將派林生物控制權(quán)更迭間隔時間從上一輪的5年驟然縮短至2年的主角，是近幾年依托地方煤炭資本迅速崛起的投資新貴——陜煤“勝幫系”混改私募。
與派林生物控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的表面波瀾相比，作為其幕后操盤的這支“資本新勢力”演進(jìn)軌跡更值得深度剖析。從尋求實(shí)業(yè)理想的煤制油民企，到地方能源巨頭的煤化工“混改”標(biāo)桿，再到傳統(tǒng)能源資本金融化的操盤手，勝幫科技17年發(fā)展歷程與勝幫投資的短短幾年快速崛起，折射出從“黑金”到“綠金”轉(zhuǎn)型的多面探索。
值得注意的是，陜煤“勝幫系”私募迅猛擴(kuò)張背后，是頻繁監(jiān)管處罰、激進(jìn)投資手法以及失敗的公司治理與艱難的產(chǎn)業(yè)整合，很可能使其被市場貼上“問題投資者”標(biāo)簽。隨著其重倉跨界投資派林生物以“快進(jìn)快出”成為終局，“勝幫系”用短短三、四年時間書寫的這部“野蠻進(jìn)化史”亦脫穎而出。
混改私募兇猛，煤炭資本狂飆，勝幫系的演變軌跡，為外界提供了觀察和理解地方煤企資本突圍的另一條線索。
很難想象，僅用兩、三年就崛起為證券市場新勢力的陜煤“勝幫系”私募基金，其淵源來自實(shí)業(yè)色彩濃郁的技術(shù)——煤制油。
這種將煤直接或間接液化成燃料的過程，俗稱“人造油”。“勝幫系”私募基金的核心投資管理主體——勝幫科技股份有限公司的創(chuàng)始人韓保平，就是一位篤信“煤制油”的化工人，他始終相信油母頁巖、煤焦油加氫等“人造油”工程在不久的將來可以發(fā)揮石油補(bǔ)充與替代作用。
從石油大學(xué)(華東)石油加工專業(yè)畢業(yè)后，韓保平一直從事加氫技術(shù)（通常指煤炭直接液化）的研究與開發(fā)，其早期工作頗不得志。
進(jìn)入21世紀(jì)之后，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之下石油對外依存度不斷提高，“富煤、貧油、少氣”的能源結(jié)構(gòu)矛盾隨之日益突出，煤制油作為石油替代戰(zhàn)略的重要組成部分，逐漸回歸戰(zhàn)略視野。
2006至2015年，鼓勵煤炭深加工和清潔高效利用政策接連出臺，煤制油逐漸被推到能源安全的戰(zhàn)略高度，煤制油走過新世紀(jì)第一個十年黃金期。
韓保平遂踩著煤制油的起飛點(diǎn)辭去公職：2006年，其與7名“志同道合者”成立上海勝幫石油化工技術(shù)有限公司。
彼時，隨著國內(nèi)一系列示范項目集中上馬，煤制油特別是高壓加氫煤制油技術(shù)，受到前所未有的關(guān)注和資金投入。
2007年，韓保平又與沈和平另外成立了——上海勝幫煤化工技術(shù)有限公司，專業(yè)從事煤化工技術(shù)開發(fā)和工程設(shè)計。股東最初就兩人，一為韓保平，主要出資；另一為沈和平，其以自己的核心專利技術(shù)作為無形資產(chǎn)入股，這家公司就是勝幫科技的前身。
2008年，神華集團(tuán)的百萬噸級煤炭直接液化項目，以全球首創(chuàng)姿態(tài)正式投產(chǎn)，并于2011年轉(zhuǎn)入商業(yè)化生產(chǎn)，這個重大突破顯著提振行業(yè)信心。
同樣在2008年至2011年期間，使用勝幫公司技術(shù)設(shè)計和專有催化劑的三個項目均一次開車成功，勝幫公司也因此成為全國唯一同時掌握石油加氫和高、中、低溫煤焦油加氫技術(shù)并可提供專利催化劑、專有加氫設(shè)備及工程化設(shè)計的“技術(shù)尖兵”。
勝幫公司在煤化工業(yè)內(nèi)取得的成果，彼時一度被視為——“標(biāo)志著我國高溫煤焦油加氫工業(yè)化技術(shù)走在了世界前列。”與“神華效應(yīng)”的兩相共振之下，令其迅速在業(yè)內(nèi)躥紅，也迎來自身命運(yùn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
