收入大減，股價(jià)大漲，利好消息砸來(lái)。
5月30日，石藥集團(tuán)（01093.HK）港股高開(kāi)高走，盤(pán)中一度漲超12%，市值再次逼近千億港元關(guān)口。盤(pán)前，石藥集團(tuán)公布了最新BD捷報(bào)，稱(chēng)正就三項(xiàng)潛在交易進(jìn)行磋商，每項(xiàng)金額或達(dá)約50億美元，其中一項(xiàng)預(yù)計(jì)今年6月完成。
也就是說(shuō)，石藥集團(tuán)提前預(yù)告了總交易金額約150億美元的BD（Business Development，即業(yè)務(wù)拓展）交易項(xiàng)目。
巧合的是，前一日（5月29日），石藥集團(tuán)公布了收入、利潤(rùn)雙降的一季報(bào)。利空之后驚現(xiàn)利好，石藥集團(tuán)成功接力了本輪創(chuàng)新藥大漲行情。
從一季報(bào)來(lái)看，石藥集團(tuán)當(dāng)前業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，2024年是十年來(lái)收入首降，2025年開(kāi)篇是降幅增大，主要影響因素仍是集采降價(jià)與醫(yī)保價(jià)格調(diào)整。但隨著大額BD潛在交易的披露，交銀國(guó)際研報(bào)指出，2025年二季度起有望逐季改善。
作為眾多尋求創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的老牌藥企之一，成立于1997年的石藥集團(tuán)亦是較早一批布局創(chuàng)新藥的本土藥廠(chǎng)，在出海BD這條路上，石藥集團(tuán)也非新手，公司儲(chǔ)備多年的創(chuàng)新藥管線(xiàn)將成為推動(dòng)BD交易落地、帶來(lái)增長(zhǎng)確定性的關(guān)鍵依仗。
石藥集團(tuán)最新發(fā)布的公告稱(chēng)，集團(tuán)目前正與若干獨(dú)立第三方就三項(xiàng)潛在交易進(jìn)行磋商，涉及有集團(tuán)若干產(chǎn)品在開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化方面的授權(quán)及合作，包括表皮生長(zhǎng)因子受體抗體藥物偶聯(lián)物（EGFR -ADC）及由集團(tuán)技術(shù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)的其他藥品。
每項(xiàng)潛在交易項(xiàng)下，可能應(yīng)付給石藥集團(tuán)的潛在首付款、潛在開(kāi)發(fā)里程碑付款及潛在商業(yè)化里程碑付款，合計(jì)可能達(dá)到約50億美元。三項(xiàng)潛在交易中的其中一項(xiàng)已處于后期階段，預(yù)計(jì)將在2025年6月完成。公司將按需要適時(shí)發(fā)布進(jìn)一步公告。
同時(shí)，石藥集團(tuán)也特別強(qiáng)調(diào)，截至公告日，潛在交易的條款及條件尚未最終確定，集團(tuán)亦未就潛在交易訂立任何具約束力的協(xié)議。因此，潛在交易未必一定會(huì)落實(shí)。
但從上述表述來(lái)看，可以肯定的是，其中一筆約50億美元的BD交易已基本確定，另外約100億美元的兩項(xiàng)潛在交易仍有待進(jìn)一步詳細(xì)信息披露。這筆即將完成的潛在交易，是石藥集團(tuán)開(kāi)啟License-out交易模式以來(lái)的“最大單”。公司此前已經(jīng)完成的多筆對(duì)外授權(quán)交易中，單筆交易總規(guī)模最高可達(dá)20.2億美元。
橫向?qū)Ρ戎袊?guó)創(chuàng)新藥BD出海交易，石藥集團(tuán)也已鎖定了年內(nèi)第二大單。在這之前，三生制藥在5月23日官宣了交易總規(guī)模達(dá)60.5億美元的對(duì)外授權(quán)合作，其中不可退還且不可抵扣的首付款創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到12.5億美元，成為創(chuàng)新藥板塊連日來(lái)大漲不斷的重要催化劑。
