一季度來自周期底部的虧損寒意尚未散去之際，長鴻高科（605008.SH）又開啟耐人尋味的多元化布局。
公司昨晚發(fā)布停牌公告，擬收購廣西長科新材料有限公司（以下簡稱“廣西長科”）100%股權(quán)，預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
這已是公司第二次將目光投向?qū)嵖厝似煜逻@一資產(chǎn)，2023年，因存在標(biāo)的虧損、資金面緊張卻全額現(xiàn)金收購、實控人資本運作爭議等問題，該交易在兩度延期回復(fù)監(jiān)管問詢后以沉默收場，最終閃電告吹。
此番重啟，正值長鴻高科深陷多元化陣痛：過往超200億的豪氣投資計劃未能撬動盈利拐點，反而讓負債陡增，截至今年一季度末，公司資產(chǎn)負債率升至66.25%，短期借款14億元，貨幣資金覆蓋不足3成。
筆者注意到，此次交易改用發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)換公司債券+支付現(xiàn)金的組合方式并購，試圖規(guī)避當(dāng)年的現(xiàn)金壓力爭議，但其他核心爭議能否真正化解？
2023年8年，為了拓展產(chǎn)業(yè)鏈增加合成樹脂及塑料業(yè)務(wù)，長鴻高科曾有意現(xiàn)金收購廣西長科100%股權(quán)。
但僅僅兩個月后，公司就以核心交易條件未能談妥為由宣告終止籌劃重大資產(chǎn)重組。
來自上交所的問詢被視為這筆交易倉促收尾的關(guān)鍵催化。2023年9月，上交所在問詢函中連發(fā)6問，直擊彼時外界的核心爭議，這些爭議聚焦上市公司、標(biāo)的、實控人三方。
首先，籌劃收購時，長鴻高科資金面偏緊，卻堅持現(xiàn)金收購，一度引發(fā)交易合理性的質(zhì)疑。標(biāo)的彼時亦多重風(fēng)險懸頂：業(yè)績持續(xù)下滑并處于虧損狀態(tài)、深陷上億元的同行專利索賠案、超10億元的在建項目轉(zhuǎn)固在即，未來盈利壓力變大。
而關(guān)于實控人陶春風(fēng)資本運作的爭議則最為猛烈，即長鴻高科一邊向?qū)嵖厝硕ㄏ蛉谫Y，一邊籌劃現(xiàn)金收購實控人資產(chǎn)，這一度引發(fā)是否構(gòu)成“一攬子”交易的質(zhì)疑。
此外，廣西長科彼時還觸及較為敏感的內(nèi)控問題，包括被關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占款、為實控人關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保等。
以上種種疑問，長鴻高科遲遲未能回應(yīng)，在兩度申請延期回復(fù)問詢函后，未及回復(fù)，公司就在2023年10月宣告交易終止。耐人尋味的是，并購告吹后，陶春風(fēng)包攬12億元定增的計劃也隨之縮水至5000萬元。
根據(jù)公告，此次重啟并購亦計劃收購廣西長科100%股權(quán)，涉及的主要交易對方仍是長鴻高科實控人陶春風(fēng)控制的企業(yè)，所以構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
需要注意的是，相較于上次爭議頗大的現(xiàn)金收購，此次并購換之以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券、支付現(xiàn)金的組合方式。
此外，關(guān)于專利索賠風(fēng)險，筆者梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，廣西長科所涉的知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)案在2023年9月勝訴，原告索賠1億元的請求被法院駁回。不過，當(dāng)年11月原告又提起上訴，后續(xù)結(jié)果暫未可知。
關(guān)于標(biāo)的此前的諸多爭議，仍有待公司后續(xù)披露交易方案時方能知曉。對于此時重啟并購的考慮，筆者今日多次以投資者身份電話咨詢，未能接通。
作為2020年上市的TPES（熱塑性彈性體）龍頭，由于主業(yè)承壓，長鴻高科上市不久就進行多元化探索，先后進入可降解塑料（PBAT）、工程塑料、炭黑、碳酸鈣等領(lǐng)域，但新舊主業(yè)接連踩中周期底部。
今年一季度，寒意已清晰顯現(xiàn)。受成本下降、下游需求疲軟、價格下滑等因素影響，公司主力產(chǎn)品PBAT/PBT系列產(chǎn)品、黑色母粒及其他產(chǎn)品當(dāng)期毛利率同時下跌，毛利貢獻率分別為1.22%、7.8%，拖累公司銷售毛利率降至近十年低點。
長鴻高科銷售毛利率變化
2025年第一季度，公司營業(yè)收入7.18億元，同比減少6.93%，扣非后歸母凈利潤-2148萬元，這是上市以來長鴻高科一季度首次錄得虧損。
與慘淡業(yè)績形成對比的是，為尋求第二盈利曲線，近五年公司堪稱“重金押注”，甚至不惜大舉負債。
2020年11月，公司投資成立子公司長鴻生物，建設(shè)60萬噸可降解塑料產(chǎn)業(yè)園項目，總投資50億元；2022年底，成立全資子公司廣西長鴻，建設(shè)降解母粒產(chǎn)業(yè)園項目，總投資30億元；2024年4月，公司宣布投資建設(shè)丙烯酸產(chǎn)業(yè)園項目，包括5萬噸/年丙烯酸、5萬噸/丙烯酸酯生產(chǎn)線，項目計劃總投資約115億元；2025年1月，公司擬投資建設(shè)5萬噸/年高端纖維彈性體新材料及配套10萬噸/年P(guān)BAT黑色母粒裝置項目，擬總投資6.3億元。
大手筆背后，公司負債一路攀升，據(jù)年報問詢函，截至2024年末，長鴻高科資產(chǎn)負債率升至61.39%（2022年：47.35%），有息負債23.69億元，短期借款12.87億元，貨幣資金僅余2.79億元（包含受限資金1.26億元）。
此種背景下重啟并購，顯然長鴻高科的多元化雄心并未收斂。
標(biāo)的基本情況
公開信息顯示，標(biāo)的廣西長科是一家專注于特種合成樹脂高分子材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。長鴻高科此前曾提到，公司的產(chǎn)品是廣西長科的重要原材料之一。在停牌公告中，長鴻高科對廣西長科頗為看好，重點突出廣西長科的優(yōu)勢，即“透明ABS為中國大陸首家工業(yè)化量產(chǎn)本體法工藝，打破了國外對透明ABS生產(chǎn)工藝的壟斷，可實現(xiàn)進口替代”。
筆者查詢了解到，在廣西長科今年6月舉行的“銀企座談會”上，長鴻高科實控人陶春風(fēng)曾提到，廣西長科的透明ABS已獲得樂天化學(xué)等世界500強企業(yè)的長期采購訂單，2025年是廣西長科戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）
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長鴻高科搞了這么多項目都虧，這次憑啥讓人相信？
廣西長科專利侵權(quán)案還沒了結(jié)，這時候收購不怕踩雷？
廣西長科產(chǎn)品打破國外壟斷，難怪長鴻高科一直惦記！
廣西長科有世界 500 強訂單，是真有實力還是吹出來的？
長鴻高科主業(yè)不行，多元化也沒搞起來，這次收購能救命？
發(fā)債收購廣西長科，股民們的錢又要被拿去 “豪賭”？
專利侵權(quán)案還在上訴，這時候收購，風(fēng)險也太大了吧！
長鴻高科多元化搞成這樣，這次重組怕是兇多吉少！
長鴻高科又盯上廣西長科，二度收購，這次能成嗎？
上次收購黃了，這次換個支付方式，就能避開爭議？太天真！