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6月19日，瑞士央行將政策利率從0.25%降至0%。早在2024年3月，其率先打響全球降息周期的第一槍，將基準(zhǔn)利率從1.75%下調(diào)至1.50%。

這一系列降息舉措，主要源于全球經(jīng)濟(jì)前景的高不確定性以及全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的預(yù)期。瑞士央行預(yù)計(jì)2026年通脹率為0.5%，2027年為0.7%，均低于此前預(yù)期，而瑞士國內(nèi)生產(chǎn)總值在2025年預(yù)計(jì)增長1%至1.5%。瑞士5月通脹率跌至負(fù)值，為2021年以來首次，這迫使瑞士央行采取寬松措施。

2025年年初至今，瑞郎兌美元升值約9%，這一升值趨勢(shì)也促使瑞士央行繼續(xù)推行寬松政策。由于瑞士法郎被視為避險(xiǎn)貨幣，其升值通常發(fā)生在全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升時(shí)期。雖然瑞郎升值有利于進(jìn)口，但會(huì)削弱瑞士出口競爭力，并導(dǎo)致國內(nèi)物價(jià)下行。因此，瑞士央行通過負(fù)利率政策鼓勵(lì)資本流出，以緩解瑞郎升值壓力。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰表示，零利率或負(fù)利率可能成為部分經(jīng)濟(jì)體的階段性選擇，但未必是長期趨勢(shì)，原因在于：結(jié)構(gòu)性因素上，全球人口老齡化、技術(shù)進(jìn)步（壓低生產(chǎn)成本）和債務(wù)高企抑制長期通脹，可能使中性利率（自然利率）維持在低位，但極端寬松政策的副作用限制了其普遍化，如負(fù)利率如銀行利潤受壓、資產(chǎn)泡沫等等。

2024年全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)由“緊縮”到“寬松”的重要轉(zhuǎn)向，但主要經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)了顯著分化，這決定了主要經(jīng)濟(jì)體在下一階段的貨幣政策也必然隨之出現(xiàn)分化。例如，日本央行在2024年3月將政策利率由負(fù)值上調(diào)至0至0.1%，走出了負(fù)利率政策。各國經(jīng)濟(jì)周期不同，美國仍維持高利率抗通脹，瑞士因瑞郎升值和通縮風(fēng)險(xiǎn)被迫寬松，但澳大利亞這類資源出口國，以及通脹頑固國家（如土耳其）難以跟進(jìn)。

如此來看，央行可能更傾向于量化寬松（QE）或財(cái)政貨幣協(xié)同替代單純降息。零利率或負(fù)利率會(huì)在通縮、本幣過度升值等特定條件下被使用，但全球范圍內(nèi)更可能是“長期低利率+階段性零利率”的組合。

瑞士央行的降息行動(dòng)，可能會(huì)對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體的利率政策產(chǎn)生一定的影響。

“一方面，它會(huì)增加全球市場的流動(dòng)性，使得資金在國際間流動(dòng)更加頻繁，從而對(duì)其他國家的利率水平產(chǎn)生一定的壓力。例如，吸引部分資金從其他國家流向瑞士，促使其他國家的央行也考慮調(diào)整利率政策以維持資金的穩(wěn)定。另一方面，瑞士央行的降息也反映了全球經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性，這可能會(huì)促使其他央行更加謹(jǐn)慎地評(píng)估自身的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和通脹預(yù)期，進(jìn)而調(diào)整利率政策以應(yīng)對(duì)潛在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜告訴筆者。

這可能會(huì)帶來全球利率體系的重新平衡，例如，瑞士法郎的利率下降可能會(huì)使得歐元、美元等貨幣的利率相對(duì)上升，從而影響全球資金的配置和流動(dòng)方向。

降息作為主要政策工具，可以降低企業(yè)和個(gè)人的借貸成本，刺激投資和消費(fèi)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。在瑞士當(dāng)前面臨通縮壓力的情況下，降息可以增加貨幣供應(yīng)量，提高市場上的資金流動(dòng)性，從而有助于緩解通縮壓力，穩(wěn)定物價(jià)水平。

柏文喜指出：長期的低利率環(huán)境可能會(huì)使資金大量流入房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)市場，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成。一旦泡沫破裂，可能會(huì)引發(fā)金融市場的動(dòng)蕩，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。降息會(huì)壓縮金融機(jī)構(gòu)的利差空間，降低其盈利能力，可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生一定的影響。

降息可能會(huì)導(dǎo)致本國貨幣貶值，從而影響匯率穩(wěn)定。他進(jìn)一步表示：雖然瑞士央行希望通過降息緩解瑞郎升值壓力，但如果其他經(jīng)濟(jì)體也采取類似的降息措施，可能會(huì)引發(fā)全球匯率市場的波動(dòng)，增加國際貿(mào)易和投資的不確定性。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜孫騁，編輯｜蔡鵬程）