日前，英矽智能開啟了第三次赴港上市之旅，已遞交招股書，摩根士丹利、中金公司、GFSHK擔(dān)任聯(lián)席保薦人。在2023年6月、2024年3月，英矽智能曾兩度遞表沖刺港股，均未能如愿。
英矽智能是一家備受矚目的AI制藥公司，此次遞表不久前還完成了E輪融資，公司估值也從前兩次趕赴港股時的8.947億美元，增至13.305億美元，兩年半時間估值上浮48.71%。
公司當(dāng)前業(yè)務(wù)模式以AI+Biotech為核心，亦有AI+SaaS、AI+CRO業(yè)務(wù)，在最新披露的招股書中，英矽智能還列出了業(yè)務(wù)探索新方向，包括先進材料、農(nóng)業(yè)、營養(yǎng)產(chǎn)品及獸醫(yī)藥物領(lǐng)域，這是英矽智能為商業(yè)化做出的新努力。
過去一段時間內(nèi)，AI制藥的發(fā)展遭受多重挑戰(zhàn)，國外資本市場中曾備受推崇的行業(yè)引領(lǐng)者們，大都經(jīng)歷了股價狂泄，更有公司游走于退市邊緣。在此背景下，英矽智能再獲資本加持。從招股書來看，公司在2024年保持了增長并大幅減虧，雖然這不是全由業(yè)務(wù)發(fā)力帶來的。
根據(jù)招股書，2022年至2024年，英矽智能年度營收分別為3014.7萬美元、5118.0萬美元，8583.4萬美元，過去兩年，公司營收增速各為69.77%、67.71%，這家AI制藥企業(yè)在保持增長方面沒有“掉鏈子”。
英矽智能旗下有藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)、軟件解決方案及與非制藥領(lǐng)域相關(guān)的其他發(fā)現(xiàn)三大業(yè)務(wù)板塊，其中，藥物發(fā)現(xiàn)及管線開發(fā)業(yè)務(wù)為收入支柱，2022年至2024年收入占比都在9成以上。
圖源自英矽智能招股書
聚焦這一業(yè)務(wù)板塊，英矽智能的增長引擎已經(jīng)更換。
藥物發(fā)現(xiàn)是指AI+SaaS，即公司使用Pharma.AI平臺發(fā)現(xiàn)與疾病有關(guān)靶點，識別并進一步研發(fā)自身并不擁有獨家所有權(quán)的候選藥物，公司收取預(yù)付款、里程碑、權(quán)益分成等費用。最核心的是具有針對小分子和大分子藥物的端到端靶點發(fā)現(xiàn)、分子生成和臨床試驗優(yōu)化能力的Pharma.AI平臺。
2022年，英矽智能先后與復(fù)星、賽諾菲達成合作，其藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)收入2865萬美元，占總收入比重高達95%，到了2023年，該業(yè)務(wù)收入僅為880萬美元。此時，公司的管線開發(fā)業(yè)務(wù)開始創(chuàng)收，即AI+Biotech。
英矽智能在招股書中指出，其管線藥物開發(fā)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入主要來自三種候選藥物license-out（授權(quán)出讓）所產(chǎn)生的收益，包括首付款、里程碑付款及特許權(quán)使用費等。
具體來看，2023年9月，英矽智能將ISM3091全球權(quán)益授權(quán)給Exelixis，獲8000萬美元首付款，去年12月又收取首個1000萬美元的里程碑款項；2023年12月，公司將ISM5043全球權(quán)益授權(quán)給Stemline，獲1200萬美元首付款；2024年12月，公司將一款未明確命名的實體瘤AI基礎(chǔ)臨床前資產(chǎn)授權(quán)給Stemline，獲2000萬美元首付款。這三項授權(quán)未來里程碑付款及特許權(quán)使用費最高可分別達8.75億美元、5.06億美元、5.5億美元。
由此來看，過去兩年，英矽智能的收入增長驅(qū)動業(yè)務(wù)是目前公司重注AI+Biotech，且主要由大額license-out推動，但一個顯而易見的結(jié)論是，依靠license-out的英矽智能未來增長可持續(xù)性存疑。
截至最后可行日期，保持增長之外，英矽智能的虧損規(guī)模大幅收窄。
2022年至2024年，公司年內(nèi)凈虧損各為2.22億美元、2.12億美元和1709.6萬美元，這主要是因為公司研發(fā)活動產(chǎn)生的開支和運營相關(guān)的一般及行政開支所致。其中，2024年，公司大幅減虧。
一方面是公允價值變動項變化較大，2022年、2023年，分別產(chǎn)生虧損1.38億美元、1.26億美元，2024年產(chǎn)生收益900.4萬美元；另一方面是控費，研發(fā)費用與銷售費用分別同比下降5.59%、28.84%，細(xì)分項目下，研發(fā)支出中的股權(quán)激勵大降77.97%，銷售費用中的人工成本同比下降24.79%。
