螞蟻集團(tuán)在香港證券市場(chǎng)掀起了一輪風(fēng)暴。
4月25日，耀才證券公告稱，螞蟻集團(tuán)通過(guò)旗下一家全資控股的境外主體，以每股3.28港元的價(jià)格向香港老牌券商耀才證券發(fā)起要約收購(gòu)，總代價(jià)28.14億港元，目標(biāo)直指其50.55%控股權(quán)。這一收購(gòu)價(jià)格較其停牌前收盤價(jià)（4月23日）溢價(jià)7.5%，較2025年中期財(cái)報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)（BPS）溢價(jià)365%。
若交易最終落地，耀才證券實(shí)控人葉茂林不再持股耀才證券，耀才證券將成為螞蟻旗下的控股子公司。
隨后兩個(gè)交易日，耀才證券股價(jià)分別大漲81.97%和31.53%，直至4月30日，該股股價(jià)終于翻綠，跌6.03%，市值116.43港元——在本輪上漲前，該股市值僅50多億港元。
受此影響，4月25日美股交易時(shí)段，“騰訊系”參股的香港第一大零售券商富途控股大跌6.43%，報(bào)收87.85美元。但在隨后的交易日中再度翻紅。目前市值近130億美元。
螞蟻集團(tuán)對(duì)于證券牌照的追逐已久。2015年11月，螞蟻集團(tuán)宣布入股德邦證券，擬持股75%并積極推進(jìn)收購(gòu)，但最終因監(jiān)管審批未通過(guò)而失敗。2024年2月，彭博社報(bào)道稱，螞蟻集團(tuán)高價(jià)競(jìng)購(gòu)瑞信證券中華區(qū)業(yè)務(wù)間接獲牌照，也未成功。
這家即將“易主”的耀才證券究竟是一家怎樣的公司？
耀才證券于1995年由被稱為“Money Hunter”的葉茂林創(chuàng)立，并于2010年在香港聯(lián)交所上市，是一家有著近30年歷史的老牌券商。
擔(dān)任董事會(huì)主席的葉茂林現(xiàn)年72歲，其女兒擔(dān)任主席助理，外甥擔(dān)任執(zhí)行董事。此次收購(gòu)的契機(jī)，正是源于葉茂林希望出售其通過(guò)全資子公司新長(zhǎng)明控股有限公司持有的50.55%的控股股份。
從業(yè)務(wù)上看，耀才證券是一家典型的以證券經(jīng)紀(jì)和孖展融資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的特色中小券商。
香港券商林立，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈（經(jīng)紀(jì)商總數(shù)超過(guò)500家），且面臨富途、老虎等互聯(lián)網(wǎng)券商的快速崛起，耀才證券在市場(chǎng)份額上不算突出。據(jù)捷利金融云的數(shù)據(jù)，截至2024年12月，香港券商前30名名單中耀才排名第30，月成交總額為80.30億港元，占大市成交比0.28%。
香港主要線上券商，來(lái)源：海通國(guó)際
相比富途證券截至2024年末458萬(wàn)的開(kāi)戶客戶數(shù)，耀才證券的總客戶數(shù)接近58萬(wàn)戶，體量上存在差距。
但耀才證券仍在維持客戶增長(zhǎng)。申萬(wàn)宏源的研報(bào)中指出，從2020年至2024年9月，其客戶賬戶數(shù)從33.7萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)至57.1萬(wàn)個(gè)，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）達(dá)到12%。同期，客戶資產(chǎn)（含現(xiàn)金/股票/保證金）也從419億港元增長(zhǎng)至595億港元，CAGR達(dá)8%。并且，在港股市場(chǎng)于2021年以來(lái)經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間低迷的背景下，耀才證券依然能夠保持ROE始終高于20%。
最新公告顯示，耀才證券2024年度最新未經(jīng)審核綜合稅后純利為6.13億港元，同比增長(zhǎng)10%。
不過(guò)，數(shù)字化能力薄弱是這家老券商的突出短板，盡管早在2019年就上線了交易APP，但用戶評(píng)價(jià)不佳，多位耀才證券的用戶向筆者表示，該公司的交易平臺(tái)還保留著“上個(gè)時(shí)代”的界面風(fēng)格，操作不便。
