5月22日，麗珠集團(tuán)（000513.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，其境外全資附屬公司LIAN SGP擬收購(gòu)越南上市公司 Imexpharm Corporation（簡(jiǎn)稱(chēng) “IMP”）64.81% 股份，擬支付的股權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格約為5.73萬(wàn)億越南盾，約合人民幣15.87億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬于公司股東凈資產(chǎn)的11.45%。
IMP于2006年在越南胡志明市證券交易所上市，是一家已實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。2024年及2025年一季度，IMP分別錄得凈利潤(rùn)8883.02萬(wàn)元、2061.44萬(wàn)元。本次交易完成后，IMP將納入麗珠集團(tuán)合并報(bào)表范圍。這會(huì)在一定范圍內(nèi)增厚麗珠集團(tuán)的業(yè)績(jī)。
圖源自公司公告
IMP主要從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括抗生素、心腦血管藥物等，擁有符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系以及成熟的研發(fā)和生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)。麗珠集團(tuán)稱(chēng)，收購(gòu)標(biāo)的公司業(yè)務(wù)與其現(xiàn)有產(chǎn)品有較高協(xié)同性。但對(duì)于這起資產(chǎn)買(mǎi)入，麗珠集團(tuán)更核心的目標(biāo)是拓展海外市場(chǎng)，畢竟公司正處于收入連年下滑的窘境，現(xiàn)有市場(chǎng)難再釋放新增長(zhǎng)空間。
本次并購(gòu)，麗珠集團(tuán)將買(mǎi)入SK、Sunrise及KBA共同持有的IMP公司9983.999萬(wàn)股不含任何擔(dān)保權(quán)益的股份，占交割前標(biāo)的公司股份總數(shù)的64.81%。其中，公司將向SK支付約11.67億元，向Sunrise支付約2.39億元，向KBA支付約1.80億元。
麗珠集團(tuán)表示，交易對(duì)手與公司及公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。對(duì)于本次并購(gòu)資金來(lái)源，財(cái)大氣粗的麗珠集團(tuán)將以自有資金支付。截至2025年3月末，公司賬上的貨幣資金多達(dá)108.21億元。
雖然資金儲(chǔ)備豐盈，但麗珠集團(tuán)仍在縮減支出度日。
2023年，麗珠集團(tuán)營(yíng)收124.30億元，同比下滑1.58%，為18年來(lái)首次下滑，至今，公司都未重回增長(zhǎng)。2024年及2025年一季度，麗珠集團(tuán)營(yíng)收分別同比下降4.97%、1.92%。
收入下滑之際，麗珠集團(tuán)的利潤(rùn)保持了增長(zhǎng)，2023年、2024年及2025年一季度，歸母凈利潤(rùn)增速分別為2.32%、5.50%和4.75%，這主要得益于公司的控費(fèi)政策。同期，公司三大費(fèi)用支出均為下滑態(tài)勢(shì)，費(fèi)用率也連年走低，尤其在2024年，麗珠集團(tuán)大幅削減了研發(fā)投入，當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用同比大降22.58%至10.33億元。
作者制圖（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）
麗珠集團(tuán)不缺錢(qián)，但缺增長(zhǎng)，而通過(guò)控費(fèi)保證利潤(rùn)正向拉升，不是長(zhǎng)久之計(jì)，做大營(yíng)收才是正解。
麗珠集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，擁有六大板塊，分別為化學(xué)制劑產(chǎn)品、原料藥及中間體產(chǎn)品、中藥制劑產(chǎn)品、生物制品、診斷試劑及設(shè)備、其他。其中，化學(xué)制劑產(chǎn)品既是營(yíng)收壓艙石，也是近年來(lái)公司的漲不動(dòng)的主要拖累。
2023年、2024年，公司的化學(xué)制劑產(chǎn)品分別同比下降6.13%、6.87%，占總收入比重各為52.86%、51.80%。
