（圖片系A(chǔ)I生成）
A股酒類上市公司2025年中報披露即將拉開序幕，首批業(yè)績預(yù)告顯示行業(yè)形勢不容樂觀。
截至7月17日，已有17家酒類股發(fā)布了上半年業(yè)績預(yù)告。整體上看，17家酒類股上半年業(yè)績集體下跌，當(dāng)中絕大部分盈利情況堪憂。筆者梳理發(fā)現(xiàn)，除啤酒表現(xiàn)較好以外，已披露的白酒股、黃酒股以及葡萄酒股幾乎集體沉沒，凈利潤不是大幅下滑就是虧損。另外，二季度以來的多重利空影響已體現(xiàn)在業(yè)績端，導(dǎo)致白酒股二季度普遍出現(xiàn)虧損。
基于此，市場預(yù)測，因政策等不利因素的影響或?qū)⒊B(tài)化，白酒下半年行情可能難有太大起色，甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為2025年可能只有貴州茅臺、山西汾酒兩家頭部能實現(xiàn)增長。
截至目前，包括白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒在內(nèi)的17家酒類上市公司中，有11家預(yù)計上半年營收同比下滑，其中多家出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。盈利方面，17家酒企中，有9家上半年出現(xiàn)虧損，剩下酒企中僅燕京啤酒、珠江啤酒、ST西發(fā)三家啤酒公司預(yù)計上半年凈利潤正增長。
（已披露的酒類股2025年上半年業(yè)績預(yù)告，鈦媒體APP制圖）
分品類來看，目前啤酒股表現(xiàn)相對較好，發(fā)布業(yè)績預(yù)告的有四家，其中僅ST蘭黃營利雙雙下滑。不過，從盈利規(guī)模來看，啤酒企業(yè)之間的分化進(jìn)一步拉大。
黃酒股同樣呈現(xiàn)分化趨勢。今年上半年，黃酒股在資本市場受到追捧，會稽山氣泡酒在電商平臺走俏，加上會稽山、古越龍山兩大龍頭相繼提價，輪番動作為黃酒帶來了一波上漲行情。
遺憾的是，另一家黃酒上市公司金楓酒業(yè)仍在“過冬”，公司預(yù)計上半年銷量規(guī)?？s減，營業(yè)收入下降，雖然有所減虧，但仍虧損480萬元～720萬元。
相比啤酒和黃酒，葡萄酒和白酒的日子似乎更加艱難。截至今年上半年，葡萄酒市場仍全線低迷。目前已有莫高股份、威龍股份、中信尼雅、ST通葡4家葡萄酒企披露業(yè)績預(yù)告，當(dāng)中僅中信尼雅勉強(qiáng)扭虧，實現(xiàn)了40萬元～60萬元的盈利，其他全部虧損。
對于虧損原因，多家葡萄酒企在公告中提到了行情低迷的持續(xù)影響，導(dǎo)致葡萄酒業(yè)務(wù)難以盈利。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前5個月，全國規(guī)模以上企業(yè)葡萄酒產(chǎn)量僅有3.6萬千升，并且同比下滑了26.5%。
行情艱難之際，威龍股份也因葡萄酒業(yè)務(wù)仍虧損致使上半年轉(zhuǎn)虧；行業(yè)龍頭張裕目前還未披露業(yè)績，但去年公司盈利已然創(chuàng)下新低，6月更宣布出售海外的葡萄酒莊和白蘭地公司，借此回血。
值得一提的是，8只白酒股上半年的業(yè)績“差”得出人意料。除了營收、凈利潤大面積下滑之外，虧損面也在進(jìn)一步加大。
具體來看，順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊以及酒鬼酒三家上半年營收也出現(xiàn)下滑，雖然都保持了盈利，但同比均驟降了50%以上，其中酒鬼酒預(yù)計歸母凈利的降幅更高達(dá)90%～93%。除此以外，金種子酒、皇臺酒業(yè)、*ST巖石、*ST椰島上半年全部報虧。
消費需求不振是導(dǎo)致整個酒類市場下行的本質(zhì)原因，白酒遭受“反噬”更為明顯。2025年上半年，白酒行業(yè)整體營收與利潤規(guī)模延續(xù)擴(kuò)張趨勢，但增速較2024年同期有所放緩，分化進(jìn)一步加劇。
對于“吊車尾”的上市酒企而言，2025年要打的還是一場“生存戰(zhàn)”。比如*ST巖石、*ST椰島、*ST春天三家正面臨退市風(fēng)險，若下半年業(yè)績無法改善，更可能就要退市。