2008年年末，陜煤化集團(tuán)成立了全面負(fù)責(zé)煤炭分質(zhì)高效清潔利用技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化的平臺——陜煤神木煤化工產(chǎn)業(yè)公司。此后幾年，勝幫公司在煤焦油加氫領(lǐng)域的新銳表現(xiàn)，不斷吸引陜煤化新設(shè)的這家子公司關(guān)注。
“求賢若渴”之下，幾經(jīng)溝通后，雙方?jīng)Q定實(shí)施“混改”。2010年12月21日，陜煤神木煤化工產(chǎn)業(yè)公司與上海勝幫煤化工技術(shù)有限公司完成重組，勝幫公司通過增資引入國企大股東，更名為陜西煤業(yè)化工集團(tuán)(上海)勝幫化工技術(shù)有限公司。
2012年6月，韓保平將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，陜煤神木煤化工產(chǎn)業(yè)公司對勝幫公司實(shí)現(xiàn)控股；
2014年，神木煤化工產(chǎn)業(yè)公司將51%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給母公司，勝幫公司直接隸屬陜煤化集團(tuán)，從孫公司一躍成為子公司；
此間，韓保平將手中剩余股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓，兩次合計套現(xiàn)約5千萬，這位創(chuàng)始人從勝幫公司股東名單上徹底消失，而沈和平則一直穩(wěn)定保持自己技術(shù)入股的約32%份額（后期陜煤化增持至68%，沈和平降至近26%）；
2016年，勝幫公司密集完成股改、股本轉(zhuǎn)增等事項后，于當(dāng)年10月25日掛牌新三板。
上市的新三板公司簡稱“勝幫科技”，其公開轉(zhuǎn)讓說明書與一系列公開文件中，四處洋溢著各方對這家“煤化工寵兒”的推崇及樂觀情緒。
不過，監(jiān)管的問詢多少給圍繞在勝幫科技周圍的濃郁“寄予厚望”潑了點(diǎn)冷水。
問詢一針見血指出，勝幫科技的主營業(yè)務(wù)——煤化工工程設(shè)計與總承包，高度依賴關(guān)聯(lián)方陜煤化集團(tuán)（其絕大部分客戶均來自陜煤化集團(tuán)體系內(nèi)部），這種“肥水不流外人田”模式顯然更易受到煤炭行業(yè)周期性波動和原油價格影響，一旦關(guān)聯(lián)方項目減少，其業(yè)務(wù)量亦將難保。
雖然勝幫科技方面，對“關(guān)聯(lián)交易依賴、客戶集中度以及盈利能力可持續(xù)性”等問題幾番解釋，力圖證明其業(yè)務(wù)的合理性和獨(dú)立性，但從后續(xù)發(fā)展來看，這些問詢恰好精準(zhǔn)指出了勝幫科技“致命傷”。
2019年初，勝幫科技交出一份滑鐵盧式業(yè)績答卷：營收凈利雙雙大幅下滑，資產(chǎn)負(fù)債率飆升。公司雖歸因于煤化工行業(yè)周期下行、國際長期低迷等外部環(huán)境沖擊，但其深度依附關(guān)聯(lián)方、缺乏獨(dú)立市場拓展能力的業(yè)務(wù)模式的脆弱性亦被徹底暴露。
財報季結(jié)束，勝幫科技就緊鑼密鼓張羅退市摘牌事宜，理由是“綜合考慮行業(yè)環(huán)境及公司所處發(fā)展階段等內(nèi)外部因素。”
2019年7月19日，這家煤制油技術(shù)尖兵以主動摘牌方式黯然結(jié)束其新三板三年之旅。
幾乎與新三板摘牌同步發(fā)生的，是兩家設(shè)立不久的“勝幫系”投資管理、股權(quán)合伙企業(yè)相繼備案兩支私募基金（備案時間分別在2019年7月、10月）。
一手摘牌關(guān)閉公眾了解公司的窗口，另一手同步布局股權(quán)投資平臺。勝幫科技稱，此舉是“打破原有經(jīng)營模式，在原有工程板塊以外增設(shè)貿(mào)易、投資、互聯(lián)網(wǎng)板塊”的——“勝幫模式”。
