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7月28日晚間，雪峰科技（603227.SH）公告稱，擬通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，以自有資金1.54億元收購控股股東旗下宏大爆破工程集團(tuán)持有的青島盛世普天科技有限公司51%股權(quán)。
時值民爆行業(yè)整合浪潮方興未艾，此次關(guān)聯(lián)交易的核心看點在于：標(biāo)的公司業(yè)績大幅下滑、總資產(chǎn)縮水，雪峰科技自身也正面臨業(yè)績下滑壓力，收購控股股東去年剛買入的虧損資產(chǎn)，其戰(zhàn)略意圖與協(xié)同效應(yīng)也需市場進(jìn)一步審視。
公告顯示，盛世普天主要從事現(xiàn)場混裝（利用自產(chǎn)混裝炸藥和外購成品炸藥）爆破服務(wù)一體化業(yè)務(wù)，具備4.5萬噸混裝炸藥年生產(chǎn)能力，同時具有爆破作業(yè)單位許可證一級資質(zhì)、礦山工程施工總承包貳級資質(zhì)。
圖源：公司公告
盛世普天成立于2011年11月，是雪峰科技大股東廣東宏大（002683.SZ）去年9月以1.53億收購的公司，兩年兩手買賣。2025年第一季度，盛世普天凈利潤虧損539萬元，主要原因是項目停工及固定成本高企。而在廣東宏大去年的并購公告中，盛世普天在2023年的營收為1.62億元，凈利2639萬元，今年屬于由盈轉(zhuǎn)虧。
圖源：廣東宏大公告
與去年廣東宏大收購盛世普天時相比，標(biāo)的公司總資產(chǎn)已經(jīng)縮水10.4%，凈利潤下跌171.6%，但估值沒有下跌，評估總價依舊是3.01億元，增幅988.16%，比去年676.46%的溢價更高。
其中的理由是雙方協(xié)商認(rèn)為，產(chǎn)能價值是盛世普天的核心價值，評估結(jié)果“從盛世普天的未來獲利角度考慮，反映了盛世普天擁有的市場開發(fā)能力、運營能力等無形資產(chǎn)在內(nèi)的綜合盈利能力”。
另一方面，盛世普天與雪峰科技此前頗有淵源。2024年4月，雪峰科技以全資子公司新疆雪峰與盛世普天共同投資設(shè)立了合資公司新疆盛世雪峰有限公司。合資公司注冊資本2500萬元人民幣，其中雪峰爆破出資1125萬元，持股45%，盛世普天出資1,375萬元，持股55%，合作旨在提升混裝炸藥的生產(chǎn)能力并擴(kuò)展新疆爆破市場。
5個月后，廣東宏大收購盛世普天，就已經(jīng)通過盛世普天間接持有雪峰爆破股份。
再到2025年1月27日，廣東宏大正式以22.06億元收購雪峰科技21%股份，實現(xiàn)控股。
雪峰科技以'民爆+能化'雙主業(yè)發(fā)展，聚焦工業(yè)炸藥、電子雷管等民爆產(chǎn)品生產(chǎn)及爆破服務(wù)，同時布局天然氣化工產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)尿素、硝酸銨、LNG等能化產(chǎn)品。2025年一季度，公司營業(yè)總收入同比下降4.76%，凈利潤同比大降39.93%。
圖源：choice數(shù)據(jù)
雪峰科技對于利潤表現(xiàn)解釋為：子公司玉象胡楊主要農(nóng)化產(chǎn)品銷售價格較去年同期下降，導(dǎo)致利潤下降。
公司農(nóng)化產(chǎn)品以硝酸銨為主，公開信息顯示，今年上半年，粉狀硝酸銨價格為2264元/噸，同比下降12.91%；多孔粒狀硝酸銨價格為2396元/噸，同比下降9.81%；液態(tài)硝酸銨價格為2109元/噸，同比下降13.90%。
而行業(yè)整體亦略顯疲軟，據(jù)中國民爆信息數(shù)據(jù)，上半年銷售企業(yè)累計購進(jìn)、銷售工業(yè)炸藥65.44萬噸和65.37萬噸，同比分別減少7.06%和5.03%；累計購進(jìn)、銷售工業(yè)雷管1.46億發(fā)和1.51億發(fā)，同比分別減少4.43％和4.05％。
如果從宏觀背景背景出發(fā)，業(yè)內(nèi)頻繁的產(chǎn)業(yè)并購，源自民爆行業(yè)十四五規(guī)劃中CR10大于60%的目標(biāo)，隨著廣東宏大、江南化工、易普力等持續(xù)加速整合，這個行業(yè)指標(biāo)已經(jīng)提前完成，目前達(dá)到62%。
前景上，基建方面依舊是增量主力，尤其是水利投資持續(xù)增長。據(jù)統(tǒng)計，除了巨無霸“雅江水電”，在建及規(guī)劃項目投資超6000億元，帶來的民爆需求增量空間依舊可觀。當(dāng)前，在建和規(guī)劃的運河項目中，平陸運河、柬埔寨運河分別于2022年、2024年開工，預(yù)計分別于2026年、2028年建成；荊漢運河、湘桂運河、浙贛粵運河項目正處前期論證階段，其中浙贛粵運河規(guī)模最大，規(guī)劃里程數(shù)甚至超越京杭大運河，有關(guān)部門明確提出計劃“十四五”期間開工，上述運河項目規(guī)劃投資額超6000億元。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 黃田）
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之前就合作過，現(xiàn)在直接收購，協(xié)同效應(yīng)能有多少？
關(guān)聯(lián)交易就是方便，只是小股東利益能保證不？
收購價 3.01 億，比大股東買的時候還貴，有點離譜。
行業(yè) CR10 到 62% 了，整合得差不多了還買？
大股東去年剛買的，今年就加價賣給子公司，有點迷。
盛世普天一季度虧 500 多萬，還溢價收購，圖啥呢？
盛世普天一年不到換倆東家，這公司到底咋樣？
雪峰想靠收購擴(kuò)業(yè)務(wù)，可別把自己拖垮了。
雪峰科技花 1.54 億買個虧損公司，這操作讓人看不懂啊。
民爆行業(yè)整合呢，雪峰這是想趁機(jī)擴(kuò)規(guī)模？