期擴張過于激進，再疊加豬肉價格持續(xù)低迷，正邦科技一度遭遇虧損和負債的雙重重壓。
財報顯示，在2021到2024年期間，正邦科技分別實現(xiàn)扣非凈利潤-180.7億元、-115.4億元、-48.83億元和-3.26億元，合計扣非凈利潤為-348.19億元。連年的業(yè)績虧損，讓正邦科技負債越滾越大，其總負債在2022年高達348.3億元，資產(chǎn)負債率攀升至148.38%，嚴重“資不抵債”。
不過，相比于其他同樣陷入經(jīng)營困境的豬企來說，正邦科技又是相當(dāng)幸運的，畢竟其得到的援助并不少。
資料顯示，在正邦科技陷入經(jīng)營困境后，上層給予了重點幫扶，危急時刻，江西省、南昌市、南昌市高新區(qū)、南昌中級人民法院、江西省稅務(wù)局成立了五套專班，專題研討和調(diào)度正邦科技重整工作推進情況和需要協(xié)調(diào)解決的問題，最終為正邦科技爭取到了33家銀行機構(gòu)不斷貸、不抽貸、不限貸的支持，協(xié)調(diào)省金控、江西銀行等機構(gòu)提供了巨額紓困資金，正是這一系列的舉措，為正邦科技贏得了喘息空間。
除此以外，正邦科技還得到了“白衣騎士”雙胞胎集團的幫助。
作為產(chǎn)業(yè)投資人，其聯(lián)合16家包括央企、國企、民企在內(nèi)的財務(wù)投資人，于2023年12月27日正式接管正邦科技，重整投資人合計提供資金43.40 億元。在接管正邦科技后的2024年，雙胞胎集團累計幫助正邦科技復(fù)工復(fù)產(chǎn)59個豬場項目和16個飼料廠，飼料板塊全年銷量達到124萬噸，同比增長94%；全年生豬出欄414.66萬頭，能繁母豬存欄恢復(fù)至27.5萬頭。
如今，隨著債務(wù)重組，再加上豬肉價格逐步回升，正邦科技的財務(wù)狀況全面轉(zhuǎn)好。財報顯示，截至今年一季度末，正邦科技的負債總額僅為87.17億元，資產(chǎn)負債率也下降至44.91%，和去年同期的90.73億元總負債、50.43%的資產(chǎn)負債率相比進一步優(yōu)化。另外，從現(xiàn)金流來看，一季度正邦科技的貨幣資金為32.09億元，而同期短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債分別為1.684億元和3.755億元，貨幣資金已經(jīng)可以完全覆蓋。
更為重要的是，正邦科技終于開始有要盈利的苗頭。根據(jù)此前披露的半年度業(yè)績預(yù)告，今年上半年正邦科技預(yù)計實現(xiàn)營收1.9億元至2.1億元，和去年同期相比成功扭虧為盈；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤預(yù)計在5000萬元至7000萬元。
股價低迷不振
從各項財務(wù)指標(biāo)和營收數(shù)據(jù)來看，正邦科技已經(jīng)走出了低谷。
不過，據(jù)侃見財經(jīng)觀察，正邦科技的股價卻并沒有隨著基本面的改善出現(xiàn)回升。
截至最新收盤，正邦科技股價報收2.83元/股，總市值為261.8億元。據(jù)統(tǒng)計，進入2025年以來正邦科技的股價仍下跌了3.08%，遠遠跑輸大盤和行業(yè)指數(shù)；而跟此前的最高點25.98元/股相比，正邦科技的股價仍縮水接近九成，市值則蒸發(fā)超過2000億元。
明明業(yè)績已經(jīng)回升，股價卻“趴”在低位一動不動，為何正邦科技的業(yè)績和股價會有如此大的反差？這背后或許跟正邦科技自身實力不強有關(guān)。
在經(jīng)過了上一輪豬周期后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進入微利時代，只有成本控制得好的豬企才能躋身頭部梯隊。
以牧原股份為例，此前牧原股份董事會秘書、首席戰(zhàn)略官秦軍在養(yǎng)豬節(jié)溝通會上表示：“牧原股份5月份的完全養(yǎng)殖成本是12.2元/千克，2025年全年的平均成本目標(biāo)是12元/千克，相當(dāng)于在年底要實現(xiàn)11元/千克的成本。10元/千克不會是很遠的事兒了”；再拉長周期看，2023年牧原股份的平均生豬養(yǎng)殖完全成本15.0元/千克，比2022年全年的15.7元/千克有所下降，而2024年全年，其生豬養(yǎng)殖完全成本約14元/千克。
作為對比，正邦科技目前育肥成本為13.3元/公斤，雖然育肥成本相較于此前已經(jīng)大幅下降，但相比行業(yè)一流水平仍有差距，在2024年9月，公司育肥成本還高達15元/公斤，半年內(nèi)實現(xiàn)1.7元/公斤的降幅主要依靠雙胞胎集團成熟的成本管控流程導(dǎo)入。
另外，由于成本控制能力在行業(yè)內(nèi)沒有優(yōu)勢，面對可能出現(xiàn)的豬價回調(diào)，正邦科技未來的業(yè)績也存在很大的不確定性。
資料顯示，2025年上半年，豬肉價格已經(jīng)出現(xiàn)了回調(diào)的跡象，從1月份的15.34元/公斤下降到6月份的14.05元/公斤；而根據(jù)卓創(chuàng)資訊分析：“2025年豬價將步入下行通道”。雖然預(yù)計8月份豬價可能漲至年內(nèi)高點，但隨后將再次回落。
綜上分析來看，脫離破產(chǎn)風(fēng)險、走出財務(wù)困境只是第一步，在競爭激烈且盈利艱難的生豬養(yǎng)殖行業(yè)，正邦科技的路還很長。
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