投資板塊主體，是勝幫科技當(dāng)時新設(shè)立的全資子公司——共青城勝幫投資管理公司（后更名為“上海勝幫私募基金管理有限公司”）。
自此，“勝幫投資”橫空出世，拉開“勝幫系”私募攪動大A江湖的帷幕。
勝幫科技從煤煉油技術(shù)創(chuàng)新者到煤炭巨頭旗下私募操盤手的轉(zhuǎn)變，勾勒出近年來能源資本金融化的演進(jìn)曲線。
過去二十余年，國內(nèi)煤炭市場經(jīng)歷了數(shù)個巨幅起落。2011年，煤炭黃金十年步入終結(jié)，市場的歌舞升平雖一息尚存，但先知先覺者均能從中聽到泡沫破裂的聲音。
從2011年到2015年，“挖煤賣煤”這門生意一路直線墜落。以陜煤集團(tuán)旗下以煤炭開采為主營的上市公司陜西煤業(yè)（601225.SH）為例，其從2011年的90億利潤，至2015年虧損額近30億，成為業(yè)內(nèi)“虧損王”。
陜煤集團(tuán)與勝幫公司的“混改”正是發(fā)生在煤炭遭遇刺骨寒冷的這段時期。此間，勝幫公司的“混改”進(jìn)程發(fā)展之快，甚至讓一些國資程序都出現(xiàn)省略。
比如其在新三板掛牌的問詢答復(fù)中稱：“神木煤化工入股有限公司及受讓韓保平所持公司股權(quán)兩次變更均未獲得陜西省國資委相關(guān)同意批復(fù)，變更程序存在一定瑕疵。”即便如此，國資部門事后對該程序瑕疵“均未提出任何異議，亦未受到處罰。”
不難看出，當(dāng)時對以“混改”實(shí)現(xiàn)煤化工在煤制油等前沿領(lǐng)域快速突破，各方態(tài)度的積極與包容。“2014、2015年那會兒，職工千人的大礦有過半年開不出工資的時候，勝幫公司兩百多人的規(guī)模在最困難的這兩年還能有5、6千萬利潤，當(dāng)時大家都認(rèn)為這個（煤制油）方向肯定還有空間，都奔著推上市去的。”陜煤集團(tuán)相關(guān)人士回憶稱。
2016年，勝幫公司掛牌新三板被列入陜煤集團(tuán)年度大事之列。同年陜煤集團(tuán)的戰(zhàn)略愿景中，也首次出現(xiàn)了“技融雙驅(qū)”這個關(guān)鍵詞，被闡釋為“以科技和資本為驅(qū)動，錯位多元發(fā)展。”
不過，對自帶“技融”氣場的勝幫公司種種美好期待，自2017年起就因煤炭境況之變而迅速變化。
2016年，煤炭在“去產(chǎn)能”背景下行業(yè)集中度提升至60%以上，逐步企穩(wěn)。當(dāng)年陜煤集團(tuán)總利潤30億，其中近92%（27.55億）來自陜西煤業(yè)（601225.SH）這位“挖煤的”。
2017年，動力煤均價回升，較2015年低點(diǎn)漲幅超100%，陜西煤業(yè)（601225.SH）當(dāng)年利潤過百億，同時利用手中資金開啟“股神”煉就之旅。
煤炭市場在2017至2020年緩漲期過后，2021—2022年迎來驚人漲勢，種種因素引發(fā)的供需錯配將煤價推至巔峰。2022年，陜煤集團(tuán)收獲歷史最佳業(yè)績單，其603億元總利潤的近六成由陜西煤業(yè)（601225.SH）貢獻(xiàn)，而陜西煤業(yè)當(dāng)年352億利潤中，超過三分之一來自“炒股”收益。
從2017年起，陜煤通過與外部的公募、信托合作，從入股隆基綠能（601012）、贛鋒鋰業(yè)（002460），舉牌鉑力特（688333），戰(zhàn)投寶鈦股份（600456），到圣湘生物、金達(dá)萊、通威股份、陜天然氣、賽伍技術(shù)、石英股份、航天發(fā)展等一長串投資名單，累計投資收益或超200億。
陜西煤業(yè)（601225.SH）的“炒股”方式，均是通過設(shè)立資管計劃或合作發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資信托等間接渠道進(jìn)行投資。2019年7月，陜西煤業(yè)的投資正步入佳境之際，以地處上海的勝幫科技為核心，自主搭建投資平臺實(shí)施股權(quán)投資，相比陜西煤業(yè)的間接式“炒股”可謂進(jìn)化了一大步。
