近期，江西齊云山食品股份有限公司（下稱“齊云山”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。
筆者注意到，報告期內(nèi)齊云山始終推行現(xiàn)金分紅，且分紅金額呈持續(xù)增長態(tài)勢，尤其在2025年1月19日，公司又現(xiàn)金分紅2030萬元，這一金額占2024財年年內(nèi)溢利的近四成，如此分紅力度不禁讓人聯(lián)想到IPO前夕大舉分紅的意味。特別值得關(guān)注的是，與對股東分紅持續(xù)加碼形成鮮明對比的是，齊云山長期存在欠繳員工社保的情況，截至報告期末，欠繳金額已超過500萬元。
業(yè)績方面，報告期內(nèi)，齊云山的業(yè)績呈上升勢頭，而這一勢頭的維持主要依賴于南酸棗糕，該產(chǎn)品也因此成為支撐其IPO的關(guān)鍵。值得注意的是，南酸棗糕的產(chǎn)能利用率在報告期內(nèi)始終未超過80%，明顯處于不飽和狀態(tài)，在此背景下，齊云山卻計劃通過募資進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，其合理性令人生疑。更值得關(guān)注的是，2024年齊云山已占據(jù)中國南酸棗食品市場32.4%的份額，處于行業(yè)第一位置，這不禁讓人好奇，此次港股IPO中，齊云山究竟計劃擴(kuò)產(chǎn)多少南酸棗糕？這些新增產(chǎn)能又能否被市場有效消化？這些問題都亟待企業(yè)作出詳細(xì)解釋。
齊云山是一家專注于南酸棗食品產(chǎn)品的知名果類零食公司，目前公司的產(chǎn)品組合已拓展至四款其他南酸棗零食及其他果蔬糕。
2022財年-2024年財年（下稱“報告期”），齊云山分別實現(xiàn)營業(yè)收入21731.1萬元、24671.8萬元、33913.2萬元，年內(nèi)溢利分別為2563.4萬元、2370.5萬元、5319.9萬元，業(yè)績呈上升勢頭。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，齊云山主要擁有南酸棗糕、南酸棗粒及其他，其中南酸棗糕產(chǎn)生的銷售收入分別為19268.8萬元、20886萬元、29398.8萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的88.7%、84.7%、86.7%，可見其業(yè)績增長主要依賴南酸棗糕這一核心產(chǎn)品，該產(chǎn)品也成為支撐齊云山IPO的關(guān)鍵。
得益于南酸棗糕的出色表現(xiàn)，根據(jù)灼識咨詢的資料，于2024年，以零售額計，齊云山占中國南酸棗食品市場32.4%的份額，位居行業(yè)第一。
值得一提的是，齊云山此次港股IPO募資主要是為了擴(kuò)大生產(chǎn)及儲存能力，提升研發(fā)能力，發(fā)展電商基礎(chǔ)設(shè)施及線上推廣開支等，具體情況如下：
其中擴(kuò)大生產(chǎn)及儲存能力主要是翻新及擴(kuò)建公司的生產(chǎn)儲存設(shè)施，建設(shè)冷藏庫，購買及安裝擴(kuò)建生產(chǎn)及儲存設(shè)施所需的機(jī)械及設(shè)備。這意味著，齊云山此次擴(kuò)產(chǎn)主要圍繞公司目前已有的產(chǎn)品展開，聚焦于提升現(xiàn)有產(chǎn)品線的生產(chǎn)規(guī)模與儲存能力。
需要指出的是，報告期內(nèi)齊云山核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不飽和，其中南酸棗糕的產(chǎn)能利用率分別為54.1%、67.1%、78.2%，南酸棗粒的產(chǎn)能利用率分別為24.1%、59.2%、64%，均未超過80%。這一數(shù)據(jù)引發(fā)不禁令人好奇，在現(xiàn)有產(chǎn)能尚未充分釋放的背景下，公司為何選擇大舉擴(kuò)產(chǎn)？同時，2024年齊云山已占據(jù)中國南酸棗食品市場32.4%的份額，處于行業(yè)第一位置，此次擴(kuò)產(chǎn)計劃新增的產(chǎn)能規(guī)模究竟有多大？在市場份額已達(dá)較高水平的情況下，這些新增產(chǎn)能能否被有效消化？
齊云山的歷史前沿可追溯至1979年，其前身及控股股東為崇義食品廠（一家位于江西省贛州市崇義縣的食品廠），最初以全民所有制形式成立，主要從事糕點、果脯及飲品的生產(chǎn)與銷售。截至招股說明書簽署日，齊云山主要擁有兩名股東，分別是崇義食品廠（持股比例75%）以及云之上有限合伙（持股比例25%）。
值得注意的是，在40多年的發(fā)展歷程中，僅從報告期來看，齊云山對股東的分紅頗為可觀。招股說明書顯示，報告期內(nèi)，齊云山向股東宣派及派付股息的金額分別為490萬元、710萬元、1140萬元，呈持續(xù)增長態(tài)勢。尤其在2025年1月19日，該公司股東批準(zhǔn)截至2024年12月31日止年度末期股息總計約2030萬元，該股息已經(jīng)于2025年3月悉數(shù)派付。需要說明的是，2024財年，齊云山的年內(nèi)溢利為5319.9萬元，而2030萬元的現(xiàn)金分紅占其當(dāng)年利潤的近四成，這一分紅力度不禁讓人聯(lián)想到IPO前夕大舉分紅的意味。
與對股東分紅持續(xù)加碼形成對比的是，公司對待員工的方式似乎較為苛刻。招股說明書顯示，截至2024年末，齊云山共擁有1412名員工，其中503名為全日制雇員，909名為非全日制雇員，其中非全日制雇員占比高達(dá)67.38%。
更值得關(guān)注的是，無論針對全日制還是非全日制員工，報告期內(nèi)齊云山欠繳的員工社保及公積金金額估計分別為 230萬元、310萬元、510萬元，呈逐年上升趨勢。
對此，齊云山表示，倘公司并無按規(guī)定全額支付社會保險供款，有關(guān)當(dāng)局可能會要求公司于規(guī)定期限內(nèi)支付尚未支付的社會保險供款，并可能會公司處以滯納金。以及倘公司并無按規(guī)定足額繳納住房公積金，主管機(jī)關(guān)可能會要求我們于規(guī)定期限內(nèi)支付尚未支付的款項。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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南酸棗粒產(chǎn)能利用率更低，才六成多，還擴(kuò)產(chǎn)，看不懂。
募資用途里沒提補(bǔ)社保，看來沒把這當(dāng)回事。
占了三成市場，就不能開發(fā)點南酸棗飲料、糖果？
上市后要是南酸棗糕賣不動，股價不得跌慘？
產(chǎn)能利用率才七成多，還想擴(kuò)產(chǎn)，新產(chǎn)的賣給誰去？
單一產(chǎn)品撐了這么多年，也算個奇跡，就是風(fēng)險高。
擴(kuò)產(chǎn)之前，先想想怎么把現(xiàn)有產(chǎn)能填滿吧，別本末倒置。
分紅比利潤漲得還快，這吃相有點難看了。
老廠有老廠的優(yōu)勢，但也得跟上時代啊。
社保欠繳這么久，員工咋沒人鬧？還是不敢鬧？