白酒面臨的考驗在二季度被進(jìn)一步放大。
梳理來看，多家白酒企業(yè)預(yù)計上半年凈利潤大幅下滑或虧損是受二季度虧損拖累。數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒預(yù)計2025上半年實現(xiàn)營收5.6億元左右，較上年同期下降43%左右；歸母凈利潤同比下滑90%～93%至800萬-1200萬元。
2025年第一季度，酒鬼酒歸屬于上市公司股東的凈利潤為3171萬元，照此計算，酒鬼酒預(yù)計在第二季度出現(xiàn)虧損，虧損額或超過2000萬元。
水井坊預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，一季度這一數(shù)據(jù)為1.9億元，意味著公司第二季度凈利潤虧損約8500萬元；牛欄山的母公司歸預(yù)計上半年歸母凈利潤為1.55億元-1.95億元，據(jù)此計算，二季度公司歸母凈利潤虧損0.87億元～1.27億元；*ST春天預(yù)計上半年歸母凈利潤為96萬元至138萬元，一季度公司錄得歸母凈利潤891.81萬元，以此計算二季度其歸母凈虧損或為753.81萬元至795.81萬元。
對于二季度出現(xiàn)虧損，酒鬼酒在公告中表示，二季度市場預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎，經(jīng)銷端回款與實際終端動銷不同頻，而公司銷售費用主要與終端動銷相關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致銷售費用率有所上升，加之公司新品上市推廣需要費用支持，因此公司凈利潤同比降幅更大。
水井坊也在業(yè)績預(yù)報中坦言，“尤其在第二季度，商務(wù)宴請和宴席等傳統(tǒng)消費場景持續(xù)承壓，市場恢復(fù)節(jié)奏放緩。”
分析來看，進(jìn)入2025年，頭部酒企控貨穩(wěn)價動作密集，不少企業(yè)都暫停了部分產(chǎn)品的銷售訂單及貨物供應(yīng)。例如近期水井坊對核心產(chǎn)品臻釀八號500毫升裝實施全渠道停貨，并對“6·18”促銷期間違反公司政策的客戶和相關(guān)人員進(jìn)行了嚴(yán)肅查處，包括但不限于罰款、停播斷鏈接、終止合作等措施等。
然而，就算酒廠主動減負(fù)，仍難以疏解渠道壓力，團(tuán)購客戶大幅減少、價格嚴(yán)重倒掛、“價格戰(zhàn)”愈演愈烈仍困擾整個行業(yè)。而二季度突降的“禁酒令”更猶如當(dāng)頭一棒，打得白酒行業(yè)措手不及。
據(jù)筆者了解，“新禁酒令”以及“升學(xué)宴/謝師宴”“禁辦令”出臺后，政商消費場景凍結(jié)，公職人員和企事業(yè)單位的高端白酒消費幾乎停滯，商務(wù)宴請和禮贈需求驟減。像河南、山東、安徽、四川等白酒消費大省“遇冷”，二季度以來白酒銷量明顯下滑，不少一線酒商將今年二季度稱為近年來最差的一個季度。
需要說明的是，政策收緊的影響將會持續(xù)下去，這意味著白酒下半年的行情也不容樂觀。國信證券就在近期發(fā)布的研報中預(yù)測，今年可能只有貴州茅臺、山西汾酒兩家公司收入是正增長的，其他頭部酒企都可能業(yè)績下滑。
作為絕對頭部的貴州茅臺的確表現(xiàn)穩(wěn)定，近期貴州茅臺酒銷售有限公司、茅臺醬香酒營銷有限公司分別召開了2025年半年市場工作會，均表示上半年完成了既定經(jīng)營任務(wù)。按照貴州茅臺2025年的經(jīng)營計劃，全年營業(yè)總收入將較上年增長9%。
不過，業(yè)內(nèi)對白酒下半年的走勢相對樂觀，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為7月后白酒動銷會逐步反彈，而下半年的關(guān)鍵要看今年中秋、國慶的動銷表現(xiàn)。整體來看，目前市場對于白酒下半年的銷售預(yù)期比較謹(jǐn)慎。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜楊歡）
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