另一方面，相比上市企業(yè)所需的定期披露，勝幫科技提前果斷摘牌新三板，行事亦可更為隱蔽。但接下來的幾年，在“挖煤者股神”示范與誘惑下，狂飆突進(jìn)的“勝幫系”卻愈來愈掩飾不住地成為一支“資本市場新勢力”。
新三板退市前后，由陜煤集團(tuán)出資，以勝幫科技為支點(diǎn)密集下設(shè)多個專項投資平臺，形成“集團(tuán)—勝幫科技—子投資公司—多個私募基金”的四級架構(gòu)，“勝幫系”公司應(yīng)聲而出。
幾年間，“勝幫系”私募在不同層次資本市場參與投資的公司數(shù)量高達(dá)17家（不完全統(tǒng)計），其中最主要陣地自然是大A市場，其參投企業(yè)包括：衛(wèi)星化學(xué)（002648.SZ）、保稅科技（600794.SH）、新鳳鳴（603225.SH）、東華能源（002221.SZ），云天化（600096.SH），硅寶科技（300019.SZ），集泰股份（002909.SZ），恒逸石化（000703.SZ），ST尤夫（現(xiàn)為尤夫股份002427.SZ），榮盛石化（002493.SZ，報價89.7億未中標(biāo)），鹽湖股份（意向投資），派林生物（000403.SZ）。
除此之外還有新三板公司：光華偉業(yè)（836514）；新三板終止上市公司：美涂士（831371）；以及未上市的江蘇健坤化學(xué)股份有限公司，浙江信匯新材料股份有限公司。另有多家上市公司的到訪調(diào)研名單中，也頻頻出現(xiàn)“勝幫系”私募的身影。
勝幫科技核心職能也很快從煤化工技術(shù)服務(wù)拓展至股權(quán)投資管理，成為陜煤集團(tuán)在“泛化工”領(lǐng)域資本運(yùn)作的“大腦”。
不僅參投上市公司數(shù)量眾多，“勝幫系”操作手法之激進(jìn)、擴(kuò)張速度之驚人，在私募投資界堪稱異類。
梳理眾多被投資上市公司披露信息，不難歸納“勝幫系”的主要參投方式為：“高頻定增參與+大宗交易舉牌+直接并購控股”組合拳，6-12個月的短期持股周期，在4.99%附近的踩線建倉或投資之后很快減持至5%以下的快進(jìn)快出。
這種簡單粗暴的“掠食”模式，讓“勝幫系”日漸矚目，亦為其帶來不菲收益：2021年，勝幫凱米單一平臺凈利潤28.8億元，投資收益率高達(dá)34%。這一驕人業(yè)績的背后，是來自監(jiān)管部門頻頻開出的處罰通告，以及一個無人再信的“誓言”——不做“炒客”，要做“產(chǎn)業(yè)整合者”。
勝幫系私募平臺示意圖
比如，集泰股份（002909.SZ）定增，勝幫凱米投資認(rèn)購2235萬股，持股比例8.39%，成為公司第二大股東。彼時的公開說法是，“陜煤參與定增不僅僅是財務(wù)性投資，同時未來可能積極參與公司治理，并提供一定的資源支持或潛在業(yè)務(wù)機(jī)會。”講話的呵氣余溫尚在，勝幫凱米就開動“減持機(jī)器”，一年多時間就完成退出。
2022年對尤夫股份6.67億元的投資，被勝幫科技包裝為產(chǎn)業(yè)協(xié)同的典型案例。從實(shí)際運(yùn)營情況來看，這種協(xié)同效應(yīng)亦曾被外界質(zhì)疑。
2023年收購派林生物更是一副篤定“戰(zhàn)略投資”面孔，兩年多之后就將全部股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)手，這個投資案例，更成為“勝幫系”從激進(jìn)擴(kuò)張到匆匆退場的典型案例。
“勝幫系”在資本運(yùn)作上的激進(jìn)2023年達(dá)到高潮，當(dāng)年6月，“勝幫系”通過新設(shè)立的“共青城勝幫英豪投資合伙企業(yè)”豪擲38億接盤浙民投，成為派林生物控股股東。