截至5月30日收盤(pán)，Wind創(chuàng)新藥指數(shù)（8841049.WI）報(bào)于1472.94點(diǎn)，兩周累計(jì)漲幅8.76%，較年內(nèi)低點(diǎn)（1148.39點(diǎn)，2025年1月13日）已上漲28.26%。
去年下半年開(kāi)始，石藥集團(tuán)的BD出海明顯提速，在本次預(yù)告三大BD潛在交易之前，公司已有三項(xiàng)交易落地。
2024年10月，石藥集團(tuán)與阿斯利康就YS302018達(dá)成獨(dú)家授權(quán)合作，首付款1億美元，潛在的開(kāi)發(fā)里程碑付款和銷(xiāo)售里程碑付款各為3.7億美元、15.5億美元，總交易規(guī)模最高可達(dá)20.2億美元；
2024年12月，公司與百濟(jì)神州就SYH2039達(dá)成獨(dú)家授權(quán)合作，預(yù)付款1.5億美元，潛在的開(kāi)發(fā)里程碑付款和銷(xiāo)售里程碑付款各為1.35億美元、15.5億美元，總交易規(guī)模最高可達(dá)18.35億美元；
2025年2月，公司與Radiance Biopharma,Inc.就SYS6005達(dá)成獨(dú)家授權(quán)合作，首付款1500萬(wàn)美元，潛在的開(kāi)發(fā)里程碑付款和銷(xiāo)售里程碑付款各為1.5億美元、10.75億美元。
授權(quán)出海，還會(huì)繼續(xù)提速，石藥集團(tuán)在2024年年報(bào)中已經(jīng)作出預(yù)告。
公司指出，在國(guó)際化方面，將進(jìn)一步加速海外授權(quán)布局，將部分創(chuàng)新藥權(quán)益授權(quán)給國(guó)際藥企，借助合作伙伴的全球銷(xiāo)售和臨床推動(dòng)能力，加速產(chǎn)品的國(guó)際化進(jìn)程，讓更多創(chuàng)新成果走向全球市場(chǎng)。
拆解來(lái)看，業(yè)務(wù)層面，加速對(duì)外授權(quán)，是國(guó)際化戰(zhàn)略突圍，業(yè)績(jī)層面，石藥集團(tuán)急需“第二增長(zhǎng)極”。
5月29日，石藥集團(tuán)發(fā)布了截至2025年3月31日止三個(gè)月的未經(jīng)審計(jì)綜合業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)顯示，公司一季度營(yíng)收70.15億元，同比下降22.96%，凈利潤(rùn)14.77億元，同比下降8.4%。
一季度，成藥、原料藥、功能食品及其他三大業(yè)務(wù)板塊中，占比高至78.41%的成藥業(yè)務(wù)拖累了整體，該板塊期內(nèi)收入55.0億元，同比下降27.3%，原料藥、功能食品其他分別創(chuàng)收10.72億元、4.43億元，增速各為14.6%、-8.9%。
對(duì)于支柱業(yè)務(wù)收入的下滑，石藥集團(tuán)指出，主要是因?yàn)椴糠之a(chǎn)品的銷(xiāo)售收入受到行業(yè)政策的持續(xù)影響所致，包括藥品集中帶量采購(gòu)及國(guó)家醫(yī)保藥品目錄內(nèi)藥品的價(jià)格調(diào)整等。從季報(bào)來(lái)看，公司成藥板塊不同的細(xì)分治療領(lǐng)域，收入全數(shù)下滑。
圖源自公司公告
2024年，石藥集團(tuán)旗下的核心產(chǎn)品津優(yōu)力和多美素被納入京津冀“3+N”聯(lián)盟藥品集中采購(gòu)，價(jià)格分別下調(diào)約58%和23%。隨著這這一集采在各省份執(zhí)行，對(duì)兩款產(chǎn)品銷(xiāo)售額的影響顯著。
津優(yōu)力是國(guó)內(nèi)首個(gè)自主研發(fā)的長(zhǎng)效升白藥，常用于腫瘤患者化療或放療后因骨髓抑制導(dǎo)致的白細(xì)胞減少癥，以降低感染風(fēng)險(xiǎn)；多美素是一款廣譜抗腫瘤藥物，用于治療淋巴瘤、卵巢癌、乳腺癌、卡波氏肉瘤等。這兩款產(chǎn)品都在石藥集團(tuán)撐腰板塊的抗腫瘤藥物分類(lèi)中，2024年及2025年一季度，公司的抗腫瘤藥物收入下滑分別為28.3%、65.7%，在多個(gè)治療領(lǐng)域類(lèi)目中，下滑最多。