德林控股集團(tuán)董事局主席陳寧迪指出，“耀才的客戶平均年齡在50歲以上，主要通過(guò)電話或門店下單為主。耀才主打一周工作7天，客戶隨時(shí)可以上門下單。這樣一個(gè)完全沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)基因的證券公司，他的客戶群體和螞蟻格格不入。”
在判斷螞蟻可能的戰(zhàn)略前，首先要理解其何以看中耀才證券并愿意付出高溢價(jià)。
結(jié)合以上提到的該公司的市場(chǎng)占有率和客戶特點(diǎn)（平均年齡在50歲以上），耀才證券似乎并不占有優(yōu)勢(shì)。更可能的情況是，獲取金融牌照是螞蟻更加看重的方面。
此前，云鋒金融（馬云和虞鋒控股）擁有香港證監(jiān)會(huì)1、4、6、9號(hào)金融服務(wù)牌照，可以提供證券交易、證券咨詢、機(jī)構(gòu)融資咨詢、資產(chǎn)管理等服務(wù)，
根據(jù)公司年報(bào)，耀才證券擁有1、2、4、5、7、9號(hào)金融服務(wù)牌照，補(bǔ)足了2、5號(hào)牌照，對(duì)應(yīng)可以額外從事期貨合約交易、就期貨合約提供意見(jiàn)。
一位香港投行人士向筆者表示，“耀才證券是目前香港少有的全牌照券商之一，全牌照的一般是非常大型的機(jī)構(gòu)才有。”他提到，理論上螞蟻完全可以自己在香港設(shè)立公司來(lái)向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)牌照，成本上遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前的收購(gòu)價(jià)28億元，但一來(lái)申請(qǐng)全牌照的難度更大，二來(lái)整個(gè)過(guò)程需要大約兩年時(shí)間。
以此也可見(jiàn)螞蟻對(duì)于證券業(yè)務(wù)、國(guó)際化業(yè)務(wù)的迫切決心。
那么，成功收購(gòu)耀才證券之后，螞蟻可能的戰(zhàn)略是什么呢？
根據(jù)公告，收購(gòu)?fù)瓿珊?，螞蟻方面?jì)劃維持耀才的上市地位，并保留行使強(qiáng)制收購(gòu)權(quán)力的權(quán)利。同時(shí)，收購(gòu)方目前并沒(méi)有對(duì)耀才證券當(dāng)前的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)作出任何重大變動(dòng)的計(jì)劃。
第一個(gè)猜測(cè)是，有沒(méi)有可能直接從支付寶App里上線港股美股證券交易功能。按照目前的監(jiān)管政策顯然是不可行的。此前監(jiān)管多次提到，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商屬于“無(wú)照駕駛”，富途與老虎證券均因此在內(nèi)地展業(yè)受限。
一位券商非銀首席則向筆者描述了他的猜測(cè)：未來(lái)螞蟻有可能將建立一個(gè)獨(dú)立App來(lái)專門做這一方面業(yè)務(wù)，聯(lián)合海外中資銀行，幫助內(nèi)地用戶跨境開(kāi)戶，進(jìn)而在耀才證券直接開(kāi)立證券交易賬戶。實(shí)現(xiàn)一種“跨境開(kāi)戶+財(cái)富管理”的業(yè)務(wù)模式。當(dāng)然，這一流程仍然受到個(gè)人每年5萬(wàn)美元的境外匯款額度限制。此外，依靠耀才證券，向部分支付寶用戶提供更多產(chǎn)品服務(wù)也是一個(gè)選項(xiàng)。
陳寧迪則認(rèn)為，螞蟻未來(lái)可能會(huì)利用其海外版支付寶（Alipay+、Antom、WorldFirst）的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合耀才的牌照打造國(guó)際版的余額寶，推出貨幣基金。“保守估計(jì)國(guó)際版的余額寶至少有上千億人民幣的沉淀資金。隨著螞蟻國(guó)際化程度的加深，這一金額還會(huì)擴(kuò)大。我似乎已經(jīng)看到了全世界最大的貨幣基金的雛形，耀才的金融牌照在其中扮演了重要作用。”
對(duì)于耀才證券而言，提升其數(shù)字化水平、爭(zhēng)奪年輕市場(chǎng)成為大概率事件。但這無(wú)疑是一場(chǎng)紅海中的廝殺，一家頭部香港券商內(nèi)部人士向筆者坦言，“香港的人口就這么多，本地市場(chǎng)實(shí)在是太卷了。如果沒(méi)有新蛋糕的出現(xiàn)，很難理解巨頭此時(shí)入局。” （本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜蔡鵬程，編輯｜劉洋雪）
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