派林生物從事血制品行業(yè)，2023年，血制品知名企業(yè)衛(wèi)光生物、上海萊士均在重大資本重組下發(fā)生控制權(quán)變更，預(yù)示血制品行業(yè)正處于資產(chǎn)重組加速期。
此種背景下，陜煤“勝幫系”對派林生物的收購頗顯急切：不僅投資金額巨大，而且付款爽利，幾個月就付清交易全款。然而，正是這種急切，給該筆巨額投資埋下多重隱患，也日后令其陷入治理泥潭。
首先是派林生物存在諸多或與生俱來或歷史遺留麻煩，包括：1、歷史上多次易主，而且每次間隔越來越短，日積月累的治理內(nèi)耗已經(jīng)難以掩蓋；
2、數(shù)十年來多次資產(chǎn)重組的一個后遺癥是：作為母公司的派林生物實(shí)際并無經(jīng)營活動，上市公司全部生產(chǎn)經(jīng)營、收入、利潤均下沉在旗下兩家子公司——廣東雙林和哈爾濱派斯菲科，兩家子公司一南一北“狹（漿）站自重”，更要命是，浙民投在收購哈爾濱派斯菲科時早已給予這塊“領(lǐng)地”的幾乎是完全“自治權(quán)”。
3、就在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，女董事長付紹蘭為首的5名非獨(dú)立董事兩次以集體棄權(quán)的方式“阻擊”大股東浙民投相關(guān)投資議案，公司控制難度之大可見一斑。
如此情況下，“勝幫系”的入局還倍顯激進(jìn)，主要表現(xiàn)在：1、該次收購與勝幫科技原有的煤化工技術(shù)主業(yè)毫無關(guān)聯(lián)，與“勝幫系”覆蓋化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資方向也相去甚遠(yuǎn)；
2、剛交割完畢，勝幫英豪就將全部股權(quán)拿去銀行抵押，融資用于支付協(xié)議款，背上沉重的資金成本；
這些信息勾勒出的圖景是，“勝幫系”38億類杠桿接盤派林生物更像是一次盲目跨界和激進(jìn)押注。
其從“上家”浙民投手中唯一多拿到的一紙“護(hù)身符”是份《備忘錄》，大意是允許勝幫英豪可以隨時“換血”董事會。如“過家家”般的承諾很快引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，提出的質(zhì)疑主要為“是否存在不合理維護(hù)大股東權(quán)利與地位的情形；是否存在控制權(quán)爭奪的風(fēng)險。”
對于監(jiān)管的“敲警鐘”，“勝幫系”僅以形式化的回應(yīng)作答了事，現(xiàn)實(shí)卻沒有回復(fù)問詢那么容易“抹”過去。勝幫系入主派林生物后，與哈爾濱方面的二股東沖突迅速白熱化。從法律對抗到公開聲討，雙方圍繞控制權(quán)爭奪、公司治理等多個層面展開激烈博弈，“勝幫系”雖有股權(quán)優(yōu)勢，最終仍不得不以“董事長+聯(lián)席董事長”架構(gòu)予以妥協(xié)。
暫時取得表面平靜并未解決入局前就幾乎全部擺在桌面上的隱患與矛盾，僅兩年后，“勝幫系”就狼狽離場。此時，陜煤最初諸如“戰(zhàn)略挺進(jìn)大健康”等豪言仍言猶在耳。
這場沖突與敗退充分暴露了“勝幫系”在跨行業(yè)投資中的水土不服，煤炭資本最青睞的那種試圖用資本力量快速解決所有問題的做法，在面對復(fù)雜的股東關(guān)系和行業(yè)特殊性時顯得力不從心。
當(dāng)能源巨頭試圖用資本力量重塑產(chǎn)業(yè)邊界時，勝幫系的故事再次凸顯“資本可以加速發(fā)展，但無法替代專業(yè)”，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的宏大敘事中，勝幫系這場資本實(shí)驗的成敗得失，或?qū)楸姸鄬で筠D(zhuǎn)型的高現(xiàn)金流國企提供珍貴的經(jīng)驗。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜劉敏）
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