麗珠集團(tuán)或許早有洞察，也嘗試了多重押注，共擔(dān)增長(zhǎng)重任。公司曾一度加碼第二大業(yè)務(wù)板塊原料藥及中間體業(yè)務(wù)。2022年，該業(yè)務(wù)板塊收入增長(zhǎng)7.89%至31.38億元，但對(duì)執(zhí)著于追求利潤(rùn)增長(zhǎng)的麗珠集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這是一把雙刃劍，這一低毛利業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)會(huì)削弱集團(tuán)整體毛利率水平。當(dāng)年，公司銷(xiāo)售毛利率降至64.68%。
可以看到，原料藥及中間體近兩年同樣增長(zhǎng)乏力，2023年、2024年，該業(yè)務(wù)板塊分別創(chuàng)收32.53億元、32.55億元，但是在2024年，原料藥及中間體業(yè)務(wù)收入雖然原地踏步，對(duì)應(yīng)的公司整體毛利率得到“修復(fù)”，同比提升了1.37個(gè)百分點(diǎn)至65.45%。
除此之外，麗珠集團(tuán)也在極力發(fā)展中藥制劑產(chǎn)品、生物制品、診斷試劑及設(shè)備產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，結(jié)果也不樂(lè)觀，2024年，上述業(yè)務(wù)增速各為-19.27%、102.42%、9.02%，各板塊收入比重分別為11.93%、1.45%、6.08%。
需要說(shuō)明的是，生物制品雖然漲幅驚人，但收入占比最小，難影響大局。但麗珠集團(tuán)也在持續(xù)押注，今年3月，公司宣布，以自有資金10億元向控股子公司麗珠生物增資。
麗珠生物是抗體藥物、重組蛋白藥物及疫苗領(lǐng)域的研發(fā)平臺(tái)，而且，麗珠集團(tuán)的司美格魯肽注射液也由麗珠生物負(fù)責(zé)研發(fā)，該藥物的減重適應(yīng)癥預(yù)計(jì)在2025年完成III期臨床并申報(bào)上市，這或許代表著麗珠集團(tuán)的未來(lái)，但也是一個(gè)擁擠的賽道。
聚焦解決眼下的增長(zhǎng)問(wèn)題，既然本土市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、集采降價(jià)等影響不可避免，把產(chǎn)品賣(mài)到更多的市場(chǎng)就是正解，不缺錢(qián)的麗珠集團(tuán)選擇通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)。
再看收購(gòu)標(biāo)的，根據(jù)藥智網(wǎng)，IMP在越南的抗生素市占率第一，心腦血管藥物市占率第五，覆蓋了全國(guó)80%以上的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。麗珠集團(tuán)發(fā)揮“鈔能力”拿下當(dāng)?shù)匾粋€(gè)細(xì)分市場(chǎng)的巨頭，也相當(dāng)于直接晉級(jí)賽道頭部。此外，IMP是越南首家通過(guò)歐盟GMP（良好生產(chǎn)規(guī)范）認(rèn)證的本土藥企，也就是說(shuō)這家企業(yè)可以為麗珠集團(tuán)通往歐盟打開(kāi)“方便之門(mén)”。
但跨境收購(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也更大，麗珠集團(tuán)在公告中指出，由于收購(gòu)的標(biāo)的公司股權(quán)位于境外，在地域文化、管理方式上與本公司存在一定程度的差異，本次交易完成后，若不能有效進(jìn)行企業(yè)文化理解和資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)整合，可能會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)整合協(xié)同帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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麗珠收購(gòu)越南藥企，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能扛住嗎？
原料藥業(yè)務(wù)不給力，收購(gòu)能扭轉(zhuǎn)局面？
IMP 盈利狀態(tài)不錯(cuò)，收購(gòu)過(guò)來(lái)應(yīng)該不會(huì)拖麗珠后腿吧？
IMP 的歐盟 GMP 認(rèn)證，真能幫麗珠打開(kāi)歐洲市場(chǎng)？
IMP 的心腦血管藥市場(chǎng)也不錯(cuò)，能給麗珠加分嗎？
化學(xué)制劑賣(mài)不動(dòng)，麗珠把寶押在海外收購(gòu)上，靠譜嗎？
研發(fā)投入都砍了，靠收購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)，麗珠咋想的？
營(yíng)收連跌，麗珠再不行動(dòng)真要落后了！
IMP 盈利穩(wěn)定，收購(gòu)過(guò)來(lái)能快速融合嗎？
IMP 的盈利數(shù)據(jù)，是真能助力麗珠發(fā)展？