第三次遞表港股，英矽智能的財務(wù)數(shù)據(jù)更加好看了，公司也在竭力回答增長如何持續(xù)的疑問。
于AI+CRO業(yè)務(wù)范疇內(nèi)，英矽智能授權(quán)客戶使用Pharma.AI平臺，并與客戶訂立訂閱協(xié)議，并就Pharma.AI訪問權(quán)限收取訂閱費。其軟件解決方案雖是第二大業(yè)務(wù)板塊，卻收入占比不大，2022年至2024年，該業(yè)務(wù)收入比重分別為4.97%、6.57%、4.63%。
不但占比小，還在減速前進。2022年、2023年及2024年，英矽智能的軟件解決方案分別有41名、50名及153名訂閱客戶，2024年客戶數(shù)量翻了3倍，但收入增速僅18.08%。
在此背景下，公司也在延伸其Pharma.AI平臺在先進材料等非藥物相關(guān)領(lǐng)域的商業(yè)價值變現(xiàn)，2024年，公司的其他發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊創(chuàng)收213.1萬美元。畢竟頂著“AI制藥第一股”名號的晶泰控股（原“晶泰科技”）已經(jīng)調(diào)整收入重心，其2024年營收占比中，聚焦于未來材料、未來農(nóng)業(yè)、未來消費品的智能機器人解決方案業(yè)務(wù)板塊，收入貢獻超過了6成。
英矽智能與晶泰科技都是AI制藥領(lǐng)域的排頭兵，但有明顯區(qū)別，在醫(yī)藥領(lǐng)域，晶泰科技是一位由AI驅(qū)動的純粹“賣水人”（AI+CRO），而英矽智能在此基礎(chǔ)上還有另一重重要身份，即AI+Biotech，尤其是管線授權(quán)之外的自研藥物商業(yè)化推進，既有高價值，也是高風(fēng)險。
英矽智能在招股書中，對自研藥物商業(yè)化寄予厚望，稱其未來的成功將于很大程度上取決于管線藥物開發(fā)業(yè)務(wù)的成功，包括內(nèi)部開發(fā)管線候選藥物上市授權(quán)后的后續(xù)商業(yè)化，以及前文重點提及的license-out。
目前在全球范圍內(nèi)，AI制藥領(lǐng)域內(nèi)尚無任何產(chǎn)品實現(xiàn)商業(yè)化銷售，這也是整個行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。
對于英矽智能來說，其自研管線中，有6款主要的臨床階段候選藥物，進展最快的是一款強效選擇性TNIK小分子抑制劑——ISM001-055（Rentosertib），用于治療特發(fā)性肺纖維化（IPF）。IPF是一種致命的肺部疾病，其特征為肺部結(jié)構(gòu)扭曲及呼吸功能逐步喪失。
當(dāng)前，全球僅有吡非尼酮及尼達尼布獲批準(zhǔn)用于治療IPF，其中，吡非尼酮的專利已到期，相關(guān)仿制藥已經(jīng)獲批銷售，而尼達尼布仿制藥預(yù)計于2026年在中國上市，并于2029年在美國上市。正如英矽智能在招股書中所言，公司可能會面臨IPF仿制藥日益激烈的競爭局面。不過，ISM001-055已獲得FDA孤兒藥資格，會有七年市場獨占期。
當(dāng)然，這是藥物獲批之后的事。截至目前，ISM001-055在中國完成Ⅱa期臨床試驗，正計劃在中國開展Ⅲ期研究，以及在美國開展ISM001-055用于IPF適應(yīng)癥的Ⅱb/Ⅲ期研究。
那么，以ISM001-055為例，AI在其中發(fā)揮了什么作用？
據(jù)介紹，該藥物從研發(fā)到臨床前候選藥物階段耗時少于18個月，進一步推進至Ⅰ期臨床試驗耗時九個月，遠快于行業(yè)平均值——通常約需4.5年才能提名一種臨床前候選藥物。
對于此次赴港上市募資，英矽智能的首要計劃用途就是為ISM001-055的研發(fā)提供資金，包括該藥物中國Ⅲ期臨床試驗、美國Ⅱb/Ⅲ期臨床試驗的研發(fā)，以及為研發(fā)可吸入劑型提供資金。此外，還將用于管線產(chǎn)品ISM8207、ISM5411、GLP-1R及iNAP的臨床試驗的研發(fā)提供資金，用于招募AI人才等等。
短期看，英矽智能的增長有賴于管線開發(fā)對外授權(quán)的新進展，以及已授權(quán)管線的后續(xù)收入進賬，另外是藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)能否再獲大藥企青睞，進軍新材料等領(lǐng)域能豐富收入結(jié)構(gòu)，有多大潛能尚不可知；長期看，管線開發(fā)部分的藥物商業(yè)化預(yù)期已有，只是兌現(xiàn)尚需時日。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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