需要指出的是，2025年一季度，石藥集團(tuán)成藥板塊收入還計(jì)入了7.18億元的授權(quán)費(fèi)收入，可喜的是，這比之前三年合計(jì)的授權(quán)費(fèi)收入總額還要多，令人擔(dān)憂(yōu)的是，即便有較高額度的授權(quán)費(fèi)加成，公司的成藥板塊收入仍是下滑，且降幅增大，2024年該板塊收入下降幅度為7.4%。
過(guò)往，在創(chuàng)新藥BD出海大潮中，石藥集團(tuán)屢屢斬獲訂單，但從其歷年財(cái)報(bào)來(lái)看，從授權(quán)訂單中確認(rèn)的收入占比不高，2022年至2024年，其授權(quán)費(fèi)收入各為人民幣1.86億元、3470萬(wàn)元、1783萬(wàn)元，同期，公司營(yíng)收分別為310.32億元、317.05億元、295.70億元。
這也是石藥集團(tuán)對(duì)外授權(quán)按下加速鍵的重要原因，畢竟“同行”似乎跑得更快，恒瑞醫(yī)藥在2024年年報(bào)中已經(jīng)將創(chuàng)新藥出海定義為“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二引擎”。去年，恒瑞醫(yī)藥通過(guò)License-out模式確認(rèn)收入約合人民幣為19.5億元，公司年度總營(yíng)收為279.85億元。
不過(guò)好在石藥集團(tuán)不是打無(wú)準(zhǔn)備之仗，一手持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品獲批，一手有儲(chǔ)備豐富的產(chǎn)品管線(xiàn)可以對(duì)外授權(quán)。
截至2024年末，石藥集團(tuán)在研創(chuàng)新藥和創(chuàng)新制劑200余項(xiàng)，其中大分子90余項(xiàng)、小分子60余項(xiàng)、新型制劑50余項(xiàng)，公司彼時(shí)預(yù)計(jì)，截至2028年底，將有50余款新藥/新適應(yīng)癥申報(bào)上市。
今年以來(lái)，公司已有兩款創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)獲批上市，分別是用于治療2型糖尿病治療用藥善澤平（普盧格列汀片）、治療中至重度持續(xù)性過(guò)敏性哮喘的恩益坦（注射用奧馬珠單抗）。另外，還有3款產(chǎn)品上市申請(qǐng)獲得受理、3項(xiàng)產(chǎn)品獲得突破性治療認(rèn)定，并獲得25項(xiàng)臨床試驗(yàn)批件，以及5款仿制藥藥品獲得注冊(cè)批件。公司還在北美地區(qū)獲得8項(xiàng)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)批件及1項(xiàng)快速通道資格。
雖然正在經(jīng)歷業(yè)績(jī)陣痛，但石藥集團(tuán)沒(méi)放松對(duì)研發(fā)的投入。2025年一季度，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)11.4%至13.02億元，約占成藥業(yè)務(wù)收入的23.7%，公司目前有近90個(gè)產(chǎn)品在臨床試驗(yàn)的不同階段，其中10個(gè)已遞交上市申請(qǐng)，超30個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品處于注冊(cè)臨床階段。
華泰研究研報(bào)指出，看好公司年內(nèi)BD持續(xù)提速，后續(xù)在細(xì)分技術(shù)性平臺(tái)方面有望哈MNC加大潛在合作力度。目前，石藥集團(tuán)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域已構(gòu)建了納米制劑、mRNA、ADC、單抗、雙抗、小分子、長(zhǎng)效微球制劑等8大創(chuàng)新平臺(tái)，為創(chuàng)新藥研發(fā)提供強(qiáng)有力地支持。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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